米什金货币银行学第八章金融结构的经济学分析

Chapter8金融结构的经济学分析,第三篇金融机构危机与反应：7000亿美元的一揽子救助计划第三篇概述金融机构在整体经济运行过程中所发挥的核心作用。次贷危机突出表现了金融体系随时间变迁的过程，它由金融创新而生，并且给经历着金融危机的人带来了深刻的教训。,第8章将分析美国和世界其他国家的金融结构。第9章将建立用于解释金融危机变化机制（特别是20072008年新近的次贷危机）的分析框架。第10章将考察银行的主要业务和操作过程。第11章将扩展第8章中的经济分析框架一考察银行监管的动机，进而分析监管过程出现的缺陷。第12章考察了美国银行体系的历史发展轨迹和银行的国际化发展。,第三篇金融机构,本章学习目标,一个健康有活力的经济需要这样一个金融体系，它能够把资金从储蓄者转移到拥有生产性投资机会的人手中。但是，金融体系如何能够确保把你辛辛苦苦积累的储蓄转移到生产性投资者波拉的手中而不是乞丐本尼的手中呢？这就是本章要解答的问题。通过本章的学习，你应该了解金融市场的信息不对称问题，掌握解决信息不对称问题的方法。,学习目标-关键词学习,Identifyeightbasicfactsabouttheglobalfinancialsystem.Summarizehowtransactioncostsaffectfinancialintermediaries.Describewhyasymmetricinformationleadstoadverseselectionandmoralhazard.Recognizeadverseselectionandsummarizethewaysinwhichtheycanbereduced.Recognizetheprincipal-agentproblemarisingfrommoralhazardinequitycontractsandsummarizethemethodsforreducingit.Summarizethemethodsusedtoreducemoralhazardindebtcontracts.,一、世界各国金融结构的基本事实,图8-1非金融类工商企业的外部资金来源：美国与德国、日本和加拿大的比较,图8-1的柱状图反映了1970-2000年，美国工商企业通过外部资金为其经营融资的情况。并将其与德国、日本和加拿大的数据进行了比较。,一、世界各国金融结构的基本事实,从中，我们可以发现八个谜团：1对于公司企业而言，股票不是最为重要的外部融资来源。2发行可流通的债务和股权证券不是企业为其经营活动融资的主要途径。3与直接融资即工商企业直接从在金融市场中的贷款者那里获得融资相比，间接融资，即有金融中介机构参与其间的融资活动，其重要性要大得多。4金融中介机构，特别是银行是企业外部融资的最重要来源。,一、世界各国金融结构的基本事实,在各种经济部门中，金融体系是受到最为严格监管的部门之一。只有那些规模庞大、组织完善的公司才能易于利用证券市场为其经营活动提供融资。对于家庭和企业而言，抵押品是债务合约的一个普遍特征。典型的债务合约是极其复杂的法律文件，它对借款者的行为施加了严格的限制。,交易成本是金融市场中的一个主要问题。那么金融中介是如何降低交易成本的呢？规模经济共同基金是向个人出售基金份额，（将汇集的资金）投资于股票或者债券交易活动的金融中介机构。由于能够购买大量的股票或者债券，共同基金具有交易成本较低的优势。专门技术金融中介机构的优势还在于它们能够通过开发专门技术来降低交易成本。它们在计算机方面的专门技术，使其能够向客户提供各种服务便利。,二、交易成本,信息不对称（asymmetricinformation），即交易的一方对交易的另一方缺乏充分的了解，从而使其在交易过程中难以做出准确决策。逆向选择(adverseselection)是交易之前发生的信息不对称问题。具有潜在的不良贷款风险正是那些积极寻求贷款的人。道德风险(moralhazard)是交易发生后出现的信息不对称问题。贷款者发放贷款后会面临这样的风险，借款者可能会从事那些从贷款者观点出发不能从事的活动，因为这些活动会提高贷款违约的可能性。视频：逆向选择道德风险,三、信息不对称：逆向选择和道德风险,由于逆向选择问题与二手车市场中的次品车问题（lemonproblem）类似，因此被称做“次品车问题”。二手车的买主不能够准确辨别车的质量所支付的价格只能反映市场上所有二手车的平均质量，该价格介于次品车的低价与好车的高价之间。二手车好车的车主不愿意按平均质量的价格出售，市场上只剩下次品车。逆向选择的结果是很少会有良好的二手车出售。二手车市场的运营绩效很糟糕。同样，次品车问题的存在，降低了诸如股票和债券市场等证券市场将资金从储蓄者向借款者转移的有效性。这个问题解释了事实2，还可以部分解释事实1。,四、次品车问题：逆向选择如何影响金融机构,1.股票市场和债券市场中的“次品车”,如果不存在信息不对称问题，那么就不会出现次品车问题。信息的私人生产和销售解决金融市场上逆向选择间题的办法，就是向资金供应者提供为投资寻求资金的个人或者公司的详细情况，以消除信息不对称。诸如标准普尔公司、穆迪公司和价值线等。但是由于存在搭便车问题（freeriderproblem），私人生产和销售信息的体系并不能完全解决证券市场的逆向选择问题。旨在增加信息供给的政府监管政府对证券市场进行监管，鼓励公司披露真实信息，使投资者得以识别公司的优劣。安然破产案视频：新闻背景：标准普尔公司视频：标普短片公平的世界,2.逆向选择问题的解决办法,四、次品车问题：逆向选择如何影响金融机构,2.逆向选择问题的解决办法,四、次品车问题：逆向选择如何影响金融机构,在金融市场中表现为逆向选择的信息不对称问题，有助于解释金融市场是经济中受到最严格监管的部门之一的原因（事实5）。但政府的监管还是不能彻底消灭逆向选择问题。金融中介机构金融中介机构（比如银行）是生产公司信息的专家，从而能分辨出信贷风险的高低，进而它们能够从存款者那里获得资金，再将资金贷放给优质公司。我们对逆向选择的分析说明，总体而言，金融中介机构（尤其是银行，持有大量非交易贷款）在将资金融通给企业方面，发挥比证券市场更为重要的作用。这样我们就解开了事实3和事实4的谜底:为何间接融资比直接融资更重要，以及为什么银行是企业外部融资最重要的来源。,2.逆向选择问题的解决办法,四、次品车问题：逆向选择如何影响金融机构,我们关于逆向选择的分析也解释了事实6，即为什么大公司更可能使用证券市场这一直接融资渠道获得资金，而不是使用银行和金融中介机构这一间接融资渠道筹资。公司规模越大，组织越完善，就有更高的可能性通过发行证券来筹集资金。抵押品和净值抵押品（collateral），即当借款人违约时，交付给贷款人处置的资产，减少了贷款人的损失，因此弱化了逆向选择所造成的不良后果。（事实7）净值（networth），就是公司资产（它所有的或者别人欠它的）与其负债（它所欠的）之间的差额，发挥着与抵押品类似的作用。,1.股权合约中的道德风险：委托-代理问题,五、道德风险如何影响债权合约和股权合约的选择,如果经理只拥有其所在公司很小一部分的股权，拥有大部分股权的股东（被称为委托人）与公司经理（所有者的代理人）的利益就会出现矛盾。所有权和控制权的分离就会产生道德风险，这是因为拥有控制权的经理（代理人）会从自身利益出发而不是从股东（委托人）的利益出发行事，公司经理对利润最大化的追求远没有股东们那么强烈。,信息生产：监督对于股东而言，减少道德风险问题的途径之一就是进行特殊类型的信息生产活动，对公司活动进行监督包括经常对公司进行审计，核查公司管理层的行为。普通股的道德风险十分严重，为事实1提供了解释。旨在增加信息的政府监督与逆向选择一样，政府有很强的动力降低信息不对称所产生的道德风险问题。这为金融体系受到如此严格的监管（事实5）提供了另外一种解释。金融中介机构金融中介机构有能力避免道德风险中的搭便车问题，这也是间接融资（事实3）的另一个原因。,五、道德风险如何影响债权合约和股权合约的选择,2.委托-代理问题的解决办法,五、道德风险如何影响债权合约和股权合约的选择,2.委托-代理问题的解决办法,债权合约债务合约是一种规定由借款者必须定期向贷款者支付固定金额的契约性合约。它不需要经常监督公司活动，从而可以降低核实成本。这有助于解释在筹资活动中人们更多地使用债务合约而不是股权合约的原因。因此，道德风险概念能够帮助我们解释第1个事实，即为什么发行股票不是企业最重要的外部融资来源。,六、道德风险如何影响债权市场的金融结构,由于债务合约要求借款者偿付固定的金额，超过此数额之外的收入才能够形成其利润，借款者就有一种从事风险水平高于贷款者意愿水平的投资项目的冲动。（书上的案例）净值和抵押品如果借款人的净值（借款人的资产和负债之间的差额）很高，或者抵押给贷款人的抵押品相当值钱，道德风险问题，即违背贷款人意愿行事的诱惑就会大大降低，这是因为如果借款人这样做的话，他们自己也将遭受很大损失。,1.解决债务合约中道德风险问题的方法,限制性条款的监督和强制执行限制性条款可以减少道德风险口实现这个目的的限制性条款通常有以下四种类型:限制不符合贷款者意愿的行为的条款。鼓励符合贷款者意愿的行为的条款。抵押品保值的条款。提供信息的条款。金融中介机构金融中介机构能够从其监督和强制执行活动中受益，从而减少债务合约中潜在的道德风险。,六、道德风险如何影响债权市场的金融结构,1.解决债务合约中道德风险问题的方法,六、道德风险如何影响债权市场的金融结构,2.小结,表8-1信息不对称问题及其解决方法,本章小结,美国金融结构有8个基木谜团。前4个谜团强调对于公司融资而言，金融中介机构的重要性和证券市场的相对不重要性；第5个谜认为，金融市场是经济体中受到最严格监管的部门之一；第6个谜团指出只有运行良好的公司才能进人证券市场融资；第7个谜团认为抵押品是债务合约的一个重要特征；第8个谜团则认为债务合约是一种复杂的法律文件，对借款人施加诸多限制性条款。,金融中介机构能利用规模经济的优势，更好地开发降低交易成本的专门技术，从而使储蓄者和借款者都能从金融市场上获益。信息不对称产生两个问题：发生在交易之前的逆向选