国际经济学第五章-外汇交易实务ppt课件

.,1,第五章外汇交易实务,外汇交易概述外汇交易中的要素外汇交易的报价形式外汇交易的传统类型外汇交易技术货币期货交易货币期权交易货币投机交易,.,2,第一节外汇交易概述,外汇交易的工具(一)路透交易系统(Reuterdea1ngsystem)(二)德励财经终端(三)环球银行同业金融电讯协会系统(四)自动匹配系统外汇交易的种类外汇交易的种类包括即期外汇交易、远期外汇交易、掉期交易、外汇期货交易、外汇期权交易和金融互换交易等。这些外汇交易将在本章的以下几节中详细介绍。,.,3,外汇交易通用规则,基点概念：买卖价差通常用基点（简称“点”）来表示，汇率报价的五位有效数字中，从右边往左边数过去，第一位称为X个基点，第二位称为“X十个基点”，第三位称为“X百基点”。所以上面报价的价差是10个基点。同业价的买卖价差通常要比客户少5个基点左右，前者一般在5个基点以内，后者在10个基点左右。,统一报价：采用美元报价法。但美元对欧元、英镑、澳大利亚元除外。报价简洁：汇率的报价总是五位数字。外汇交易报价一般只报最后两位数。但在成交后的证实中一定要将大数和小数一起标明，防止不必要的错误和纠纷。例如：USD/CHF1.4040/50(40/50)。,恪守信用：遵守“一言”为定、“我的话就是合同”的惯例。只要客户愿意交易，银行不管是否有利必须履约。但这里有个交易时间和成交金额的限制，即10分钟前的报价自动失效，交易金额一般在100万500万美元之间。,交易用语规范：经常用俚语或简称，使用行话应规范。Yours”表示“我卖给你”；“MYRisk”表示“现在的价格又是多少”（即表明对交易对手的前一报价不满意）等等。,数额限制：银行同业间交易占了外汇交易的绝大部分，其数额较大。交易金额常以100万为一个单位，但若非整数，应将余额如数报出而不应单位化。,.,4,外汇交易程序,第一步：自报家门。即主动发起交易接触进行询价的当事人，首先说明自己的单位名称，以便让报价银行知道交易对手是谁，并决定交易对策。第二步：询价。即询问有关货币即期汇率或远期汇率的买入或卖出价格。询价内容必须简洁和完整，一般包括交易的币种、交割日期、交易金额，相交易类型。如SPDEM表示即期美元对马克的买卖，其中SP（spot）表示即期，DEM表示德国马克；SPGBP代表英镑对美元的即期买卖。,第三步：报价。银行专门从事外汇交易的外汇交易员在接到询价后，立即报出该货币即期汇率或远期汇率的买入价和卖出价。第四步：成交。第五步：证实。一旦报价银行的交易商说“ok”或“done”，合同即告成立，双方必须履约。当交易银行作出交易承诺之后，无论双方多么繁忙，都应不厌其烦地相互证实具体细节，这已经成为惯例。第六步：交割。最后和最重要的程序，双方各自按照对方的要求将卖出的货币及时准确地存入双方指定的银行存款帐户中。交割日也称起息日。注意双方在交易过程中都既是买家又是卖家。,.,5,交易操作,银行同业间的交易一般是由银行内部的资金部门或外汇交易室通过路透社交易机（路透社终端）或德励财经交易系统来完成。以路透机交易为例，交易员首先通过交易机的键盘输入对方银行四个英文字母代号，呼叫该银行，待叫通后，荧屏上即开始显示双方对话内容。1993年6月23日中国银行广东省分行外汇资金部于香港中银集团外汇中心的一笔通过路透社终端进行的USD/DEM外汇交易的对话实例，反映了整个交易过程。该交易为即期交易，询价与报价的过程见下个PPT。,.,6,交易示例,BCGD：GTCXSPDEM2PLS解释：SPDEM-即期德国马克；2-2手；PLS-please。GTCX：1.7035/40解释：买入价1.7035DEM/USD；卖出价1.7040DEM/USD。BCGD：YOURS解释：卖给你（表示卖出）。用美元换德国马克。GTCX：OKDONECFMAT1.7035解释：CFM-confirm-确认；AT在1.7035的价格。WEBUYUSD2MIOAGDEM解释：我按此比价买2百万美元；AG（against）-比价。VAL25JUNE，1993解释：起息日为1993年6月25日；VAL(value)起息。OURUSDPLSTOABANKACNOXXX解释：请将美元打到我们在A银行的帐户，帐号为XXX；AC(Account)-帐户。TKSFORTHEDEALNBI解释：TKS-谢谢；DEAL-交易；N-and，BI-拜拜；BCGD：ALAGREEDMYDEMPLSTOBBANKACNOYYY解释：都按你的意思，请将德国马克打到我在B银行的帐户，帐号为YYY。AL-all;TKSNBIBIFRD解释：FED-friendGTCX-香港中银外汇中心在路透社交易系统的交易代码。BCGD-中国银行广东分行在路透社交易系统的交易代码。MINE-表示买进。MIO-million.,.,7,外汇交易的传统类型,随行就市即期外汇交易,时间价值远期外汇交易,相对灵活择期外汇交易,保值避险掉期外汇交易,.,8,传统的外汇交易即期交易,即期外汇交易及外汇交易相关概念即期外汇交易是指外汇买卖成交后，交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。与外汇交易有关的几个概念：（1）交割。交割指买卖成交后“钱货两清”的行为。一般为T+2（2）营业日。营业日是指两个清算国银行都开门营业的日期，一国若遇节假日，交割日按节假日天数多少顺延。（3）交易员。交易员是指外汇市场上的经办人。（4）报价。报价指外汇银行在交易中报出的买入或卖出外汇的汇价。一般采取“双档”报价法，即外汇银行在交易中同时报出买价(bidrate)和卖价(offerrate)。,风险提示：即期外汇交易尽管在两个营业日内进行交割，但仍存在时差导致的风险。如香港的银行与伦敦的银行进行的即期外汇交易，虽然交割日都在同一天，但伦敦银行可以比香港银行至少晚8个小时划转交易的货币。在这个时差内，伦敦银行可能破产。汇率选择方法：第一，报价方（大银行、造市者）贱买贵卖，价格接收者贱卖贵买；第二，主动询价者贱卖贵买，被动报价者贱买贵卖；第三，无论是直接标价法还是间接标价法，每种报价方法的左边数字是买入标准单位货币的价格，右边数字是卖出标准单位货币的价格。,.,9,外汇交易报价,.,10,外汇交易的报价形式,USD/DEM（1美元兑德国马克）1.7825/35USD/JPY（1美元兑日元）126.10/20USD/CHF（1美元兑瑞士法郎）1.5040/50GBP/USD（1英镑兑美元）1.7600/10AUD/USD（1澳元兑美元）0.8200/10,.,11,随行就市即期外汇交易,主要用于：1.汇出汇款。2.汇入汇款。3.出口收汇。4.进口付汇。,.,12,即期外汇交易示例,假定外汇牌价为：1USD=HKD7.2510/901GBP=USD1.4719/00问：1.银行向客户卖出港元，买入美元，汇率应该是多少？2.客户以港元向银行买进美元，汇率应该是多少？3.客户如果要求将100美元换为英镑，按照即期汇率能够得到多少英镑？,解析：1.银行向客户卖出港元，买入美元，应取银行美元买入价，即7.2510。2.客户以港元向银行买进美元，应取银行美元卖出价，即7.2590。3.客户将100美元换为英镑，即银行卖出英镑，要取英镑的卖出价，即1.4800。故客户可得到的英镑为1001.4800=67.57英镑。,.,13,远期外汇交易,期汇合同的要素：约定的远期交割日：成交日+远期。远期通常分1个月、3个月、6个月、1年。约定外汇买卖的品种和金额。远期汇率：做远期交易所使用的汇率为远期汇率。,远期外汇交易（forwardexchangetransactions)：指交易双方达成交易后，按事先约定的日期和约定的汇率进行交割的外汇买卖交易。又称期汇交易。例如：某公司于4月3日向中国银行提出用美元购买欧元，期限三个月（起息日7月5日），当时美元兑欧元的三个月远期汇率为0.9360。即7月5日这天，无论汇率如何变化，中国银行都有将按1欧元等于0.9360美元的汇率将欧元卖给该公司。,特点：是一种合约，在合约中要详细注明买卖双方的姓名、企业或组织名称、币种、金额、汇价、远期期限及交割日等。如违约需支付赔偿金。时间可长达一年。,.,14,期汇汇率相关概念,掉期率（远期价差）：期汇汇率与现汇汇率之间的差价。远期差价有升水、贴水、平价三种。升水(atpremium)：表示远期汇率高于现汇汇率。贴水(atdiscount)：表示远期汇率低于现汇汇率。平价(atpar)：表示两者的汇率相同。,.,15,汇率基础：升水或贴水的数额主要取决于买卖货币的利差和远期外汇买卖的期限，利率高的货币一般表现为贴水，利率低的货币一般表现为升水。汇率与利率之间的关系：远期汇率升贴水点=（即期汇率两种货币的利差实际天数）360升贴水率=（远期汇率即期汇率）/即期汇率。掉期率（升贴水额）=远期汇率即期汇率。提示：掉期率是绝对差额，而不是相对值。,期汇汇率相关概念,操作实务：在报价时，如果只报对即期汇率的变化值的两个数字（掉期率），这两个数字如果前小后大则用加法，前大后小用减法。就是将升贴水的变化值与对应的即期数字相加或者相减，就可以得出相应的远期汇率。,.,16,远期汇率操作示例,解析：1、美元对日元，前小后大，用加法。买价=135.57+0.4=135.97卖价=135.87+0.5=136.37所以一个月远期汇率为：1USD=JPY135.97/372、美元对加元，前大后小，用减法。买价=1.51420.0030=1.5112卖价=1.51620.0020=1.5142所以一个月远期汇率为：1USD=CAD1.5112/42,升水,贴水,假设某日纽约外汇市场上美元/日元的即期汇率为135.57/87，美元一个月的远期差价为40/50；美元/加元的即期汇率为1.5142/62，美元一个的远期差价为30/20，分别计算美元/日元、美元/加元的一个月远期汇率。,.,17,远期外汇交易的功能,远期外汇买卖是国际上最常见的避免外汇风险、固定外汇成本的方法。客户对外贸易结算、到国外投资、外汇借贷或还贷过程中都会涉及外汇汇率变动的风险，这就要求对外汇进行保值。通过远期外汇业务买卖，客户可事先将某一项目的外汇成本固定，或锁定远期外汇收付的换汇成本，从而达到保值的目的，使企业集中精力搞好本业经营。通过恰当地运用远期外汇买卖，进口商或出口商可以锁定汇率，避免汇率波动可能带来的损失。但是如果汇率按照不利方向变动，那么由于锁定汇率，远期外汇买卖也就失去了获利的机会。但对企业来说，控制风险就是成功，不要去追求最佳。远期外汇交易是许多外汇操作的基本工具，如掉期交易、套利交易、套期保值都要以其作为基本的交易工具。,.,18,示例1：锁定进口付汇成本,1998年5月8日美元兑日元的汇率水平为133。根据贸易合同，进口商甲公司将在6月10日支付4亿日元的进口货款。由于甲公司的外汇资金只有美元，因此需要通过外汇买卖，卖出美元买入相应日元来支付货款。公司担心美元兑日元的汇率下跌将会增加换汇成本，于是同中国银行叙做一笔远期外汇买卖，按远期汇率132.50买入4亿日元，同时卖出美元：400，000，000132.50=3，018，867.92美元起息日(资金交割日)为6月10日。在这一天，甲公司需向中行支付3，018，867.92美元，同时中行将向公司支付4亿日元。这笔远期外汇买卖成交后，美元兑日元的汇率成本便可固定下来，无论国际外汇市场的汇率水平如何变化，甲公司都将按132.5的汇率水平从中国银行换取日元。,假如甲公司等到支付货款的日期才进行即期外汇买卖，那么如果6月10日美元兑日元的即期市场汇率水平跌至124，那么甲公司必须按124的汇率水平买入4亿日元，同时卖出美元：400，000，000124=3，225，806.45美元与叙做远期外汇买卖相比，公司将多支出美元：3，225，806.45-3，018，867.53=206，938.92可见，通过远期外汇买卖可以锁定进口商进口付汇的成本。,.,19,示例2：锁定出口收汇成本,1998年5月8日美元兑日元的汇率水平为133。根据贸易合同，出口商乙公司将在6月10日收到4亿日元的货款。乙公司担心美元兑日元的汇率将上升，希望提前1个月固定美元兑日元的汇率，规避风险。于是同中行叙做一笔远期外汇买卖，按远期汇率132.80卖出4亿日元，同时买入美元：400，000，000132.80=3，012，048.19美元起息日(资金交割日)为6月10日。在这一天，公司需向中国银行支付4亿日元，同时中国银行将向公司支付3，012，048.19美元。这笔远期外汇买卖成交后，美元兑日元的汇率便可固定下来，无论国际外汇市场的汇率水平如何变化，乙公司都将按132.8的汇率水平向中行卖出日元。,假如乙公司等到收到货款的日期才进行即期外汇买卖，那么如果6月10日美元兑日元的即期市场汇率水平升至144，那么甲公司必须按144的汇率水平卖出4亿日元，同时买入美元：400，000，000144=2，777，777.78美元与叙做远期外汇买卖相比，公司将少收美元：3，012，048.19-2，777，777.78=234，270.41美元通过恰当地运用远期外汇买卖，进口商或出口商可以锁定汇率，避免了汇率波动可能带来的损失。但是如果汇率向不利方向变动，那么由于锁定汇率，远期外汇买卖也就失去获利的机会。,.,20,远期外汇交易业务流程图,.,21,套汇,套汇（arbitrage)：利用国际间两个或两个以上外汇市场上某一货币汇率不一致的机会，谋取市场间差价的做法。作用套汇交易导致各国市场汇率趋于一致。,直接套汇两角套汇间接套汇三角套汇,.,22,直接套汇,直接套汇(directarbitrage)：利用两个外汇市场两种货币之间的汇率差别，赚取差价的方法，亦称为二角套汇。直接套汇示例：如某一时点，纽约与伦敦外汇市场的汇率分别为：伦敦外汇市场：1GBP=USD1.6685纽约外汇市场：1GBP=USD1.6665利用这一信息，在伦敦抛出100万英镑得到166.85万美元，旋即电告在纽约的经纪人在纽约市场以即期汇率购买100万英镑，用去166.65万美元，并电汇回伦敦。此一回合，不仅仍然持有100万英镑，并赚了2000美元。当然，这里没有考虑相关成本。,.,23,间接套汇(indirectarbitrage),概念：利用三个或三个以上的外汇市场，三种或三种以上的货币间汇率的不平衡，通过低吸高抛赚取差价的外汇交易行为。示例：假设三个市场的汇率行情为：纽约：1USD=EUR1.1900/1.2100法兰克福：1GBP=EUR2.4560/2.5570伦敦：1GBP=USD1.5120/1.5220试问：是否有投资机会？如果以100万美元进行投资可以获利多少？（忽略交易费用）,解析：用美元做成本进行交易只有两种可能：即USDEURGBPUSD；USDGBPEURUSD。我们选第一个循环进行研究。1USD=EUR1.19002.5570EUR=1GBP1GBP=USD1.5120三个式子分别表示卖出前一种货币，买进后一种货币的各自对应价格。判断是否可以套汇的法则：如果右边三个数的乘积大于左边的三个数的乘积，那么可以按此循环进行套汇；如果左边之积大于右边，那么应该按照另外一个循环来进行；如果两边相等，那么没有套汇的机会。,.,24,间接套汇操作,第一步：寻找所有循环路径。第二步：将每一循环按首位货币相同的原则排序。第三步：计算每一循环左边乘积和右边乘积。当X=右边乘积左边乘积1时，才有投资价值，X越大越有投资价值。第四步：演算（续上题），选择“USDGBPEURUSD”循环1.5220USD=GBP1在伦敦市场上以美元买进英镑1001.5220=65.703万英镑。1GBP=EUR2.4560在法兰克福将英镑换成欧元65.7032.4560=161.367万欧元。EUR1.2100=USD1在纽约将欧元换成美元161.3671.2100=133.36万美元。结论：经过间接套利，投机商获得的收益为133.36100=33.36万美元（本过程未考虑交易费用）。,.,25,时间套汇,只套汇者利用不同交割期限所形成的汇率差异，在买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买入远期外汇；或者在做远期交易的同时，做相反方向的即期交易，通过时间差来盈利的套汇方式。目的：获取利益,实例：一家法国公司需要100000英镑进行投资，预计3个月后即可收回投资，假定当时英镑对法郎的即期汇率是1英镑=6法国法郎，该公司则可用600000法郎买进100000英镑现汇进行投资。假定3个月后1英镑=55000法郎，则法投资公司收回的100000英镑相当于55000法郎，损失50000法郎。为避免损失，做时间套汇。,即期买进100000英镑的同时，卖出100000英镑3个月期汇。假定3个月期汇汇率为1英镑=5.999法郎。避免了汇率变化带来的风险。最后收回的法郎投资最少为599900法郎，只承担了100法郎的汇率差额损失。,.,26,汇率折算1,折算类型1：已知1单位甲货币=XX单位乙货币的中间价，求1单位乙货币=YY单位甲货币的中间价？,解析方法：求其倒数。示例：已知USD1=RMB8.2702；求1元RMB可兑换多少USD？解析：RMB1=1/8.2702USD=USD0.1209,.,27,汇率折算2,折算类型2：已知1单位甲货币=乙货币的买入/卖出价；求1单位乙货币=甲货币的买入/卖出价？解析方法：先求倒数，再将买价和卖价的位置交换。不管是直接标价法还是间接标价法，甲的买入价就是乙的卖出价。示例：已知USD1=HKD7.7920/7.8020；求港元对美元的汇价？解析：1港元=1/7.7920=0.1283美元(卖出价)1港元=1/7.8020=0.1282美元(买入价)所以，HKD1=USD0.1282/0.1283。,.,28,套算汇率交叉汇率1标价方法相同,已知：1单位甲货币=XX乙货币中间价；1单位甲货币=XX丙货币中间价。求解：1单位乙货币可以兑换多少丙货币？解析方法用变数货币除以标准货币。也就是说，把标准货币的数字和作为变数货币的数字分别作为分母和分子，得出的数字便是要求的结果。,.,29,示例,已知：某日纽约外汇市场牌价1USD=CHF1.6051USD=HKD7.7260求解：1CHF可兑换多少HKD?解析：第一步：首先找出标准货币和变数货币。依题意，CHF是标准货币，HKD是变数货币。第二步：以标准货币为分母、变数货币为分子进行套算1CHF=7.7260/1.6054=HKD4.8125。,.,30,基准货币相同，标价货币不同，求标价货币之间的比价：交叉相除已知：1单位甲货币=乙货币的买入/卖出价；1单位甲货币=丙货币的买入/卖出价。求解：1单位乙货币=丙货币的买入/卖出价？,套算汇率交叉汇率2标价方法相同,解析方法：由于甲货币是标准化(即系数为1)的被计价货币，所以可以简便计算，将标准货币系数作为分母，变数货币作为分子，对应相除，然后将计算结果按照大小排列即可。,.,31,示例,已知：某日纽约外汇牌价为1USD=CAD1.3850/1.3860IUSD=AUD5.4853/5.4865求：1CAD可兑换多少AUD？,解析：第一步：找出标准货币为CAD，变数货币为AUD。第二步：以标准货币为分母、变数货币为分子，交叉相除1CAD=5.4853/1.3860=AUS3.95761CAD=5.4865/1.3850=AUS3.9614第三步：结论1CAD=AUS3.9576/3.9614,.,32,基准货币不同，标价货币相同，求基准货币之间的比价：交叉相除例1AUD=USD0.7350/0.73601NZD=USD0.6030/0.6040求澳大利亚元与新西兰元的汇率,套算汇率交叉汇率3-标价方法相同,1AUD=NZD0.7350/0.6040-0.7360/0.60301AUD=NZD1.2169/1.2206,.,33,套算汇率交叉汇率4-标价方法不同,间接标价法与直接标价法，求某一基准货币与另一标价货币的比价：同边相乘示例：已知1EUR=USD1.2298/1.23301USD=HKD7.7974/7.8014求1EUR=HKD？,1EUR=(1.22987.7974)/(1.23307.8014)=HKD9.5892/9.6191,.,34,套利,套利（interestratearbitrage)：又称利息套汇交易，指利用不同国家短期汇率的差异，将资金由利率较低的国家转移到利率较高的国家，从中获取利息差额的交易方式。基本原理：套利的基础不仅在于两个货币市场利率之间的差异，也在于两国货币汇率的短期波动趋势，即把“宝”押在对短期汇率不动或只发生有利变动的预期上。风险提示：一旦汇率的变动和预期相反，套利者就会蒙受损失，汇率的波动是套利者要承担的风险。由于利率高的货币未来往往存在贴水，因此，弄不好会“赔本赚吆喝”。功能：套利的机会在外汇市场上转瞬即逝，通常在12分钟之内就会消失。这是因为现代通讯技术、信息技术高度发达，世界外汇市场与资本市场密切相连，大银行、大公司都不会放过任何机会，从而使两国利率之间的不一致迅速消失。所以套利活动有助于利率均衡，促进利率和汇率的联系，推动国际金融市场一体化。,.,35,不抛补套利-未抵补套利,不抛补套利（uncoveredinterestratearbitrage)：主要是利用两国市场的利息率差异，把短期资金从利率较低的市场调往利率较高的市场进行投资，以谋取利息差额收入。特点：投资者不进行任何保值或回避风险的操作，建立在投资者预测利息差额收益足以弥补汇率波动的损失的基础上。示例：以半年期美国国库券利率8%、英国国库券利率10%、GBP1=USD2为例,.,36,抛补套利抵补套利,抛补套利（coveredinterestratearbitrage）：套利者将资金由甲地调往乙地以获取较高利息的同时，还通过在外汇市场上卖出乙国货币以防范风险。操作示例：援引上例，套利者将100万美元换成50万英镑，到英国购买利率为10%的英国国库券，那么半年他可以获得52.5万英镑。与此同时，在远期外汇市场上订立契约，以GBP1=USD2的汇率卖出52.5万英镑，这样无论如何他将获得105万美元，还本后净赚5万美元。抛补套利的理由：在浮动汇率体系下，汇率在一定时期内不发生变动是不可能的，因此，利用套利抓住投资机会，利用抛补防范风险。反弹琵琶：在实际操作中，不仅可以将资金从利率低的地区转向利高的地区谋利，还可以将资金从利率高的地区转向利低的地区谋利。前提，两种货币的升贴水率高于同期的利率差，则投资者可以牺牲利息差额收益，赚取汇率差额收益，只要汇率差额收益足以弥补利息差额收益。例假设美国国库券的年利率为10%，英国国库券的利率为5%，一年前后汇率比价为1GBP=USD21GBP=USD2.2，则投资英国国库券比投资美国国库券更有价值，因为投资美国国库券的一年收益为100（1+10%）=110万美元；投资英国国库券的一年收益为50（1+5%）=52.5万英镑=52.52.2=115.5万美元。说明：为分析方便，投资期假设为一年。,.,37,掉期交易：指买进或卖出某种货币的即期外汇的同时，卖出或买进同种货币的远期外汇的一种交易。也就是即期和远期的买卖货币方向对调，以达到确保成本的目的。示例：某企业从日本借入一笔一年期一亿日元的贷款，由于该企业需从美国进口原材料加工生产，产成品销往美国，该公司进口付汇和出口收汇都是用美元计价。所以，该企业到中国银行申请即期卖出日元买入美元的同时，为保证一年后有足够的日元还贷款和控制汇率风险，再叙做了一笔远期买入日元卖出美元的业务，从而达到固定成本，防范汇率风险的目的。,外汇掉期,特点：在掉期交易中，买卖的数额始终不变，即掉期交易改变的不是交易者手中持有的外汇数额，而是交易者所持货币的期限。具体特点为第一、买与卖是同时进行的。第二、买与卖的货币种类相同，金额相等。第三、买与卖交割期限不同。进行即期交易，做一笔卖与买同种货币、相同金额的远期交易。第四、掉期交易主要在银行同业之间进行，一些大公司也利用其进行套利活动。作用：可以改变外汇的币种，避开汇率变动的风险；有利于进口商进行套期保值；有利于银行消除与客户进行单独远期交易所承受的汇率风险，平衡银行即期交易和远期交易的交割日期结构，使银行资产结构合理化。,与时间套汇的区别：目的：套汇获利掉期避风险,.,38,择期交易,择期交易是指客户可以在约定的将来某一段时间内的任何一个工作日，按约定的汇率进行交割的外汇买卖业务，它是一种可选择交割日的远期外汇买卖。如果收汇或付汇时间不能确定，可以确定一个时间段，并在这个时间段的任何一天用双方协定的远期汇率进行交易，为择期交易。,特点：择期外汇买卖是远期外汇的一种特殊形式，事先不固定起息日的具体日期。客户和银行约定在未来的一段时间内，可随时进行资金交割，起息日可以是这段时间内的任意一个工作日，选择起息日的权利在客户手中。,.,39,择期交易实例,某公司于2003年4月3日向中行提出用美元购买欧元，预计对外付款日为7月7日至8月5日，但目前无法确定准确交割日期。公司可与中行叙做择期外汇买卖，交割日为7月7日至8月5日中的任何一银行工作日，远期汇率为1.0728。无论汇率如何变化，公司都可选择7月7日至8月5日中的一银行工作日按汇率1.0728从中行买入欧元。,.,40,外汇期货交易金融风险的产物浮动汇率、金融创新交易,金融期货，是指以金融工具作为标的物的期货合约。金融期货交易是指交易者在特定的交易所通过公开竞价方式成交，承诺在未来特定日期或期间内，以事先约定的价格买入或卖出特定数量的某种金融商品的交易方式。金融期货交易具有期货交易的一般特征，但与商品期货相比，其合约标的物不是实物商品，而是金融商品，如外汇、债券、股票指数等。,影响较大的合约有美国芝加哥期货交易所（CBOT）的美国长期国库券期货合约。东京国际金融期货交易所（TIFFE）的90天期欧洲日元期货合约和香港期货交易所（HKFE）的恒生指数期货合约等,.,41,外汇期货简史,外汇期货属于金融期货，起源于商品期货交易。自20世纪70年代，国际汇率制度逐渐由固定汇率制度转向浮动汇率制，从而使汇率风险剧增。为了有效防范风险，便在传统的远期外汇交易方式上产生了期货外汇交易。外汇期货最早产生于美国。1972年5月16日，美国芝加哥商品交易所的国际货币市场（简称IMM）成立，并首次开始经营外汇期货业务，后来又陆续经营其他金融期货（如政府债券、证券指数、欧洲美元存款等）。其后，纽约期货交易所和美国股票交易所也开办了金融期货业务。1982年9月，全球传统的金融中心伦敦成立了伦敦国际金融期货交易所（简称LIFFE），也开始进行外汇期货交易。新加坡于1984年，香港1986年，日本1988年相继建立了金融期货交易所，外汇期货交易在国际金融领域乃至世界经济生活中扮演着越来越重要的角色。其中，IMM与LIFFE交易规模最大，IMM的交易量占世界外汇期货交易的50。,.,42,金融期货交易的特点,交易的标的物是金融商品。这种交易对象大多是无形的、虚拟化了的证券，它不包括实际存在的实物商品；期货合约标准化：货市币别、交易金额、清算日期、交易时间等都作了标准化规定，唯一不确定是成交价格；在期货交易所内以公开竞价方式进行交易：不仅可以形成高效率的交易市场，而且透明度、可信度高；实行保证金交易制度。实行每日清算按制度：清算后盈利可以提走，不足者追加保证金外汇期货合约在合约到期前平仓：目的是套期保值或投机，避免交割。,.,43,外汇期货交易的功能,价格发现。价格发现即外汇期货市场形成货币价格。这些货币价格反映了大量买方和卖方对目前供求形势和价格的综合看法。风险转移。套期保值通过对外汇期货合约的买卖将面临的汇率风险转移出去，以达到避险的目的。投机。在目前或未来并无现货头寸的情况下进行外汇交易，而从期货的价格变动中获得利润的行为。由于期货市场保证金要求不高，因而投机者可以用少量资金进行大规模的投机活动。,.,44,外汇期货交易程序,期货交易者在经纪公司开立一个保证金账户。期货买方或卖方将买进或卖出订单递交给自己委托的交易所会员的经纪公司。会员经纪公司在场内通过传递人将订单传至本公司在场内（交易厅）的经纪人。场内经纪人根据订单要求在交易柜台内公开叫价，与交易对方定价成交并记录确认交易行为。在交易大厅场音嘈杂时，他们用一套标准手势来进行交易。买方或卖方的会员经纪公司向交易所的清算所交付保证金并买入或卖出相应价数的交易合同。,.,45,外汇期货与远期外汇的不同点,交易场地与方式不同。外汇期货是在固定的期货交易所内进行的，由场内经纪人采用竞价方式竞价成交；远期外汇交易基本上是外汇银行、外汇经纪人和顾客之间通过电话、电传等通讯网络进行，由买卖双方询价,报价确定成交价格。市场参与者不同。外汇期货交易的参与者可以是任何按照规定缴存了保证金的公司企业、机构及个人，不受资格限制；远期外汇交易虽没有资格限制，但多是一些资信良好的与银行有密切往来的大厂商，广大的个人投资者和中小企业难以参加交易。交易合约不同。外汇期货交易合约是标准化的，交割日期有明确规定，到期后不一定交割，而大多是通过反向对冲终止交割。外汇远期业务没有固定交割数额限制，即合约的非标准化，币种的自由化，到期后必须履行交割业务。,.,46,外汇期货与远期外汇的不同点(续),保证金与手续费不同。外汇期货采用保证金制度，每一参加者必须事先缴纳初始保证金，亏损时要追缴保证金；交易过程中经纪人收取佣金；外汇远期业务一般不收取保证金；但对客户信誉保证要求极高，远期外汇同样不收取佣金。信用风险不同。外汇期货交易因采从保证金制度和日结算制度，且有清算公司的介入，所以一般不存在信用风险。远期外汇交易多半是仅凭信用而达成的，存在交易双方可能违约的风险。成交方式及报价内容不同。货币期货在具体市场上公开喊价，买方只报买价，卖方只报卖价。远期外汇通过银行柜台业务，并主要以电话、电传方式完成买卖成交，在报价时同时报出买入价与卖出价。,.,47,外汇期货套期保值,定义：它是利用外汇期货交易价格与现汇价格变动方向一致的特点，通过在期货市场和现汇市场的反向买卖，以达到对所持有的外汇债权和外汇债务保值的目的。外汇套期保值又分空头套期保值和多头套期保值。空头套期保值：就是在现货市场上买进而在期货市场上卖出的交易行为，以抵冲汇率下跌给所持有的外汇债权带来的风险。多头套期保值：在现货市场上卖出而在期货市场上买进的交易行为，以抵消现汇汇率上升给所负外汇债务带来的风险。,.,48,外汇期货空头套期保值示例,美国某公司3月10日出口一批商品，3个月收汇80万德国马克，为防止3个月后德国马克贬值，该公司决定做空头套期保值，操作见下表：,.,49,外汇期货多头套期保值示例,3月末美国某公司急需一笔资金使用3个月，而其瑞士分公司在9月份前恰巧有（35万）瑞士法郎暂时不用，于是总公司将瑞士分公司的35万瑞士法郎调回国使用，为防范3个月后瑞士法郎风险，决定做多头套期保值。美国某公司从瑞士进口一批价值35万瑞士法郎的货物，3个月后付款。为防止瑞士法郎汇率上升而增加进口成本，公司决定通过期货交易进行套期保值。货款见下表：,.,50,期货套期保值三步曲,第一步：确定自己在现货市场上的位置，也就是搞清楚自己在现货市场上有什么风险；第二步：认清自己在现货市场上的风险所在的基础上，建立期货头寸（例如面临价格下跌风险，在期货市场上就采取空头）；第三步：对冲掉自己在期货市场上的位置。所谓对冲就是在期货市场上进行一个与现有未平仓部位相反的交易。对冲时所交易的期货合约的品种、合约月份和合约数量，应与被对冲的合约完全一致。,.,51,外汇期货投机,与套期保值者不同的是，外汇期货投机并不是因为债权与债务结算而进入外汇市场，它完全是投资者根据自己对期货行情的预测及判断，进行对冲赚取差价的行为。若该投机者预测汇率上涨买入外汇期契约，即做多头，若预测下跌则卖出期货契约，即做空头。如果是其行情与所预测方向相反，则该投机商直接遭受损失。,例如：某外汇投机商3月1目预测马克对美元汇率上升，于当天在IMM市场买进12月交割的马克期货合约10份（每份合同金额12500马克），并按要求交纳保证金10份1500美元份=15000美元，6月1日马克果然升值，则抛出10份马克期货合约，获利情况如下：3月1日买进10份马克期货合约（12月交割）：1DEM=USD0.65306月1日卖出10份马克期货合约（12月交割）：1DEM=USD0.6760盈利水平：1250010（0.6760-0.6530）=28750（$）做空头的货币期贷投机同上述的道理一样。,.,52,外汇期权,外汇期权（option）：合同的买入方获得在未来某个确定的日子（或之前）以固定的价格（即约定价格）买入或卖出一份特定的外汇的权利（而非义务）显著特征：一份期权合同使买入方得到可以做或者不做某事的权利。类似于买保险、交定金。期权分类：欧式期权“N1”行权；美式期权“Ni”行权，费用高一些；买权（calloption)、卖权(putoption),交易规则：合约金额标准化，一般与期货合约的数量一致，但各交易所的标准不尽相同；保险费按执行价格的百分比或单价计算。期权的买方按类似期货交易交纳保证金。,.,53,外汇期权,功能：规避风险和谋利。某家企业持有美元，并需要在一个月后用欧元支付进口货款，为防范汇率风险，该公司向中国银行购买一个“美元对欧元、期限为一个月”的欧式期权。假设，约定的汇率为1欧元=1.0180美元，那么该公司则有权在将来期权到来时，以1欧元=1.0180美元向中行购买约定数量的欧元。当然，如果到时的即期汇率为1欧元=1.0170美元，可以放弃行权。提示：中国银行只提供欧式外汇期权服务。,.,54,外汇期权交易的特点,1、权责不对等。外汇期权的买方购买到的是一种选择权，当协定汇率与未来的市场汇率相比，对买方有利时，他就执行合约，否则就放弃合约。对期权交易卖方而言没有选择余地。2、保险费不能收回。期权费相当于投保的保险费，期权交易的购买者必须向合约卖方支付一笔费用，以弥补卖方在汇率上可能遭到的损失。期权费在合约成交第2个营业日一次付清，且不可追回。费率的高低，视合约到期长短与汇率波动大小的影响而定。3、损失额度有限。不管汇率如何变动，期权持有者的损失不会超过期权保险金。4、外汇期权也有一定局限性。最主要的局限性表现在期权的合约是标准化的，每天随市清算，因此在范围上受限制。又加之目前经营机构少，有效期限短，流动性差等缺点，外汇期权的交易量不大。但是，随着现代金融资产运营的不断发展，期权交易的花样不断增多，已经构成了外汇银行业务的重要组成部分。,.,55,外汇期权买卖程序,.,56,外汇期权交易实例,下面是中国银行（A方）与美国银行（B方）通过路透社交易系统做成的一笔期权合约：A：HIHIFRIENDANTINTFORDEMPUTUSDCALLSTRIKEPRICEATDM1.6000，TWOWEEKSEUROPEANSTYLE？（喂，朋友，你对协议价格为1.6000的美元买权，马克卖权，有效期为两个星期的欧式期权有兴趣吗？）B：MOMPLS（请稍等）0.290.39（报价为“0.290.39”，即期汇率双方已知）A：HIHIMYRISK（我的风险）CANYOUIMPROVEYOURPRICE（能改进你的价格吗？）B：0.300.40FORTHEBESTA：OKWESELL20MIOUSD.（好，我卖给你2千万美元）B：OK，DONE（好，成交。）LETMECONFIRM（证实）.上述交易就是一个欧式期权的交易，双方可以就期权价格协议商定，其中0.300.40可理解为每1美元成交量可收多少美元的期权费，计算方法是USD20Mio乘以0.30除以100，则实际期权费60，000（B方报出的买入价）。,.,57,买进看涨期权,目的：防范汇率上升带来的风险。为投资者确定一个与其空头头寸相对冲的最高价格水平，从而固定最大风险损失，同时也不失获利机会。例如：英国一家出口公司，获利润3000万美元，6个月后收汇，设即期汇率为GBPUSD1.7，按期权协定价买6个月期权汇率GBPUSD1.75。如果6个月后实际汇率为GBPUSD1.80，则该公司做不做期权有何不同？,解析：1.如不做期权则到期后收进英镑为3000万1.80=166667（万）2.做期权到期则公司收入：3000万1.751714.29（万）做期权比不做期权多收入47.62万英镑。,.,58,买进看跌期权,目的:看跌期权的购买，主要是防范汇率下跌的可能性。此时，看跌期权的买方是期望并相信履约时汇率的市场水平会低于协定价格水平；同样，买进看跌期权其对冲多余头寸的价格下限，即限定其价格盈利的最小值。示例：某交易者预测英镑对美元的汇率将下跌，因此买入1份2个月后到期看跌期权（欧式），合同金额为2.5万英镑，协定价格1.5610美元，期权费每英镑0.02美元，设2个月后实际汇率为1GBP=1.5010USD，则该投机者收益如何？,解析：投资期权的纯利收益