投资学-第11章

第十二章证券投资分析，投资研究，学习目标，理解证券投资分析的含义、意义和步骤，掌握股票和债券的投资程序，明确证券投资的概念，从定性和定量相结合的角度掌握证券投资分析和决策的方法，12.1.1证券投资分析的含义，12.1证券投资分析概述，证券是一种以货币形式表示的金融工具，但是， 证券投资是指投资者(法人或自然人)购买股票、债券、基金和这些证券的衍生产品等证券以获取股息、利息和资本收益的投资行为和过程。 证券投资分析的含义：人们通过各种专业的分析方法，综合分析影响证券价值或价格的各种信息，判断证券的价值或价格及其变化，是证券投资过程中的一个重要环节。12.1.2证券投资分析的意义，12.1证券投资分析概述，证券投资分析主要解决三个问题：如何确定买卖时机，买什么证券，以及如何构建证券投资的最优组合。对证券投资的合理分析有利于提高投资决策的科学性。证券投资分析是规避风险的需要。证券投资分析是降低投资风险、实现成功投资的关键。，12.2.1股票投资分析，12.2股票投资分析的主要方法，1。股票投资分析的主要方法(1)基本分析假设基本分析：股票的价值决定其价格；股票价格围绕价值波动。从内容上看，基本分析方法主要包括宏观经济分析、行业分析和上市公司分析。基本分析方法是通过分析宏观经济运行、行业结构、上市公司业绩、国家政策法规等影响证券投资价值和价格的基本因素，对证券的实际价值进行评估。为投资者做出投资决策提供依据。12.2.1股票投资分析12.2证券投资分析的主要方法宏观经济分析宏观经济分析是分析影响整个证券市场的各种外部因素，以找出影响整个证券市场趋势的因素，并指导投资决策。宏观经济波动可分为繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。它的变化有一定的规律性，必然会被某些经济指标的变化所反映。这些指标称为敏感性指标，通常根据周期的及时性分为三类，即先行指标、同步指标和滞后指标。经济指标分析先行指标货币供应量股票价格指数建房许可数量机器设备批准订单数量同步指标实际国民生产总值失业率滞后指标银行短期商业贷款利率工商未偿贷款生产成本价格指数预测验证货币政策对证券市场的影响货币供应量增加，证券市场资金增加，通货膨胀使人们购买证券以保值证券价格上涨， 证券市场中的资金减少，价格下降，购买证券以保持其价值的欲望降低证券价格下降，利率证券投资的机会成本，上市公司的融资成本，从而表现利率上升证券价格下降，利率下降证券价格上升，以及宏观经济趋势对股票价格的影响。 1.当经济衰退结束时，社会需求下降，生产过剩更加严重，失业率上升。此时，投资者难以把握经济前景，正处于观望阶段。股票价格总体稳定或缓慢上涨。2.当经济处于繁荣的早期阶段，社会需求开始扩大，商业活动趋于活跃，资本周转加快，利润增加，人们期望经济形势很快好转，然后股票价格全面回升。3.当经济处于高峰期时，整个社会的需求迅速扩大。公司经营活跃，利润增加国内生产总值和股票市场的关系。1929年至2014年，美国国内生产总值年均增长率为6.2%，股市年均增长率为5.1%(1802年至1870年股市年均回报率为7.0%)；从1871年到1925年，股票市场年收益率为6.6%。从1969年到2014年，日本的国内生产总值年均增长率为4.7%，股市年均增长率为4.2%。从1989年到2014年，日本国内生产总值年均增长率为0.7%，而股市年均增长率为-3.6%。从1984年到2014年，英国国内生产总值年均增长率为6.03%，股市年均增长率为5.84%。从1950年到2014年，德国的国内生产总值年均增长率为5.72%，股市年均增长率为5.81%。从1990年到2014年，中国国内生产总值年均增长15.6%，股市年均增长12.6%。通货膨胀对股价的影响。双重性质的通货膨胀产品的价格比原材料价格上涨得快。利润的增加表明货币供应量的增加和过剩资金流向股市的通货膨胀往往会带来虚假的市场繁荣。价值保护意识使得人们倾向于将钱投资于贵金属、房地产和证券。通货膨胀到一定程度，甚至超过两位数，都会推高利率，从而降低股票价格。这是其对股价影响的另一个方面。12.2.1股票投资分析、11.2证券投资分析的主要方法、行业分析(2)行业特征分析分析市场类型(完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断)、周期特征(成长型行业、循环型行业、国防型行业)、行业生命周期(不成熟期、成长期、成熟期、衰退期)等。(3)影响产业发展的因素分析主要包括技术进步的影响、政府政策、产业组织的创新、社会习惯的改变、经济全球化等。宏观经济分析和公司分析之间的中间层次分析主要分析不同的市场类型、不同的行业周期、行业面临的市场风险以及行业未来的趋势变化。证券投资分析过程的第二步对行业内上市公司的业绩有很大的影响。行业的兴衰也是决定公司价值的重要因素之一。产业分类的意义在于，各行业发展不平衡，投资者需要选择合适的行业并进行有效的分类，投资者无法理解各种技术实际上并不参与公司的经营和管理，而只关心证券投资能否维持或增加其价值，而分类应侧重于反映产业利润前景、产业基本面分析、产业分类的产业特征分析、产业周期婴儿期、长期成熟期和衰退期。行业的市场结构是完全竞争的，垄断竞争是寡头垄断的，行业的增长是周期性的、防御性的和周期性的，行业进步的因素有：技术进步、政府的作用、社会习惯的变化、产业链的上、中、下游，行业分类的方法有：三个行业分类、联合国标准行业分类、中国国民经济分类，所有这些都是基于行业的技术特征。中国的国民经济分类，a .农业，林业，畜牧业和渔业b .采掘业c .制造业d .电力，天然气和水的生产和供应e .建筑f .地质勘探，水利管理g .运输，仓储和邮政h .批发和零售贸易，餐饮业，I .金融，保险，j .房地产，k .社会服务，l .卫生，体育和社会福利，m .教育，文化，艺术和广播，n .科学研究和综合技术服务，o .国家机关，党政机关，p .其他行业(a)根据增长产业，2。循环产业，3。国防工业，3。成长型产业以及成长型产业的运动状态与经济活动总体水平的周期和幅度无关。他们依靠技术进步，新产品的引进，供应例如，珠宝业、耐用品制造业和其他收入弹性取决于需求的行业是典型的周期性行业、防御性行业，行业的变动不受经济周期的影响。无论宏观经济处于哪个经济周期阶段，该行业的销售收入和利润都在缓慢增长或变化不大。例如，食品工业和公用事业是防御性行业。根据经济周期和行业分析，(2)根据行业的预期未来发展前景，可分为：朝阳产业和夕阳产业(日出技术和日落技术)(3)根据行业采用的技术先进程度，可分为新兴产业和传统产业(4)根据行业要素：资本密集型、技术密集型和劳动密集型行业，资本密集型行业容易垄断，技术密集型企业容易残酷竞争，劳动密集型行业特别容易受到技术创新的冲击。朝阳产业，朝阳产业是指具有强大生命力、以技术突破和创新为驱动力的新兴产业。它具有广阔的市场前景，代表了未来的发展趋势。在一定条件下，它可以发展成为主导产业甚至支柱产业。然而，风险仍然存在。如果对技术周期的预测不正确，它将陷入技术陷阱，使投资失去所有的钱。朝阳产业具有良好的盈利前景，如信息技术、环保、新能源等。在当前国际金融危机背景下，继4万亿投资和10大产业振兴计划之后，新能源、新材料、信息产业、新医药、生物育种、节能环保、电动汽车等七大战略性新兴产业将成为中国新一轮经济刺激计划。夕阳产业，未来前景不佳的产业，如目前的钢铁工业和纺织工业。朝阳产业和夕阳产业的划分有一定的相关性。第二，行业生命周期概述，生命周期：从成长到衰退的发展和演变过程。一个行业的生命周期可以分为四个阶段，即不成熟阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。(1)(启动阶段)幼稚阶段： (2)(成长阶段)成长阶段：(投资机会阶段)(3)(成熟阶段)成熟阶段：(4)(衰退阶段)衰退阶段，产业生命周期曲线，幼稚阶段，成长阶段，成熟阶段，衰退阶段，产出，时间，产业生命周期及其阶段特征，第三节产业其他特征分析，一，产业市场结构分析1。完整比赛2。垄断竞争3。寡头垄断4。完全垄断。完全垄断独家企业不流动33，354垄断定价。然而，公用事业受法律控制。资本密集型稀有金属开采。垄断竞争是众多的，可以流动。有差异。对价格有一定的控制。制成品具有相对少量的寡头垄断，很难流动33，354。价格具有垄断性。资本密集型技术密集型。完全竞争许多完全流动的同质无差别企业接受价格，但不能为初级产品定价，比较项目生产者的特征、生产资料的特征、产品的特征、典型行业的特征，以及市场类型的综合比较。12.2.1股票投资分析和12.2证券投资分析的主要方法。公司分析(1)公司基础分析(2)公司财务分析公司财务分析通过对公司内部财务和经营状况的评估，得出公司业绩是否良好的结论。该方法是利用各种财务报表和其他相关数据，运用一定的公式和计算方法，分析和研究报表中账面数字的变化趋势及其相互关系。公司财务分析的基本依据是公司的资产负债表、利润表和现金流量表。公司分析是基础分析的重点，主要包括公司基础分析和财务分析。公司的行业现状分析、公司产品分析、公司管理能力分析、公司成长性分析、横向分析、纵向分析、财务比率a12.2.1股票投资分析，12.2股票投资分析的主要方法，(2)技术分析的含义技术分析的基本原则股票价格由股票的供求决定。库存的供给和需求是由各种合理和不合理的因素决定的。如果忽略股票价格的细微差异，股票价格的变化在一段时间内会呈现一定的变化趋势，并且会随着市场供求的变化而变化。技术分析是对证券市场的市场行为的分析。它的特点是运用数学和逻辑方法对市场过去和现在的行为进行归纳总结，从而预测证券市场未来的变化趋势。市场行为包括价格水平、价格变化、伴随这些变化的交易量以及完成这些变化所需的时间。12.2.1股票投资分析，12.2证券投资分析的主要方法，技术分析的基本假设1)市场行为涵盖所有信息；2)证券价格走势；3)历史会重演。技术分析的主要方法技术分析缺陷由于股票市场的高效率，影响股票价格变化的因素的变化会立即从股票价格中反映出来。因此，当前股价不能提供任何与未来股价变动相关的信息。不同时期的股价变动是相互独立的，因此人们无法从今天的股价上涨中看到未来的股价变动，即股价变动是随机的。(3)精神分析学是一个新兴的分析学派，其理论基础是行为金融学。行为金融挑战传统主流投资理论。它认为证券市场不是一个有效的市场。金融市场中存在认知和行为偏差，如确认偏差、时间偏好、羊群行为等。行为金融学的主要理论模型包括：噪声交易模型、投资者心理模型、泡沫模型、行为资产定价模型和行为投资组合理论。行为金融在投资策略中的应用包括逆向投资策略、惯性交易策略、成本平均策略和时间多样化策略。在人的投资过程中，人是最具主观能动性的。有投资价值的股票必须有大量资本可以购买，只有得到投资大众的认可，它们才能上涨。因此，心理分析和传统投资分析的结合将有助于提高投资回报率。12.2.1股票投资分析，12.2股票投资分析的主要方法，2。股票投资价值分析(1)股票价格的含义股票有三种形式：股票价格理论上是股息收入的资本化。股票价格应该等于这种基金的价值：如果基金用于其他投资(如存入银行)，获得的收入应该等于股票收到的股息。股票的面值、净值、内在价值和票面金额代表每股所代表的资本金额。股票的账面价值是通过从公司资产负债表中的资产减去负债获得的，资产负债表实际上代表“股东权益”。也叫估计值是未来一系列现金流的现值。12.2.1股票投资分析，12.2股票投资分析的主要方法，(2)稳定收益下的普通股股票价值当零增长下的普通股股票价值的预期增长率为零时，普通股的回报率为股息收益率，即12.2.1股票投资分析，12.2股票投资分析的主要方法，正常或固定增长下的股票价值，以及示例11-1假设投资者要求9%的投资回报率，并且预期收益和股息以4%的速度增长那么股票的价值是：12.2.1股票投资分析，12.2股票投资分析的主要方法，修正后的股票价值模型假设购买后一年卖出的股票的价值是，那么资本收益是，加上每股股息，股票的盈余变成，根据盈余和现值之间的关系，那么，同样的道理，当前的数字扩大到2: 00:相似地， N期股票的价值是：当前小时数，那么，有限期的股票价值公式，即使考虑到买卖之间的差异，股息的现值仍然是股票价值的决定因素，特别是12.2.1股票投资分析12.2股票投资分析的主要方法(3)平均