2008年同仁堂财务指标财务报表分析作业三获利能力分析

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袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒇螅羇芁薀薈袃芀艿螃蝿荿莂薆肈莈蒄螁羄莇蚆薄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀羁芀蚁羆羁莃袆袂肀蒅虿螈聿薇蒂肇肈芇蚇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莃螄聿肄蒆薇羅膃薈螂袁膂芈薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄膈蒇袇螀膇蕿蚀聿芆艿蒃羅芅莁蚈袀芄薃蒁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒇螅羇芁薀薈袃芀艿螃蝿荿莂薆肈莈蒄螁羄莇蚆薄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀羁芀蚁羆羁莃袆袂肀蒅虿螈聿薇蒂肇肈芇蚇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莃螄聿肄蒆薇羅膃薈螂袁膂芈薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄膈蒇袇螀膇蕿蚀聿芆艿蒃羅芅莁蚈袀芄薃蒁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒇螅羇芁薀薈袃芀艿螃蝿荿莂薆肈莈蒄螁羄莇蚆薄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀羁芀蚁羆羁莃袆袂肀蒅虿螈聿薇蒂肇肈芇蚇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莃螄聿肄蒆薇羅膃薈螂袁膂芈薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄膈蒇袇螀膇蕿蚀聿芆艿蒃羅芅莁蚈袀芄薃蒁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒇螅羇芁薀薈袃芀艿螃蝿荿莂薆肈莈蒄螁羄莇蚆薄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀羁芀蚁羆羁莃袆袂肀蒅虿螈聿薇蒂肇肈芇蚇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莃螄聿肄蒆薇羅膃薈螂袁膂芈薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄膈蒇袇螀膇蕿蚀聿芆艿蒃羅芅莁蚈袀芄薃蒁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒇螅羇芁薀薈袃芀艿螃蝿荿莂薆肈莈蒄螁羄莇蚆薄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀羁芀蚁羆羁莃袆袂肀蒅虿螈聿薇蒂肇肈芇蚇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莃螄聿肄蒆薇羅膃薈螂袁膂芈薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄膈蒇袇螀膇蕿蚀聿芆艿蒃羅芅莁蚈袀芄薃蒁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒇螅羇芁薀薈袃芀艿螃蝿荿莂薆肈莈蒄螁羄莇蚆薄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀羁芀蚁羆羁莃袆袂肀蒅虿螈聿薇蒂肇肈芇蚇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莃螄聿肄蒆薇羅膃薈螂袁膂芈薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄膈蒇袇螀膇蕿蚀聿芆艿蒃羅芅莁蚈袀芄薃蒁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒇螅羇芁薀薈袃芀艿螃蝿荿莂薆肈莈蒄螁羄莇蚆薄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀羁芀蚁羆羁莃袆袂肀蒅虿螈聿薇蒂肇肈芇蚇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莃螄聿肄蒆薇羅膃薈螂袁膂芈薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄膈蒇袇螀膇蕿蚀聿芆艿蒃羅芅莁蚈袀芄薃蒁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒇螅羇芁薀薈袃芀艿螃蝿荿莂薆肈莈蒄螁羄莇蚆薄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀羁芀蚁羆羁莃袆袂肀蒅虿螈聿薇蒂肇肈芇蚇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莃螄聿肄蒆薇羅膃薈螂袁膂芈薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄膈蒇袇螀膇蕿蚀聿芆艿蒃羅芅莁蚈袀芄薃蒁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒇螅羇芁薀薈袃芀艿螃蝿荿莂薆肈莈蒄螁羄莇蚆薄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀羁芀蚁羆羁莃袆袂肀蒅虿螈聿薇蒂肇肈芇蚇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莃螄聿肄蒆薇羅膃薈螂袁膂芈薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄膈蒇袇螀膇蕿蚀聿芆艿蒃羅芅莁蚈袀芄薃蒁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒇螅羇芁薀薈袃芀艿螃蝿荿莂薆肈莈蒄螁羄莇蚆薄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀羁芀蚁羆羁莃袆袂肀蒅虿螈聿薇蒂肇肈芇蚇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莃螄聿肄蒆薇羅膃薈螂袁膂芈薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄膈蒇袇螀膇蕿蚀聿芆艿蒃羅芅莁蚈袀芄薃蒁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒇螅羇芁薀薈袃芀艿螃蝿荿莂薆肈莈蒄螁羄莇蚆薄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀羁芀蚁羆羁莃袆袂肀蒅虿螈聿薇蒂肇肈芇蚇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莃螄聿肄蒆薇羅膃薈螂袁膂芈薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄膈蒇袇螀膇蕿蚀聿芆艿蒃羅芅莁蚈袀芄薃蒁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒇螅羇芁薀薈袃芀艿螃蝿荿莂薆肈莈蒄螁羄莇蚆薄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀羁芀蚁羆羁莃袆袂肀蒅虿螈聿薇蒂肇肈芇蚇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莃螄聿肄蒆薇羅膃薈螂袁膂芈薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄膈蒇袇螀膇蕿蚀聿芆艿蒃羅芅莁蚈袀芄薃蒁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒇螅羇芁薀薈袃芀艿螃蝿荿莂薆肈莈蒄螁羄莇蚆薄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀羁芀蚁羆羁莃袆袂肀蒅虿螈聿薇蒂肇肈芇蚇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莃螄聿肄蒆薇羅膃薈螂袁膂芈薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄膈蒇袇螀膇蕿蚀聿芆艿蒃羅芅莁蚈袀芄薃蒁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒇螅羇芁薀薈袃芀艿螃蝿荿莂薆肈莈蒄螁羄莇蚆薄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀羁芀蚁羆羁莃袆袂肀蒅虿螈聿薇蒂肇肈芇蚇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莃螄聿肄蒆薇羅膃薈螂袁膂芈薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄膈蒇袇螀膇蕿蚀聿芆艿蒃羅芅莁蚈袀芄薃蒁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒇螅羇芁薀薈袃芀艿螃蝿荿莂薆肈莈蒄螁羄莇蚆薄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀羁芀蚁羆羁莃袆袂肀蒅虿螈聿薇蒂肇肈芇蚇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莃螄聿肄蒆薇羅膃薈螂袁膂芈薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄膈蒇袇螀膇蕿蚀聿芆艿蒃羅芅莁蚈袀芄薃蒁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒇螅羇芁薀薈袃芀艿螃蝿荿莂薆肈莈蒄螁羄莇蚆薄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀羁芀蚁羆羁莃袆袂肀蒅虿螈聿薇蒂肇肈芇蚇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莃螄聿肄蒆薇羅膃薈螂袁膂芈薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄膈蒇袇螀膇蕿蚀聿芆艿蒃羅芅莁蚈袀芄薃蒁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒇螅羇芁薀薈袃芀艿螃蝿荿莂薆肈莈蒄螁羄莇蚆薄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀羁芀蚁羆羁莃袆袂肀蒅虿螈聿薇蒂肇肈芇蚇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莃螄聿肄蒆薇羅膃薈螂袁膂芈薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄膈蒇袇螀膇蕿蚀聿芆艿蒃羅芅莁蚈袀芄薃蒁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒇螅羇芁薀薈袃芀艿螃蝿荿莂薆肈莈蒄螁羄莇蚆薄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀羁芀蚁羆羁莃袆袂肀蒅虿螈聿薇蒂肇肈芇蚇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莃螄聿肄蒆薇羅膃薈螂袁膂芈薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄膈蒇袇螀膇蕿蚀聿芆艿蒃羅芅莁蚈袀芄薃蒁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒇螅羇芁薀薈袃芀艿螃蝿荿莂薆肈莈蒄螁羄莇蚆薄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀羁芀蚁羆羁莃袆袂肀蒅虿螈聿薇蒂肇肈芇蚇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莃螄聿肄蒆薇羅膃薈螂袁膂芈薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄膈蒇袇螀膇蕿蚀聿芆艿蒃羅芅莁蚈袀芄薃蒁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒇螅羇芁薀薈袃芀艿螃蝿荿莂薆肈莈蒄螁羄莇蚆薄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀羁芀蚁羆羁莃袆袂肀蒅虿螈聿薇蒂肇肈芇蚇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莃螄聿肄蒆薇羅膃薈螂袁膂芈薅螇膁蒀螀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄膈蒇袇螀膇蕿蚀聿芆艿蒃羅芅莁蚈袀芄薃蒁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒇螅羇芁薀薈袃芀艿螃蝿荿莂薆肈莈蒄螁羄莇蚆薄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀羁芀蚁羆羁莃袆袂肀蒅虿螈聿薇蒂肇肈芇蚇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁肅莃螄聿肄蒆薇羅膃薈螂袁膂芈薅螇同仁堂获利能力之浅析一、公司概况同仁堂作为一家专业生产、制造和销售中成药的名牌企业，在面对国10044962613553821772006年销售毛利率10040632409060204552007年销售毛利率1004031270285093913销售毛利率是企业获利的基础，单位收入的毛利越高，抵偿各项期间费用的能力越强，企业的获利能力越高。我们从企业20052007的相关财务数据中可以看到，2007年主营业务收入虽然有所增长，但同期的主营业务成本也在增长，销售毛利并没有稳步增长。毛利率没有超过收入的50，在经历过06年的下降后，企业的盈利能力还没有恢复到历史的最高水平，从整体趋势上来看企业的获利能力在逐年下降。至于企业的获利能力是高是低，还要和同行业的其他企业进行过比较后才能作出判断。根据同仁堂2007年资料，与云南白药、三九医药、上海医药进行比较分析。云南白药是以中成药为主的药品生产经营和药品批发零售企业，三九医药主要销售化学原料药、西药制药、中成药、中药饮片、营养补剂等。这几个企业同属医药行业。同行业毛利率对比表图一同仁堂和同行业指标比较后可以得出结论，同仁堂的毛利率没有达到同行业的平均水平4287，距同行业的先进水平5259，仍有一定的差距1228，说明目标公司的获利能力在同行业中不高，还有很高的提升空间。影响企业毛利变动的内部因素包括开拓市场的意识和能力、成本管理水平、产品构成决策和企业战略要求等因素。从企业的相关财务数据中，可以看到，主营业务成本占收入的比重还很大超过50。这样很大定程度上，降低了企业的获利能力。因此，企业还要从自身的经营水平和管理水平上加大力度，转换企业的产品结构和类型，以降低成本和提高自身的盈利水平，从而最大的提升企业的获利能力。2总资产收益分析同仁堂20052008年总资产收益率可见，同仁堂的总资产收益率波动比较大，说明该公司总资产的获利能力不稳定，状况使人担心，特别是2006年呈现大幅度的下降，应引起高度重视，结合上述销售获利能力进一步分析可知该公司2006年营业利润率较2005年有较大的降低，可见，2006年总资产收益率降低是无可避免的。2007年有所增长，2008基本与2007年持平。总资产收益率同行业比较分析表图二20052007同仁堂总资产收益率与同行业平均水平相比较，还有一定的差距，这种差距在一定程度上还有小副增加的趋势，这就要企业对这种情况给与重视。要分析造成差距的原因，增强整体的获利能力。2008年有所上升。3长期资本收益率分析同仁堂20052008年长期资本收益率图三目标公司的长期资本收益率在2006年出现下降，2007年又开始上升，但获利能力没有较大的增长，这说明该公司的长期资本占用的上升幅度超过了收益额的上升幅度。2008年又有所下降，可以判断该公司资金来源中长期资本的比重呈不断上升的趋势，公司的融资风险相对降低，但长期获利能力因此受到不良影响。至于进一步的分析，要结合同行业比较分析做出进一步的了解。长期资本收益同行业分析表从行业平均长期资本收益率看，20052007年的变动趋势不是很大，基本上是在18上下波动。同仁堂长期资本收益率不稳定，在2005年最接近行业的平均水平，说明2005年的资产状态调整的最好，但在20062008年后出现了大幅度的变化，可能是同期的资产结构设置上出现了很大的变动，降低了企业的获利能力，加大了企业的经营风险，应该引起企业注意。4成本费用利润率分析成本费用利润率利润总额/成本费用总额100（成本费用总额营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用）2006年142889889154369401330439192099926252701083426325293932007年100162316132571353732846111194450172317218379561610244655732008年10016561721837973253415477445072818521424285709799478417898图四成本费用利润率是企业一定期间的利润总额与成本、费用总额的比率。成本费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。该项指标越高，利润就越大，反映企业的经济效益越好。从图表中可以看出，成本费用利润率在逐年上升，2008年较2007年上升较缓慢。图五通过分析同仁堂成本费用利润率指标，可以看出近三年同仁堂的成本费用利润率有个稳步增长的过程。2006年，在2007年，净利润约23474万元比2006年增加了近50。相比净利润的大幅度增长而言，销售费用、财务费用、所得税费用的增幅只有13左右，使得成本费用利润率有所提升5净资产收益率2005年净资产收益率301,231,1590100335（2,141,220,437802,349,471,46659）22006年净资产收益率100220（2,349,471,466592,959,120,00000）22007年净资产收益率100247（2,959,120,000003,380,350,00000）22008年净资产收益率100248（3,380,350,000003,677,987,12329）2净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率。净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。它弥补了每股税后利润指标的不足。净资产收益率是一个基于公司净资产效率的盈利能力指标，其科学定律如下在净利润为一定规模的前提下，净资产即资本占总资产的比重越高，净资产收益率就越低；反之，则越高。换一个角度讲，以资本安全为原则，净资产占总资产的比重越高，公司的财务结构就越安全，风险程度就越低；反之，则越不安全；风险程度越高。将这两个定律综合起来考虑，不难得出这样一个上市公司业绩与资本衡量的原则净资产收益率是一个既反映盈利能力又反映资本安全程度的综合性指标。从上图可以看出，2005年净资产收益率最高，为335，2006年净资产收益率最低，为220，2007年较2006有所增长，但幅度不大，2008年基本与2007年持平。净资产收益率同行业比较分析图七从图表中可以看出，同仁堂该指标在三家企业中属于中偏下的水平。通过分析同仁堂的净资产收益率指标，可以看出近四年同仁堂的总资产收益率表现与总资产收益率表现是一致的，经历了一个“先下降后上升”的过程。同仁堂的净资产收益率在2006年下降比较明显，比2005年跌了51个百分点，虽然2007年、2008年都略有回升，但是幅度不大，并未到达历史最高水平。该指标值越大，说明投资人投入资本的获利能力越强，因而对投资者越具吸引力。通过比对云南白药净资产收益率指标，可以看出同业竞争云南白药在2004年至2008年间，净资产收益率指标呈逐年下降的趋势，但其在行业中还是处于较高水平。6每股收益同仁堂20052008年数据图八通过分析同仁堂每股收益指标，可以看出近四年同仁堂的每股收益指标由高到低再回复，是一个震荡的过程。2006年，指标为0359，较2005年的0694下降了48，但是在2007年时，指标上升到0537，2008年又下降为0497。由每股收益的计算公式可知每股收益的影响因素包括两方面，即属于普通股的净利润和普通股股数。2006年，同仁堂净利润比2005年下降了14521万元，因此也导致了每股收益指标的下降。2007年同仁堂在成本费用管理上下了功夫，所以净利润上升了7687万，因此也影响了每股收益的上升。通过比对云南白药每股收益指标，可以看出同业竞争云南白药在2004年至2008年间，每股收益在2006年是有个比较明显的下降，下降幅度达到28，但在2007年和2008年，该指标已回复并超越了2005年的指标数，2008年的指标为0872，说明云南白药不但在后两年的成本费用上加强了控制，也在营销上加强了力度，获利能力加强了。根据同行业资料，可以看出同仁堂2004年度至2008年度，在医药行业的每股收益中处于中上游水平。行业均值上升平稳。受益于经济的快速增长。三、对同仁堂获利能力的小结从2005年至2008年最近四年的时间里，总资产收益率经历了一个“先下降后上升”的过程，在2006年触底后反弹，但直至2008年仍未到达历史最高水平，应该引起企业注意。同时需要对成本费用加强控制，加强营销策略，希望获利能力得到进一步的增长。螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇蚆袃袆肀薂袂羈芅蒈袂肁肈莄袁袀芄莀袀羃膇蚈衿肅莂薄袈膇膅蒀袇袇莀莆羇罿膃蚅羆肁荿薁羅膄膁薇羄羃莇蒃薀肆芀荿薀膈蒅蚈蕿袈芈薄薈羀蒄蒀蚇肂芆莆蚆膅聿蚄蚅袄芅蚀蚄肇肇薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈蚂羁莁蚇蚁肃膄薃螀膅荿葿蝿袅膂莅螈羇莈芁螈膀膁虿螇衿蒆薅螆羂艿蒁螅肄蒄莇螄膆芇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