项目投资管理

第四章账户与复式记账,5.1项目投资概述5.2项目投资的现金流量估算5.3项目投资决策评价指标计算与评价5.4项目投资决策方法的应用,【导入案例】,“八佰伴国际集团破产”八佰伴曾经是日本最为成功的超级市场，其发展历史曲折艰辛，充满传奇，它的创始人阿信之子和田一夫，将八佰伴从一个乡村菜店开始，一步步发展为日本零售业的巨头。八佰伴破产，正值亚洲国家地区受金融风暴冲击，经济向下调整时期，虽然有种种外部不利因素导致八佰伴经营的失败，然而，主要的原因却是管理层脱离实际的扩展雄心，将八佰伴推上了不归路。,日本电视剧阿信曾风靡中国乃至整个亚洲地区。八佰伴集团的前身，正是“阿信”开创的家庭小菜店。几十年后传言中的“阿信”的长子和田一夫凭借着百折不挠的“阿信”精神成了闻名亚洲的百货业骄子，八佰伴的成功震惊了全世界。在20世纪80年代时，八佰伴先后在巴西、新加坡、中国香港、洛杉矶、纽约、马来西亚、文莱、泰国、中国台湾、哥斯达黎加等地开设了连锁店，成了名副其实的国际流通集团。然而在1997年9月18日，和田一夫领导的八佰伴再一次震惊世界日本的八佰伴集团破产了。接踵而至的是香港百货公司被清盘，整个八佰伴集团全线崩溃。,反思一：决策随意在投资策略上，因为决策的个人主义，八佰伴很多店铺选点缺乏科学性，脱离当地环境，盲目发展。香港马鞍山新市镇人口一般较老镇少，又缺少流动人口，因此购买力相对较低，很难支持大型商店。八佰伴在不足十几万人口的新市镇开了16万尺的大商场，销售额做不上去，从开业到关门一直亏损。,反思二：盲目扩张盲目乐观，开始了不切实际的扩张，如计划建造亚洲最大的百货商店，在中国设立一千家连锁店等。实际上八佰伴当时并不具备这样的实力，只能大肆举债。这种举债发展的方式一旦超出其合理的限度，就会随时遭受灭顶之灾。八佰伴在海外并没有详细周密的投资计划。20世纪80年代后期和90年代初，八佰伴日本为了快速扩展国际事业，趁着日本泡沫经济的时机，在债券市场上大量发行可转换公司债券。这种筹资方法，虽然摆脱了从银行取得资金的限制，却也失去有效的财务监督，极易陷入债务膨胀的危机。,反思三：管理真空由于缺乏管理人才，内部许多环节管理失调，导致采购的商品价格高，缺乏竞争力。“和田一夫其实是一个很好的前锋，只是无人能替他把守住后方。”财务报表是虚假的,反思四：缺乏银行支持在业务扩张过程中，八佰伴缺乏同银行的紧密合作，实际上其资金调解和吸收主要通过在证券市场发行债券来筹集资金。采取直接利用市场的财务手段，可以在降低企业筹集资金费用的同时大范围吸收资金，是一种有魄力的财务手段，但这种方法存在一个致命的缺点：当企业经营走入低潮，收益效果降低，证券市场的公司股票、债券价格随之连动下降，所发行债券的偿还资金得不到充分的保障时，就会出现被市场所淘汰的恶性结果。,思考：企业为什么要进行项目投资？如何进行项目投资决策？,5.1项目投资概述,？,5.1.1项目投资的特点和意义,项目投资是对特定项目所进行的一种长期投资行为。对工业企业来讲，主要有以新增生产能力为目的的新建项目投资和以恢复或改善原有生产能力为目的的更新改造项目投资两大类。,1）项目投资的特点,（1）投资规模较大，投资回收时间较长。（2）投资风险较大。（3）项目投资的次数较少。（4）项目投资决策必须严格遵守相应的投资程序。,?,2）项目投资的意义,（1）增强企业经济实力。（2）提高企业创新能力。（3）提升企业市场竞争能力。,?,5.1.2项目投资的决策程序,投资项目的提出投资项目的可行性分析投资项目的决策投资项目的实施与控制,1）投资项目的提出,一般而言，新增生产能力的投资项目由企业的高层管理者提出；更新改造的投资项目可以由企业中层或基层管理者提出。,2）投资项目的可行性分析,（1）国民经济可行性分析（2）财务可行性分析（3）技术可行性分析,3）投资项目的决策,对于投资额特别大的项目应由董事会或股东大会投票表决对于投资额较小的项目，则可以由企业的经理层做出决策,4）投资项目的实施与控制,强对建设进度、建设质量、建设成本等方面的管理，使投资项目保质保量完成果断停止投资项目的建设，或采取其他补救措施，力求减少损失,本节总结,思考：项目投资会产生哪些现金流量？如何测算？,5.2项目投资的现金流量估算,？,5.2.1项目投资计算期与投资资金的确定,项目计算期的构成原始总投资和投资资金的内容项目投资的投入方式,1）项目计算期的构成,投资项目的整个时间分为建设期(记作s，s0)和生产经营期(记作p，p0)。如果用n表示项目投资计算期，则有nsp,（1）项目计算期的构成,项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和生产经营期。,建设起点,建设期S,投产日,终结点,生产经营期,如果用n表示项目投资计算期，则有nsp,）原始总投资和投资总额的内容,1.原始总投资企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资（含固定资产投资、无形资产投资和开办费投资）和流动资金投资。,建设投资,建设期,流动资金投资,生产经营期,固定资产投资指用于购置和安装固定资产发生的投资。固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息,2.投资总额反映项目投资总体规模的价值指标。投资总额=原始总投资+建设期资本化利息,3）项目投资的投入方式,一次投入方式分次投入方式,项目投资资金投入方式,原始总投资的投入方式：一次投入和分次投入两种,建设期,生产经营期,一次投入原始总投资1000万元,建设期,生产经营期,第一次500万元,第二次500万元,5.2.2项目现金流量的构成,现金流量的概念现金流量的构成,1）现金流量的概念,现金流量是指该项目投资所引起的现金流入量和现金流出量的统称，它可以动态反映该投资项目的投入和产出的相对关系。,投资项目现金流量确定的假设条件,财务可行性分析假设全投资假设建设期间投入全部资金假设经营期和折旧年限一致假设时点指标假设,2）现金流量的构成,现金流出量由于项目投资而引起的企业现金支出的增加额现金流入量由于项目投资而引起的企业现金收入的增加额现金净流量(NCF)是一定时期内现金流入量减去现金流出量的差额,（一）现金流出量,1.建设投资,(1)固定资产投资,(2)无形资产投资,2.垫支的流动资金,1.2合称项目的原始总投资,3.付现成本(经营成本),4.所得税额,5.其他现金流出量,（二)现金流入量,1.营业收入2.固定资产余值3.回收流动资金4.其他现金流入量,统称为回收额,除上述三项以外的现金流入量,如营业外净收入等。,(三)净现金流量,现金净流量(NCF)=年现金流入量-年现金流出量,（1）当投入资金为自有资金时,建设期现金流量营业期现金流量终结期现金流量,1建设期现金流量,固定资产投资垫支的营运资金,012345,固定资产投资,垫支的营运资金,建设期现金流量,土地使用费用支出。固定资产方面的投资。流动资产方面的投资。其他方面的投资。包括与固定资产投资有关的职工培训费、注册费等。原有固定资产的变价收入。建设期某年的净现金流量（该年发生的原始投资额原有固定资产变价收入）,2营业期现金流量,现金流入：营业现金收入现金支出：营业现金支出(付现成本)缴纳的税金,012345,固定资产投资,垫支的营运资金,现金流入,现金流出,营业期现金流量,现金净流量NCF销售收入付现成本所得税该年回收额销售收入(销售成本非付现成本)所得税该年回收额营业利润所得税非付现成本该年回收额净利润非付现成本该年回收额净利润该年折旧额该年摊销额该年回收额（备注：注意非付现成本和该年回收额包括的主要内容）,3终结期现金流量,固定资产的残值收入或变价收入垫支的营运资金收回,012345,垫支的营运资金,固定资产投资,残值,垫支的营运资金收回,（2）当投入资金为借入资金时,1、在确定固定资产原值时，必须考虑资本化利息。2、营业期现金净流量为：现金净流量NCF销售收入付现成本所得税该年回收额该年利息费用净利润非付现成本该年回收额该年利息费用净利润该年折旧额该年摊销额该年回收额该年利息费用,5.2.3计算项目现金流量,【同步计算5-1】B项目需要固定资产投资210万元，开办费用20万元，流动资金垫支30万元。其中固定资产投资和开办费用在建设期初发生，开办费于投产当年一次性摊销。流动资金在经营期初垫支，在项目结束时收回。建设期为1年，建设期资本化利息10万元。该项目的有效期为10年，直线法计提固定资产折旧，期满有残值20万元。该项目投产后，第1年至第5年每年归还借款利息10万元，各年分别产生净利润：10万元、30万元、50万元、60万元、60万元、50万元、30万元、30万元、20万元、10万元。试计算该项目的现金净流量。,参考答案,(1)固定资产每年计提折旧额(2101020)1020(万元)(2)建设期现金净流量：NCF0(21020)230(万元)NCF130万元(3)经营期现金净流量：NCF210十20201060(万元)NCF330201060(万元)NCF450201080(万元)NCF560201090(万元)NCF660201090(万元)NCF7502070(万元)NCF8302050(万元)NCP9302050(万元)NCF10202040(万元)NCF111020203080(万元),本节总结,思考：进行项目投资有哪些指标？,5.3项目投资决策评价指标计算与评价,？,用于衡量和比较投资项目可行性、据以进行方案的定量化标准与尺度，由一系列指标构成主要有：投资利润率静态投资回收期净现值净现值率获利指数内部收益率,5.3.1项目投资决策评价指标的类型,1）按是否考虑资金时间价值分类非贴现评价指标和贴现评价指标。2）按指标性质不同分类正指标和反指标。3）按指标数量特征分类绝对量指标和相对量指标。4）按指标重要性分类主要指标、次要指标和辅助指标。5）按指标计算的难易程度分类简单指标和复杂指标。,1.按是否考虑时间价值分类静态评价指标（计算过程不考虑时间价值）又称非贴现评价指标，包括：投资利润率和静态投资回收期动态评价指标（计算过程考虑时间价值）又称贴现评价指标，包括：净现值、净现值率、获利指数和内部收益率2.按指标性质不同分类正指标（越大越好）投资利润率、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率属于正指标反指标（越小越好）静态投资回收期属于反指标,3.按指标数量特征分类：,绝对量指标,相对量指标包括投资利润率、净现值率、获利指数和内部收益率,绝对量指标包括静态投资回收期和净现值,4.按指标重要性分类：主要指标、次要指标和辅助指标,相对量指标,次要指标,主要指标,辅助指标,净现值、净现值率、获利指数和内部收益率,静态投资回收期,投资利润率,5.3.2静态评价指标的计算与分析,静态投资回收期法投资利润率法计算及其运用,1）静态投资回收期法,（1）计算方法静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值的情况下，收回全部投资额所需要的时间。,投产后前若干年每年相等的净现金量(NCF)原始总投资不包括建设期的投资回收期PP=原始投资额/每年相等NCF,（1）公式法,（2）列表法,静态投资回收期的计算,（1）公式法,（2）列表法,静态投资回收期的计算,若投产后前若干年每年的净现金量(NCF)不相等则不能用公式法，需用列表法,通过列表计算“累计净现金流量”的方法，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期投资回收期的方法。包括建设期的投资回收期=最后一项为负数的累计净现金流量对应的年份+最后一项为负值的累计净现值流量绝对值/下年净现金流量,（2）静态投资回收期优缺点,1、投资回收期法的优点：计算简便，选择标准直观，易于理解；将对现金净流量的预测重点放在“近期”，有利于控制投资风险。2、投资回收期法的缺点：没有考虑资金的时间价值；没有考虑回收期满后的现金流量状况，可能导致决策者优先考虑急功近利的投资项目。,【同步计算5-2】如果某项目的现金净流量如表52所示，试计算该项目的静态投资回收期。表52某项目现金净流量表年份012345NCFi1504050506070,首先，计算出该项目的累计现金净流量，如表53所示：表5-3某项目累计现金净流量表年份012345NCFi150110601050120从累计现金净流量可知，该项目的投资回收期满足：3P4，根据公式有:P310603.17(年),例题：,某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表如下：,参考答案,（1）用英文字母表示的项目的数值A=1000+（1900）=-900B=900（-900）=1800（2）静态投资回收期,包括建设期的投资回收期=3+900/1800=3.5年,不包括建设期的投资回收期=3.51=2.5年,要求（1）计算表中英文字母的数值（2）计算静态投资回收期,2)投资利润率法计算及其运用,（1）投资利润率的计算又称投资报酬率(ROI)，是指投资项目投产期间的平均净利润与投资项目的投资额之间的比率，其计算公式为：投资报酬率=年平均净利润/投资总额,（2）投资利润率的判断标准,如果投资项目的投资利润率高于企业要求的最低收益率或无风险收益率，则该投资项目可行；否则，该项目不可行。,【同步计算5-3】某公司拟建一条生产线，有A、B两个投资方案，基本情况如表54所示。假设无风险投资收益率为6，该公司应该选择哪个方案?,参考答案,解：投资方案的选择通过以下步骤进行根据以上资料计算：A方案年平均净利润=(35812)4=7(万元)B方案年平均净利润=(71096)4=8(万元)A方案的投资利润率=750=14B方案的投资利润率=8100=8通过计算可知，A、B两方案的投资利润率都大于6，其中A方案的投资利润率大于B方案的投资利润率。如果该企业采用投资利润率法进行决策，则应该选择A方案。,5.3.3动态评价指标的计算与分析,净现值法计算及其运用净现值率法计算及其运用现值指数法的计算及其运用内含报酬率法的计算及其运用,1）净现值法计算及其运用,（1）计算净现值(NPV)是指在项目计算期内，按行业基准收益率或企业设定的贴现率计算的投资项目未来各年现金净流量现值的代数和。其计算公式为：净现值=未来各期净现金流量的总现值-原投资额的现值备注：当经营期各年的现金净流量相等时，可运用年金的方法简化计算NPV。,（2）判断标准,单项决策时，若NPV0，则项目可行；NPV0，则项目不可行。多项互斥投资决策时，在净现值大于零的投资项目中，选择净现值较大的投资项目。,（3）优缺点,净现值法的优点：考虑了资金的时间价值；考虑了项目计算期内全部净现金流量；考虑了投资风险。净现值的缺点：不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率；在独立投资方案决策时，如果各方案的原始投资额不相等，有时无法作出正确决策。净现值的计算比较繁琐；,（4）投资项目贴现率的确定,以投资项目的资金成本作为贴现率。以投资的机会成本作为贴现率。根据投资的不同阶段，分别采取不同的贴现率。以行业平均资金收益率作为贴现率。,【同步计算5-4】某企业需投资180万元引进一条生产线，该生产线有效期为6年，采用直线法折旧，期满无残值。该生产线当年投产，预计每年可获净利润20万元。如果该项目的行业基准贴现率为8，试计算其净现值并评价该项目的可行性。,该项目的净现值及可行性评价通过以下步骤完成NCF0180（万元）每年折旧额=1806=30(万元)则投产后各年相等的现金净流量(NCFi)=2030=50(万元)NPV18050（PA，8，6）180504.62351.15(万元)由于该项目的净现值大于0，所以该项目可行。,2）净现值率法计算及其运用,（1）计算净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比(记作NPVR)计算公式为：投资项目净现值NPVR100原始投资现值,(2)评价标准,当NPVRo，则项目可行；当NPVRP/2；（6）ROI456.26411.72320.89，C方案最优，其次为D方案，再次为B方案，最差为A方案。由于这些方案的原始投资额相同，采用净现值率法判断时其结果也完全相同。,2）差额投资内含报酬率法和年等额净回收额法,这两种方法主要适用于原始投资不相同的多项目比较，后者尤其适用于项目计算期不同的多项目比较决策。,(1)差额投资内含报酬率法,差额投资内含报酬率法是指在计算出两个原始投资额不相等的投资项目的差量现金净流量的基础上，计算出差额内含报酬率，并据以判断这两个投资项目孰优孰劣的方法。判断标准：当差额内含报酬率指标大于或等于基准收益率或设定贴现率时，原始投资额大的项目较优；反之，则投资少的项目为优。,【同步计算5-11】某企业有两个可供选择的投资项目差量净现金流量；