钢铁业上市公司报表解读之盈利能力分析

钢铁业上市公司财务报表解读系列之盈利能力分析马钢教育培训中心前言V上市公司的年报在很多方面决定公司股票未来一年的走向，尤其是权重股的年报甚至决定大盘重心的移动。V“投资人应把自己当成经理人，深入了解企业创造财富的活动。投资人可以从财报解析企业竞争力，或从企业公布的财务数据发现其不合理之处，从而作出正确的投资决策。”沃伦巴菲特从报表中读懂什么留意重要指标报表解读的技巧关注四大问题留意重要指标损益表资产负债表利润构成主业收入、毛利、主业利润、营业利润、净利润增长率关注四大问题现金流量期间费用考察主业构成、产品竞争力、主业发展的资源。通过“三费”变化，考察公司内部管理。应收账款、存货的绝对变化和相对主业收入的比例分析主业收入、营业外收入、投资收益在总收入中所占比重公司主业纵横对比纲要上市公司盈利能力的综合分析3上市公司盈利能力一般性分析2什么是盈利能力分析1影响上市公司盈利能力的其他项目41什么是盈利能力分析盈利能力企业利用经济资源获取报酬及利润的潜力或可能。分析和评价企业盈利能力时，我们多用盈利能力的相对的概念（由于企业间的规模存在差异），即利润相对于一定的资源投入、一定的收入而言。利润率越高，盈利能力越强；利润率越低，盈利能力越差。企业经营业绩的好坏最终可通过企业的盈利能力来反映。盈利能力的分析非常重要股票的价格取决于公司的盈利能力，取决于市场的资金链，还取决于市场的情绪。著名经济学家许小年盈利能力分析是财务分析的重点内容利润是股东利益的源泉利润是企业偿还债务的基本保障利润是管理当局业绩衡量的主要指标综合性综合性核心能力分析核心能力分析盈利能力分析的目的企业从事经营活动，其直接目的是最大限度地赚取利润并维持企业持续稳定地经营和发展。无论是企业的管理当局、债权人，还是股东投资人都非常关心企业的盈利能力对企业管理当局来说，分析的目的利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩。通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题。对于债权人来讲，利润是企业偿债的重要来源，特别是对长期债务而言,盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力。对于股东投资人而言，企业盈利能力的强弱更是至关重要的。股东的股利与企业的盈利能力紧密相关。企业盈利能力增加会使股票价格上升，从而使股东们获得资本收益。盈利能力分析的常用指标分类1以销售收入为基础的利润指标2以资产为基础的利润指标3以资本（股东权益）为基础的利润指标2上市公司盈利能力一般性分析123以销售收入为基础的利润率分析以资产为基础的利润率分析以资本为基础的利润率分析21以销售收入为基础的利润率分析销售毛利率营业利润率商品经营盈利能力销售净利润率销售息税前利润率1、销售毛利率V销售毛利率毛利/销售净额其中毛利销售净额销货成本V表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。V这一比率的意义在于销货成本通常是工商企业最大的费用要素；毛利是最终净利润形成的基础。导致毛利率下降的原因因竞争而降低售价；购货成本或生产成本上升；生产或经销的产品或商品的结构发生变化毛利率水平较高的产品（商品）的生产（销售）量占总量的比重的下降，其可能的原因是市场变化。（对策调整、优化产品结构）2、营业（经营）利润率V营业利润率经营利润/销售净额其中经营利润是指正常生产经营业务所带来的、未扣除利息及所得税前的利润。即毛利减去营业税金及附加、营业费用、管理费用后的余额。（注报表揭示实务中，“营业利润”是扣除了财务费用的。）V这一比率的意义在于借以恰当地分析企业经营过程的获利水平，避免被企业财务杠杆程度、投资损益或非常项目所影响。3、销售净利润率V销售净利润率净利润/销售净额其中净利润可以包括投资收益（也可以不包括），但通常不包括非常项目。V将该比率与营业利润率进行比较，可反映利息、所得税及投资收益对企业获利水平的影响。特别应注意，如果有大量的权益（投资）收益，该比率会受到严重影响。正因如此，投资收益也可考虑予以排除。样本公司简介酒钢宏兴（600307）V公司全称甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司V公司简介该公司是1999年4月17日经甘肃省人民政府甘证函199921号文批准成立。2000年11月30日上网定价发行人民币普通股2亿股。公司的经营范围包括钢铁压延加工、金属制品的生产、批发、零售,科技开发、服务,进出口项目国家限制、禁止项目除外等。V主营业务钢铁压延加工、金属制品的生产、批发、零售V所属行业制造业金属、非金属V注册资本409亿V雇员人数16387酒钢宏兴公司规模行业排名按市值钢铁行业宝钢股份攀钢钒钛包钢股份河北钢铁鞍钢股份酒钢宏兴公司规模839亿453亿414亿313亿305亿160亿行业排名1234511近三年销售毛利率比较项目2011年2010年2009年销售收入551533952535948销售成本492013518932496销售毛利率1079109796020092011年酒钢宏兴销售毛利率单位亿元20092011年酒钢宏兴销售毛利率行业排名公司数量年份酒钢宏兴行业最高值1920114（1079）2409（600608）2620107（1097）265（600608）2620096（960）2902（600608）近三年营业利润率比较项目2011年2010年2009年销售毛利595343353453营业税金及附加138103109销售费用153412901013管理费用200715011636营业利润率41236419320092011年酒钢宏兴营业利润率单位亿元从投入产出比值分析资源利用效率总资产净利率平均总资产22以资产为基础的利润率分析/息税前利润总资产报酬率反映企业全部资产的获利水平经营获利、投资获利参考指标企业贷款利率净利润/平均总资产缺陷分子、分母计算口径不一致分析意义与总资产报酬率的比较近三年总资产报酬率与总资产净利率比较（1）项目2011年2010年2009年税前利务费用505196210年均总资产3758552827618033总资产报酬率623494349总资产净利率40432317720092011年酒钢宏兴总资产报酬率与总资产净利率单位亿元近三年总资产报酬率与总资产净利率比较（2）20092011年酒钢宏兴总资产净利率行业排名公司数量年份酒钢宏兴行业最高值1920113（404）1266（000708）2620108（323）1351（000708）2620096（177）928（000708）投资者获利能力分析每股收益平均股东权益总额23以资本为基础的利润率分析/净利润净资产收益率突出反映投资与报酬的关系；一般认为其与资本营运效率、盈利能力、股价上涨成正比。净收益/流通在外普通股股数连接资产负债表与损益表；反映股东平均收益水平；确定股价的重要参考指标。最核心、最具综合性、代表性近三年净资产收益率比较项目2011年2010年2009年销售净利率275231089总资产周转率146741397819935权益乘数353272261净资产收益率142487846320092011年酒钢宏兴净资产收益率20092011年酒钢宏兴净资产收益率行业排名公司数量年份酒钢宏兴行业最高值1720112（1424）2018（000708）2520108（878）2213（000708）2520097（463）1628（000708）近三年每股收益比较项目2011年2010年2009年每股收益03712022340160020092011年酒钢宏兴每股收益单位元20092011年酒钢宏兴每股收益行业排名公司数量年份酒钢宏兴行业最高值1920115（03712）1302（000708）26201013（02234）125（000708）2620096（01600）0741（000708）3上市公司盈利能力的综合分析V杜邦分析法（THEDOPONTANALYSISMETHOD）将相互关联的指标同财务报表结合起来，进行综合性的分析评价，从而全面体现企业总体财务状况，并反映出指标之间、指标同报表之间的内在联系。V杜邦分析法从评价企业业绩最具综合性和代表性的指标权益净利率入手，层层分解至企业最基本生产要素的使用、成本和费用的构成、企业风险，对企业财务状况、经营成果等进行了综合的分析与评价。由于这种分析方法由美国杜邦公司的经理首创，故称其为杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系、杜邦系统等。杜邦分析图杜邦分析净资产收益率权益乘数总资产周转率销售净利率综合体现资产使用效率和融资状况反映每1元自有资金能扩展出的资产规模反映运用资产赚取销售收入的能力反映每1元销售收入可实现的净利润净资产收益率销售净利率总资产周转率权益乘数杜邦分析法在酒钢宏兴公司的应用举例（1）项目2011年2010年2009年营业净利率275231089总资产周转率146741397819935权益乘数353272261净资产收益率1424878463因素分析法近三年酒钢宏兴公司净资产收益率该公司净资产收益率2010年比2009年上升415。其中由于权益乘数变动影响2722611993508902由于总资产周转率变动影响2721397819935089144由于销售净利率变动影响27213978231089539杜邦分析法在酒钢宏兴公司的应用举例（2）项目2011年2010年2009年营业净利率275231089总资产周转率146741397819935权益乘数353272261净资产收益率1424878463因素分析法近三年酒钢宏兴公司净资产收益率该公司净资产收益率2011年比2009年上升961。其中由于权益乘数变动影响35326119935089163由于总资产周转率变动影响3531467419935089165由于销售净利率变动影响35314674275089963杜邦分析法在酒钢宏兴公司的应用举例（3）项目2011年2010年2009年营业净利率275231089总资产周转率146741397819935权益乘数353272261净资产收益率1424878463评价近三年酒钢宏兴公司净资产收益率存在问题资产运营效果不佳利润构成不尽合理权益乘数较高销售净利率的提高起到了至关重要的作用4影响上市公司盈利能力的其他项目内容41股东利益分析市盈率每股经营现金流量42分部报告分析41股东利益分析V市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。市场广泛谈及的是静态市盈率，可用来衡量公司未来获利前景。公司数量日期酒钢宏兴行业最低值262011年4月20日2（11）869（000708）2011年酒钢宏兴公司市盈率行业排名41股东利益分析V每股经营现金流量是经营活动产生的现金流量与普通股股数的比率。主要反映平均每股所获得的现金流量，是最具实质的财务指标。20092011年酒钢宏兴公司每股经营现金流量行业排名单位元公