中海油 并购 优尼科 案例研究ppt课件

中海油与美国优尼科、中国海洋石油总公司和中国海洋石油总公司的合并，是国务院国有资产监督管理委员会直属的特大型国有企业(中央企业)，也是中国最大的海洋油气生产企业。中海油成立于1982年，注册资本949亿元，总部设在北京，现有员工98750人，包括天津、湛江、上海和深圳四个上游分公司。在美国杂志财富发布的2014年世界500强企业排行榜中，中海油排名第79位。中海油自1982年成立以来，成功实施了改革重组、资本运营、海外并购、上下游整合等重大举措。企业实现了跨越式发展，综合竞争力不断增强。保持了良好的发展趋势。中海油从一家单纯从事油气开采的上游公司发展成为一家主营业务突出、产业链完整的国际能源公司，形成了油气勘探开发、专业技术服务、炼油化工销售、化肥、天然气发电、金融服务、新能源等六大业务板块。优尼科公司成立于1890年，是一家已有100多年历史的老牌石油公司。就储量而言，它在美国油气巨头中排名第九。就营业收入而言，优尼科是美国第七大石油公司。巨大的规模经济带来了商机。石油工业的支持使加利福尼亚在美国南部得以迅速发展。优尼科在印度尼西亚、泰国、孟加拉国和亚洲其他地方拥有石油和天然气勘探资产和项目。因经营不善等原因造成多年亏损，并申请破产，上市出售。优尼科约70%的已探明石油和天然气储量位于亚洲和里海地区，而优尼科60%的储量是天然气，其中大部分位于亚洲。该公司还向泰国供应天然气发电，并在印度尼西亚、菲律宾和泰国拥有热电厂。雪佛龙集团，原名加州标准石油公司(Socal)，是1911年加州标准石油公司因反垄断案解体的结果。雪佛龙是20世纪初统治世界石油工业的“七姐妹”之一。美国第二大石油公司在180个国家和地区开展业务。2001年10月，雪佛龙公司以390亿美元收购了其主要竞争对手之一德士古公司，并以雪佛龙公司为公司名称。2005年5月9日，雪佛龙德士古公司宣布更名为“雪佛龙公司”。雪佛龙是世界上最大的综合性能源公司之一，也是世界上最大、最具竞争力的公司之一。凭借一个多世纪在产品创新和客户价值创造方面的领先经验，该公司已向全球100多个国家的客户提供雪佛龙、德士古和加德士品牌的产品和服务。正因为如此，雪佛龙与世界上许多最大、最成功的公司建立了长期合作关系，包括勘探开发、炼油、销售和运输。以及化工产品的生产、销售和发电。2012-2013年营业收入达到2338.99亿美元。为什么是优尼科？尽管中海油在过去几年实现了快速增长，但仅依靠持续的内部增长很难实现中长期目标，尤其是海外生产目标。因此，一般认为中海油主要关注优尼科在亚洲的油气资源。1.优尼科原油的储量和产量与中海油相当，但当时的市值仅为中海油的2/3，因此升值空间很大。2.优尼科在亚洲和里海的优质油气资产占其总资产的2/3。这些地区靠近中国市场，中国文化可以发挥更有效的作用。3.优尼科三分之二的注册储量是天然气，增长空间巨大。由于缺乏市场实施，还有大约10亿桶天然气尚未注册。它可以在中国液化天然气市场实施后不久增值。中海油的魅力。1.中海油拥有巨大的天然气市场，如果它购买优尼科的股份，其价值将会增加。2.中海油表示，优尼科的高级管理层在收购后将基本保持不变，这让优尼科管理层放心。3.由于中海油的大部分股份无法完全流通，因此有必要拿出所有现金来收购它们。对于优尼科的股东来说，这非常诱人。2005年1月10日根据英国1月7日金融时报的报道，中海油正考虑向美国竞争对手优尼科公司出价130多亿美元。这笔交易将是中国企业规模最大、最重要的海外收购。优尼科股价上涨7.7%，收于44.34美元，为1999年4月以来的最大涨幅。截至1月7日东部时间下午16点，优尼科股价收于45.46美元，当日上涨2.99%。2005年04月06日美国第二大石油公司雪佛龙德士古公司4月4日宣布，计划以164亿美元收购美国第九大石油公司优尼科公司，从而使中海油对该公司的收购搁浅。2005年5月30日，中国海洋石油总公司(CNOOC)的非执行董事聘请了一名独立顾问来评估管理层对优尼科在美国的160多亿美元的可能出价。2005年6月8日，中海油正式宣布收购优尼科的意向。2005年6月10日，优尼科宣布美国联邦贸易委员会已经批准雪佛龙德士古公司收购该公司，它将不得不等待优尼科的股东做出决定。2005年6月23日，中海油提出以每股67美元的价格以全额现金收购优尼科公司中海油有限公司。要约价格相当于优尼科公司总股本约185亿美元。美国财政部长斯诺23日表示，如果中国海洋石油总公司(CNOOC)成功收购美国石油公司优尼科(Unocal)，美国政府将从国家安全的角度审查此次收购。2005年6月27日，中海油以185亿美元收购美国石油公司优尼科，得到后者的友好回应。优尼科表示，它愿意随时与中海油进行谈判。2005年6月28日据美联社27日报道，中海油正在进行一场公关战，重点是提高股东的股价，并阻止一些人将合并政治化。报道称，中海油已聘请美国权威公关和游说公司，说服优尼科的股东、管理机构、立法者和媒体不要相信，这样一项拟议中的交易是中国政府夺取美国重要能源的企图。2005年6月30日，雪佛龙公司29日表示，其收购优尼科的计划已经获得美国证券交易委员会的批准。这意味着雪佛龙对优尼科的并购计划已经完成了最后的法律监督程序。2005年7月3日，中海油得知美国众议院通过两项法案反对其收购美国第九大石油公司优尼科后，立即做出回应。昨日，记者从中海油获悉，该公司已向美国政府发出通知，要求对其以185亿美元现金收购优尼科一事进行监管审查。2005年7月21日，北京时间7月20日13: 00，优尼科董事会决定接受雪佛龙的提价提议，并向股东大会推荐。中海油对此深感遗憾。2005年8月3日，在中海油2日宣布退出优尼科竞争后，雪佛龙石油公司赢得竞争的机会显著增加。中海油退出收购的消息传出后，纽约证券交易所当天收盘时，中海油股价上涨4.15美元，至每股73.49美元。雪佛龙股价上涨1.13美元，至59.56美元。优尼科股价上涨16美分，至64.53美元。分析并购战略模式，企业战略：“走出去”是中国能源企业发展的总体战略。自2001年以来，中国三大石油公司加快步伐，在海外寻找石油。通过并购，利用资本运营获取资源和渠道是一种快速有效的方式。并购战略，以扩大业务范围、完善互补业务为主要指导思想的横向并购战略。中海油管理层认为，如果中海油能够成功收购优尼科，该公司的石油和天然气产量将增加一倍以上，达到每年2.9亿桶石油当量，其石油和天然气储量将增加近80%，达到约40亿桶石油当量。由于优尼科60%的油气储量是天然气，合并后中海油的油气储量将更加平衡，即石油储量约占53%，天然气储量约占47%。合并前，中海油的储量占石油储量的65%，天然气储量的35%。合并后，中海油的收入将立即增长122%。预计在交易完成后的第一个完整财年，每股收益和现金流的价值将会增加。优尼科的优势。优尼科目前的业务包括北美和国际原油和天然气勘探、地球物理勘探、天然气和管网建设、贸易、采矿和房地产。优尼科是美国第九大石油和天然气公司，其市值在过去两年中不到同类公司的20%。市场价值低的一个重要原因是，其主要产品天然气未得到充分开采，大量已探明储量无法开采。什么融资方式？中海油选择了全额现金出资；雪佛龙公司以综合方式提供现金加股份，即现金27.60美元和雪佛龙公司0.618股。融资计划方面，持有中海油70%股份的中国海洋石油总公司为中海油的投标提供了70亿美元的贷款，其中25亿美元为无息贷款，这部分贷款可以在两年或更短的时间内通过发行股票来替代。另外45亿美元的贷款期限为30年，利率为3.5%，远低于商业贷款。高盛和摩根大通向中海油提供了30亿美元的过渡性贷款。中国工商银行赢得了60亿美元的一年期过渡性贷款。该银行表示，贷款是基于商业贷款利率。并购计划的制定：2005年2月28日，中海油宣布成立由傅成玉、骆寒、姜龙生、周守伟四位执行董事和曹运石、华阳、刘健三位高管组成的项目领导小组，下设技术、法律、财务、人力资源、公共关系、交易支持、价值评估六个工作组。与此同时，中海油还聘请了各领域的世界知名咨询公司提供帮助。投资银行是高盛和摩根大通。法律顾问是DPW和赫伯特史密斯；税务顾问是德勤会计师事务所。技术顾问是米勒伦茨；公共关系和媒体顾问是布朗斯维克，PSI；政策顾问是阿基姆。2005年6月22日，中海油正式向优尼科提出全面现金收购计划，并正式开始实施并购计划。并购过程的实时控制在并购过程中，中海油能够及时回应美国政府和资本市场的询问以及雪佛龙的投标。受多种因素影响，中海油收购优尼科失败。很难分析其整合目标公司的情况。然而，根据之前的并购计划，收购完成后，优尼科在美国生产的绝大部分油气产品将继续在美国销售，墨西哥湾资产的开发将为美国市场提供更多的油气供应。中海油已承诺保留优尼科大部分员工的工作，以及能源安全和优尼科对美国资产的所有权等问题。为什么它没有准备好出售或处置优尼科为数不多的石油管道权和石油储存资产，而不使优尼科遭受重大经济影响？中海油董事长傅成玉的“两个意外”，1)雪佛龙可以用政治手段来进行纯粹的商业竞争。知名公司、中海油的合作伙伴雪佛龙公司(Chevron)并不指望推出政治资源来竞标自由贸易。(2)我没想到美国国会一旦认识到一项已经实施了20多年的法律可能会损害其利益，就会在任何时候对其进行修改。当中国加入世贸组织并按照世贸组织制定的规则运作时，一旦美国感到自己的利益受到损害，它可以随时改变原来的规则。6月23日，雪佛龙副董事长彼得罗伯逊告诉英国金融时报，“允许政府(中国)进入商业领域意味着贸易规则存在问题。”第二天，在接受纽约时报采访时，雪佛龙表示：“在对优尼科的竞标中，雪佛龙和中海油没有商业竞争。他们正在与中国政府竞争。这是不公平的。”29日，一篇华尔街日报的文章透露，雪佛龙在国会试图阻止中海油竞标优尼科。美国国会立即在30日晚通过了两项法案。其中之一就是要求财政部不要在财政部的预算中批准中海油的合并。另一个是中海油的合并损害了美国的安全和利益，需要布什政府进行审查。7月2日，美国众议院以333票赞成、92票反对的表决结果，将中海油与优尼科的合并纳入财政部、交通部和其他机构明年的预算，禁止布什政府批准中海油与优尼科的合并。原因是能源是美国安全利益的关键部分，中海油的收购将导致“战略资产”向中国的分配。这笔交易将使中海油获得优尼科的“敏感两用技术”，这些技术可能有其他商业和军事用途。美国众议院军事委员会13日就中海油收购美国优尼科公司举行首次听证会。几位目击者称，中国这样做是为了在经济和政治上赶上美国，并声称如果收购成功，美国在亚洲的利益将受到损害。要分析傅宇成的“意外”，首先，他没有充分理解全球化环境下政治经济关系的复杂性。在企业战略制定过程中，政府监管是一个重要因素。作为公司战略的一部分，并购战略还必须考虑政府监管和政府干预的可能影响。虽然经济发展面临着全球一体化，但各国政府也必须考虑全球经济一体化对国家安全的影响，不能完全运用自由市场经济的原则来理解和分析政治与经济的关系。其次，对竞争对手的反应被低估了。雪佛龙充分利用美国的游戏规则，让优尼科的股东相信，中海油的全现金收购不值得冒险接受全面的监管和安全审查。雪佛龙的说客包括知名专家和华盛顿重量级人物，阵容非常强大。自6月底中海油披露其投标计划以来，它遭遇了各种阻挠其目标的企图：一些参议员写信谴责中海油；一些国会议员抗议中海油的投标。众议院决议要求对该计划进行国家安全审查；众议院常设军事委员会举行听证会，警告中国的意图等。这些游说行动增加了优尼科董事会和股东对中海油成功收购的怀疑。出于其他原因，(1)可能的泄露：从最初的谈判(2004年12月26日)到2005年1月7日金融时报的第一份报告，其间只有10天。无论是中海油还是优尼科的高管泄露了这一信息，都增加了中海油收购的难度。此外，泄露的中海油在并购过程中题为“中海油把实施国家能源战略作为自己的责任”的内部讲话视频，已成为美国政界人士手中的把柄。(2)缺乏内部沟通：2005年3月30日，中海油独立董事对收购表示怀疑，迫使中海油再花两到三个月时间说服独立董事，从而错过了“最佳”的收购机会，而雪佛龙则借机发起收购。一家香港证券公司的能源分析师认为，中海油收购优尼科似乎很难，哪怕只是从公司收入的角度来看。优尼科目前的年回报率为7.3%，而中海油的预期股本回报率为11%。中海油2004年的净现金为50亿元。如果合并成功，将会形成1000亿元的净负债，净负债与权益的比率高达250%。原来，当中海油盈利100元时，只需用2元钱偿还贷款利息，合并后的利息支出将高达25元。在很大程度上，收购不是一个“商业决定”，而是国家能源战略的“战略考虑”。中国更加重视石油的战略价值，这与中国争取俄罗斯石油管道“安达线”和增加中亚等地石油供应的努力是一致的。也正因为如此，中海油才能从母公司获