金融风险论文关于金融风险度量方法演进论文范文参考资料

金融风险论文关于金融风险度量方法演进论文范文参考资料 模，而且知道其发生的可能性。通过调节置信水平，可以得到不同置信水平上的VAR 值，这不仅使管理者能更清楚地了解到金融机构在不同可能程度上的风险状况，也方便了不同的管理需要。（2）VAR适用于综合衡量包括利率风险、汇率风险、股票风险以及商品价格风险和衍生金融工具风险在内的各种市场风险，使得金融机构可以用一个具体的指标数值（VAR） 就可以概括地反映整个金融机构或投资组合的风险状况，有利于金融机构对风险的统一管理。（3）可以通过规范的统计技术对风险进行事先计量，而不像以往风险管理的策略都是在事后衡量风险大小，有利于推动事后被动督导型风险管理向事前主动引导型风险管理的转化。（4）不仅能计算单个金融工具的风险，而且还能计算由多个金融工具组成的投资组合风险，这是传统金融风险管理工具所不能做到的。 2.VAR策略的缺点。（1）VAR 在其原理和统计估计策略上存在一定缺陷。VAR 是基于金融资产的客观概率进行计算的，也就是说它对金融资产或投资组合的风险计算策略是依据过去的收益特征进行统计分析来预测其价格的波动性和相关性，从而估计可能的最大损失。而概率不能反映经济主体本身对于面对的风险的意愿或态度，它不能决定经济主体在面对一定量的风险时愿意承受和应该规避的风险的份额。（2）VAR 主要适用于正常市场条件下对于市场风险的衡量，而对于市场出现极端情况时却无能为力。正常市场条件下，资产的交易数据比较丰富，因而使用VAR 模型较为有效，然而，当市场远离正常状态时，交易的历史数据变得稀少，尤其当市场出现危机时，资产价格的关联性被割断，流动性全部消失，甚至连价格数据也难以得到，这使得无法使用VAR 来有效衡量此时的市场风险。（3）由于VAR 对数据的严格要求，该风险衡量策略对于交易频繁，市场价格容易获取的金融工具的风险衡量效用比较显著，而对于缺乏流动性的资产，如银行的贷款等，由于缺乏每日市场交易价格数据，其衡量风险的能力受到很大的局限。 1.CVAR策略简介。CVAR（conditional value at risk）是在 VAR（value at risk）基础上发展出的一种投资风险计量策略。由于VAR 策略存在不满足一致性公理、尾部损失测量非充分性等缺陷，Rockafeller 和 Uryasev 在 2000 年提出了条件风险价值（CVAR）的风险计量技术。CVAR 是指投资组合的损失大于某个给定的 VAR 值的条件下，该投资组合损失的平均值。与 VAR 相比，CVAR 满足次可加性、正齐次性、单调性及传递不变性，因而 CVAR 是个一致性的风险计量策略。CVAR 以其优点正在被越来越多的机构投资者所重视。 用数学表达式表示如下： CVaR=Ef（x，r）|f（x，r）VaR=VaR+Ef（x，r）-VaR| f（x，r）VaR 其中，x=（x1，x2，xn）T表示投资组合中各种资产占总资产的比率；r =（r1，r2，rn）T表示投资组合中各种资产收益率的随机向量；f（x，r）表示投资组合的预期损失函数；表示置信度。 CVAR值的计算比VAR困难的多，这是因为在CVAR的定义中涉及到VAR这个参数，并且这个参数又是内生的。在实际的计算过程中CVAR值是通过构造辅助函数计算而出的。这种策略可以在不先求出VAR值的情况下得到，CVAR值的求解其实是一个线性规划理由，并且在求出CVAR值的同时也可以得到VAR值。 2.对CVAR策略的评价。CVAR策略作为VAR策略的改善，很好地弥补了VAR策略的缺陷。首先，CVAR模型是利用构造辅助函数来进行计算的，不存在模型风险。其次，CVAR策略是一致性风险度量策略。如果一种风险度量策略对资产组合的部分与整体的风险测量是一致的、无矛盾的，则说明这种风险度量策略是一致性风险度量策略。用CVAR模型对资产组合进行优化必定存在唯一的最优解。第三，CVAR模型则较好地解决了VAR模型所存在的尾部风险。尾部风险有可能导致决策者对资产组合的风险作出错误的判断，而CVAR值反映的正是损失高于VAR值时的期望值，因而较好地解决了VAR模型所存在的尾部风险。第四，尽管极值分析与CVAR都考虑了VAR 水平之上的损失情况，但CVAR比极值分析更具有科学性、更有参考价值。 结语 本文对金融风险度量策略的发展脉络进行了梳理，阐述了几种主要度量策略的基本原理，并对其使用条件以及优缺点进行了评价。值得注意的是，金融领域各种工具的发展以及金融市场规模的不断扩大，使得金融风险越来越大，对其进行度量的策略也不可能十全十美。在今后的研究和实践中，还要对已有的策略进行完善，以使从业机构和监管机构能够最大可能地识别和规避风险。 _： 1 Giorgio S.Measure of RiskJ.Journal of Banking&Finance，xx，（26）. 2 Artzner P，Delbaen F，Eber J H，Heah D.Coherent Measureof RiskJ.Mathematical Finance，1999，（3）：203-228. 3 李秀敏，史道济.VAR的若干度量策略及其比较J.西北农林科技大学学报：社会科学版，xx，（6）. 4 秦拯，陈收，邹建军.VAR模型的计算策略及其评析J.系统工程，xx，（7）. 5 黄向阳，陈学华，杨辉耀.基于条件风险价值的投