第五讲影子银行与银行业稳定性.ppt

第五，影子银行和银行稳定。俞殿江，山东大学经济学院。自2007年美国次贷危机以来，影子银行备受关注。近年来，我国理论界和实务界对此进行了越来越多的研究。特别是2009年以来，中国影子银行发展迅速，银信合作产品、民营金融机构等各种形式层出不穷，引起学术界和监管部门对可能出现的系统性风险的关注。一些研究表明，就中国影子银行问题而言，最关键的风险触发点在信托公司领域，而最有可能的系统性风险爆发点在商业银行系统。总体而言，影子银行引发系统性风险的可能性随着时间的推移而逐渐增大。中国影子银行系统风险度量研究C。第一届中国金融发展学术论坛，2013-10-11，2014年初，国务院发布了一份被外界称为“107号文件”的文件，为中国影子银行的监管设定了总体基调。这份文件首先表明了当局对影子银行在许多方面的积极作用的积极态度，并首次颁布了关于这一问题的监管制度框架，表明了政府对影子银行存在的重要性。首先，影子银行的基本含义影子银行的概念是由太平洋投资管理公司执行董事在2007年首次提出的。指不受监管体系约束的金融机构，与传统的、正式的和中央银行监管的商业银行体系相对应。他们主要筹集短期不确定资金，无权再贴现，也不能加入存款保险组织。这些机构在银行系统之外，它们的业务类型与传统银行不同。一般来说，它包括非银行金融机构，如投资银行、对冲基金、债券保险公司、货币市场基金、私人股本基金、结构性投资工具等。可以看出，影子银行的概念起源于实践领域。起初这不是一个严格的学术术语。此外，不同国家的金融环境不同(结构和发展阶段不同)。因此，影子银行在不同国家的构成是不同的，不同的机构和学者对影子银行体系的范围和本质有不同的理解。金融稳定委员会定义：影子银行是指不受银行监管体系约束、可能导致系统性风险和监管套利的信用中介系统(包括各种相关机构和业务活动)。导致影子银行系统性风险的因素主要包括四个方面：期限错配、流动性转换、信用转换和高杠杆。在中国，学者和相关部门对影子银行有不同的定义。银监会首次发布2012年度报告明确影子银行业务范围：“银监会监管的六类非银行金融机构及其表外业务，如商业银行财务管理，均为影子银行。”中国学者王伟力和李建军(2013)认为，从功能角度来看，影子银行的定义更加全面。影子银行被定义为具有信用转换、期限转换和流动性转换的信用中介。中国社会科学院金融研究所发展办公室主任易宪容认为，只要它涉及贷款关系和表外银行业务，它就是“影子银行”。中国社会科学院金融研究所金融重点实验室主任刘煜辉表示，中国的“影子银行”由两部分组成：一部分主要包括银行业不受监管的证券化活动，以银行信用社为主要代表；另一部分包括委托贷款、小额贷款公司、担保公司、信托公司、金融公司和金融租赁公司开展的“储蓄转投资”业务。另一部分是不受监管的私人融资，主要包括地下银行、私人贷款、典当行等。在中国的市场现实中，影子银行主要涵盖两个领域：一是商业银行如火如荼销售的金融产品，二是各种非银行机构销售的信贷产品其中，规模较大、范围较广的是“银信合作”。银贷合作的信任模式属于直接融资。筹资者直接从金融家那里提取资金，不会通过银行系统产生衍生存款，从而降低货币供应量的增长率。2014年初，国务院“107号文件”指出，中国影子银行主要包括三种类型：一是没有金融牌照、完全不受监管的信贷中介，包括新的网上金融公司和第三方金融机构。第二，有些信贷机构没有金融许可证，监管也不完善，包括融资担保公司和小额贷款公司。第三，机构持有金融许可证，但也有监管不足或逃避监管的业务，包括货币市场基金、资产证券化、一些金融服务等。第二，影子银行的规模虽然据说“影子银行”的概念在2007年金融危机后出现在美国，但人们普遍认为美国的“影子银行”起源于20世纪60年代和70年代，当时欧美国家出现了所谓的非中介信贷危机，即资金损失、信贷收缩、利润下降、银行倒闭等。为了应对这种脱媒信贷危机，政府不仅大规模放松了对金融业的各种监管，而且激烈的市场竞争形成了金融创新的浪潮。各种金融产品、金融工具、金融机构和金融管理手段层出不穷。随着美国金融监管的放松，一系列创新的金融产品应运而生，“影子银行”体系也在此过程中逐渐形成。例如，在各种金融产品中，美国衍生品和结构性产品的发展远远超过传统金融产品。从1999年到2007年，衍生产品名义合同额超过165万亿美元，年均增长率为21.7%，而同期传统金融产品年均增长率仅为5.9%。住房抵押贷款证券化是美国“影子银行”的核心。住房抵押贷款融资来源的这一变化不仅降低了住房抵押贷款借款人的融资成本，而且通过衍生品的全球化和普及，使这种信贷扩张成为系统性风险的新来源。(金融危机的根源)，巴塞尔金融稳定委员会(FSB)的数据显示，美国拥有最大的“影子银行”系统，2011年的资产为23万亿美元。第二个是欧元区，有22万亿美元。英国9万亿美元，日本4万亿美元。然而，美国在全球“影子银行”体系中的份额近年来有所下降，而欧元区和英国的份额有所上升。根据金融稳定委员会的数据，2013年世界主要经济体影子银行的总规模超过75万亿美元，相当于这些经济体国内生产总值的120%，接近2007年123.4%的高点。影子银行占全球金融资产的1/4，相当于银行资产的1/2。美国和欧元区的影子银行系统各占全球总量的约三分之一，英国和日本分别占12%和5%，中国占4%。根据中国银行业监督管理委员会2013年的估计，其规模达到了8.2万亿元(1.3万亿美元)。然而，许多分析师表示，实际数字要高得多，德意志银行估计中国影子银行业的规模为21万亿元，相当于国内生产总值的40%。从2012年到2013年，信贷繁荣将中国影子银行的规模扩大了38%。下表数据显示了中国影子银行的绝对规模和影子银行自身的变化：数据来源：中国人民银行、银监会和中国受托人协会网站，结合高盛高华证券的研究报告，为了更全面地了解宏观动态环境下影子银行体系的变化趋势，影子银行的相对规模用“影子银行绝对规模/当年国内生产总值”表示。2002-2012年中国影子银行规模图，通过以上图表数据，我们可以清晰地考察影子银行的绝对规模和相对规模历年来的变化。可以看出，中国影子银行的绝对规模逐年增加，尤其是自2009年以来，每年的增长幅度都在大幅增加。影子银行的相对规模也在上升，仍以2009年为分界线。2009年之前，中国的增长相对平稳。在2009年至2012年的四年间，影子银行的相对规模迅速上升，从最初的22.38%升至47.78%。根据中国社会科学院的数据，影子银行机构涉及的资产达27万亿元人民币(4.39万亿美元)，相当于中国正规银行系统资产的五分之一。根据金融稳定委员会的报告，从2007年底到2013年，中国在全球影子银行体系中的份额增加了两倍，达到4%，这是对非银行金融机构的最广泛衡量。第三，影子银行的特点第一，交易模式是批发，不同于商业银行的零售模式；第二，进行不透明的场外交易。影子银行的产品结构设计非常复杂，公开和可披露的信息很少。这些金融衍生产品交易大多在场外市场进行，信息披露制度不完善。第三，杠杆率非常高。由于没有商业银行这样丰富的资本，影子银行使用大量的金融杠杆来运作。第四，影子银行的主体是金融中介机构，载体是金融创新工具。这些中介机构和工具起到信用中介的作用。第五，由于影子负债不是存款，它们主要是金融资产证券化，最初的目的是分散风险。因此，它们不受存款机构的严格监管，存在监管套利。换句话说，它具有与商业银行类似的融资和贷款中介功能，但却不受货币当局的传统货币政策监管。另一种观点认为，中国影子银行具有以下特征：1 .流动性转换：无论是主要吸收存款并投放的传统商业银行，还是通过批发融资和资产证券化进行投资和融资的影子银行，其业务都包括流动性转换，一方面是流动性差的资产，如项目贷款和房地产贷款，另一方面是流动性高的负债，如存款或批发融资。因此，任何银行，包括传统银行和影子银行，都或多或少地面临着流动性不匹配的问题。期限转换传统商业银行和影子银行的另一个突出特征是使用短期负债来支持长期资产，即期限转换。商业银行的存款期限通常比贷款期限短，这种影子特征更加明显。在美国危机之前，影子银行的大部分负债是短期甚至隔夜贷款，而资产方面最终是长期房地产贷款。术语转换是银行系统的基本功能之一。没有定期转换，很难获得长期投资的融资。然而，期限转换也会产生期限错配的风险，这也是所有银行面临的基本风险之一，无论是商业银行还是影子银行。三，信用转换(credit intermediary)银行在一定程度上应该从经营风险中获利，这体现在银行的资产负债风险水平不一致，即银行已经进行了信用转换，高风险资产(如贷款)对应低风险负债(如存款)。商业银行主要通过自身的风险管理和资产组合的合理配置来实施信用转换，而西方影子银行实施信用转换的方式更为复杂，包括资产打包、分层、评级和使用信用增强工具。这些信用增级工具中的一些后来被证明不仅没有在实践中实施信用转换，而且放大了风险。然而，银行在经营中提供的信用转换功能也导致了银行不得不面对资产负债风险不匹配的问题，这一问题既适用于商业银行，也适用于影子银行。4.杠杆大多数金融机构的资产和负债都高于其自身的资本水平。换句话说，金融机构使用杠杆来扩大资本，以从事金融活动。商业银行和影子银行也不例外。两者的区别主要在于杠杆率和相应的风险承受能力。由于资本监管的限制，商业银行的杠杆率有上限。如果金融机构不受资本监管的限制，它们的杠杆率可能会非常高。危机前，西方影子银行存在杠杆率过高的问题。影子银行的一个关键特征是很少或没有监管。事实证明，官方监管的缺失和对市场自律的依赖，导致影子银行体系流动性错配、期限错配、风险错配和高杠杆率。“挤兑”和随后影子银行体系的崩溃是全球金融危机爆发和加剧的直接原因。最后贷款人和处置机制的缺失不同于传统商业银行。影子银行系统没有在流动性困难出现时从央行获得流动性的直接机制，也没有在债务资不抵债时接管和处置债务的存款保险等机制。这导致了暂时的流动性困难，这可能引发金融机构的“挤兑”，并导致它们的失败。金融机构的无序倒闭(雷曼兄弟就是最典型的例子)严重影响了金融市场的正常运行。上述四个特征是商业银行和影子银行所共有的，即银行特征。影子银行之所以被称为“影子银行”，是因为它的业务不是“虚拟的”，或者它的功能不服务于实体经济。事实上，机构(如对冲基金、货币市场基金、金融公司和抵押贷款公司)、产品(如资产支持证券和票据)和交易(如回购)都涉及影子银行，在国外通常被称为影子银行，如果得到合理开发和应用，可以促进实体经济并有效补充商业银行。影子银行成为“影子”的原因主要在于后两点。4.影子银行的风险1。影子银行系统的过度杠杆化导致风险增加。由于没有商业银行这样丰富的资本，影子银行系统使用大量的金融杠杆来运作。影子银行系统的高杠杆率将放大金融市场低迷的风险，导致资产价格下跌的自我强化周期。杠杆操作本身就是一个信用创造的过程。影子银行在信贷创造中扮演着重要角色，并严重依赖流动性。一旦这些产品和操作在金融动荡的情况下失去再融资功能，整个金融市场的整体流动性将会大大降低，即信贷会突然停止，导致系统性风险。影子银行通过杠杆进行大量金融创新，实施基于风险价值的资产负债管理模式。如果模型的范围是安全的，或者资产价格一路上涨，影子银行不仅可以有效运作，而且这些金融创新还可以在表面上分散风险。然而，一旦资产价格下跌，影子银行被迫开始去杠杆化操作，或出售高风险资产来偿还债务，自愿收缩资产负债表，或吸引新的股权投资来扩大自身资本。投资者同时大规模出售风险资产将压低风险资产价格，引发市场动荡，导致风险资产账面价值再次下降，形成资产价格下降的自增强周期。然而，如果短时间内从资本市场吸收资本，将导致流动性紧张和整个信贷市场的系统性危机。2、影子银行系统的高流动性风险。就负债而言，影子银行的负债主要通过在短期资本市场发行资产支持票据来融资，期限较短。由于影子银行必须要求高利率来赚取利润，它们必须投资于期限相对较长的资产。通过上述方法，影子银行与货币市场的投资者和资本市场的长期融资者交换了资产和条款。因此，资产构成已从高流动性资产转变为流动性较低的资产。信贷期限结构的不匹配导致影子银行体系的期限不匹配。一旦市场出现不稳定因素，实体经济运行出现障碍，影子银行系统的机构投资者就会撤资，影子银行系统就会出现“挤兑”。然而，由于影子银行业务模式不匹配，影子银行系统无法在短时间内实现长期资产，导致流动性危机。更重要的是，由于影子银行系统的系统性重要性，在“银行挤兑”和去杠杆化操作发生后，可能会出现系统性流动性危机。信贷风险和市场风险的任何反向波动都会给影子银行机构带来致命的流动性风险。3.不对称的市场信息导致贷款机构的逆向选择和借款人道德风险的急剧增加。影子银行本身具有复杂的产品结构、场外交易和不完全的信息披露。金融创新变得越来越复杂，导致商业产品与资产价值严重脱节。此外，许多机构投资者无法明确这种精确设计产品的定价，只能依靠信用评级来做出投资决策。在利润驱动和激烈的产品竞争下，一方面，贷款银行放松了对借款人贷款条件的要求，使得高杠杆结构金融产品从一开始就极具风险；另一方面，由于产品风险较高，