我国货币政策的演变历程

改革开放以来，中国经济增长持续波动(见图1-1)。政府采取了不同的宏观调控措施进行干预和调控。总的来说，经济波动呈现谷值上升、峰值下降、波动幅度减小的趋势，这在一定程度上表明我国政府的政策调控水平在不断提高。1984年以前，中国人民银行和商业银行的职能没有分离。因此，中国货币政策调控宏观经济的实际做法始于1984年，当时中国人民银行建立了一个正式的二级银行系统，行使中央银行的职能。从此，中国宏观经济运行的货币政策调控过程可以分为以下几个阶段：图1-1:中国国内生产总值与M2改革开放以来的CPI增长率，1。1984-1986年以反通货膨胀为主要目标的“行政”法规1。这一政策的背景是受1982年中国共产党第十二次全国代表大会提出的“翻两番”战略目标的刺激，中国经济呈现快速增长的趋势，经济增长率从1982年的9.1%上升到1984年的15.2%。由于对经济增长的过度追求，1984年至1986年中国经济过热。为了满足经济高速增长带来的投资和消费需求，政府财政赤字逐年增加(1984年底达到149亿美元)。银行投入了大量资金，导致通货膨胀率急剧上升，从1984年的2.8%上升到1986年的6.5%(见图1-1)。为了应对严峻的宏观经济形势，央行启动了全面的经济管理和重组，并实施了以稳定物价和平衡信贷为主要目标的货币政策。主要措施是：一是提高利率，实行统一的存款准备金制度。第二，1985年实施了严格的信贷限额控制。第三，在1986年的经济衰退下，它提出了在保持稳定的同时寻求放松的货币政策，同时取消了贷款限额。第四是控制货币发行，减少货币投入。从图1-1可以看出，M2增长率总体上呈下降趋势。1987年至1991年以反通货膨胀为主要目标的“硬着陆”管制。1.政策出台的背景现阶段中国宏观调控面临的最重要的问题是通货膨胀。由于中国央行在84-85年采取的紧缩政策尚未完全见效，86年转向放松信贷政策，开始全面放松，进一步导致需求严重扩张，严重影响中国经济的健康发展。这一时期的主要特征是需求扩张-财政赤字-货币供应急剧增加-价格上涨等恶性循环。1988年，中国的通货膨胀率达到建国以来的新高18.8%。为了满足资金需求，政府增加了财政支出，导致财政赤字进一步增加。为了解决财政赤字，货币供应量一直在大规模增加。到1991年底，M2余额已达19349.9亿元。控制措施为了应对严重的通货膨胀，中央政府反应迅速，实施了以紧缩为重点的货币政策来控制和纠正，并采取了严厉的宏观调控措施来抑制总需求。具体措施是：第一：在经济扩张时期(1987年8月至1988年)，实行“总量控制、结构调整”的货币政策，设定贷款发放目标控制信贷规模增长，提高法定存款准备金率和央行再融资利率，采取强制措施调整贷款结构等措施。第二，在经济紧缩时期(1989年9月至1990年)，实行先紧缩后放松的货币政策。一是严格控制信贷总量增长，提高银行存贷款利率。然后，为了恢复经济，扩大了贷款规模，降低了出口汇率和三存三贷利率。在邓小平“南方谈话”和党的十四大精神的鼓舞下，以及在此前宽松的货币政策的推动下，中国经济进入了高速发展的轨道1993年上半年，由于固定资产投资的过度扩张和金融秩序的持续混乱，经济过热现象开始显现。中国社会经济经历了“四个热点”(开发区热点、房地产热点、股票热点和融资热点)、“四个高点”(货币高增长、价格高、投资高、工业高增长)、“四个紧点”(资金紧、能源紧、运输紧、重要原材料紧)和“一乱”(经济秩序特别是金融秩序混乱)。通货膨胀在1994年达到高峰(24.1%)，而国际市场的国际收支也呈现恶化趋势。外贸逆差创历史新高(679.4亿美元)，人民币开始大幅贬值。现阶段中国经济的主要特征是过热，因此货币政策的主要目标是抑制通货膨胀和平衡国际收支。调控措施鉴于此前“突然刹车”的紧缩货币政策导致经济下滑的经验，央行此次采取了“适度从紧”的货币政策，主要包括：优先、贷款限额管理下的资产负债率管理；第二，1995年实施的中国人民银行法调整了货币政策目标，以“保持货币价值稳定，促进经济增长”，并重点监控货币供应量。第三，1996年4月，公开市场业务正式推出，回购商业银行短期国债。第四，通过回收再融资贷款进一步收紧资金额度；第五，实行基于市场供求的单一管理浮动汇率制度，将官方汇率与外汇市场汇率相结合。1997年下半年爆发的亚洲经济危机对中国经济产生了巨大影响，减缓了中国出口需求的增长，人民币也面临着巨大的贬值压力。自1998年以来，中国的出口直线下降。与此同时，国内市场总需求的不足也相对明显。经济增长和就业率同时下降，价格继续下跌。此外，我国一些地区在1998年遭受了罕见的洪灾，对经济运行造成了较大影响。我国经济进入了通货紧缩时期。调控措施面对国内外严峻的经济形势，中国政府一方面坚持人民币不贬值，稳定国际市场汇率，另一方面采取稳定的货币政策扩大内需，应对通货紧缩，刺激经济增长。主要措施是：第一，取消贷款规模的限额控制；第二，金融机构存款(5.67%至1.9%)和贷款(9.36%至5.49%)基准利率连续五次大幅下调。第三，法定存款准备金率五次下调，从7.56%降至1.89%。第四，扩大公开市场操作，调整货币供求，保持货币供应量适度增长；第五，加强外汇管理，完善外汇市场。为了保持经济平稳增长，从2003年到2007年紧缩货币政策1。政策背景尽管2003年中国遭受了非典和其他灾害的影响，导致经济运行放缓，但从下半年开始，中国仍进入了新一轮经济周期，投资、出口、信贷和外汇储备快速增长。这一上升阶段的经济驱动力主要是以住房和汽车为代表的消费结构的升级，但也出现了一些不稳定现象，如：个行业的固定资产投资过度、粮食供求关系趋紧、货币信贷投资过度等。与此同时，由于伊拉克战争，国际石油价格急剧上涨，石油进口成本增加，紧张的供求关系也减少了贸易顺差。2003-2006年期间，我国中央银行采取了稳定、紧缩的货币政策，宏观调控强调“渐进”，以防止经济增长过热和刚刚开始出现的物价上涨。实施的主要政策有：号：2004年，人民币存款利率下限和贷款利率上限放开；第二，金融机构存款基准利率(一年最高4.14%)和贷款基准利率(一年最高7.47%)上调了8次。第三，灵活运用公开市场业务(发行央行票据)，保持基础货币稳定增长；第四，准备金率上调15次(从6%上调至14.5%)，实行差别准备金率制度。2008年至2012年恢复经济并保持稳定增长的货币政策2008年初，中国人民银行实施了紧缩货币政策，以防止结构性价格上涨转变为明显的通货膨胀，防止经济增长过快过热。从9月份开始，美国次级抵押贷款危机的蔓延加剧。除年初雪灾和5月汶川地震造成的资金需求外，中国人民银行结合国际国内经济背景，根据保持经济稳定发展和控制物价上涨的要求，及时调整宏观调控政策，实施了以：为主的适度宽松货币政策。一是连续四次下调金融机构人民币存款基准利率(一年内从4.14%下调至2.25%)。二是人民币存款基准利率五次下调(一年从7.47%下调至5.31%)；第三，法定准备金率连续四次下调，中小金融机构从17.5%降至13.5%，大型金融机构从17.5%降至15.5%。第四，取消对商业银行信贷计划的限制，引导商业银行扩大贷款总量。第五：暂停发行6个月、1年和3年期中央政府票据，支持4万亿元投资的积极财政政策。2010年是4万亿元投资计划的最后一年。中国经济继续朝着宏观调控预期的方向发展。总体形势是好的。农业和工业生产稳步增长，消费稳步快速增长，对外贸易迅速恢复。面对当前国内外经济形势，中国政府继续把促进经济平稳较快发展作为宏观调控的首要任务，实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，处理好控制通胀预期、调整经济结构与保持经济平稳较快发展的关系，逐步引导货币环境从反危机状态回归正常水平。从2011年到2012年，国际金融危机的极端动荡有所缓解，中国经济总体状况良好。然而，由于国内价格上涨、产能过剩和人民币升值的压力加大，以及欧洲债务危机的影响，世界经济形势变得更加复杂。与此同时，房地产市场、投融资平台、民间借贷等领域的潜在风险增加，国内需求面临放缓压力。在一系列因素的压力下，中国的货币政策从适度宽松转变为稳健，将“稳定增长”置于宏观政策调控的首位。实施的主要货币政策有：号1:2011年，金融机构法定准备金率适时上调6次，每次上调0.5%。从2011年12月到2012年底，大型金融机构准备金率三次下调。最后，中小金融机构的准备金率分别为20%和16.5%。第二，金融机构存贷款基准利率也经历