招商晨会报告

招商晨会报告研发中心特别提示最新研究报告投资评级/建议研究员京东方（000725）打造中国TFT产业强烈推荐A周强汽车行业降价潮引发持币待购林钟斌桂柳工（000528）宏观调控行业的适度增长有利于优势企业谨慎推荐A王海涛上涨超过预期电网电源及设备受惠电价上调新闻简要分析王弘政经要闻1、国务院常务会议认为宏观调控取得明显成效。国务院总理温家宝16日上午主持召开国务院常务会议,他指出,经济运行中的不稳定、不健康因素得到抑制，国民经济继续快速增长，经济效益稳步提高。固定资产投资和部分过热行业生产增长过快的势头得到遏制，货币信贷增幅明显回落，基础产品价格涨势减缓，农业生产形势出现转机，消费市场稳中趋旺，对外贸易持续增长，财政收入大幅增加。这些充分表明，中央采取的一系列宏观调控措施是及时、正确、有效的。同时也要看到，当前经济运行中的一些矛盾和问题仍然比较突出，投资规模仍然偏大，煤电油运供求关系仍然紧张，宏观调控工作不可放松。对下一阶段要继续严格控制货币信贷过快增长,加强土地管理。同时把握好调控的力度和重点,支持有市场、有效益的企业的正常流动资金贷款,支持符合国家产业政策和市场准入条件的建设项目。国务院常务会议认为“宏观调控已取得明显成效”，标志着政府对宏观经济形势的看法有了很大改变。特别是最新公布的5月份宏观经济各项指标除消费、出口和物价外，回落都相当快，宏观紧缩效果之明显出人意料。这一方面表明近期的宏观调控效果非常明显，但另一方面也促使政府对宏观经济是否会“硬着陆”产生了警觉。预计下一步政府宏观经济政策将进行适当调整，即从单纯的“防范经济过热”，转变为“既防经济过热又防紧缩过度”。体现到具体的政策层面，就是逐步减少甚至取消行政干预手段，而更多地通过货币、财政、税收等市场化手段对经济进行“小步微调”，同时将加大对经济社会发展薄弱环节的支持力度。而5月份信贷、货币供应增幅大幅回落，以及物价环比出现回落，也使得央行短期内升息的理由不再充分。这些都有利于市场信心的逐步恢复。我们预计市场在1450点附近将逐步企稳，并为下半年展开反弹行情积聚上攻动力。（黄顺祥）行业动态1、发改委出台电价调整方案每度电平均提高22分。国家发展改革委日前调整了南方、华东、华中、华北详见我司研究员王弘今日的分析报告。4个区域电网的电价，全国销售电价水平每千瓦时平均提高22分，并对电解铝、铁合金、电石、烧碱、水泥、钢铁等6个高耗能行业区分淘汰类、限制类、允许和鼓励类企业试行差别电价。对上述行业中国家产业政策允许和鼓励类企业，电价随各地工业电价统一调整；国家产业政策限制类和淘汰类企业，电价每千瓦时再分别提高2分钱和5分钱。东北、西北两地区的电价调整方案也将于近日出台。2、5月中国轿车库存超10万辆产销量持续低迷。从国家统计局获悉，5月份全国生产轿车2151万辆，比上年同月增长305，但比4月份减少244万辆，降幅达到121，这已是轿车产量连续第2个月下降，轿车生产增速25个月以来首次低于整个汽车业增速。公司聚焦1、江苏霞客环保色纺股份有限公司。经中国证监会核准,将于6月22日发行2000万股A股,每股发行价为662元,全部向二级市场投资者配售，发行市盈率为1018倍。本次股票发行后,将在深圳证券交易所上市交易。2、南北两家大众公司产品全线降价。一汽大众和上海大众16日分别宣布,将于17日起实施阶段性的大众品牌全系列汽车产品消费者回馈行动,全线产品降价。一汽大众旗下的捷达、宝来、高尔夫,降幅为5000元12万元；上海大众旗下的普桑、桑塔纳3000、帕萨特、POLO和高尔降幅3000元1万元。详见我司研究员林钟斌写的分析报告汽车行业降价潮引发持币待购（2004、6、16）市场简评1、本周大盘受QDII与加息预期与等利空影响再次大幅下跌。主力机构乘上月反弹大幅减仓后，借利空消息再次打压市场。周末公布的经济数据则支持了市场出现报复性反弹。本轮下跌导致部分非价值型品种放弃了前期的抵抗策略，前期抗跌的消费类行业（电子元器件、食品饮料等）也出现了补跌走势，基础原材料行业则表现为超跌后的回补。本周大幅度、大面积资金流出的现象再次出现，表明有部分恐慌盘开始涌出，同时前期获利盘逐渐离场。2、下半年宏观经济环境、政策环境、微观盈利基础均支持股市展开一轮大级别的反弹行情。但6月份市场整体环境依然偏空。虽然经济数据显示宏观调控初见成效，股市依然面临几个不确定因素。QDII即将于近期推出的传闻使市场担忧国际化过程中A股估值水平的下降压力；周小川最新表态加强了市场对于近期加息可能性的预期；资金面上的压力短期内难以缓解。预计这些不确定性因素要到6月底7月初才能逐渐缓解，短期内难以产生大规模的上升行情，一些突发利空如果被夸大则可能引发恐慌性抛售。但是，利空出尽之时，将是市场反转之日。3、随着近期的下跌，盈利增速下降与估值水平下降的压力得到了充分的反映，市场整体估值处于合理水平，已经进入低风险区域。即使市场因恐慌性下跌而击穿1450点支撑位，我们认为也将使A股市场的投资价值日益呈现。因此，近期的下跌过程中将成为机构投资者积极建仓的良机，尤其是对出现大幅补跌和超跌的价值型品种。4、在投资策略方面，从中期角度分析，经过反弹减仓基础原材料行业并调整持仓结构之后，鉴于目前市场已经进入底风险区域，建议机构投资者开始积极进行建仓，尤其是对那些出现大幅超跌与补跌的品种。建议机构投资者在下跌过程中积极买入主流行业受宏观调控影响小或盈利增长放缓幅度小的龙头股，同时应积极增加通信营运及电子消费品、有线电视、食品饮料、航空机场、房地产、汽车、旅游、零售、银行等消费类行业龙头股及高成长性、处于细分子行业龙头地位的中小盘股。5、本周重点行业投资组合平均收益率为317，同期上证指数涨幅454，超额收益率137；中小盘股组合平均超额收益率为094；激进型组合超额收益率163。（鲁信文、赵建兴）每日投资机会及建议策略行业或品种简要理由积极建仓电力华能国际、申能股份（有望从电力涨价中受益）；贵州茅台；中国联通；中原高速；封闭式基金；股价经过下跌后价值被低估，低位开始出现强烈的承接盘，下跌空间有限，可以积极建仓跟随买入或回调中买入石化齐鲁石化、杨子石化、中国石化、上海石化；煤炭兖州煤业、神火股份、神州股份；武钢股份；中集集团；有色山东铝业、江西铜业、山东黄金（反弹至一定高度后考虑卖出）；中兴通讯；南玻A；紫江企业；法尔胜；股价已经从下跌中逐渐走出，价值依然被低估，值得跟随买入或在回调时买入密切关注或逢低买入银行招商银行、浦发银行、民生银行（贷款加息幅度大于存款等）；外运发展；五粮液；宝钢股份；长江电力、国投电力、国电电力、深能源；郴电国际；涪陵电力；股价可能仍在下跌趋势中，但投资价值已经呈现，发生反转的可能性在增大，值得密切关注或逢低买入说明本部分内容由研发中心市场部研究员结合行业研究员的研究与盘面观察结果做出，可能具有一定的滞后性。受主观与客观因素影响，存在发生错误的可能。这些建议旨在为投资者实际操作提供指导，但研究员无法对实际操作结果负责。建议的准确性请投资者自行判断。（研究员赵建兴）今日研究报告摘要京东方（000725）打造中国TFT产业1、TFTLCD替代传统CRT速度明显超过预期，预计到2007年平板显示将占有70的份额，传统CRT在显示领域的总值以19的速度下跌，FPD在显示器应用总值速度增长高达234。2、市场的爆发增长导致了TFT面板的供应吃紧，虽然04年台湾的多条五代线投产，但由于产能提升缓慢以及上游材料供应瓶颈，面板供应至今仍然紧张，TFT面板价格依然处于上涨状态。3、05、06年面板只是轻微的供大于求，但由于目前面板价格处于峰值，05年面板价格就趋于合理。4、相对于半导体产业，TFT面板的生产有明显的区别，原材料的成本要占面板价格的5570，相对来说这个行业发展也更稳定些，比较难于出现半导体行业的大起大落。5、在高档消费电子显示行业，京东方行业优势明显，公司04、05年动态市盈率只有19、18倍，发展前景良好，维持强烈推荐A评级。汽车行业降价潮引发持币待购1、5月份汽车产销425万辆和396万辆，环比分别下降201和204，轿车旺销势头受阻，销量继4月份环比下降6之后，5月份跌幅扩大至19。究其原因，除了受“五一”长假的影响外，近期轿车的降价潮以及银监会严查汽车信贷对产品的销售均构成严重负面影响。6月8月是汽车传统的销售淡季，因此我们对近期汽车销售不表乐观。2、受销量增速减缓及产品降价影响，汽车行业利润增长的不确定性加大。预计今年行业利润增长16左右，较去年55的增速已大为回落。3、今年14月行业毛利率为178，比上年和前3月分别下降09和02个百分点，产品降价正侵蚀部分利润，行业盈利能力继续有所下降。4、汽车库存明显上升，至5月份，累计库存已近14万辆，较上月增加3万辆，产销率下降至94。其中轿车库存占82，产销率更下滑至90以下，显示其库存和降价压力加大。5、汽车行业将经历一轮重新洗牌，各子行业龙头公司的增长前景仍可看好。正如宏观经济数据需要继续观察一样，汽车行业的销售及效益数据也需要进一步跟踪。从中长期角度看，我们认为部分优势企业价值低估，股价上涨空间远远大于下跌空间，如上海汽车、长安汽车等。桂柳工（000528）宏观调控行业的适度增长有利于优势企业1、公司主营业务收入87以上来自装载机的销售收入。截止2004年5月底，累计销售装载机8158台，同比增长6943。公司1、2、3、4前4个月的销售量同比增长幅度很高，但5月的销量同比增长出现了滑落。2、公司的装载机销售价格一直稳定，保持不变。毛利率维持在21。估计公司2004年、2005年年主营业务收入分别为2338亿元、3839亿元，同比分别增长34、15。预计2004年、2005年全年公司净利润为286亿元、312亿元，同比增长2812、887。2004年、2005年每股收益分别为0789元，0859元。3、宏观调控将会改变过去两三年装载机行业内企业之间产量决定销量、品牌竞争让位于产能竞争的局面；市场的变化将会使那些实力弱小的企业失去生存的空间。换言之，对于具有核心竞争力的企业，比如桂柳工是行业内的龙头，在品牌竞争中具有绝对的优势，势必会乘着调整的机会打跨那些由于行业需求旺盛而存在的企业。行业略微低一些的成长空间，更有利于优势企业。4、投资建议谨慎推荐A。投资区间8601050元。股价超跌，建议860元以下买入。上涨超过预期电网电源及设备受惠电价上调新闻简要分析1、中国网报道发改委决定四个电网的全国销售电价平均调高22分/千瓦时，超出原来估计的0014元/千瓦时。本次涨价电网受益较多，以广东为例，电网涨22分，电源涨06分。电力紧张、电煤上涨较多的地方电价涨幅较大。2、对高耗能行业实行差别定价，三类企业价差较大，电力需求猛增势头将受到抑制。农业和化肥用电不涨，部分地区居民电价上涨，但需要经过听证程序。3、本次电价“三统一”有利于公平竞争，引导电力投资按市场化运作。避免电源本身建设过渡投资形成盲目发展和资源浪费，竞价上网和电力平衡可能提前到来。4、电网公司包括三家新上市地方电网公