A股市场2015年证券投资策略(ppt)

2015年度证券投资策略,黄津2015年4月,1,行情回顾：,社会主义改造,改革开放,二次改革,1950年代,1980年代,2010年代,2,行情回顾：,社会主义改造,改革开放,二次改革,1950年代,1980年代,2010年代,3,证券市场进入习近平时代,社会主义改造,改革开放,二次改革,1950年代,1980年代,2010年代,4,“二次改革”推动中国进入第三个“30年”大周期,社会主义改造,改革开放,二次改革,1950年代,1980年代,2010年代,5,“二次改革”推动中国进入第三个“30年”大周期,十八届三中全会的改革决定开启新中国模式,6,“二次改革”推动中国进入第三个“30年”大周期,未来30年各大领域演变趋势与产业投资方向,7,1.定位2015：改革推进期,改革期,发展期,繁荣期,第三个“30年”长周期,8,1.定位2015：改革推进期,改革周期三阶段及主要特征,9,1.定位2015：改革推进期,改革预期升温，市场震荡向上,经济下行风险释放，股市向下寻底,新经济周期开启，牛市启动,市场走势预测,改革周期决定宏观经济和资本市场走势,10,1.定位2015：改革推进期,里根改革：经济与股市表现,撒切尔改革：经济与股市表现,美国：里根改革,市场化：对垄断行业引入竞争，减少政府管制，放松私营企业管制货币：控制货币供应，对抗通胀财政：控制财政赤字实现预算平衡金融：金融自由化税收：大幅减税国企改革：减少政府干预、私有化社会保障：减少福利开支,英国：撒切尔改革,取消物价委员会等经济活动管制，扩大公共产品的市场供给控制货币供应、对抗通胀严控政府财政支出，压缩公共开支提高金融开放度，英镑自由浮动减税，改革税制，降低直接税鼓励国企私有化削减福利开支，“拆散福利国家”,中国：二次改革,市场在资源配置中发挥决定作用，政府简政放权控制货币供应，不再靠印钞票刺激预算透明、中央地方事权财权调整利率市场化，汇率浮动区间扩大控制宏观税负，改革税制从管资产到管资本、混合所有制社保广覆盖、多层次、引社资,11,1.政策选择将是影响当前经济和市场的关键因素,5successfactors,中国资本市场,改革周期,货币周期,经济周期,估值水平,业绩增速,12,2.稳增长重要性上升,13,促转型,稳增长,政策目标选择决定的情景,2.促转型仍然是未来政策重心,14,2.政策风格将以改求稳、以长带短,中国GDP增速构成及预测（%）,产业结构调整（%，万国际元）,15,2.政策展望总结,促转型,中性货币政策利率市场化人民币国际化,全预算管理地方政府债务管理税收结构调整与减税,发展生产和社会服务业发展高端制造业加快传统产业产能去化,打破行业垄断国有企业改革土地制度改革要素市场改革,减少行政审批反腐升级,稳增长,定向宽松（三农、小微）结构盘活,扩大财政投资力度增加财政赤字加快资金落实,增加铁路、水利投资启动核电投资项目棚户区改造,鼓励民间资本投资80个项目PPP模式,做好预期管理检查落实稳增长政策,改革推进期,16,3.房地产拐点是基本面的主要压力,房地产拐点影响的三个层次,17,3.微刺激叠加难改经济下行，后续政策待观察,18,4.资本市场改革对冲IPO，对市场影响中性偏多,18,市场资金需求往往与大盘同步变化,IPO对于市场的影响不是主导性的，一般IPO资金需求是与大盘同步的，是结果而非原因。下半年可以期待的资本市场改革包括注册制、个股期权、深港通、T+0制度等。短期来看，这些政策对市场影响偏中性偏多。更重要的是，这些政策是帮助我国资本市场健康发展，逐步走向成熟的长效机制。,19,配置上偏重于防御性和确定性强的板块。首先，建议配置大消费板块。一方面，消费符合中长期转型的趋势，以及短期促消费政策或将出台的背景。另一方面，在经济疲弱、股指下行的环境下，消费也往往有相对稳定的表现，并可能受益于基数或猪价反转等原因带动的盈利回升。,5.主仓消费公用，寻求确定性防御,到2023年，消费率有望上升10个百分点（%）,商品消费增速较平稳，服务消费潜力更大,20,其次，建议配置电力、交运等公用类板块。电力：水电或迎整体机会，年初以来水情总体较好，并且厄尔尼诺现象发生概率较大，或增加行业盈利超预期的可能。与此同时，无风险收益率的回落，也将提升高股息率电力公司的吸引力。目前，多家重点电力公司低至1倍左右的P/B、高至7%左右的股息率和1520%的ROE水平，使得板块在弱市中的防御属性明显。,5.主仓消费公用，寻求确定性防御,股息率及分红率排名前10的电力上市公司,21,交运行业中的铁路公路等子行业业绩稳定，股息率较高，可以视为类债券标的进行配置。而铁路土地综合开发利用、公路股多元化转型以及股东增持等，都是行情演绎的契机。港口机场等子行业增长较稳健，防御价值突出。其中，港口兼具“一带一路”、长江经济带和自贸区等主题催化，有望迎来业绩和估值双升。,5.主仓消费公用，寻求确定性防御,在大交运的投资逻辑中寻找具有配置和防御价值的标的,22,主题：“一带一路”“自贸区”“城市群”主题。根据诺瑟姆总结的规律，当城市化率触及50%的时候，普遍将会出现“城市群化”的特征。目前，中国发展城市群的时机已经成熟。,5.精选主题，灵活择时布局,中国未来“两横三纵”的城市群布局,23,5.精选主题，灵活择时布局,24,铁路和电力设备：四月末，铁路总公司上调了全年铁路固定资产投资计划至8000亿，较去年增长20.5%，预计仍有进一步上调空间；高铁外交的深化，也将拉动铁路设备的出口需求；国家能源委员会要求积极发展清洁能源，关注A股风电、光伏、特高压、核电、电动汽车等设备类标的。,5.精选主题，灵活择时布局,铁路固定资产投资计划年内三度上调，已升至历史第二高（亿元）,25,军工和装备制造：预计未来一段时间，与科研院所改制和注入相关的政策将有实质进展，有望成为军工股行情的主要驱动力；新兴和高端工业制造的重要性也在提升，关注德国“工业4.0”战略的中国化。生物育种、系统集成、节能环保等核心技术产业的扶持力度也可能超预期。,5.精选三大主题，灵活择时布局,军工行业未来2-3年研究所资产注入行情的预判（相对估值）,行情起点已至,26,5.小结：“积极防御，精选主题”的配置思路,“积极防御，精选主题”的策略配置思路,27,7.中长期展望：科技制造和新兴消费是永恒主题,中国经济转型从体制和方向上讲，主要依靠改革；从方法和路径上，主要依靠创新；从实现的技术和手段来讲，主要依靠科技和信息化。从发达国家研发支出的行业分布看，信息、航空/高端装备、国防、医药、新能源、环保等最可能成为未来新兴行业和技术制高点。未来十年，中国的消费率和服务业比重有望上升10个百分点。从中国与发达国家（如美国）的经济结构比较来看，租赁和商务服务业、医疗保健、信息服务、地产服务、教育和文化娱乐等行业有望快速增长。,资本和技术密集型制造业在GDP中占比将提升,生产性、消费性服务业在GDP中占比将提升,28,与经济转型的趋势一致，科技制造和新兴消费等领域的优质成长股也应在A股中占据更大份额。目前，创业板中的科技制造、信息服务和文娱等行业的市值比重较高，比A股整体的结构更为合理，值得中长期看好。,7.中长期展望：科技制造和新兴消费是永恒主题,创业板的