外汇市场及其决定因素

外匯市場及其決定因素,目錄,壹、外匯市場概述貳、外匯市場的類型参、外匯匯率的表現及意義肆、外匯匯率的報價伍、均衡匯率的決定陸、影響匯率變動的因素柒、匯率制度的主要類型捌、國際外匯市場波動要聞,壹、外匯市場概述,外匯市場使得參與者能把一種貨幣兌換成另一種貨幣，其價格以“匯率”表示。外匯市場並無固定地點（具體市場）來集中供需交易。外匯市場又被稱作無形市場，分散於世界各地，普遍而熱絡的進行交易。,資料來源：鉅亨網,壹、外匯市場概述(續),外匯市場參與者,壹、外匯市場概述(續),進出口廠商與跨國公司(Exports/Imports&MNCs)此類參與者因為經常有跨國界的商品及勞務移轉，從而產生跨國界的財務移轉，因此必須在外匯市場進行通貨轉換，以得到所需要的通貨。自營商(Dealers)外匯市場上最主要的自營商就是各商業銀行的外匯部門。自營商通常會在市場中作雙向報價，賺取買賣的價差，但是同時也承擔了匯率風險。自營商除了替顧客服務，也替自己的帳戶交易，有時是為調整自己的存貨部位，有時則是為進行投機或套利活動。,壹、外匯市場概述(續),經紀商(Brokers)外匯經紀商將外匯買者與賣者的需要配合，達成交易而收取佣金，其本身並不保有外匯存貨。套利者(Arbitrageurs)兩點套利或地理位置套利：可能是因為地理位置隔閡，兩家銀行對於同一通貨所報出的匯率可能有所不同，其中的差異在扣掉交易成本後還有淨利。,Ex：若套利者有$1,000,000，則若套利者有1,000,000，則,壹、外匯市場概述(續),投機者(Speculators)在外匯市場上，經常有投機者根據自己對未來匯率走勢所作的預測而買賣外匯。正確的預測使投機者賺得利潤，錯誤的預測則使投機者蒙受損失。各國中央銀行(CentralBanks)央行若想干預匯率的變動，則須到外匯市場買賣外匯，而成為外匯市場的參與者。,貳、外匯市場的類型,即期交易(spot)：通常是在購買外匯後的第二個營業日銀行進行交割付款。,資料來源：游奇峰，利率及匯率風險管理工具換匯換利交易華南銀行；鉅亨網,貳、外匯市場的類型(續),主要市場這四大市場輪流交替使國際外匯市場提供了24小時交易的環境，投資者可隨時進場，加上無地域性的限制，四大外匯市場幾乎涵蓋了全球的外匯交易。,貳、外匯市場的類型(續),遠期契約(ForwardContract)是指由交易雙方自行協議在某一特定日，買方（賣方）可以特定價格買進（賣出）某資產的契約，以滿足雙方彼此的需求(無標準化契約)。Ex：t=0t=3黃豆農夫簽訂未來3個月後以44元價格交出黃豆沙拉油製造商簽訂未來3個月後以44元買入繳價款,貳、外匯市場的類型(續),遠期契約的特性：無標準化契約多為OTC市場或私下簽訂無完善保證金與結算制度信用(違約)風險較高除了一般的遠期外匯契約外，市場上也有一種沒有涉及本金交割的遠期外匯契約，稱為無本金交割遠期外匯契約(Non-DeliveryForward,NDF)。交易雙方在訂約時，不需交付本金及交易文件，到期時亦不須交割本金，只需就雙方議定的匯率與到期時即期匯率間的差額，從事清算並收付的一種交易工具。,貳、外匯市場的類型(續),期貨契約(FuturesContract)是以一種標準化的財務契約，指明在未來的某一特定日，以約定的價格買進或賣出一定數量與品質的商品，而為了確保交易能夠安全執行，買賣雙方均要繳交保證金。,貳、外匯市場的類型(續),是一種高風險、高報酬的投資工具。期貨市場的參與者主要有避險者以及投機者。依期貨標的物的種類可分為商品期貨農產品期貨：小牛與小豬金屬期貨：黃金、銀、銅、鋁能源期貨(布倫特原油BrentCrudeOil)金融期貨股票或股票指數債券或貨幣市場商品(利率)匯率,貳、外匯市場的類型(續),期貨契約的特性契約規格標準化逐日結算(marktomarket)，降低違約風險買賣方皆有義務繳保證金(交易時只繳保證金，具以小博大作用)具高風險、高報酬於集中市場交易,貳、外匯市場的類型(續),期貨契約與遠期契約的比較,貳、外匯市場的類型(續),交換(Swap)是一種以物易物的互利行為，運用在金融工具的操作上，乃是指兩個或兩個以上的經濟個體（銀行或企業）在相互約定的條件（包括幣別、金額、期間、計息方式、利率及匯率）下，將握有的資產或負債與對方交換的契約。,貳、外匯市場的類型(續),換匯換率(CrossCurrencySwap,CCS)立約之雙方約定在一定期間內以議訂之匯率，交換兩種不同貨幣之本金及利息。該兩種不同貨幣之交換，不限定期初、期末皆需交換本金。利息之交換得以固定利率與浮動利率交換，浮動利率與浮動利率交換，及固定利率與固定利率交換。優點：貨幣互換，可減少某特定貨幣形式持有的資產或負債的風險。靈活資金調度。降低資金成本。,貳、外匯市場的類型(續),Ex：A公司與銀行約定承作3年期之CCS交易期初交換本金期間利息交換期末換回本金,参、外匯匯率的表現及意義,國際貨幣的代號通常是用三個在SWIFT（SocietyforWorldwideInterbankFinancialTelecommunications）系統中的英文字母作為識別碼。Ex：台灣為(TaiwanDollar,TWD)人民幣為(ChinaRenminbi,RMB)港幣為(HongKongDollars,HKD),資料來源：,参、外匯匯率的表現及意義(續),参、外匯匯率的表現及意義(續),外匯匯率所代表的意義就是一國貨幣轉換成另一國貨幣的價格，表現方式都是以貨幣對貨幣的組合方式（CurrencyPair）來表示。貨幣組合的意義為1單位基準貨幣所能換得的相對貨幣。國際外匯市場上，匯率的價格共有5位數字，匯率價格的最後一數，稱之為一點，如美金兌日圓為112.69中的0.01、歐元兌美金為1.2007中的0.0001，這些皆是匯率變動的最小基本單位。,肆、外匯匯率的報價,報價的方式可以分成直接報價（歐式報價）或間接報價（美式報價）及交叉匯率報價。直接報價：1單位外國貨幣折合多少本國貨幣。間接報價：一單位本國貨幣折合多少外國貨幣,參考資料：DJ財金知識庫,肆、外匯匯率的報價(續),交叉匯率報價：基準貨幣及相對貨幣的報價Ex：EUR/JPY（歐元兌日幣）EUR為基準貨幣，JPY為相對貨幣,肆、外匯匯率的報價(續),交叉匯率表(2009.02.23),資料來源:Yam天空-財金。,肆、外匯匯率的報價(續),雙向報價外匯的買賣價格，有買入價格與賣出價格之分。BidRate代表投資者可以賣出的價位，也就是賣出價（SELL）。OfferRate或AskRate代表投資者可以買入的價位，也就是買入價（BUY）。賣出價與買入價之間的價差稱之為Spread。,肆、外匯匯率的報價(續),外匯報價、大碼、買入、賣出價、價差之表示,肆、外匯匯率的報價(續),外匯匯率是兩個國家貨幣的相對關係，一個國家的貨幣升值代表的是另一個國家國家的貨幣貶值。,USD/JPY(美金兌日幣),113.00,116.00,112.00,以113.00為基準,代表美金貶值，日幣相對升值,代表美金升值，日幣相對貶值,肆、外匯匯率的報價(續),名目匯率：未考慮二國相對物價變動的匯率。實質匯率：考慮二國相對物價變動所計算而得的匯率。實質匯率通常用來評價一國的對外競爭力，因為較高的實質匯率，在其他情況不變之下，使得一國的出口較具競爭力；反之，較低的實質匯率，則使得一國的出口比較不具競爭力。P*：外國物價水準、P：本國物價水準,肆、外匯匯率的報價(續),實質有效匯率：用以估算一國貨幣對一籃子外國(通常為主要貿易對手國)貨幣的匯率變動。實質效匯率指數就是將名目有效匯率指數平減物價指數，可顯示本國貨幣對外國貨幣的平均真正價值，由絕對數值的變動，表示本國貨幣在一段期間內的升貶走勢。基期的實質有效匯率指數值100指數100，表示當期本國貨幣較基期升值指數100，表示當期本國貨幣較基期貶值,肆、外匯匯率的報價(續),台灣的實質有效匯率(2000/012009/02),資料來源：財團法人台北外匯市場發展基金會。,伍、均衡匯率的決定,外匯需求商品進口、勞務輸入、薪資與利息(股利)支出、片面移轉支出、對外直接投資、對外間接投資。負斜率的外匯需求曲線表示匯率和外匯需求呈負相關，主要理由是，當美元價格下跌時，美國製的商品相對便宜。若美國商品價格不變，美元貶值導致台灣居民會多購買美國商品，因而造成美元需求增加。,伍、均衡匯率的決定(續),外匯供給商品出口、勞務輸出、薪資與投資所得收入、片面移轉收入、外來直接投資、外來間接投資。當美元價格上升時，美國人可以購買更多的台灣商品。這表示台灣商品相對美國商品便宜。因此，匯率上升，導致美元供給數量增加。,伍、均衡匯率的決定(續),當匯率可以自由變動時，供給與需求，共同決定均衡匯率，1美元兌35元新台幣。美元超額需求使美元相對台幣升值。美元超額供給使美元相對台幣貶值。,伍、均衡匯率的決定(續),當本國消費者所得增加，本國的相對物價水準上升，外國的相對利率水準上升，本國預期通貨膨脹下跌，央行買進外匯及降低關稅，會使外匯需求增加，本國貨幣將貶值。當國外消費者所得增加，消費者偏好本國商品，國外物價水準相對上漲，國內相對利率上升，國外預期通貨膨脹下降，央行賣出外匯及提高關稅，會使本國貨幣升值。,伍、均衡匯率的決定(續),在固定匯率制度下，政府為了維持目標匯率，將進入外匯市場進行干預：若政府鎖定Eb匯率水準由於EbEa，所以匯率有下降壓力政府進行干預購入超額供給部份，使外匯需求曲線由D1右移到D2干預結果：政府的外匯存底增加外匯存底指的是，一國的央行或者是貨幣當局所持有，用以調節未預測到的或者是短暫的國際收支失衡且可隨時兌現的國外金融資產(例如外國貨幣、外國票據、外國有價證券)。,主要國家外匯存底,單位：百萬美元,資料來源：中華民國招商網。,陸、影響匯率變動的因素,國際收支狀況國際收支狀況是決定匯率趨勢的主導因素。國際收支是一國對外經濟活動中的各種收支的總和。一般情況下，國際收支逆差表外匯供不應求，國際收支逆差將引起本幣貶值，外幣升值，即外匯匯率上升。反之，國際收支順差則引起外匯匯率下降。,參考資料：人民網，趙燕京，匯率的預測。,陸、影響匯率變動的因素(續),國民收入國民收入增加，促使消費水平提高，對本幣的需求也相應增加。國民收入的變動引起匯率是貶或升，要取決於國民收入變動的原因。如果國民收入是因出口而提高，外匯匯率就會下跌，本幣升值。如果國民收入因擴大政府開支或擴大總需求而提高，超額的需求若通過擴大進口來滿足，這就使外匯需求增加，外匯匯率就會上漲，本幣貶值。,陸、影響匯率變動的因素(續),通貨膨脹率通貨膨脹率的高低是影響匯率變化的基礎。如果一國的貨幣發行過多，流通中的貨幣量超過了商品流通過程中的實際需求，就會造成通貨膨脹。通貨膨脹造成國內物價上漲，在匯率不變的情況下，出口虧損，進口有利。在外匯市場上，外國貨幣需求增加，本國貨幣需要減少，從而引起外匯匯率上升，本國貨幣對外貶值。相反，如果一國通貨膨脹率降低，外匯匯率一般會下跌。,P.S：輸入性通貨膨脹，央行可能採行台幣升值來抑制。,陸、影響匯率變動的因素(續),貨幣供給與利率貨幣供給是決定利率的首要因素。如果本國貨幣供給減少，則本幣利率上升，外資可能流入，外匯匯率將相應地下跌。如果貨幣供給增加，利率將下降，資金可能外流，外匯匯率將上漲。,陸、影響匯率變動的因素(續),財政收支如果財政赤字擴大時，在貨幣政策方面若輔以嚴格控制貨幣量、提高利率的舉措，反而會吸引外資流入，使本幣升值，外匯匯率下跌。各國匯率政策和對市場的干預各國匯率政策和對市場的干預，在一定程度上影響匯率的變動。在浮動匯率制下，各國央行都盡力協調各國間的貨幣政策和匯率政策，力圖透過影響外匯市場中的供求關係來達到支持本國貨幣穩定的目的。,陸、影響匯率變動的因素(續),投機活動與市場心理預期投機者常利用市場順勢對某一幣種發動攻擊。適當的投機活動有助於活躍外匯市場，但過度的投機活動則加劇了外匯市場的動蕩，阻礙正常的外匯交易，歪曲外匯供求關係。,陸、影響匯率變動的因素(續),政治與突發因素政治突發因素包括政局的穩定，政策的連續性，政府的外交政策以及戰爭、經濟制裁和自然災害等，另外，西方國家大選也會對外匯市場產生影響。政治與突發事件因其突發性及臨時性，使市場難以預測，故容易對市場構成沖擊波，一旦市場對消息作出反應並將其消化後，原有消息的影響力就大為削弱。,陸、影響匯率變動的因素(續),季節性因素有時一國的貨幣會受到季節性因素的影響而升貶，例如日圓在每年三月，是企業結帳、繳稅截止日，每年三月日本企業海外分公司會將獲利匯回國內，以挹注國內企業的虧損，讓帳面好看些。,參考資料：人民網，趙燕京，匯率的預測。,柒、匯率制度的主要類型,浮動匯率制度(floatingexchangeratesystem)若一國之通貨匯價係由外匯供需自由決定，稱之。優點藉由市場機能的發揮，可促進經濟資源有效利用經由匯率調整，自動實現國際收支的平衡官方無須握有大量之外匯準備，國際流動性問題自然不存在。（固定匯率制度國家，官方經常需握有相當數量之外匯準備以用來干預外匯市場，因而肇致國際流動性不足）提高國內政策自主性，不過度受國外經濟情勢影響促進自由貿易的實現,參考資料：李榮謙，貨幣銀行學，七版，智勝文化，2001年8月，第24章。,柒、匯率制度的主要類型(續),缺點國際經濟相對不安定透過匯率浮動使通貨升貶值，期以改善國際收支的作法，可能會產生J曲線效果(Jcurveeffect)或倒轉的J曲線效果(reverseJcurveeffect)，致對外均衡的回復需要很長的時間J曲線效果(Jcurveeffect)：指一國通貨貶值後，在短期內貿易收支逆差不但未見改善反呈惡化。倒轉的J曲線效果(reverseJcurveeffect)：指一國通貨在升值的情況下，貿易收支順差不但未見縮小反而益趨擴大。,管理浮動匯率制度(managedfloatingexchangeratesystem)貨幣當局對匯率干預並無事先宣布的指導原則或法則，也沒有匯率的評價或事先公布的匯率目標，而且亦沒有事先公布的匯率的變動區間。逆勢操作(leaningagainstthewind)：一國貨幣當局進行干預是為了減緩匯率朝某一既定方向移動。順勢操作(leaningwiththewind)：一國貨幣當局進行干預是為了增強匯率原已移動的方向。,柒、匯率制度的主要類型(續),優點一國不必被僵化的數學公式或事先公布的指導原則所牽制，有助於使當局採行較適合的政策，更能反映當時情勢的需要在管理浮動匯率制度下，匯率在對外的調整上扮演著顯著的角色，因此對內的政策不像固定匯率制度般，受到那麼大的限制與純粹的浮動匯率制度相較，在管理浮動匯率制度之下，一國貨幣當局可節制匯率的大幅波動，及所可能帶來的不利之價格衝擊、風險及資源移動貨幣當局的干預操作鮮為外界所獲悉，因此可以有效防止投機者的單向投機舉動,柒、匯率制度的主要類型(續),柒、匯率制度的主要類型(續),缺點可能導致匯率的顯著波動，進而不利於國際貿易的順利進行相較於外匯市場的活動而言，單一國家的外匯準備微不足道某些干預措施可能與內部目標有互為抵換的關係可能對依比較利益之自由市場的資源配置有誤用的危險當一國傾向於藉操縱管理浮動匯率，係為了以犧牲他國的利益為代價，來追求自身的利益，這種行為被視為骯髒浮動(dirtyfloating),柒、匯率制度的主要類型(續),可調整的釘住匯率制度(adjusted-pegsystem)布里敦森林協定成立國際貨幣基金(InternationalMonetaryFund,IMF)，創立了可調整的釘住匯率制度。可調整的釘住匯率制度：IMF之各會員國應以