煤炭行业兼并重组是追求社会福利还是经济业绩

精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创1/9煤炭行业兼并重组是追求社会福利还是经济业绩煤炭行业兼并重组是追求社会福利还是经济业绩为改善煤炭行业“多、小、散、乱“的情况，发改委提出在煤炭行业开展兼并重组活动。但是煤炭行业的兼并重组到底有没有为企业带来经济业绩的提升，亦或是带来社会业绩的增加本文选取了潞安环能作为典型案例，从经济业绩及社会福利两个方面对潞安环能进行了分析。一、案例背景煤炭行业兼并重组基本情况煤炭行业兼并重组，2008年始于山西，之后陆续推广到内蒙古、陕西等西部省份。截至2010年底，国内主要的产煤省份山西、河南已完成初步的煤炭资源整合，山东、陕西、内蒙也已经进行煤炭行业的兼并重组。2010年10月16日，国务院正式转发关于加快推进煤矿企业兼并重组的若干意见，明确提出，要积极探索煤炭企业整合重组的有效方式，支持优势企业开展跨所有制、跨行业、跨地区兼并重组。这次煤炭行业大规模的兼并重组，大都是在政府主导下的以国有大型煤矿为收购主体的兼并重组活动，大部分是煤炭行业内部的兼并重组，且重组多为本省内的行为，跨地区的并购并不多。精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创2/9在本次煤炭行业兼并重组过程中，潞安环能作为山西煤炭资源整合的主体，分别参与了忻州及蒲县地区的煤炭资源整合，其中整合的忻州地区煤炭资源产能可达1260万吨/年，蒲县地区煤炭资源产能可达705万吨/年。二、潞安集团及公司参与兼并重组概况山西潞安环保能源开发股份有限公司成立于2001年7月19日，现有五阳煤矿、漳村煤矿、王庄煤矿、常村煤矿4对生产矿井，1座洗煤厂，1个全资子公司，18个控股子公司，资产总额29364亿元。2006年9月22日成功上市，股票代码601699。截至2010年12月31日，公司总股本1150542万股，其中，潞安集团持有73625万股，占总股本的6399。自2009年起，公司及控股子公司选择公司周边的，且资源品种较好，可以弥补公司资源和产品上不足的一些小型煤炭企业作为兼并重组对象。截至2010年底，潞安环能共整合煤矿64座，整合资源17亿吨，整合产能达1710余万吨，形成了19座主体矿井，实现了资源品种、储量和产能规模的快速扩张。精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创3/9该公司主要采用现金支付方式进行资产的兼并与重组活动，其资金的主要来源是公司的自有资金及银行贷款。三、潞安环能兼并重组的经济业绩分析从表1中的数据可以看出，潞安环能四个维度中的大部分指标在开始兼并重组的2008年之后有弱化的趋势。反映盈利能力四个指标均降幅明显，至2010年仍没有回升到兼并重组前水平，尤其是成本费用利润率，2009年较2008年降幅达4063，这说明兼并重组后的成本控制没有达到预期的协同效应。下面具体从盈利能力、运营能力、现金流量能力、偿债能力四个方面对潞安环能兼并重组后的业绩进行分析。盈利能力分析1杜邦分析利用杜邦分析对潞安环能集团兼并前后的盈利状况分析可得，在2008年开始实行并购时，净资产收益率达到36，然而好景不长，兼并的下一年指标出现下滑，又回到兼并精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创4/9前的状况，销售净利率也以同样以W型过山车式的情况变化，而总资产周转率则在兼并后大不如兼并前的2006年和2007年。同时，权益乘数在兼并后两年呈上升趋势。根据以上各指标的趋势分析，潞安环能在兼并前后在资本结构、主营业务等方面都有所反映上述变化趋势。企业负债比率上升，权益乘数随之上升，负债经营可以给企业带来较大的财务杠杆，但同时要承担增大的风险压力，反映在净资产收益率这一综合指标上，兼并后两年上升的权益乘数并未提高最终收益率，说明企业高负债并未收到实际经营改善的效果。2EVA分析从表3可以看出，公司2010年的EVA明显比2009年要好，但2009年的EVA却比2008年下降了近一半；在公司规模上，公司总资产保持逐年升高的趋势，总体来说，该公司在此次资源整合活动中，公司规模得到急剧扩张，但整合后2010年的公司规模比2008年扩张了将近一倍，而公司的EVA却并没有2008年的高，因此可以看出该公司的实际整合效果并不是很好。精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创5/93盈利指标分析如图1，潞安环能在2008年兼并前后主营收入毛利润率和主营业务利润率变化呈现较为明显的折线趋势，兼并后2009年这两个指标迅速下滑，分别下降1951与3333，而同时关注成本费用利润率在2008年兼并时最高达到32，2009年稍有下降后，2010年又上升了263，即企业为了取得利润而付出的代价忽大忽小，获利能力遭到波动，成本费用的控制和管理水平不稳定，导致净利润增长陡降陡增，认为是费用控制没有达到预期的协同效应。运营能力的分析应收账款周转率反映了应收账款流动程度的大小，即应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低，由表4可知，潞安环能在2008年周转速度明显下降之后，2009年继续恶化，到2010年得到缓解。同时潞安环能在2008年及2009年，存货流动性明显好转，然而2010年急转直下，甚至不如兼并前一年，作为一家能源企业，潞安环能在存货的质量结构中面临较大的问题。主营业务利润率以及毛利率因为剔出非销售因素，因而可较为直接反应企业销售获利水精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创6/9平，通过上述分析可知，潞安环能在兼并前后经营理财状况不稳定。现金流量分析由表5分析潞安环能兼并前后两个会计年度的现金流量变化，不难发现，投资活动产生现金流量净额逐年下降，兼并并未将其趋势得以扭转，同时筹资活动产生的现金流量在2008年兼并之时一度得到好转，但好景不长，2010年又跌成负值，可见企业造血能力十分悲观。潞安环能较多的资金来自于逐年攀升的经营活动而产生的现金净流量，加大了企业持续经营的压力。图2中显示了可支配的资金余额在2008年和2009年降幅较大，在2010年又有所回升，但随着公司规模的急剧扩张，公司的可支配的资金余额并没有急剧增长，在2010年末的资金余额也只是比兼并前的资金余额略有增长，因此，公司未来的资金问题也并不乐观。偿债能力分析Z模型从表6可以看出，并购后在2009年大部分指标都有一精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创7/9个突然下降的趋势，根据EDARDIALTMAN2000年修正的Z值模型的原理，该公司在2009年和2010年度处于破产与非破产公司的中间值上，较并购发生前年份，公司的破产风险明显增大，也说明该公司的偿债能力也有所降低。从表7可以看出，长期借款比重升高的趋势也表明了由于公司兼并的进行，其偿债压力非常大。流动比率较兼并发生前也呈下降趋势，也进一步说明了公司的短期偿债能力下降。小结从以上财务指标的分析来看，该公司在并购发生后，其各项能力均有弱化的趋势，该兼并活动在短期对该企业并没有带来企业价值的增加，即兼并后的经济后果并不好。潞安环能在短期内进行如此大规模的整合重组行为，势必会给企业带来一定的负面影响。目前，该企业应致力于对兼并重组来的企业进行各项资源的整合，这将是该企业面临的一个较大难题。四、潞安环能兼并重组的社会业绩分析精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创8/9从百万吨死亡率、原煤入选率、社会贡献总额等社会责任指标来对潞安环能进行社会业绩分析。从总体来看，该公司整合后的安全生产、能源利用效率、环境治理及社会贡献方面效果还是比较好的。虽然该整合活动对公司价值的影响效果不好，但在社会责任方面做出了一定贡献。而且从全国的百万吨死亡率来看，我国整体的煤炭资源整合活动还是对煤炭的安全生产带来了一定的好的效果。这也说明了政府主导下的资源整合活动更加关注的是煤炭企业的社会责任绩效的提高，对于公司自身的经济效益的提高关注不够。五、结论及政策建议综上分析，煤炭行业此次大规模的兼并重组行为，就目前来看，对于企业本身来说并没有带来经济价值的增加，但是，却给整个社会带来了社会福利的增加。各地区的小煤矿，由于各方面能力的限制，存在管理不善、技术落后、煤炭资源回采率低，资源浪费和环境污染严重，一些地区煤炭勘查开发秩序混乱，生产安全事故多发等问题，此次煤炭行业大规模兼并重组活动可以有效精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创9/9地改善这些现象，使各地区的煤炭生产更安全，这也是我们乐于看到的。因此，虽然兼并重组活动对企业本身经济业绩的贡