中国远洋报中国远洋FFA合约巨亏案例

中国海洋报纸中国海洋FFA合同大损失案例中国海洋FFA合同大损失案例事件过去了中国远洋通过中原蜂货运输有限公司(中原运云)、青岛远洋运输有限公司(青岛远洋)、中原(香港)海运有限公司(香港海运)和深圳远洋运输运输有限公司(深圳远洋)经营干克货运输业务。2008年6月30日，中国远洋运营了432艘干散货船，其中204艘拥有，228艘属于全船。总运力为33，998，584载重吨，是世界最大的干货舰队。从2007年开始，中国远洋下属的健伐克子公司与快速签订FFA合同的时间和截止期限不同。今年第三季度之前中原素材FFA的运用，是中国远洋2007年度报告、2008年中报均获利的证据。2007年，中国远洋小姐拥有的FFA年度公允价值变动损益为13.5亿韩元，比2006年大幅度增加了10.5元。已经部分实现的收益为11.5亿韩元，比2006年大幅增加了9.9亿韩元。但是自2008年第三季度以来，由于BDI的暴跌，中国远洋规模自2008年5月上升到数万分以来，出现了超过90%的暴跌。仅在最近2月，BDI就从9月30日3217点急剧下降到12月12日764点。反映干货市场繁荣的波罗的海干货价格指数(BDI)几个月前暴跌，世界最大的干货运输企业中国远洋遭受了双重打击。另一方面，运费收入大幅下降，此前从事对冲工作的期货货物合同(FFA)也被记录为大类。12月16日，中国远洋公告表示，最近市场急剧变化，票价大幅下降，FFA出现了变动亏损。截至12月12日，所属公司拥有的FFA公允价值变动损失共计53.8亿元(河东)，部分已实现收益为14.3亿元，电抵后为39.5亿元。据中国远洋发布的第三季度报纸报道，从7月到9月，净利共55.6亿元。这也意味着，目前FFA公允价值变动的损失规模与该公司第三季度的收益几乎相当。实际工作中国远洋公司12月15日公布，以前期市场趋势和公司实际情况为基准，为锁定租赁入火成本，公司所属的干散货船企业在前期购买了一定数量的期货货物合同(FFA)。最近市场的急剧变化导致票价大幅下降，FFA出现了波动亏损。中原负责签署FFA协定，是中原散装货物运输有限公司、青岛远洋运输公司、中原(香港)海运有限公司等主要从事干散装工程的第二个子公司，今年6月在中国远洋天津设立散装经营总部，统一进行合同业务协商，安排签订合同。在中国远洋签订了一系列FFA协议，主要是为了锁定部分营业用船事业租金，预计未来的家货强势、运力将会看紧。例如，中远和宝钢3月签订了从9月开始将铁矿石从澳大利亚运送到上海的长期货物运输合同，中远认为9月运力更紧张，下降幅度更高，市场上的包租价格也将比现在高很多，他们于1月9月固定到期金运，购买了FFA合同。这相当于购买“纸船”合同，以减少9月末的包租费用。根据此前公布的数据，中国远洋将巴拿马型期货货物协议指定为对冲工具，认为巴拿马型船舶4条指定路线的预计租金是期货合同的适当计量标准。中国远洋小姐表示，与中原签订FFA合同的对方有船东和托运人，随着FFA交易在海运市场的增长，高盛、摩根士丹利等金融机构也参与进来，他们的参与越来越大。中国本金也指出，交易对象大部分是在现货市场交易的公司，信用度很好。公司指定工作经验比较丰富的专人专门开展FFA工作，许可程序严格符合现货现选程序，确保控制决策风险。中国远洋投资关系部总经理明洞11月接受媒体采访时表示，“历史上FFA曝光率最高的时候，船和货的对比占20%。这是有史以来最高的高峰，现在是10%左右。”明洞向记者强调，与197亿韩元的累计净利润相关，FFA损失所占的比重很小。失败的原因与Air China燃油表只考虑油价上涨的单边风险不同，中国远洋同时面临着包租成本上升风险和收益下降风险。在市场向上周期中，成本上升成为主要风险，而在下行周期中，主要面临收益下降的风险。以中国远洋经营模式为例，大规模地包租线和FFA购买“纸船”同时进行，这是向这个方向庆幸的行为，FFA实际上没有起到对冲作用，反而增加了风险。在BDI暴跌时，公司林巷可以锁定部分秋季，起到反周期作用，还可以出售FFA，防止损失。但是，从中国远洋作战以前的对冲行为来看，之后的行为似乎没有实现。中国远洋在现货市场和FFA市场都有很大的净达比点，如果运费下降，两个市场都会出现亏损。为什么该国内大型海运企业不顾现货市场的单方面下调风险，收购了同样处于下跌风险的FFA合同？据悉，中国远洋一直参与FFA交易，在BDI持续上升的时期，作为FFA购买者，很好地锁定了运营费，享受了衍生产品交易带来的额外收益。但是，BDI永远不能上升，超过中国远洋等大部分买家预期的掉头下降速度和宽度，调整惯性暴涨事故引起的风险控制策略可能为时已晚。正确的方法FFA作为风险管理工具，中国远洋航运公司必须成为FFA的媒介，才能真正对冲BDI指数下跌带来的经营损失。为了避免BDI下降带来的收益减少，必须“空出”自己拥有的204艘所属的运力货船。另一方面，中国远洋商所拥有的FFA“多单曲”是目前公开的信息，表示被动接受BDI暴跌，没有采取对冲措施。在BDI大幅下跌时，通过减少或全部消除对冲FFA“多单”来减少损失是正确的方法。附件： FFA市场简介FFA是英文的“自由协议”的缩写，买方和卖方指定了特定的航线、价格、数量等，并同意在未来某个时间点申请或支付波罗的海航空正式的运费指数价格与合同价格之间的运费差额。本质上，FFA是运费风险管理工具。在期货期权中，这种规避风险的方法称为对冲。无论是农产品期货市场还是金属能源期货市场，在生产和运营过程中，现货价格的急剧波动，导致风险发生时，对冲是自发进行的买卖期货市场的原动力。运费对冲将运费视为一种商品，船东或货主通过FFA市场购买运营环节，确保稳定运营的可持续发展。同样，与所有期货期权产品一样，FFA是套利工具。FFA和BDI的关系类似于股指期货和股价指数的关系。FFA是BDI的衍生产品，但是FFA现在是长期协议，没有大规模交易，例如期货协议以多种资金进入市场。但是，FFA已经具有期货交易基本特性的空空机制，BDI是FFA的现货指标，主要反映了不同时间的国际海运费变化，为FFA提供了价格变动的基础。目前，FFA市场参与者主要包括以下四种类型的公司：1.海运企业：从事国际散货船的海运企业及通讯社。挪威的KLAVENESS、丹麦的NORDEN、德国的OLDENDORFF、法国的CETRAGPA、意大利的DEIULEMAR、希腊的NAVIOS/OCEANBULK、新加坡的PCL/IMC、韩国的KOREANLINE2.贸易商：从事矿石、煤、粮食等散装货物进出口的贸易企业。例如，世界粮食和农产品行业的四大“天王”、“路易达福”、“加加”、“本基”、“ADM”等。他们在CBOT等商品期货交易所跳得很好，自然成为了海货期货衍生产品市场的先驱；3.制造商：从事矿石冶炼、粮食加工、电力、炼油等消耗大量原材料的生产企业。世界矿业巨头BHPBILLITON和RIOTINTO，欧洲最大的能源公司RWE，英国的KOCHCARBON，2001年关闭的美国最大的能源商人安然等，4.金融公司：各种投资银行、对冲基金、期货公司等。高盛、摩根士丹利、法国兴业银行、澳大利亚麦克格里利银行、美林证券等。前三名是航运市场的实际参与者，而金融公司则是前三名的场外交易方(目前FFA交易