第1章-货币供求理论

货币银行学,中国人民大学经济学院胡曙光,本课程主要内容,第一章货币供求理论第一节货币的供给第二节货币需求第三节货币均衡与总供给（）第二章利率理论第一节利率及利率体系第二节利率理论（）第三节利率的作用,第三章通货膨胀与通货紧缩第一节通货膨胀的定义域度量第二节通货膨胀的社会经济效应第三节通货膨胀的原因及其治理（）第四节通货紧缩第四章金融中介体系第一节金融中介体系的构成和国际金融机构体系第二节存款货币银行（）第三节中央银行,第五章金融市场第一节金融市场体系及其功能第二节金融工具的发展第三节风险投资第四节金融市场理论的发展（）第六章金融监管体系第一节金融监管的原则和理论第二节金融监管的成本第三节我国金融监管组织体系第四节金融监管的一般内容（）第五节国际金融监管协调,第七章货币政策第一节货币政策目标第二节货币政策工具、传导机制和中介指标第三节货币政策与财政政策的配合（）第四节货币政策效应第八章汇率理论第一节汇率理论的历史脉络第二节汇率制度安排（）,第九章国际货币体系第一节国际货币体系概述第二节国际金本位体系第三节布雷顿森林体系第四节牙买加体系（）第五节国际货币体系改革第十章内外均衡理论第一节内外均衡理论的基本思想第二节蒙代尔的“政策配合说”（）第三节我国内外均衡的关系,第一章货币供求理论,第一节货币的供给一、货币的概念与统计二、信用货币的创造过程第二节货币需求一、传统的货币数量理论二、凯恩斯主义的货币需求理论三、弗里德曼的现代货币数量论货币需求理论的发展脉络第三节货币均衡与总供给（）一、简单的货币供求均衡：M=M二、货币均衡与市场均衡三、货币供给的产出效应及其扩张界限,第一节货币的供给,一、货币的概念与统计1.货币的概念西方：货币是普遍被大家接受作为偿付货款和服务的手段；是在交换这被普遍接受的任何东西。马克思主义：货币是价值尺度与流通手段的统一从控制货币的要求出发定义货币：（IMF）把各国大多采用的M1直接称为货币（money），它主要包含通货（currency，不兑现的银行券和辅币）和可签发支票的活期存款；把M1之外可构成M2的称为准货币（quasimoney），如定期存款等。2.货币的统计,第一节货币的供给,2.货币的统计货币：一般指“在商品的交易和债务偿付中被普遍接受的东西”。IMF采用三个口径：通货、货币和准货币通货：采用一般定义货币：等于存款货币以外的通货加私人部门的活期存款之和，相当于各国通常采用的M1；准货币：相当于定期存款、储蓄存款与外币存款之和，即包括除M1之外可以称之为货币的各种形态。准货币+货币=各国通常采用的M2。,货币层次的意义,M1（狭义货币），一般构成了现实的购买力，对当期的物价水平有直接影响；M2（广义货币），包含暂时不用的存款，它们是潜在的购买力，对于分析未来的总需求趋势较为重要一般理论上：M0：流通中的现钞M1：M0+活期存款（支票存款）M2：M1+定期存款+储蓄存款M3：M2+短期票据,我国货币统计体系：,M0=流通中的现金M1=M0+活期存款（+机关、团体、部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款）M2=M1+准货币（定期存款+储蓄存款+信托类存款+其他存款（含证券公司存放在金融机构的客户保证金）其中M1称为狭义货币；M2称为广义货币；M2-M1为准货币。,美国,M1，包括处于美国国库、联邦储备银行和存款机构库存以外的通货；非银行发行的旅行支票；商业银行的活期存款（存款机构、美国政府、外国银行和官方机构的存款除外），减去应收现金项目和联邦储备的浮存；其他支票存款（OCDs），包括可转让支付命令（MOW）和存款机构的自动转账服务（ATS）账户，信用合作社股金提款账户和储蓄机构的活期存款。M2=M1+储蓄存款+小额定期存款（10万美元以下）-个人退休金账户及自由职业者为退休而存款+货币市场共同基金份额-个人退休金账户及自由职业者为退休而存款M3=M2+货币市场共同基金（MMMFs）+回购协议等L（广义流动性），包括短期国库券+商业票据+银行承兑汇票等,货币供给和货币供给量的定义,货币供给量是指银行体系以外的企业、个人及外国所握有的通货及其他随时可自由支用的存款货币二者的总和。货币供给是指经济主体创造货币供应量并把它投入流通的过程，即中央银行和商业银行向流通中投入、扩张或收缩货币量的行为和过程。,2、概念区分货币供给与货币发行货币流通3、货币如何进入流通？,二、信用货币的创造过程,“信用”（credit）：在道德规范上，是“信”；在经济范畴内，是“借贷”、“债”。信用：这种经济行为的形式特征是以受贿为条件的付出，或以归还为义务的取得；而且贷者之所以贷出，是因为有权取得利息（interest），借者之所以可能借入，是因为承担了支付利息的义务信用：守信与失信,二、信用货币的创造过程,1.商业银行的信用货币扩张D=R/RRrD=整个银行体系中的存款货币总量R=原始存款RRr=法定准备金率RR=法定准备金,二、信用货币的创造过程,2.中央银行与基础货币供应,表1.2中央银行资产负债表,二、信用货币的创造过程,3.货币供应的完整模型货币的三种形态：现金（C）;商业银行在中央银行的存款准备（R=RR+ER），包括中央银行要求的法定准备金（RR）和商业银行自行决定的超额准备金（ER）；存款货币（D）。三者关系：C+R=B（基础货币）B直接表现为央行的负债，是央行资产业务创造的，是信用货币创造的源头。C+D=M（货币供应量）M=mB（m为货币创造乘数）m=M/B=(C+D)/(C+R),完整的货币供应模型,影响货币供应的主要因素：C/D:现金/存款比率RR/D:法定存款准备率，由央行决定ER/D:商行超额准备率，B:基础货币，受商行经营状况与经济增长周期、财政收支状况、国际收支状况等因素的影响,（1）简单模型：银行体系存款总额=原始存款（1/法定存款准备金率)（2）复杂模型D=R/（1+rd+re+c+rt*t）其中：法定存款准备金率：rd超额存款准备金率：re现金漏损率：c定期存款比例t：定期/活期定期存款准备金率：rt,三、货币供给的内生性与外生性,内生性：指的是货币供应量是在一个经济体系内部由多种因素和主体共同决定的，央行只是其中一部分，因此，并不能单独决定货币供应量。外生性：指的是货币供应量由央行在经济体系之外，独立控制。理由是，从本质上看，现代货币制度是完全信用货币制度，央行的资产运用决定负债规模，从而决定基础货币数量，只要央行在体制上具有足够的独立性，不受政治等因素干扰，就能从源头上控制货币供应量。,货币供给影响因素,第二节货币需求,一、传统的货币数量理论1.费雪的现金交易说2.剑桥学派的现金余额说二、凯恩斯主义的货币需求理论1.凯恩斯的流动性偏好理论2.凯恩斯理论的发展三、弗里德曼的现代货币数量论四、货币需求理论的发展脉络,马克思关于流通中货币量的理论,货币必要量（volumeofmoneynedded）执行流通手段职能的货币量=商品价格总额/货币流通次数货币流通次数（velocityofmoney）,一、传统的货币数量理论,1.费雪的现金交易说(cashtransactionapproach)费雪，1911年货币的购买力提出“交易方程式”(equationofexchange)MV=PYM=货币数量，V=货币流通速度（取决于交易方式的制度和技术特征，短期内是稳定的），P=价格水平，Y=产出（短期内稳定）,剑桥方程式（equationofCambridge）,2.剑桥学派的现金余额说(cashbalancetheory)马歇尔、庇古等人从货币的价值储藏手段功能着手，从个人资产选择的角度，建立了货币需求方式：Md货币需求是名义收入的比率为k的部分，PY是名义收入，可以体现在多种资产形式上，k的大小则取决于持有货币的机会成本，或者说取决于其他类型金融资产的预期收益率,二者的区别,（1）费雪方程式强调的是货币的交易手段，而剑桥方程式则重视货币作为一种资产的功能。（2）费雪方程式把货币需求与支出流量联系在一起，重视货币支出的数量和速度，而剑桥方程式则从货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求，重视这个存量占收入的比重。所有费雪方程式也叫现金交易说，剑桥方程式也叫现金余额说。（3）费雪方程式从宏观角度用货币数量的变动来解释价格；剑桥方程式则从微观角度分析：保有货币最为便利，但同时要付出代价，如不能带来收益，也正是在这样比较中决定了货币需求。,二、凯恩斯主义的货币需求理论,1.凯恩斯的流动性偏好理论（1）持有货币的三种动机交易动机；预防动机；投机动机。货币需求：交易性需求；预防性需求；投机性需求。,并把货币需求分为两个部分：,凯恩斯货币需求理论流动性偏好论,交易需求：L1L1(Y)；投机需求：L2L2(i),L1为交易需求，是国民收入Y的增函数；L2为投机需求，是利率的减函数。若用L表示货币需求，则有LL1(Y)L2(i)其中：L1(Y)0，L2(i)0。,（2）、资产选择凯恩斯假定人们持有资产的两种类型：货币；生息资产。他认为人们的投机需求，实际就是在货币和生息资产之间选择的结果。影响货币与生息资产之间选择的两个因素：货币收益率与其他资产收益率的比较。生息资产的预期报酬率。生息资产收益包括资本利得和利息两部分。资本利得和利息收入都取决于利率的高低。结论：人们对货币的投机性需求跟利率成反向关系。,（3）、凯恩斯的货币需求函数（4）、流动偏好陷阱（凯恩斯陷阱，下页图）当利息率极低时，人们预计利息率不大可能再下降，或者说人们预计有价证券的市场价格已经接近最高点，因而将所持有的有价证券全部换成货币，以至于人们对货币的投机需求趋向于无穷大。,用图象来表示：,凯恩斯货币需求理论流动性偏好论,凯恩斯的货币需求函数建立在“未来的不确定性”和“收入是短期资产”两个假定之上。,流动性陷阱,L,iL(Y1)L(Y2)L(Y3)L(Y4),i0,2.凯恩斯理论的发展,第一、鲍莫尔对交易性货币需求的修正运用管理学中的最优存货管理方法，分析了交易性货币需求与利率之间的关系。经济含义：（1）在给定消费水平下，货币需求也与利率水平负相关。（2）货币流通速度与利率水平负相关，且货币需求的利率弹性为1/2。,若把物价因素考虑进去，则实际现金余额为,凯恩斯货币需求理论的发展“平方根定律”,设这就是著名的“平方根公式”，式中的P为一般物价水平；反映了交易性货币需求与投机性货币需求一样，对利率相当敏感；因此，货币的交易需求不但与利率有关，而且弹性还很大。,对“平方根定律”的评价,鲍莫尔模型自20世纪50年代产生以来，一直受到西方经济学界的重视。60年代后西方出版的有关货币理论和货币政策的著作几乎都要论及这个模型。可见它对西方货币需求理论的发展和西方国家货币政策的制定的影响之大。（1）鲍莫尔模型论证了最基本的货币需求交易性货币需求也在很大程度上受利率变动的影响。这一论证不仅进一步证明了凯恩斯主义以利率作为货币政策的传导机制的理论，而且向货币政策的制定者们表明，不能影响利率的货币政策，其作用是有限的。,对“平方根定律”的评价,（2）根据平方根公式，假定利率和物价不变，收入增长要快于货币供给量的增长。因为货币交易需求与收入的平方根成正比例变化，所以，为了使公众能吸收追加的货币，收入的增加必须大于货币供给的增加。也就是Y的扩大必须大于K的扩大。由此证明萧条时期货币政策效果可能比凯恩斯预期的要大。鲍莫尔模型因此强调货币政策的重要性。,对“平方根定律”的评价,（3）针对国内经济单位货币需求的鲍莫尔模型，也可用于国际金融领域。有些学者认为国际贸易的增长速度也要快于国家储备的增长速度，因为贸易额的增长相当于国家收入的增长，而国家储备的增长相当于交易性货币需求的增长。,第二、托宾（1965年）对投机性货币需求的修正,投资者通过对利率的预期，会在货币和债券之间选择带来最大收益的资产。货币中性：货币存量的变化是否具有真实效应？通货膨胀率（）=货币供应增长率（m）-人口增长率（n）托宾效应的经济含义：（1）稳态经济中的资本存量与货币供给增长率和通货膨胀正相关；（2）稳态经济中的产出水平与货币供给增长率和通货膨胀正相关。,凯恩斯货币需求理论的发展资产选择问题,托宾用下图来解释人们为何同时持有货币和债券，以及货币与债券之间此增彼减的关系。图的上半部分纵坐标表示债券的平均预期收益率，横坐标表示投资风险。C1(r1)、C2(r2)和C3(r3)分别表示三条不同的等成本曲线，在等成本曲线上的每一点，风险和收益的组合不同，但是耗费的资金相等。,凯恩斯货币需求理论的发展资产选择问题,在横坐标的原点上，所有的财富都以货币形式持有，此时既没有风险，也没有收益。在右边纵坐标的端点上表明，全部资金都购买债券，此时承担风险为最大。C1(r1)、C2(r2)和C3(r3)向上移动，表明随利率的上升，等量资金购买债券风险也相应上升。下半部表明资金在货币和债券之间的分配，通过中间的对角线表明债券多了就是货币少了，反之则反是。左边的纵坐标向下表明，债券B随着利率的上升而增加，相对应的右边纵坐标表明，货币M随着利率的提高而减少。,0B1（i1)B2(i2)B3(i3),债券持有比率,货币持有比率,M1(i1M2(i2)M3(i3),100%,C1(i1)C2(i1)C3(i1),风险,预期收益率,资产选择模型,凯恩斯货币需求理论的发展资产选择问题,利率下降，现金需求增加,平均预期收益率市场利率,M（现金）,B,i3,i2,i1,i4,风险,三、弗里德曼的现代货币数量论,20世纪5060年代，“现代货币数量论”弗里德曼理论特点，一方面采纳凯恩斯将货币作为一种资产的核心思想，利用它把传统的货币数理论改写为货币需求函数；另一方面又基本肯定货币数量论的主要结论，即货币量的变动反映于物价变动上，货币数量在长期中只影响宏观经济中的名义变量，不影响真实变量。,为名义货币需求，它是因变量，是受自变量决定的。P为价格指数，为了实现正常消费或经营，商品和服务的价格越高，所需货币量就应该越多，二者正相关。YP为永久收入，指预期未来收入的折现值或预期的长期平均收入；w为非人力财富占个人总财富的比率或得自财产的收入在总收入中所占的比率；,分别为货币、债券、股票的预期回报率；其中债券的预期收益率上升，意味着持有货币的机会成本加大，理性的经济个体必然要尽可能地减少货币需求量，用有较大预期收益的债券替代。显然，债券的预期收益率与货币需求量负相关。为预期通货膨胀率；上述变量被统称为机会成本变量u为反映主观偏好、风险及客观技术与制度等因素，是综合变量,四、货币需求理论的发展脉络,（1）马克思及其前人重视对贵金属的考察（2）将宏观总量作为考察货币需求的出发点是费雪及其前人的一贯思路。（3）仅从宏观角度考察，就是商品实现的需求和各种支付的需求，从而需求的只是作为购买手段和支付手段的货币。（4）货币需求函数，从f(Y)发展到f(Y,r)，并纳入更多的自变量。,与凯恩斯学派货币需求理论的主要分歧：,中国学者的探索,计划经济时代“1:8”公式，即“社会商品零售总量/流通中货币量（现金）”商品经济/市场经济时代货币供给增长率Me=经济增长率Ye+预期（或计划）物价上涨率Pe修订版：Me