[管理学]山财财务管理必修课之高级财务管理第二章公司治理结构与管理制度设计

第二章公司治理结构与财务控制制度的设计第一节公司治理结构一、公司治理的内涵（一）决策机制说奥利弗哈特OLIVERHART）产生公司治理问题的两个条件一是代理问题二是交易费用交易费用之大使代理问题不可能通过合约解决（合约的不完全性）如果出现代理问题并且合约不完全，则公司治理结构就至关重要。治理结构被看做是一个决策机制，而这些决策在初始合约下没有明确地设定。更确切地说，治理结构分配公司非人力资本的剩余控制，即如果资产使用权没有在初始合约中详细设定的话，治理结构将决定其如何使用。（二）相互作用说（科克伦PHLIPLCOCHRAN和沃特克STEVENLWARTICK）公司治理问题包括高级管理阶层、股东、董事会和公司其他利害相关者的相互作用中产生的具体问题。构成公司治理问题的核心是（1）谁从公司决策高级管理阶层的行动中受益；（2）谁应该从公司决策高级管理阶层的行动中受益“当在是什么和应该是什么之间存在不一致时，一个公司的治理问题就会出现。”（三）制度安排说斯坦福大学的钱颖一教授“公司治理结构是一套制度安排，用以支配若干在企业中有重大利害关系的团体，包括投资者（股东和贷款人）、经理人员、职工之间的关系，并从这种联盟中实现经济利益。公司治理结构包括（1）如何配置和行使控制权；（2）如何监督和评价董事会、经理人员和员工；（3）如何设计和实施激励机制。（四）组织结构说吴敬琏观点“所谓公司治理结构，是指由所有者、董事会和高级执行人员（即高级经理人员）三者组成的一种组织结构。在这种结构中，上述三者之间形成一定的制衡关系。通过这一结构，所有者将自己的资产交由公司董事会托管；公司董事会是公司的最高决策机构，拥有对高级经理人员的聘用、奖惩以及解雇权；高级经理人员受雇于董事会，组成在董事会领导下的执行机构，在董事会授权范围内经营企业。”小结公司治理概念至少应包含以下两层含义1公司治理是一种合同关系公司被看作是一组合同的联合体，这些合同治理着公司发生的交易，使得交易成本低于由市场组织这些交易时发生的交易成本。这些合同不可能是完全合同，即能够事前预期各种可能发生的情况，并对各种情况下缔约方的利益、损失都作出明确规定的合同。为了节约合同成本，不完全合同常常采取关系合同的形式，就是说，合同各方不求对行为的详细内容达成协议，而且对目标、总的原则、遇到情况时的决策规则，分享决策权以及解决可能出现的争议的机制等达成协议。公司治理的安排，以公司法和公司章程为依据，在本质上就是这种关系合同，它以简约的方式，规范公司各利害相关者的关系，约束他们之间的交易，来实现公司交易成本的比较优势。2公司治理的功能是配置权、责、利关系合同要能有效，关键是要对在出现合同未预期的情况时谁有权决策作出安排。一般来说，谁拥有资产，或者说，谁有资产所有权，谁就有剩余控制权，即对法律或合同未作规定的资产使用方式作出决策的权利。公司治理的首要功能，就是配置这种控制权。这有两层意思一层是，公司治理整顿是在既定资产所有权前提下安排的。所有权形式不同，比如债权与股权、股权的集中与分散等，公司治理的形式也会不同。另一层是，所有权中的各种权力就是通过公司治理整顿结构进行配置的。这两方面的含义体现了控制权配置和公司治理结构的密切关系控制权是公司治理的基础，公司治理整顿是控制权的实现。二、公司治理模式的两种观点1传统的股东观点/股东主导模式公司治理是股东对经营者的一种监督和制衡机制，即通过一种制度安排，合理配置所有者与经营者之间的权利和责任关系，其目标是保证股东利益的最大化，防止经营者对所有者利益的背离。主要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治理。2利害相关者观点/利益相关者模式/共同治理模式公司治理不局限于股东对经营者的制衡，而是涉及到广泛的利害相关者。公司治理是通过一套制度或机制来协调公司与所有利害相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益。公司的治理机制不仅限于以治理结构为基础的内部治理，而是利益相关者通过一系列的内部、外部机制来实施共同治理，治理的目标不仅是股东利益的最大化，而是要保证公司决策的科学性，从而对保证公司各方面的利益相关者的利益最大化。三、完善公司治理结构的原则1998年4月，由29个发达国家组成的经济合作与发展组织（OECD）成立了一个专门委员会，以根据世界各国的公司治理经验和理论研究成果来制定公司治理结构的国际性准则。1999年5月，OECD理事会正式通过了其制定的公司治理结构原则，其主要内容1治理结构框架应当维护股东的权利；2治理结构框架应当确保包括小股东和外围股东在内的全体股东受到平等的待遇。如果股东的权利受到损害，他们应有机会得到有效补偿。3公司治理结构的框架应当确认利益相关者的合法权利，并且鼓励公司和利益相关者为创造财富和工作机会以及为保持企业财务健全而积极地进行合作。4治理结构框架应当保证及时准确地披露与公司有关的任何重大问题，包括财务状况、经营状况、所有权状况和公司治理状况的信息。5治理结构框架应确保董事会对公司的战略性指导和对管理人员的有效监督，并确保董事会对公司和股东负责四、公司治理结构的基本构成（一）按照治理的对象和各对象间的关系1法人治理结构主要是界定所有者与经营者的相互关系。法人治理结构是对公司进行管理和控制的一种体系，总的内容是要明确公司股东会、董事会、监事会和经理层的职责，形成各负其责、有效运转和有效制衡的关系。2委托代理结构首先，应对委托代理主体本身进行界定，即对委托方与代理方进行确定。其次，应对各委托代理主体之间的相关关系进行界定。界定各个代理环节之间相关关系的主要方式是契约制，基于此，完善委托代理结构的方向即应是在各主体之间形成责、权、利相结合的契约关系。3股东治理结构（大小股东之间关系的界定）大股东与小股东相比，在利益享受与风险承担方面有很大的不同，在信息获取程度方面有很大的信息不对称性，在对企业经营影响上有极大的差异，因此，虽然大股东与小股东具有根本利益的一致性，但大股东与小股东也有很大的利益差别，这就会导致大股东会借助其有利地位而损害小股东利益。在这种条件下，虽然小股东有维护自身利益的手段，如“用脚投票”，但这都是一种被动性的手段，因而需要从股东治理结构上解决问题。4经营者治理结构（调节和界定不同的经营者之间的相关关系）经营者治理结构涉及许多方面的问题，其中最主要有两个问题其一，经营者之间要建立纵向关系，即下一层管理人员对上一层管理人员负责。其二，处于不同层次的经营管理者之间的关系应该是契约制，上一层经营管理者以利益调动下一层经营管理者的积极性，用责任来约束他们的行为；而下一层经营管理者在承担应有责任的基础上，享有应有的利益与权力。只有这种权、责、利内在统一的契约制，才是协调经营管理之间的关系的主要机制。二按照公司治理各主体和方式（1）股东权利（2）对股东的平等待遇（3）利害相关者在公司治理结构中的作用（4）信息披露和透明度（5）董事会的责任五、公司治理结构模式在世界范围内，治理结构与经济体制有着密切的关系，一般分为“英美”和“德日”两种模式，但不同治理结构模式之间互相渗透、互相融合将成为一种不可阻挡的趋势。（一）英美模式/市场主导型公司治理模式市场主导型的公司治理结构模式信奉股东财富最大化的经营导向在英、美、加拿大与澳大利亚等国盛行。这些国家证券市场业已非常发达，大量企业以股份公司的形式存在，其股权高度分散并容易流通。公司股东依托庞大且发达的自由资本市场，根据公司股票的涨落，在通过股票买卖的方式抑或“用脚投票”的机制而实现其对公司影响的同时，促进公司控制权市场的活跃，并以此对代理人形成间接约束。外部发达的资本市场及其作用机制无疑是英美公司治理结构模式得以根植并在发展中得到强化的根源力量。1股权特征（1）股权高度分散在个人和机构投资者手中。（2）股权流动性极强。监督成本高；因监督带来得利益大部被其他股东分享。2内部治理特征单层制，只有一个管理机关，即只有董事会而没有监事会。股东大会是公司的最高权力机构。董事会是股东大会的常设机构。英美公司的董事会在内部管理上有两个鲜明的特点其一，在董事会内部设立不同的委员会，如执行委员会、报酬委员会、审计委员会、公司治理委员会等，以便协助董事会更好地进行决策。其二，将公司的董事分成内部董事和外部董事。首席执行官（CEO）是公司政策执行机构的最高负责人。外部审计制度的导入。3外部治理特征（1）资本市场用脚投票股价下跌接管威胁压力（2）公司控制权市场（公司接管市场）廉价收购接管解职（3）代理人市场经理人竞争自我约束（二）德日治理模式/银行控制主导型该模式在德国、瑞士、奥地利与荷兰等诸多欧陆国家和东亚日本得到了极好的发展，其典型特征其一，银行等金融机构通过持有公司巨额股份或给公司贷以巨款而对公司及代理人进行实际控制；其二，公司及代理人决策受到基于公司之间环形持股的法人组织的支配。1银行控制主导型股权特征（1）股权集中，法人持股为主，银行占主要地位银行是最大股东，又是主要债权人，是企业的核心日本银行制主要包括三个基本层面银银关系层面银企关系层面政银关系层面德国也是以法人持股，包括银行、保险公司、非金融公司等（2）法人相互持股法人相互持股有两种形态垂直持股和环状持股。公司相互持股加强了关联企业之间的联系，使企业之间相互依存、相互渗透、相互制约，在一定程度上结成了“命运共同体”。2银行控制主导型公司治理特征严密的股东监控机制（1）德国公司监控机制的特征双层董事会结构德国公司的业务执行职能和监督职能相分离，并成立了与之相对应的两种管理机构，即执行董事会和监督董事会，亦称双层董事会。监督董事会是公司股东、职工利益的代表机构和监督机构。职工参与决定制度这是德国监控机制有别于其他国家的重要特征。职工通过选派职工代表进入监事会参与公司重大经营决策，有利于对公司经营的监督，同时还有利于公司的稳定和持续发展。因为职工在监事会中占有一定的席位，在一定程度上减少了公司被兼并接管的可能性。（2）日本公司监控机制的特征设置股东大会、董事会和执行机构银行具有双重身份一名以上的董事往往是前任银行主管，为银行收集信息。商业银行的通行做法“经理俱乐部”会议（三）家族控制型公司治理模式公司两权不分离，公司与家族合二为一，公司的主要控制权在家族成员中配置的模式。特征（1）企业所有权或股权主要由家族成员控制交叉持股，一股独大，往往造成“内部人控制”（2）企业主要经营管理权掌握在家则成员手中（3）经营者激励约束双重化（4）企业员工管理家庭化（5）来自银行的外部监督弱（6）政府对企业的发展有较大的约束六、公司治理国际发展趋势1股东运用投票权对管理层约束成为潮流2机构投资者发挥着日益积极的作用3股东利益日益受到管理层重视4董事会的独立性大大增强5利益相关者成为公司治理中的重要组成部分第二节财务控制制度的设计一、公司财务的构成（一）出资者财务采用监控机制对公司财务控制权的实施方式大股东用手投票中小股东用脚投票（二）经营者财务采用决策机制（三）专业财务操作性财务一、财务控制制度的设计财务控制模式应与公司治理模式相对应。1经营者主导型的财务控制制度适用英美公司治理模式外部监控资本市场、经理人市场等2出资者主导型的财务控制制度适用德日公司治理模式3业主型财务控制制度适用家族公司治理模式二、财务控制制度体系1组织结构原则形式合理