固定收益证券全书习题

。第一章固定收益证券介绍三、计算问题1.如果债券面值为1，000美元，年息票利率为5%，则年息票金额为？答：年息是5% * 1000=50美元。Iv .问答问题1.结合产品分析金融风险的基本特征。答：金融风险是一种以货币和信贷管理为特征的风险。它不同于一般意义上的风险，具有客观性、社会性、扩散性和隐蔽性2.分析为什么欧洲债券比外国债券更受市场投资者的欢迎。答：欧洲债券之所以有吸引力，有以下六个方面：1)欧洲债券市场部属于任何国家，因此债券发行人不需要在任何监管机构注册，可以避免许多限制，从而增加其债券类型创新的自由度和吸引力。2)欧洲债券市场是一个完全自由的市场，没有利率管制，对发行的债券数量没有限制。3)债券发行通常由几家大型跨国银行或国际财团组成的承销团进行，有时可能会组建一个大型认购集团，因此发行范围较广。4)欧洲债券的利息收入通常免征所得税或不从借款国的税收中预先扣除。5)欧洲债券市场是一个高度活跃的二级市场。6)欧洲债券主要由政府、国际组织或一些大公司发行。他们的信用评级很高，所以他们是安全可靠的，他们的收益率也很高。3.请判断浮动利率票据是否存在利率风险，并说明原因。答：浮动利率票据存在利率风险。虽然浮动利率票据的息票利率会定期修订，但由于修订周期的长短、风险溢价的变化、利率的上限和下限等因素，会有所不同。债券收益率和市场利率之间的差异仍然会导致债券价格的波动。在正常情况下，债券息票利率的重新安排期越长，其价格波动越大。Iii .简短回答问题1.简要描述预期假设理论的基本命题、前提假设和收益率曲线形状的解释。答：预期收益理论的基本命题预期假说理论提出了一个常识性命题：长期债券的到期收益率等于长期债券到期前人们的短期利率预期的平均值。例如，如果预计未来5年的平均短期利率为10%，那么5年期债券的到期收益率为10%。如果短期利率预计在5年后上升，因此未来20年的平均短期利率为11%，那么20年期债券的到期收益率将等于11%，高于5年期债券的到期收益率。期望假说理论通过未来短期利率的不同期望值来解释不同期限债券的不同到期收益率。期望假设理论的预设预期假设中隐含着几个前提：投资者对债券的期限没有偏好，他们的行为取决于预期回报的变化。如果一种债券的预期回报率低于另一种，投资者会选择购买后者。所有市场参与者都有相同的期望。在投资者的投资组合中，不同期限的债券可以被完全替代。金融市场完全竞争。完全替代债券的预期收益率相等。预期假设理论对收益率曲线形状的解释期望假说理论解释了收益率随时间变化的原因。当收益率曲线向上倾斜时，短期利率有望在未来上升。由于长期利率水平高于短期利率水平，未来平均短期利率预计将高于当前短期利率，只有当短期利率预计上升时才会出现这种情况。当收益率曲线向下倾斜时，短期利率预计未来会下降。由于长期利率水平低于短期利率水平，未来平均短期利率预计将低于当前短期利率，只有当短期利率预计下降时才会出现这种情况。当伊耶1.如果投资者考虑购买市政债券和收益率为5.7%的应税金融债券，市政债券的收益率为2.5%。在投资者边际税率为40%的情况下，应该购买哪些债券？答：显然，问题中的市政债券是免税的，它们的应纳税等价收益率是：应纳税等价收益率=由于应税等价收益率低于应税债券，因此应选择应税金融债券。2.投资者以950元的价格购买a股债券，并在到期时持有。债券本金为1000元，投资者获得的利息收入为10元。寻求债券的总收益率？答：PV=-950，Fv=10000，n=1，PMT=10，y=953%第三章债券估值二、计算问题1.如果在同样的风险下，投资者可接受的回报率为8%，那么政府发行的面值为1000元、期限为10年的零息债券的价值是多少？答：463.19元。PV=1000/(1.0810)2.2007年7月1日发行的面值为100元的债券，期限为3年，年利率为8%，每半年支付一次利息。寻求：(1)假设此类风险证券的市场利率为8%，计算实际年利率和2007年7月1日所有利息的现值。(2)假设此类风险证券的市场利率为10%，计算2007年7月1日的债券价值。(3)假设此类风险证券的市场利率为12%，2008年7月1日该债券的市场价格为85元，此时该债券是否值得购买？(4)投资者于2009年7月1日购买了97元的债券。投资者在到期日之前持有的债券的收益率是多少？答：(1)债券实际年利率=(1 8%/2) 2-1=8.16%每次付款利息=1008%/2=4(元)利息现值=4/(1 4%)4/(1 8%)4/(1 12%)4/(1 16%)4/(1 20%)4/(1 24%)=3.846 3.704 3.571 3.448 3.333 3.226=21.13(元)(2)债券价值=4(市盈率，5%，6) 100(市盈率，5%，6)=20.30 74.62=94.92(元)(3)2008年7月1日债券价值=4 (P/A，6%，4) 100 (P/S，6%，4)=13.86 79.21=93.07(元)债券应该被购买。(4)4(P/S，i/2，1)+104(P/S，i/2，2)=97i=12%时：4(P/S，6%，1)+104(P/S，6%，2)=3.77+92.56=96.33i=10%时：4(P/S，5%，1)+104(P/S，5%，2)=3.81+94.33=98.14使用插值：(I-10%)/(12%-10%)=(98.14-97)/(98.14-96.33)I=11.26%3.丙公司于2001年1月1日发行了面值1000元的5年期债券，票面利率为10%。它每年12月31日支付利息，到期时偿还本金。要求：(1)假设2001年1月1日金融市场利率为9%，债券的发行价格是多少？(2)假设一年后债券的市场价格为1049.06元，2002年1月1日债券的到期收益率是多少？(3)债券发行四年后，公司被发现涉嫌会计欺诈。坏消息导致债券价格从开盘时的1018.52元跌至2005年1月1日收盘时的900元。价格下跌后债券的到期收益率是多少(假设所有本金和利息都能按时收回)？(4)债券发行四年后，公司被发现涉嫌会计舞弊。假设证券评级机构此时对其风险的估计如下：按期全额偿还本金和利息的概率为50%，完全不能偿还本金和利息的概率为50%。当时，金融市场的无风险回报率为8%，风险回报率系数为0.15。债券评级机构对违约风险的估计是可靠的。此时债券的价值是多少？答：(1)发行价=100 * (p/a，9%，5) 1000 * (p/s，9%，5)=100*3.8897 1000*0.6499=388.97 x 649.90=1038.87(元)(2)用9%和8%试错法求解：V (9%)=100 * (p/a，9%，4) x1000 * (p/s，9%，4)=100*3.2397 1000*0.7084=1032.37元V (8%)=100 * (p/a，8%，4) x1000 * (p/s，8%，4)=100*3.3121 1000*0.7350=1066.21(元):的插值方法(3)900=1100/(l . I)1 i=1100/900=1.2222价格下跌后，到期收益率=22.22%(4)预期现金流入=550索引超出范围。必须为非负且小于集合大小。参数名：索引=550变异系数=550/550=1要求收益率K=无风险收益率风险加=无风险收益率风险收益率变动系数=8% 0.151=23%债券价值v=550/(123%)=447.15元第四章债券风险及其计量I .选择题二、计算问题1.国债的票面利率为10%，当前交易价格为1000元，到期收益率为11%。假设持续时间为9.46，凸度为68.35。计算收益率上升2%和下降2%时债券价格的变化。答：收益率下降2%:持续时间效应为-9.42 (-0.02)=0.1884凸函数是68.33 (-0.02) 2100=0.0273总效应为0.18840.0273=0.2175收益率上升2%:持续时间效应为-9.42 (0.02)=-0.1884凸函数是68.330.022100=0.0273总效应为-0.18840.0273=-0.16112.假设10年期到期，10%的非加权债券票面利率，到期收益率为6%。如果收益率波动10个基点，新债券的价格会是多少？答：如果收益率下降10个点，也就是说，如果收益率从6%变为5.9%，价格将上升到130。如果收益率上升10个基点，债券价格将降至128.56。因此，=130=128.56=129.44=0.001所以d=5.56的持续时间意味着如果利率变化100个基点，那么价格变化是5.56%3.债券市值为30万元，期限为10年。计算PVBP。答：根据公式：PVBP=100.0001 300，000美元=300美元也就是说，每改变一个基点，债券的价值就会向相反的方向变化300美元。第五章通货膨胀指数债券一、选择题第二，简短回答问题1.什么是通胀指数债券？为什么他们的回报低于类似的金融证券？答：通胀挂钩债券(ILB)是指浮动债券，其本金或利息根据有效反映通胀变化的一些指数(如消费价格指数、零售价格指数或国内生产总值叛逃者)定期调整。普通长期国债利率由实际利率、未来通胀预期和通胀风险溢价组成。如果通货膨胀指数债券承诺的实际收入与普通债券的实际收入相同，那么普通债券的名义收入与通货膨胀指数债券的实际收入之差大致等于通货膨胀预期和通货膨胀风险溢价之和。2.通货膨胀指数债券的特点是什么？答：通货膨胀指数债券支付给投资者的本金和息票应根据通货膨胀率进行调整，以保护投资者的购买力不受通货膨胀的侵蚀，从而确定投资者的实际收入。3.分析通货膨胀指数债券的利弊。答：通货膨胀指数债券的优点是：(1)保护投资者的收入不受通货膨胀的影响，促进投资者资产组合管理的多样化；(2)降低发行人成本，促进国债顺利发行；(3)为反通货膨胀政策提供激励；(4)向货币政策制定者提供关于实际利率和通货膨胀预期的信息。通货膨胀指数债券的缺陷：(1)由于债券是为部分投资者设计的，财政部的发行成本可能会因市场流动性不足而增加；(2)通货膨胀指数滞后。(3)像普通债券一样，利息收入每六个月纳税一次。此外，通胀指数债券的投资者必须每年报告通胀导致的本金增加。4.前美联储主席艾伦格林斯潘在谈到引入TIPS的好处时说：“通过定期监测指数化和非指数化债务工具市场，美联储可以评估政策的操作后果。你同意他吗？从TIPS市场价格推断通胀预期的潜在问题是什么？回答：不完全是。虽然“指数债券可以提供未来通胀预期的信息”的观点基本正确，但从TIPS和名义债券的价格中提取市场通胀预期是非常复杂的。这是因为：首先，CPI指数必须在指数化债券支付息票和计算应计利息之前编制和公布，因此大多数指数化债券的价格滞后。滞后限制了ILB在预测通胀中的作用。第二，TIPS的税收政策会影响TIPS的定价和收益。第三，在相同期限的普通债券和TIPS之间，它们各自的市场也存在流动性问题。例如，我们测试30年期TIPS和普通30年期债券的收益率。后者的流动性比前者高得多，因此很难得出预期的通货膨胀率。5.如果中国发行通胀指数债券，应该选择哪个基准指数？为什么？答：目前，CPI是我国最常用的描述通货膨胀水平的价格指数，容易被公众理解和接受，其公布时间相对固定，滞后时间相对较短。如今，大多数发行通胀指数债券的国家也采用消费物价指数。6.投资TIPS的潜在风险是什么？答：虽然通货膨胀指数债券的设计是为了确保投资者确定的实际回报，但实际回报的确定也会受到指数选择、指数时滞和税收制度的影响。三、计算问题1.定息票将于一九九六年四月十五日发行，票面利率为3.5%。第一次分红日期是1996年10月15日。发行日的参考消费物价指数为120。十月十五日的参考消费物价指数是135。假设100万美元的面值和主要指数化结构，10月15日的息票收入是多少？答：索引的主要值是1 000 000=1 125 000利息收入是1 125 000=19 687.5第六章抵押担保证券一、选择题第二，简短回答问题1.将有条件提前还款比率与公共证券协会的提前还款基准进行比较。答：为了评估手中证券的价值，必须预测现金流。困难在于，由于提前还款，现金流是未知的。预测现金流的唯一方法是对基础抵押贷款组合生命周期中的提前还款率