财务报表综合分析

第七章财务报表综合分析,第一节财务报表综合分析概述,一、财务报表综合分析的概念财务报表综合分析是指将偿债能力、资产营运能力和获利能力等诸指标的分析纳入一个有机的分析系统中，全面地进行相互关联的综合分析，从而对企业经济效益的优劣做出准确的评价与判断。二、财务报表综合分析的依据在进行分析时，企业外部信息使用者主要依据企业对外披露的财务会计报表及一些相关资料，如上市公司的年度报告等。,三、财务报表综合分析的意义四、财务报表综合分析的方法杜邦分析法、平衡计分卡、经济增加值、供应链绩效衡量、雷达图分析法等,杜邦分析法,杜邦分析法的概念杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。,杜邦分析法的特点,杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。,杜邦分析法的的基本思路,1、权益净利率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。,3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。,杜邦分析法的财务指标关系,杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：净资产收益率资产净利率权益乘数而：资产净利率销售净利率资产周转率即：净资产收益率销售净利率资产周转率权益乘数其中:销售净利率=净利润/销售收入净额总资产周转率（次）=销售收入/平均资产总额权益乘数=1(1-资产负债率)=资产权益,杜邦财务分析体系权益净利率,销售净利率资产周转率,资产净利率权益乘数,净利润销售收入,销售收入总资产,销售收入-全部成本+其他利润-所得税,长期资产+流动资产,制造成本,管理费用,销售费用,财务费用,其他流动资产,现金有价证券,应收账款,存货,10,1个中心，2个基本点,二、杜邦财务分析体系图的启示（一）净资产报酬率是一个综合性最强的财务分析指标，它反映了股东财富最大化的财务管理目标，反映了所有者投入资本的盈利能力。（二）销售利润率是影响所有者报酬率的主要因素，它反映了销售收入的收益水平。（三）资产周转率是影响净资产报酬率的另一个主要因素，它反映企业运用资产获取收入的能力。（四）权益乘数是影响净资产报酬率的又一个主要因素，它反映企业的负负债程度。（五）杜邦财务分析体系，是一种对财务指标进行联系和分解的方法，而不是另外建立新的财务指标。,年度20032002净利润545714408235资产总计53276964809875负债总计17400171811074主营业务收入23479641872534主营业务成本15690191252862管理费用4415432718财务费用5596356271销售费用15690191252862,年度20032002权益净利率0.1490.129权益乘数1.491.61资产负债率0.330.38资产净利率0.100.08销售净利率0.230.22总资产周转率0.440.39,一）对权益净利率的分析权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。该公司的权益净利率在2002年至2003年间出现了一定程度的好转，分别从2002年的0.129增加至2003年的0.143.企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。,权益净利率分析表权益净利率=权益乘数资产净利率2002年0.129=1.610.082003年0.149=1.490.10通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率上升，显示出较强的资产利用效果。权益净利率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数下降），同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改变）。那么，我们继续对资产净利率进行分解：资产净利率销售净利率总资产周转率2002年0.080.220.392003年0.100.230.44,通过分解可以看出2003年的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的上升使资产净利率在增加，我们接着对销售净利率进行分解：,销售净利率净利润销售收入2002年0.2240823518725342003年0.235457142347964该公司200年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却不多，分析其原因是成本费用增多，从表一可知：全部成本从200年1341851万元增加到200年1669136万元，与销售收入的增加幅度大致相当。下面是对全部成本进行的分解：,全部成本制造成本销售费用管理费用财务费用2002年1341851125286232718562712003年166913615690194415455963通过分解可以看出杜邦分析法有效的解释了指标变动的原因和趋势，为采取应对措施指明了方向。在本例中，导致权益利润率提高的主原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率提高不是大，显示出该公司销售盈利能力没有提高。资产净利率的提高在销售净利率提高不是很大时当归功于总资产周转率的提高，因此，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上下力气。同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。,甲公司财务报表2008、2009年有关数据资料如下表，采用杜邦分析法对2009年的财务状况进行综合评价。（万元）,甲公司财务比率计算表,（1）分析净资产报酬率净资产报酬率=总资产净利率*权益乘数2008年：23.49%=18.90%1.242009年：6.15%=4.85%1.27第一次替代总资产净利率：4.85%1.24=6.01%总资产净利率下降使得净资产报酬率下降：6.01%-23.49%=-17.48%第二次替代权益乘数：4.85%1.27=6.15%权益乘数上升使得净资产报酬率提高：6.15%-6.01%=0.14%二者的综合影响使得净资产报酬率下降：-17.84%+0.14%=-17.34%,（2）分析总资产净利率总资产净利率=营业净利率*总资产周转率2008年：18.90%=49.06%0.392009年：4.85%=11.35%0.43第一次替代营业净利率：11.35%0.39=4.43%营业净利率下降使得总资产净利率下降：4.43%-18.09%=-14.47%第二次替代总资产周转率：11.35%0.43=4.85%总资产周转率上升使得总资产净利率提高：4.85%-4.43%=0.42%二者的综合影响使得总资产净利率下降：-14.47%+0.42%=-14.05%,（3）分析营业净利率营业净利率=净利润/营业收入2008年：108745/221673=49.06%2009年：27478/242100=11.35%第一次替代净利润：27478/221673=12.40%净利润下降使得营业净利率下降：12.40%-49.06%=-36.66%第二次替代营业收入：27478/242100=11.35%营业收入上升使得营业净利率下降：11.35%-12.40%=-1.05%二者的综合影响使得营业净利率下降：-36.66%-1.05%=-37.71%,（4）分析全部成本全部成本=制造成本+销售费用+管理费用+财务费用2008年：206283=180154+4840+11228+612009年：221156=183001+23566+12702+1887（5）分析权益乘数权益乘数=1/(1-资产负债率）=总资产/净资产2008年=1.24=1/(1-19.565%）=575411.50/(575411.50-112558)2009年=1.27=1/(1-21.10%）=566611/(566611-119536.50)（6）结论,综上所述，杜邦分析法以权益净利率为主线，将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的分析体系。它能较好的帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而得到普遍的认同并在实际工作中得到广泛的应用。,杜邦分析法的局限性,从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：1.对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。,2.财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。3.在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。,但是杜邦分析法毕竟是财务分析方法的一种，作为一种综合分析方法，并不排斥其他财务分析方法。相反与其他分析方法结合，不仅可以弥补自身的缺陷和不足，而且也弥补了其他方法的缺点，使得分析结果更完整、更科学。比如以杜邦分析为基础，结合专项分析，进行一些后续分析对有关问题作更深更细致分析了解；也可结合比较分析法和趋势分析法，将不同时期的杜邦分析结果进行对比趋势化，从而形成动态分析，找出财务变化的规律，为预测、决策提供依据；或者与一些企业财务风险分析方法结合，进行必要的风险分析，也为管理者提供依据，所以这种结合，实质也是杜邦分析自身发展的需要。分析者在应用时，应注意这一点。,第三节沃尔综合评分法,二、沃尔综合评分法的构成内容,一、沃尔综合评分法概述,三、沃尔综合评分法的运用,这种方法选择了七种财务比率指标，分别给定了其在总评价中所占的比重，其总和为100，并确定每一项指标的标准比率，用实际比率和标准比率对比，计算出每一项指标的得分，最后求出总评分，从而对企业信用水平、财务状况做出评价，这就是沃尔比例分析法。沃尔综合评分法存在两个缺陷：一是所选定的七项指标和每个指标所占比重的合理性在理论上缺乏证明力；二是从技术上讲，当某项指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。,一、沃尔综合评分法概述,1.流动比率；2.产权比率；3.固定资产构成率；4.存货周转率；5.应收账款周转率；6.固定资产周转率；7.净资产周转率。,二、沃尔综合评分法的构成内容,二、沃尔分析法的计算方法,（一）沃尔分析法的分析步骤（二）沃尔分析法的计算公式实际分数,（一）沃尔比重绩效评价方法,三、沃尔综合评分法的运用,表-5沃尔比重绩效评价指标体系,运用沃尔比重分析法分析企业的财务状况，具体操作步骤如下：（1）选定适合评价企业的财务指标；（2）根据各项指标的重要程度，确定指标权重；（3）确定评价指标之后，确定评价标准值；（4）计算本企业所选各项指标的实际值；计算各项指标实际值与标准值的比率，得出关系比率；凡实际值大于标准值为理想的，其计算公式为：关系比率=实际值/标准值凡实际值大于标准值为不理想的，其计算公式为：关系比率=标准值-（实际值-标准值）/标准值,三、沃尔综合评分法的运用,（5）计算各项指标的综合系数。这一综合系数可作为综合评价财务状况的依据。各项指标的综合系数=各项指标的关系比率重要