08年1季度黑化股份业绩分析

08 年 1 季度黑化股份业绩分析 风险提示 :以下黑化一季度业绩之预测 ,依赖公司 尿素生产线技术更新改造后 ,实现尿素产业扭亏为盈且毛利率达到目前行业一般水平 (中等偏低 )为前提 ,反之则所有估算均不成立 . 同样，如果黑化股份的焦炭完全达产并外销， 尿素毛利率超预期提高， 煤化工括产 /复合肥投产顺利，则年业绩 将在目前预测基础上有望再度调高 ! 仅供参考 . 炭 (按 25%毛利计算 ) 尿素 原料 煤粉 ,按毛利 15% 煤化工产品 (粗苯 ,甲醇 ,焦油 ) 复合肥 (中美碧碧肥公司 ) 08 首 季 07 首季 08 首季 07 首季 08 首季 07 首季 08 首季 07 首季 营业收入 主营利润 微亏 保守估计 08 年 1 季度三项费用总和 ,1 季度每股收益 600179 是黑龙江省最大的煤化工基地 :拥有年产 3 万吨甲醇装置、年产 7 万吨煤化工产品生产装置 (其中焦油 5万吨，粗苯 吨 ,硫铵 吨 )0 万吨甲醇和 10 万吨二甲醚装置 ,开发生产甲醇掺烧汽油和二甲醚掺烧柴油的新型能源 . 股价持续上涨动力 : 1)业绩实质提升 .(始于 07 年第四季 ,黑化股份所有主导产品化肥 /焦炭 /煤化工景气度明显上升 ,业绩 显现拐点 ,但因 07上半年 尿素严重亏损 +8改造费用 ,07年黑化的尿素吞没了煤化工的大部分利润 ,业绩无法实现好转 . 07 年底尿素因 生产原料由焦炭成功改造为煤粉 , 热电新锅炉系统和循环水系统也同时更新升级 ,大幅降低尿素生产成本 ,在 08年首季提供可观的利润 (06素 连续亏损 )季度轻装上阵 ,仅仅依靠现有产品和产能 ,业绩即可爆发性增长 ),暂估值 12 /股 2)中化新材公司资产运作平台 化肥 /焦炭 /煤化工产品 07 年毛利变化 ,: 2007 安泰 600408 焦炭 四川美丰 ,赤天化 尿素 各地区价格差别大 甲醇 下半年 上半年 下半年 上半年 下半年 上半年 利润率 /价格 34% 3000 元 /吨 2500 元 /吨 对比其它公司同类产品 情况 ,焦炭方面 600179和安泰毛利接近 ,取较低值 (焦炭 25%, 尿素 15%)计算黑化 08 年利润 特别提示 : 黑化管理成本在行业中具有明显优势 .(我们拿焦炭业的安泰来比较下 ) 黑化股份 600179 安泰集团 600408 说 明 经营费用 管理费用 财务费用 07 06 7 06 7 年安泰三项费用 合计 ,而 黑化 预计 全年不超过 黑化 08 年首季总费用约 本 /股价 / / 2007 业绩 黑化 08 年 1 季度收益约 /股 焦炭产能 焦炭产量 其他产品 100 万吨 / 部分用于生产尿素 尿素 ,粗苯 ,甲醇 ,焦油等 160 万吨 /毛利率 125 万吨 / 生铁 安泰 07 年生产 125 万 ,吨 ,产生了 利润 . 相信焦化业在 08 年将给黑化带来丰厚利润 相关报道和数据 : 【 2007国证券报】 黑化股份尿素生产线复产 黑化股份（ 600179）公告称，公司尿素生产线等生产系统自 2007 年 7 月 30 日起进行停产检修并对部分生产设备进行技术更新改造，目前技术更新改造工作已经完毕，经试生产已达到预期生产水平，尿素生产线等生产系统全面恢复生产。 【 2007海证券报】 黑化股份预计下半年营收减少 由于在 7 月 30 日起停产进行的年度例行大修中发现，公司尿素生产系统、热电新锅炉系统和循环水系统的生产线部分生产设备通过例行检修已难以满足长周期生产的需要，黑化股份决定对其进行技术更新改造，更新改造的时间预计要到年底完成。 公司公告了公司财务部门对这部分检修的初步测算，结果是：预计减少尿素产量 8 万吨，减少营业收入 元 【 2007 黑化股份：日常关联交易公告 黑龙江黑化股份有限公司现将预计 2007 年 度日常关联交易的基本情况公告如下：公司控股股东黑龙江黑化集团 (持有公司 股份 )向公司提供合成氨、材料及加工件等， 2006 年度交易总金额为 4871 万元，预计 2007 年度交易总金额为 4250 万元；公司向黑化集团提供焦炉气、电、江水、软化水、蒸汽、动力煤及材料等产品， 2006 年度交易总金额为 27535 万元，预计 2007 年度交易总金额为 20394 万元。 【 2006券时报】 黑化股份大股东要约收购被豁免 黑化股份（ 600179）近日接到实际控制人中国化工新材料总 公司通知，新材料总公司已收到中国证监会有关批复文件，同意豁免新材料总公司因控制黑化股份 股股份（占总股本的 而应履行的要约收购义务。 新入主的新材料总公司是中国化工集团公司所属全资子公司，主营化工新材料及相关原材料、加工产品的研制与生产等。对于此次收购，新材料总公司表示，目的在于借助新材料总公司在化工新材料制造领域的生产能力和技术开发能力，在齐齐哈尔市建立一个化工新材料生产基地，扩大现有的生产规模。 2004 年 5 月重组设立的中国化工集团公司在成立时曾表示，争取用 3 年左右时间，通过组建十大专 业公司、十大生产基地，实现资产和销售收入双超千亿，力争进入世界 500 强。公司目前子公司包括中国蓝星集团总公司、中国昊华化工（集团）总公司、中国化工新材料总公司、中国化工装备总公司、中国化工农化总公司等，而蓝星清洗、蓝星石化、星新材料、天科股份、沈阳化工、黄海股份、沙隆达、河池化工等上市公司都已被揽至旗下，随着对化工类上市公司的进一步收编，“化工系”规模已呈规模。 黑化股份 【 2007 年 7概况】 （万元） 营业收入 营业利润 毛利率 占主营业务 说 明 炼焦业 (行业 ) 29568. 焦炭 停产 0 黑化股份 【 2007 年中期概况】 （万元） 营业收入 营业利润 毛利率 占主营业务 说 明 炼焦业 (行业 ) 42139. 焦炭 (产品 ) 尿素 (产品