五粮液上市公司财务报表分析

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财务报表分析，财经问题研究，2003年第十期5单喆敏，2004上市公司财务报表分析，会计研究，2004年第九期指导教师签名日期论文（设计）类型A理论研究；B应用研究；C软件设计等；摘要白酒制造业作为中国传统行业，是中国灿烂文化的重要组成部分。近年来，白酒制造业呈现出多元化、规模化的产业格局。在整个白酒行业中，大中型企业约占22，利润总额高达96，在白酒行业占据了绝对的优势地位，成为推动整个白酒行业发展的中坚力量。五粮液股份有限公司作为大中型企业的代表，其经营管理和发展战略对整个白酒行业有着重要的借鉴作用。本文首先对各个财务指标进行了阐述和分析，以了解各个财务指标所蕴含的意义，并将五粮液股份有限公司的财务指标与整个白酒制造业进行对比分析，从而了解五粮液股份有限公司的财务运营状况，已达到启示好的带动整个白酒行业的目的。关键词白酒行业、五粮液股份有限公司、财务指标、运营状况ABSTRACTLIQUORMAKINGINDUSTRYWULIANGYECO,LTD,ASTHEREPRESENTATIVEOFLARGEANDMEDIUMSIZEDENTERPRISES,THEMANAGEMENTANDDEVELOPMENTSTRATEGYOFTHEWHOLELIQUORMAKINGINDUSTRYHASANIMPORTANTREFERENCETHISARTICLEFIRSTEXPLAINSTHEVARIOUSFINANCIALINDICATORSANDANALYSIS,INORDERTOUNDERSTANDITCONTAINSTHEMEANINGOFDIFFERENTFINANCIALINDICATORS,ANDWULIANGYECO,LTD,FINANCIALINDICATORSANDTHELIQUORINDUSTRYWEREANALYZED,SOASTOUNDERSTANDTHESTATUSOFTHEFINANCIALOPERATIONSOFTHEWULIANGYECO,LTD,HASREACHEDENLIGHTENMENTGOODDRIVETHEPURPOSEOFTHEWHOLELIQUORMAKINGINDUSTRYKEYWORDSWULIANGYELIQUORINDUSTRYCO,LTD,FINANCIALTARGETS,目录一、引言1（一）本文的研究背景1（二）本文的研究方法及设计思路1（三本文的内容及框架1二、财务报表分析基本理论2（一）财务报表分析的概念2（二）财务报表分析的目的2（三）财务报表分析的作用3（四）财务报表分析的内容3（五）财务报表分析的方法31比较分析法32比率分析法43趋势分析法44因素分析法4三、五粮液上司公司财务报表分析4（一）行业分析4（二）公司简介5（三）报表分析51、偿债能力分析52、营运能力分析83、盈利能力分析114、成长性分析14四、小结15文献综述21参考文献28致谢30一、引言（一）本文的研究背景中国历史源远流长，酿酒业是伴随着中国历史的前行而前行的，是中国传统制造业的一颗明珠。在二十世纪九十年代，是白酒制造业的辉煌时期，年产量高达800万吨，随着啤酒、葡萄酒的推广以及酿酒成本的增加，白酒制造业年产量逐渐下滑，从2001年至今，白酒年产量下降到400万吨左右。五粮液和茅台是最有实力的两家大型酿酒企业，为了保持其旗下产品的利润空间，两家企业于2012年12月限制其终端产品的销售价格，对违规低价销售的经销商予以处罚。这是违背市场规律的垄断行为。2013年2月，两家企业遭到了国家发展改革委员会的处罚，五粮液和茅台分别被罚以202亿和227亿的罚款。而如此高额的罚款，仅占两家白酒企业2012销售额的1。在整个白酒行业形势低迷的时期，五粮液、茅台能够达到上百亿的销售额，说明了五粮液和茅台在其经营管理和发展战略上拥有其独特的地位。（二）本文的研究方法及设计思路本文采用对比研究的方法，首先对五粮液股份有限公司和白酒制造业的数据进行采集和指标运算，然后把五粮液股份有限公司的特定指标与白酒制造业进行比较分析研究，查找出差距存在的原因，并进行相应的分析与总结。三本文的内容及框架本文分为两个部分，第一个部分是基本理论分析，主要是对各个财务指标的概念和运算方法进行阐述，以了解各个财务指标所蕴含的意义。第二个部分首先对五粮液股份有限公司的各个财务指标进行深入分析，对五粮液的财务运营状况和发展前景有一个理性的认识。其次，分析整个白酒行业的财务运营指标和状况。最后，将二者进行对比分析。二、财务报表分析基本理论（一）财务报表分析的概念财务报表分析，是将所需要的财务数据进行分析和整理，得出相应的结论，为报表使用者提供决策的方向和依据。从以上定义中，我们可以得出，财务报表分析是以财务报表作为核算基础，采用一整套系统的方法，有目的、有计划地进行的财务分析的活动。（二）财务报表分析的目的1、企业投资者作为企业的投资者，其目的在于使自己的每股收益实现最大化，而实现每股收益增值的基础是对其盈利能力的关注和分析。2、债权人作为企业的贷款人，贷款给企业的目的在于得到本金和获得利息，因此，债权人对财务报表的分析，侧重于对企业偿债能力的分析。3、企业经营管理者作为企业的管理者，收到股东的聘用和委托管理公司，主要目的在于增加企业的价值，为股东谋取利益，因此，企业经营管理者需要对财务报表进行全面而透彻的分析。（三）财务报表分析的作用对财务报表进行分析，可正确地了解企业的过去，全面反映企业的现状，评估企业的前景和未来1。（四）财务报表分析的内容财务报表分析主要有两个方面的内容，一是对财务报表的个别分析，即对四大报表进行独立的分析。二是进行指标综合能力分析。即偿债、营运、盈利能力和成长性分析。（五）财务报表分析的方法1比较分析法比较分析法是将两个财务指标进行对比，找出差异存在的原因。可以进行横向或者纵向比较。横向即使将不同企业的同意指标进行比较；纵向是将统一企业的不同年限的同一指标进行比较。主要有绝对比较分析和相对比较分析两种方法。绝对比较是将其数量进行大小比较；相对比较是将指标进行着能量比较。相对比较分析法应用最广。1吕波、浅谈企业财务报表分析、现代营销、2012年、第164165页2比率分析法即通过计算个体指标在总指标中的比重，来进行相应的评价和分析。财务比率的种类主要有构成比率、效率比率和相关比率。3趋势分析法趋势分析法是将企业不同年限的同一指标，运用数学分析法法，判断和预测其走势和发展方向。4因素分析法因素分析法是研究不同因素对同一指标的影响程度。企业运用的比较广泛的是连环替代法，即在同一控制下，只保持一个因素的改变。三、五粮液上司公司财务报表分析（一）行业分析白酒是用高粱、玉米等富含淀粉质的粮谷，用酒母等作为糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、贮存和勾调而制成的蒸馏酒2。主要有酱香型、浓香型、清香型等。从2001开始，中国白酒产量始终保持在350吨左右，起伏变化不大。在目前的市场上，浓香型是市场占有率最高的类型。由于其香味独特，口感极佳，深受人们喜爱。从生产白酒的企业类型来看，大中型企业所占比例数量最小，约为23。所创2李易明、财务报表分析若干问题探究、中国经贸、2011年、第265266页造的利润却最高，约为95。从白酒产品市场组成部分来看，高端白酒市场占有率约为22，但却创造了约为55的高额利润。这有利于企业对其发展方向的定位和转型。（二）公司简介五粮液股份有限公司是五粮液集团将其精良资产进行组合包装上市而成的。二者同属于国务院国有资产监督管理委员会同一控制。五粮液股份有限公司主要经营酒类、玻瓶、模具、橡胶等。而其原材料和半成品的供应来源主要来自于五粮液集团。五粮液集团是由三个集团组合而成，分别是环球集团、安吉集团、普什集团。环球集团主要为五粮液股份有限公司提供酒瓶、酒盖的供应；安吉集团负责酒类的对外运输供应；普什集团为五粮液有限公司提供模具等原材料。由此，五粮液集团形成了自产、自供、自销一体化的格局，有效地控制了成本，成为四川省宜宾市的支柱产。（三）报表分析1、偿债能力分析偿债能力是指企业能否在规定时间内偿还给企业债权人的本金和利息的能力，即看其资产是否可以抵债的能力。短期资产用于抵偿短期负债的能力叫做短期偿债能力。长期资产用于抵偿长期负债叫做长期偿债能力。短期偿债能力的主要衡量指标有流动比率、速动比率、现金比率等。长期偿债能力主要有资产负债率。表一为五粮液股份有限公司的财务指标偿债能力20072008200920102011（一）营运资本4,540,977,838786,701,068,208597,019,168,7157811,081,379,0371816,303,710,50223（二）流动比率334428212208222（三）速动比率241327157164180（四）现金比率209290120137161（五）资产负债率017015030036036表一偿债能力指标（1）短期偿债能力现金比率是最容易变现的指标，一般的生产型企业要求该指标保持在0608左右。速动比率是在货币资金和交易性金融资产的基础上，添加了应收票据、应收利息等流动资产，由于增强了资产的抵债能力，要求该指标保持在1左右。流动比率由于存货的变现受到了供给关系的制约，由其抵偿债务存在很大风险，所以要求该指标保持在21左右图一为五粮液与酿酒行业的该指标对比由上图可以看出，白酒制造业20072011年的流动比率约为2，速动比率约为13，现金比率约为1，处于正常水平。五粮液股份有限公司的流动比率、速动比率、现金比率均高于酿酒行业，足以证明其资产的雄厚和化解债务危机的能力。五粮液公司09年短期偿债指标大幅度下滑，通过查阅其09年年度财务报告发现，五粮液股份有限公司流动负债中的预收账款大幅度增加，主要系预收酒类销货款，说明五粮液股份有限公司酒类销售市场前景广阔。五粮液股份有限公司于同年4月发布关于解除股份限售的提示性公告，限售股份的上市，导致公司09年应付股利的大幅度增加，也大大降低了五粮液股份有限公司的短期偿债能力。（2）长期偿债能力资产负债率是一个最为笼统的指标，对于传统行业而言，一般要求保持在40左右，对于高新行业而言，允许其保持在5055左右。图二为白酒制造业和五粮液公司的长期偿债能力指标由上图可以看出，白酒制造行业资产负债率约为30，财务管理中指出，资产负债率在4060左右比较合适，说明整个白酒制造行业没有合理地利用财务杠杆，这与其行业特点不无关系。五粮液股份有限公司09年以前该财务指标远低于酿酒制造业。可以分析出五粮液股份有限公司自有资产过高，明显低于现代企业对于资本结构的要求。09年以后，五粮液股份有限公司的限售股份上市，导致其流动资产中应付股利的增加，从而导致其资产负债率的增加。说明开始有效地利用财务杠杆，优化企业的资本结构。2、营运能力分析资产营运能力是指企业对其资产的利用效率。流动资产营运能力对于企业而言，最关键是存货的周转。固定资产营运能力侧重于分析该企业生产产品所耗费的周期。全部营运资产是一个笼统的整体判断指标。主要是用周转率这一指标进行衡量。周转率越高说明资产的利用效率越好，生产产品的周期越短，从另一侧面也证明了其盈利能力越强。表二为五粮液营运能力指标二、营运能力20072008200920102011（一）存货周转率442409401389405（二）流动资产周转率127104101090080（三）固定资产周转率149176197234331（四）总资产周转率067063065063062表二营运能力（1）存货周转率存货是生产型企业的灵魂，是一个企业赚取利润的载体。因此，存货周转率的高低直接影响一个企业的持续生产的能力和竞争力。存货周转率越高，说明企业产品从投入到产出的周期越短，盈利能力越强。反之，则该企业的生产力越低，竞争力越弱。该指标是对流动资产周转率最有效的补充。图三为五粮液股份有限公司与白酒年造业历年的存货周转率指标由上图可以看出，白酒制造业的存货周转率约为23，处于正常水平。五粮液股份有限公司存货周转率保持在4左右，远高于行业平均水平，说明企业在采购、储存、生产、销售各环节进行了高效的管理，是存货的回收速度变快，大大提高了其短期偿债能力和获利能力。公司08年存货周转率约有下降，在其08年的财务报告中可以看出，存货中的在产品增加了约14，导致公司存货周转率的下降，说明五粮液股份有限公司在存货管理方面中的质量有所下降，导致原材料的积压。（2）流动资产周转率流动资产周转率也叫流动资产周转次数，是指企业一定时期内（通常为一年）的营业收入净额与平均流动资产总额的比率，反映了一定时期内流动资产从投入到产出的次数3。一个企业的生产管理越高效，其存货从原材料到库存商品的周期越短，销售速度越快，资金回笼得越快，投入下一次生产的步伐越快。反之，则证明该企业未能进行有效地管理。图四为白酒制造业与五粮液该指标的对比由上图可以看出，白酒制造业流动资产周转率约为09，而五粮液3赵婉婷、浅析财务报表分析常用的方法和指标的选择、中国集体经济、2011年、第187188页股份有限公司约高于行业平均值。五粮液股份有限公司09年流动资产周转率出现大幅度下滑，从其09年的财务报告中可以看出，流动资产中的预付款项约增加了五倍，主要系控股子公司四川省宜宾五粮液供销有限公司预付广告费增加，说明五粮液股份有限公司在营销策略上开始有所转变。公司从10年开始流动资产周转率有小幅度下降，从其10年的财务报告中可以看出，货币资金增加了约1倍，说明五粮液股份有限公司在资金的保值增值上有所欠缺。（3）总资产周转率总资产周转率是一个企业的听诊器，用于反映固定资产的周转以及变现能力。其好坏直接影响一个企业的生存与发展。一个管理高效的企业，其产品的生产运作周期非常短，说明其总资产的管理越到位，企业竞争力越强。这是降低产品价格，赢得市场占有率的保障。反之，则证明该企业生产运作效率低下，终究会被总资产周转率高的企业兼并或被市场所淘汰。图五为五粮液与白酒行业平均指标的比较由上图可以看出，白酒制造业总资产周转率约为05，处于正常水平。五粮液股份有限公司总资产转率保持在06，约高于行业平均水平。说明五粮液股份有限公司全部资产经营质量和利用效率较好。3盈利能力分析这一指标用于研究两大报表资产负债表、利润表之间的勾稽关系，用于评价公司的发展潜力。可以从以下两个方面来衡量公司的盈利能力，一是从投资者的角度，衡量企业的净资产收益率；一是管理者的角度，衡量销售毛利率。企业经营业绩的好坏最终可以通过盈利能力来反映。作为一个企业而言，盈利能力是其心脏。一个盈利能力超群的企业，该指标会明显高于其他企业。表三为五粮液历年盈利能力指标三、盈利能力20072008200920102011（一）净资产收益率016019027028031（二）销售毛利率054054065069066（三）销售费用/营业收入011011010012010（四）管理费用/营业收入007007008010009（五）财务费用/营业收入001002001001002（六）每股收益039048086116162表三盈利能力指标（1）销售毛利率图六为五粮液股份有限公司与白酒平均制造水平的销售毛利率指标由上图可以看出，白酒制造业销售毛利率约为04。五粮液股份有限公司销售毛利率保持在06，远高于行业平均水平，并处于逐渐上涨的趋势。五粮液股份有限公司09年销售毛利率呈明显上升的趋势，从其09年的财务报告中可以看出，其销售收入中，酒类销售收入增长了约30，说明五粮液股份有限公司的盈利能力逐渐增强。（2）销售费用/营业收入图七为五粮液股份有限公司与白酒制造业20072011年的销售费用率指标由上图可以看出，白酒制造业销售费用约为011，处于正常水平。从白酒行业来看，销售费用和营业收入基本处于一个正比状态，而我五粮液股份有限公司则不尽其然。五粮液股份有限公司09年财务费用/营业收入有了大幅度下降，从其09年的财务报告中可以看出，09年该指标的下降并不是由于其销售费用的锐减，而是因为其营业收入的大幅度提高，相反，09年五粮液股份有限公司开始实施广告营销策略，其控股子公司四川省宜宾五粮液供销有限公司预付广告费增加，10年公司销售费用增加了约50，从其10年的财务报告中可以看出，主要系市场开发，形象宣传等费用，说明五粮液股份有限公司的大规模广告营销策略从09年开始，于11年结束。（3）财务费用/营业收入图八为五粮液上市公司与白酒制造业历年的销财务费用/营业收入指标由上图可以看出，白酒制造业的财务费用/营业收入均为负，由上面分析得知，这是白酒行业的特殊性所致，白酒制造业的资产负债比率较低，其利息收入冲减财务费用的能力也较强。也从侧面证明五粮液股份有限公司的资金实力雄厚。（4）净资产收益率图九为该指标的对比分析由上图可以看出，白酒制造业的净资产收益率约为23，略高于其他行业。五粮液股份有限公司平均净资产收益率约为24，并呈逐年上升的趋势，说明该公司的盈利能力在逐年提高。五粮液股份有限公司在其财务报告附注中披露，2009年该公司在对瞭望东方传媒有限公司的长期股权投资取得了巨大收益，导致其营业利润的增加。另外，五粮液股份有限公司在09年获得了112万的政府补助和1838万的税费返还，导致其营业外收入的巨额增加，从而导致了净资产收益率的大幅度提高。4成长性分析成长性分析是指对企业未来发展潜力的分析和预测。主要分为三部分，一是库存商品部分，即商品增长率；二是资产部分，即资产增长率；三是所有者权益部分，即资本增长率。表四为五粮液股份有限公司要成长性指标四、成长性分析20072008200920102011（一）销售收入增长率商品）001008040040031（二）净利润增长率（资本）025024089032040三）总资产增长率012017054038029表四成长性指标（1）销售收入增长率下图为五粮液股份有限公司与白酒制造业20072011年的销售收入增长率指标由上图可以看出，白酒制造业销售收入增长率在不断上升，净利润和资产周转率也在缓慢上升，说明白酒制造业的发展前景越加广阔。五粮液股份有限公司的各成长性指标远高于白酒制造业，充分说明了五粮液公司在白酒行业的龙头地位。五粮液在2009年正式成立宜宾普拉斯包材有限公司。该举动导致五粮液股份有限公司销售塑料制品，玻瓶等的数量大幅度增加，主营业务收入直线上升。由于销售收入是净利润增长率和总资产周转率的基础，所以09年的相应指标也在大幅度上升。四、小结通过上述分析，可以看出五粮液股份有限公司的财务战略趋向于稳健发展型财务战略，财务风险和经营风险较低，财务状况良好，但五粮液公司的资产负债率、现金的管理都存在一定的问题，从而也反映出了一些问题，下面就五粮液财务报表中出现的相关问题从加强财务管理工作方面给出几点建议。（一）资产负债率过低资产负债率偏低表明公司的财务成本较低，风险较小，偿债能力强，经营较为稳健，对于投资行为的态度比较慎重，但同时也可能给企业带来一定的负面影响，过多的资金存入银行造成资金资源浪费，而保持一定的债务融资比例不仅能够降低企业自由现金流，提高资金使用效率，而且能够充分利用债务融资所带来的财务杠杆效应扩大企业规模，优化公司股权结构，激励经营者努力工作。因此，维