(doc)-《某天然药品、保健食品项目投资价值分析报告》(23页)-食品饮料

世用资本分析报告编号SEIYONGYJ28D102008依托研发立足中国安发生物打造全球生物保健领先企业福建安发生物科技股份有限公司（筹）投资价值分析北京世用博通咨询有限公司BEIJINGSEIYONGCONSULTINGCO,LTD2008年10月地址北京市朝阳区延静里中街3号长信大厦4层（邮编100025）网址HTTP/WWWSEIYONGCOM邮箱SYCAPITALSEIYONGCOM电话010658692091069传真01065841610申明本报告系根据安发（福建）生物科技有限公司（以下简称“安发生物”）公开刊登的资料以及该公司提供的相关资料，并在作者充分调研的基础上撰写而成。报告本着严谨负责的态度和客观公正的原则，从专业投资分析的角度，对安发生物基本情况及融资计划、所处行业的现状及发展前景、主营业务及经营模式、公司的核心竞争优势、发展潜力及潜在风险等进行分析。本报告不构成投资建议，仅供投资者参考，以助理性投资。投资要点1、全球顶尖华人科学家所创，具备全球领先的生物技术研发创新实力。2、产品已经国际市场10年检验，进入中国市场已3年，并获得初步成功。3、拥有激情而稳健的经营团队和成熟而有效的销售模式。4、所处行业属朝阳行业，市场前景极为广阔。5、受惠国家三农产业政策，深获地方政府支持。6、位处国内最大的原材料所在地，且交通十分便利。7、融资主要用于生产基地建设和营销费用，可降低成本，提高赢利能力。8、投资安全性强，回报率高。目录一、公司概况及融资计划概要4（一）公司基本情况4（二）资产重组及增资扩股计划4（三）募集资金投向5二、天然药物和保健品行业分析6（一）中国天然药物和保健品行业发展历程6（二）行业趋势6三、公司竞争优势分析9（一）核心人物技术能力、人格魅力、领导能力9（二）经营团队专业化、国际化、市场化9（三）科研实力起点高、基础雄厚、后劲十足10（三）政策支持顺应国家产业政策，推动地方经济发展12四、公司财务状况测评13（一）资产营运能力分析13（二）业务盈利能力分析14（三）财务保障能力分析15（四）公司发展能力分析16五、投资回报分析18（一）融资项目回报分析18（二）入股投资回报分析19六、风险提示21七、结论22一、公司概况及融资计划概要（一）公司基本情况福建安发生物科技股份有限公司（筹，以下简称“安发生物”）由安发（福建）生物科技有限公司（以下简称“安发福建”）通过增资扩股改制设立。安发福建成立于2005年5月，注册资本666万美元，是福建省重点引进的高科技生物医药保健龙头企业。以专业研究、开发推广药用真菌、天然植物和海洋生物，生产制造纯天然、高效能、无毒、无副作用的高科技天然药品、保健食品和健康食品为核心业务。从进入中国市场数年间，安发福建经营业绩已实现快速发展，2007年实现销售收入6000多万元，预计2008年将实现销售收入9600万元。安发福建由安发国际集团注资成立，由世界著名科学家、美国爱因斯坦发明金奖获得者高益槐教授创办。安发国际集团自1998年成立至今，事业体系已经遍及澳大利亚、美国、加拿大、新加坡等全球重要地域。改制后的安发生物位于福建宁德东侨经济开发区安发生物科技园。安发生物科技园由安发福建投资建设，首期规划总投资2500万美金（论证投资28600万人民币）、占地面积125亩，其中研发中心、科技交流中心及生产基地GMP工厂建筑面积83000余平方米，建成后，将成为公司生产、研发中心和总部所在地。（二）资产重组及增资扩股计划安发生物商业计划书显示，该融资计划，分资产重组和增资扩股两个步骤进行。根据该公司的重组计划，该公司以安发福建为基础和主体，通过对安发国际各有形、无形资产的整合，从而组成本次增资扩股的发行主体，并计划将将安发生物发展成为安发国际全球业务的核心和中国业务的旗舰。根据其战略重组方案，安发国际将注入安发生物的资产包括1、福建省宁德市安发福建生物科技园土地使用所有权；（说明所有权属于国家，国家出让的是土地使用权）；2、安发福建公司现有办公设备、实验设备、生产设备及库存、流动资金；3、冬虫夏草人工栽培技术独家使用权已经进行8年研究，现到了收尾及最后的攻关阶段；4、新西兰NEKTA品牌功能性饮料技术的独家使用权及销售权；5、由安发国际拥有的3项国际专利独家使用权，具体包括表1安发生物独家使用权之国际专利序号专利名称批准国及年份专利号1高活性多糖和高含量三萜类提取方法中国19979611655962天然资源提取二类多糖复合比例之科学方法新西兰20045268003多重生化分离天然活性物质之方法新西兰20055324586、安发全系列产品配方独家使用权约40款及相关注册商标独家使用权；7、甘诺宝力产品连锁销售网络全国24个省份，约300多家专卖店，8万名经销商；8、高益槐教授形象和商誉包括奖项和荣誉等。在资产重组后，安发（福建）生物科技有限公司及其整合后的全部资产折股作价5600万股，新增股本2400万股，增资扩股后总股本8000万。新增股本2400万股，每股拟作价45元，计划融资10800万元。（三）募集资金投向根据安发生物商业计划书资料，该公司计划将本次融资分别用于宁德安发生物科技园工程建设、生产及实验设备购置（4000万元）；新产品研发投入（1000万元）；直销牌照申请（2000万元）；营销渠道建设及品牌推广（2000万元）；原材料采购及补备（1000万元）、补充公司流动资金（500万元）等。二、天然药物和保健品行业分析（一）中国天然药物和保健品行业发展历程中国天然药物和保健品行业兴起于20世纪80年代，发展至今，经历了几次大起大落。80年代末期到1995年初，是天然药物和保健品行业的第一个高速发展时期。在这一阶段，由于天然药物和保健品的高额利润和相对较低的政策壁垒和技术壁垒，涌现出了大大小小3000多家天然药物和保健品生产企业。但仅仅建立在广告宣传和庞大的营销攻势基础上的天然药物和保健品行业难以支持长久的发展，1995年到1998年天然药物和保健品行业经历了一个低谷期，企业数量和销售额大面积萎缩。1996年以后，国家相继出台了一系列有关天然药物和保健品行业的制度规定。由于行业逐步规范和新一轮天然药物和保健品消费热潮的兴起，1998年至2000年底，保健品行业进入了一个前所未有的高速发展时期，无论企业数量还是年产值都达到了历史最高点，成为备受各界人士瞩目的热点行业。我国天然药物和保健品行业的发展历程大致可划为五个阶段（见下表）。表2中国天然药物和保健品行业的发展历程时期阶段厂家数（家）年产值（亿元）产品特点80年代兴起阶段10016滋补为主90年代初期旺盛阶段300300维生素类等营养为主19951997年平滞阶段1000100氨基酸、蛋白质为主19982007年复兴阶段3000500800营养补充剂为主20082010年稳步发展30001000以上中草药、天然植物、生物制剂、调理为主（二）行业趋势从2003年“非典”后，天然药物和保健品市场需求量日益增加，带动了天然药物和保健品市场的回暖。保守估计，现在整个天然药物和保健品行业，已经有9000多个产品批文，2000多个上市品种，市场年销售额已达500亿元以上，而行业总产值已经达到了1000亿元。随着中国经济的发展和人民生活水平的提高，天然药物和保健品的需求量会越来越大。据中国保健协会人士估计，近几年保健品市场以每年8的速度增长，未来几年仍将保持这个速度。近几年天然药物和保健品出口也不断上升，据中国医药保健品进出口商会的统计，2006年我国中药出口首次突破10亿美元，其中保健类中药材占了绝大部分，全球对于中药保健品的需求非常强劲。1、天然药物和保健品市场将进一步扩大1）消费者对天然药物和保健品需求旺盛。首先，我国居民素来就有进补的习惯。随着生活节奏加快，家庭自制传统补品的炖、熬、泡等制作过程繁琐，消费者转而购买服用方便的天然药物和保健品。其次，随着医药卫生体制改革的深入，市场化医疗保健产品消费将进一步提升，从而带动了天然药物和保健品市场份额。2）高品质、知名品牌天然药物和保健品市场将扩大。随着消费经验的积累和防治保健水平的提高，消费者越来越成熟和理性。这种心理主要表现在对广告不轻信，重视自己身边的口碑宣传，对品质可靠、知名度较高的天然药物和保健品重复消费。这就意味着失去市场的是那些短期行为严重、功效不理想、靠制造轰动效应推广的天然药物和保健品。消费者的选择使市场集中在功效显著、品质可靠、知名度较高的天然药物和保健品上，这一市场还将进一步扩大。3）经济发展推动天然药物和保健品市场发展。我国人口众多，消费群体基数大，随着我国经济的进一步发展，购买力将会有所提高。特别是随着农村经济发展，农村天然药物和保健品市场将扩张更快，农村天然药物和健品市场空间巨大。另外，计划生育政策使得家庭规模减小，家庭在抚养子女上的负担减轻，而在天然药物和保健品上的支出比例会相应增加，这也是促使天然药物和保健品市场扩大的一个因素。2、多糖产品成为天然药物和保健品市场主流生物体中维持生命活动的高分子物质主要有三种，即核酸、蛋白质和多糖，其中核酸和蛋白质的化学结构和生物功能都已研究得很清楚，但多糖（POLYSACCHARUDES）迄今了解和重视得还很不够。多糖体的化学结构比较复杂，它是由许多单分子连接而成，所组成的单糖的品种、连接方式以及分子构型比核酸或蛋白质更加多样化，在体内它又常与蛋白质或脂类结合，以糖蛋白或糖脂的形式存在，使化学家倍感研究困难，但这是二十一世纪生化的发展方向。中科院权威专家曾表示，人类上百种疾病可以通过调整和补充细胞膜表面的糖链而得以根治，可以这样说在生命科学领域，二十一世纪是多糖的时代。在众多活性多糖物质中，最受关注的是真菌多糖。真菌多糖是一类具有广泛药理活性，功效十分显著的活性物质。真菌多糖是由不同单糖分子组成，叫杂聚糖，体内没有分解这种多糖的酶，所以它在人体内不被分解，对人体的作用非常好。真菌多糖是食药用菌中所含的最重要的药效成份。灵芝、冬虫夏草、木耳、银耳、香菇、猴头菇、白灵菇、竹黄、云芝、鸡腿蘑、松茸、桑黄等食药用菌，都含有真菌多糖。疗效的真菌多糖具有螺旋状的三维立体结构，其构型近似DNA,是一种型的多糖。由于人体内没有淀粉酶，进入体后真菌多糖不会被消化、分解。通过吸收，真菌多糖能直接和细胞膜上的受体结合，从而能发生药理活性作用。真菌多糖种类很多，现被纯化、鉴定的有数百种，它们都具有广泛的药理活性。真菌多糖能激活、强化人体免疫细胞，显著提高免疫力，增强人体抗病、抗肿瘤的能力，提高血红蛋白携氧、供氧量，提高肝脏解毒能力，抗放射，抗化学药物损害，消除自由基，加速血液循环，提高细胞内酶活性，抗疲劳等作用。可以预见，真菌多糖产品将成为未来保健医药产品主流。小结天然药物和保健品前景广阔，属于典型的朝阳行业。而其中，活性多糖产品已经而且还将在未来继续成为天然药物和保健品市场的主流产品。这对一向以活性多糖产品为发展方向，且在这一领域，拥有多项国际发明专利的安发生物，应该说是一次巨大机遇。三、公司竞争优势分析（一）核心人物技术能力、人格魅力、领导能力在安发生物管理团队中，安发国际集团创始人高益槐教授不仅是公司的核心人物和精神领袖，而且也是公司关键竞争要素。高益槐教授是美国爱因斯坦发明金奖获得者、新西兰皇家科学院首席科学家，世界知名的真菌学家、营养学家、天然药物学家。高教授现已在国际主流学术刊物发表超过68篇的学术论文，并且还撰写了11本专业书籍。而且首次提出了天然药物现代化的“三效关系”理论。高益槐教授在天然药物研究领域造诣极深，尤其是药用真菌的栽培工艺、药理活性成分研究和提取技术方面作出了杰出的贡献，并多次获得国际荣誉。高益愧教授发明的多项天然药物提取国际专利技术，以及由此所研发的系列药品和健康品大大提升了天然药物在主流医学上的应用价值，为未来天然药物发展提供了全新的方向。高益槐教授早年公派留学新西兰，经过10年潜心研究，以杰出成果获得全球同行的尊敬。近几年来，高教授抱持对中国的深厚感情和对行业的巨大信心及强烈使命感，回国创业，并立志以中国为中心，打造一个引领全球生物保健领域发展的一流企业。正是这一强烈的使命感和宏大理想，感染了一批年富力强的业界精英，加盟安发事业体系，成为安发事业的基础。高益槐教授目前还是第十二届全国政协委员、国务院海外专家咨询委员会委员。我们认为，高益愧教授在全球天然药物研究领域所具备的杰出能力及出色的团队领导力，是目前国内其他生物医药公司、保健品公司所不具备和无法模仿的，也因为这一核心竞争力，将推动安发生物，在激烈的市场竞争中确定和保持领先优势，并不断向前发展。（二）经营团队专业化、国际化、市场化在高益槐教授的感召下，安发生物凝聚了一支高素质、专业化、经验丰富的团队，他们在生物医药产品技术研发、市场开拓方面都已具有十分丰富的从业经验。安发生物团队成员，在本行业的从业资历均在10年以上。行业经验十分丰富。从安发生物商业计划书显示的资料看，该公司目前的核心经营团队成员，平均年龄均在3560岁之间，全部具有双学位或高级职称，该公司主要董事局成员均具有良好的英文听说读写能力，是一支具有高学历、国际化、从业经验丰富特点的经营团队。值得关注的是，该公司总裁高炜先生作为公司创始人之一，是高益槐教授的二儿子，自大学毕业后，即进入新西兰一家外资公司从事销售工作，熟悉市场销售，了解并尊重商业规则。其为人正直豁达，行事精明干练，心胸宽广，视野开阔，深得高教授和董事会成员及经营团队的信任和支持。作为企业家的高炜总裁，和作为科学家的高益槐教授，是很好的搭档。这是安发生物事业的坚实基础。此外，从本公司研究人员与该公司核心团队成员的近距离的沟通中，我们深深感受到这一团队成员所具有的真诚、正直、热忱和对事业充满乐观激情的共性。我们认为，这才是该公司最大的竞争优势所在。（三）科研实力起点高、基础雄厚、后劲十足安发生物控股股东为新西兰安发国际集团，安发国际长期以新西兰天然药物研究所为核心，联合新西兰皇家科学院，新西兰奥克兰大学，新西兰梅西大学，国立新加坡大学，韩国圆光大学，澳大利亚墨尔本皇家医学院，中国上海交通大学，中国海洋大学等国际上多个权威研究机构组成了全球科技研发网络，其具备的先进生物技术科研实力，是安发生物可资依托的技术后盾。安发生物商业计划书显示，本次资产重组中，安发国际已将其拥有的3项国际发明专利在中国的永久独家使用权，全部以无形资产形式，注入安发生物。这3大专利属于当今世界生物科技领域的顶尖水平，是目前国内，绝大多数保健品企业均难以望其颈背的。此外，宁德市政府也已将宁德市生物制药研究开发中心落户于安发生物，这对安发未来申请国家各级科技创新基金，提供了一个绝佳平台。以上两大举措，已经奠定安发生物在生物制药和天然保健品领域的领先优势。值得关注的是，新西兰安发国际高效的全球科研战略合作网络，可动态、及时地获取国际最新科技信息和市场需求，制定最前沿科技联合研究方案，合作研制最新科技产品，满足全球用户全面、多元治病和健康需求。根据业界人士分析，天然药物提取技术是产品成败的关键，安发国际研究团队根据天然药物不同活性成分发明了不同的专利提取技术。天然药物活性成分主要包括活性多糖、三萜类、多肽、有机酸、生物碱、甙类和挥发油类。其中仅在活性多糖提取方面，安发国际就拥有三项国际原创专利提取技术，特别是“天然药物现代化低温生化多重分离提取及活化制备技术”，对120多种天然产物（菌物、植物、海洋生物）进行分门别类的提取和活化，配置和发明了30余款功效各异的天然药物产品和保健品，其药理活性比常规方法提取的产品功效提高35倍。目前，安发国际专利技术已经实现了产业化生产，安发国际此前数年国际市场开拓已十分成功，足以证明了这些专利技术具备很好市场效益。安发生物科研实力已经走出实验室阶段，正源源不断地转化为先进生产力，并创造着优厚的经济效益。鉴于安发国际与安发生物之间的利益关系，我们认为，安发生物将能够充分、有效地分享安发国际的各项技术信息和成果。而鉴于安发生物在地方的龙头企业地位，安发生物也将源源不断得到地方政府的支持，并在其帮助下，持续得到国家技术创新的支持。这无疑将极大助力安发生物的科技创新能力。值得一提的是，根据该公司商业计划书所示，在注入安发生物的资产中，包括一项“冬虫夏草人工栽培技术独家使用权”，该项目已经进行8年研究，现到了收尾及最后的攻关阶段，本项研究项目，已得到本公司研究人员的调查证实。据专业人士介绍，虫草被称为“软黄金”，是一种稀有昂贵的中草药，目前市场价格高达一公斤20万元左右。据该公司项目负责人介绍，该公司所培育的虫草种类，已经中国科学院生物所光谱确定为青藏高原原种，如果上述栽培技术获得成功，将产生革命性的影响，并将给安发生物带来数十亿元的利益增长点。（三）政策支持顺应国家产业政策，推动地方经济发展安发生物产品主要成份从天然药物中提取，其原材料主要是天然食用菌，而该公司所在地正是中国食用菌主要生产基地。资料显示，该公司正在进行建设“开发提取食用菌多糖的产业化”项目，这对于推动当地食用菌产业发展有极大作用。“开发提取食用菌多糖的产业化”项目充分利用当地丰富食用菌资源，以“公司农户”的经营模式，可实现年平均消化吸收当地3万吨左右鲜菇。调查数据充分表明，安发生物的业务发展将带动当地食用菌产业发展，有效提高了食用菌产品附加值，解决了农民产品卖难问题，增加农村就业机会，提高了农民收入，优化农村产业结构，对建设社会主义新农村具有重要意义。正是对当地经济推动具有十分重要作用，当地政府对安发生物高度重视和支持，并给予了一系列优惠政策。有了当地政府积极支持，公司发展也就有了良好外部环境保障。从长期看，安发生物因其具有的一系列生物科技技术，且这些技术对促进农村经济发展具有巨大推动作用，充分符合国家扶持三农，发展三农的长远战略政策。可以预见，随着该公司事业不断发展壮大，将得到各地政府的关注，这必将十分有助于该公司在全国范围内的合作和扩展。小结从以上分析，我们可以看到，安发的竞争优势主要体现在三大方面，即坚强且专业的领导核心、年富力强且团结协作的经营团队、雄厚的产品技术背景及强大的研发创新能力，以及政策和地方政府支持。真正拥有天时、地利、人和和技术优势。尤其，其雄厚的产品技术背景及强大的研发创新能力，以及领军人物所拥有的科学家背景，是国内绝大多数同行所不具备的。四、公司财务状况测评（一）资产营运能力分析表3安发生物资产运营能力相关数据一览表项目2007年2008年2009年存货周转率767953902应收账款周转率602064336560流动资产周转率730764267固定资产周转率112161198总资产周转率069099097流动资产/总资产95012963631固定资产/总资产616861374894无形资产和递延资产/总资产288125671476应收帐款/流动资产12131188407存货/流动资产549646571626根据测算，2007年、2008年、2009年安发生物总资产分别为86766万元、9740万元、20939万元，增长幅度两年分别为12、114。根据融资计划，公司将在2009年完成融资，因而2009年资产增长幅度较快，增长将达到114。2009年，公司货币资金、应收账款、其他应收款、存货分别占流动资产的4715、407、3252、1626，其中货币资金、其他应收款、占有较大比重。完成融资将大大提升公司资产流动性。由于公司采用预收款销售方式，公司应收账款比率很低，公司资金回笼能力很强。公司应收账款周转率近三年分别为60、64、65，与行业中同类企业相比，公司应收账款周转率处于很高水平。近三年公司存货周转率分别为767、953、902，存货周转天数由4759天减少到4047天，与行业中同类企业相比，公司存货周转率处于很高水平。目前公司采用委托生产加工方式，因而存货周转速度很高，随着2009年自有生产能力提升，公司存货变现速度将会有所下降。综上所述，公司应收账款周转率、存货周转率处于行业很高水平，资产运营效率高。随着资产规模扩张，资产周转速度将会有所下降，但仍处于很高水平。（二）业务盈利能力分析表420072009年赢利情况一览表项目2007年2008年2009年主营业务收入6020965024000主营业务成本3476560110080利润55312454114净利润55310583600注本报告图表所示财务数据未特别注明单位均为万元如上图所示，公司利润全部由主业获得，非经常性损益对公司盈利状况影响很小，公司主业突出利润来源稳定。根据测算，2007年至2009年公司主营业务收入分别为6020万元、9650万元、24000万元，最近两年的增长幅度分别为603、148，公司从2005年进入中国内地以来，主营业务保持了高速增长态势，而这种高速增长势头在未来几年仍将延续。2007年至2009年公司主营业务利润率分别4213、4177、45，公司目前完全通过委托生产加工，经营毛利率维持在42左右，与行业平均水平相比，公司主营业务利润率处于较高水平，公司主营业务获利能力较强。而通过自产将提高10毛利率，完全自产后公司毛利率将达到52。2009年，随着安发生物科技园项目最终建设完成，该公司将有一个稳固的生产经营管理基地平台，销售产品也将完全实现自产。公司产品将实现部分自产，公司毛利率将提升到到45。表520072009年获利能力相关数据一览表项目2007年2008年2009年销售毛利率4213417745营业利润率91912901702成本费用利润率101214812052销售净利率919109715总资产净利率56710871442净资产收益率63711551654根据测算，2007年至2009年公司营业利润率分别为919、129、1702，公司销售净利率分别为919、1097、15，由于2009年将有部分产品自产，因而公司经营利润率将有所提高。2007年至2009年，净资产收益率分别为637、1155、1654，与行业平均值相比，其净资产收益率当前处于较高水平。综上所述，该公司主业突出，公司利润来源稳定。公司主营业务收入呈现连续增长态势，主营业务利润率在行业中处于很高水平，净资产收益率处于行业较高水平。随着自产能力提升，公司的盈利能力将呈现出很强上升趋势。（三）财务保障能力分析表620072009年财务保障能力数据（一）项目2007年2008年2009年资产负债率1103591340固定资产/所有者权益616865225066固定资产/长期资金616865225066表720072009年财务保障能力数据（二）项目2007年2008年2009年流动比率766621933106826速动比率345311720894562007年至2009年，公司资产负债率分别为1103、591、34，公司负债水平目前在同行业中处于很低水平。公司当前资本结构稳健性很强，资金安全性高，具备财务扩张能力。2007年至2009年公司流动比率分别为077、219、1068，速动比率分别为035、117、895，公司最新年度的速动比率处于行业很高水平。总体而言，公司经营财务保障能力强，而随着融资完成，这种状况得到进一步优化。（四）公司发展能力分析表8公司发展能力相关数据项目2008年2009年总资产增长率137392固定资产增长率11683869资本保值增值率1056217856主营业务收入增长率6030148主营利润增长率12514180净利润增长率91372402007年至2009年，安发生物主营业务收入分别为6020万元、9650万元、24000万元，其三年平均增长率为104，处于行业很高水平。根据上图收入增长状况所示，2008年之后，该公司净利润增长率高于公司业务收入增长率，这是由于公司自产率提高从而提升了公司盈利能力。随着完全实现自产，公司盈利能力将进一步提升。小结综上所述，近几年来，安发生物主营业务保持了高速增长态势，目前资产运营状况良好，资本结构稳健性很强，资金安全性高。公司融资主要用于生产基地建设和营销体系建设，由此可以迅速且大幅降低成本，提高销售收入，推动公司盈利能力得到快速提升。2009年该公司产品将实现35以上的自产率，此举将使公司销售净利率从9提升到15。随着融资资金到位，该公司各项财务状况将得到进一步优化。随着自产能力提升，公司业务盈利能力也将不断提升。五、投资回报分析（一）融资项目回报分析表920092011年盈利预测项目2009年2010年2011年自产比例3580100主营业务收入240004140074520主营业务成本100802070035769利润4114848518877净利润3600745214158销售毛利率455052营业利润率170222272380成本费用利润率205228663123销售净利率151819本次融资采用增资扩股方式，原有安发（福建）生物科技有限公司及安发国际中国区全部子公司资产折股作价5600万股，新增股本2400万股，增资扩股后总股本8000万。新增股本2400万股，融资10800万元。根据安发生物商业计划书资料，该公司募集资金主要用于宁德安发生物科技园工程建设、生产及实验设备购置（4000万元）；新产品研发投入（1000万元）；直销牌照申请（2000万元）；营销渠道建设及品牌推广（2000万元）；原材料采购及补备（1000万元）、补充公司流动资金（500万元）等。生物科技园工程建设将提升公司自产能力从而提高公司盈利能力，加大研发投入确保公司科技水平处于领先地位，营销渠道建设将使公司经营收入继续保持高速增长，流动资金的充实使公司发展得到有效保障。根据公司提供的资料，安发生物科技园建设单体有示范房、生产车间（胶囊车间、精粉车间、综合仓库、动力）、综合楼、办公楼、污水处理中心等，开发项目建设土地81815平方米（125亩），开发项目总投资28亿元。目前已完成项目研发中心1754M2和中试生产车间2560平方米的土建工程，正在进行内部装修阶段，预计明年3月可投入使用，满足公司产品三分之一产能需求。安发生物科技园工程正在建设之中，2009年公司将实现三分之一自产，2010年实现80自产，2011年实现100自产。随着公司营销体系建设不断完善，公司经营收入仍将保持高速增长。随着自产比例提升，公司主营业务利润率将逐年提升，2009年至2011年分别为45、50、52，销售净利率也从149提升至19。公司在业务保持增长的同时，盈利能力也不断提升。（二）入股投资回报分析表1020082011投资回报数据项目2008年2009年2010年2011年主营业务收入9650240004140074520主营业务成本5601100802070035769利润12454114848518877净利润105833600745214158总股本5600800080008000每股收益（元）019045（全面摊薄）093177净资产9164217642921643374每股净资产（元）164272365542净资产收益率1155165425473265以45元新增股本价格计算，2009年至2011年静态市盈率（P/E）分别为10、483、254倍，而以2009年之后5年，保持平均每年50的增长率计算，2009年动态市盈率为10/1055133倍。2008年公司每股净资产价值164元，以45元新增股本价格计算，市净率为274倍，2009年每股净资产可提升为272元。表115家A股上市公司相关指标项目海王生物（000078）莱茵生物002166丽珠集团000513紫光古汉（000590）东阿阿胶（000423）08半年报每股收益元00501102009023估计全年每股收益（元）0102204018046每股净资产元11438759158236净资产收益率435297338546962总股本亿股652065306203524股价（8月20日收盘价）371152325581722市盈率375235831374上述公司为随机抽取的与安发生物业务形态类似国内上市公司相关指标。以安发生物每股收益2008年019元和2009年045元考察，安发生物业绩与5家上市公司业绩比较处于中游水平。以安发生物每股净资产2008年164元和2009年272元考察，安发生物与5家上市公司比较也处于中游水平。以45元计算安发生物增发市盈率为10倍，5家上市公司中最低市盈率为31倍最高市盈率为58倍，其市盈率为安发生物的31倍和58倍。与5家上市公司相比，安发生物具备良好的股东权益盈利能力，其净资产收益率显著高于5家上市公司。随着公司自产能力提升，这种优势就更明显。小结以上数据分析表明，安发生物具有良好的投资回报率。在本次融资成功后，2009年将是该公司发展的分水岭，不论销售收入，还是盈利水平，都将发生巨大变化。作为一家高成长型科技公司，我们认为，这既符合市场规律，也符合同类企业的基本特性。六、风险提示投资有风险，介入须谨慎。应该清楚看到，投资企业是与企业共担风险并分享成长。合作共担风险在前，一起分享成果在后。对拟投资的企业要有信心，也要有耐心。我们认为，投资者入股安发生物公司需要考虑以下风险因素（一）市场风险天然药物和保健品市场目前还属于增长阶段，市场具有相当发展潜力。但是市场竞争程度日趋激烈，该公司如果不能始终保持在技术和管理方面的优势，以在竞争中胜出，将可能面临业务萎缩风险。（二）经营环境风险安发生物所处生物医药市场产品更新换代很快，如果公司不能跟上行业发展步调经营将十分被动。同时，天然药物和保健品行业相关法政策限制较多，公司如果不能适应相应政策将很难有大的发展。（三）公司治理风险安发生物创办人对目前公司有绝对控制力，这也保证了公司稳定发展。与此同时，如果公司核心管理层出现决策失误，将使公司发展陷入困难境地。（四）不确定风险前文有关预测是基于前期经营状况和经营趋势得出的相关结论，后期公司发展状况可能优于或者低于相关预测，从而产生偏差。小结任何企业都存在风险。但我们认为，任何风险的产生，归根结底都主要是人为的。因此，我们建议投资人，更多的关心、了解安发生物经营管理团队，了解他们的个性、经历、背景，如此，才能真正了解企业风险，并有效规避风险。七、结论作为一家由海外华人科学家回国创办的外资生物科技公司，安发生物一出生就确立了其国际化和技术化的背景和特点。也正因为其执著于科学精神，安发创业十年，历经创业艰辛，而孕育巨大潜能，以此而言，安发生物不折不扣，还是一家成长型企业。（一）安发生物是一家国际化公司安发生物的国际化，不仅体现在其董事会成员的国际化，更体现在其经营理念和管理制度的国际化。据本公司调查了解，为了规范公司发展，安发生物2008年上半年曾对全国各地销售渠道做一次较彻底的清理，虽然，客观上说，这一行动，极大降低了公司的销售收入，减缓了渠道扩展速度，但却使公司更加符合现代企业规范和政策要求。由于控股股东为新西兰安发国际集团，而其市场又具有国际化特点，这一次规范，对企业长期发展，具有深远意义。作为安发国际集团和安发生物的实际控股股东，在国外已研究、教学超过20年，身为国际著名科学家的董事长高益槐教授和在国外学习、生活、工作长达10几年的总裁高炜先生，并没有多数家族企业所具有的狭隘观念，而是念兹在兹，以打造一家一流的国际生物保健企业和公众公司为职志，我们认为，这是安发生物现在和将来，能够按照国际规范，开展生产经营的关键所在。（二）安发生物是一家技术型企业安发国际及安发生物董事长高益槐教授是国际生物科技领域的著名科学家，是国务院海外专家咨询委员会委员。他创业开始，就将科学家的严谨求实精神，植入安发事业体系的血液中。我们发现，这正是安发生物作为一家技术型公司的原始基因和精神主体。在技术创新精神的指引下，安发生物始终高度重视技术研发和产品的科学化生产。从原材料加工提取，到产品包装生产，到新产品的实验和科学解析，乃至到产品的市场推广，安发始终恪守严谨的科学精神和规则，其结果是，经过十年发展，赢得了消费者掌声不断的口碑。（三）安发生物是一家成长型企业自1998年起，安发生物迄今已有十年；自2005年安发（福建）生物科技有限公司创办起，安发生物迄今则不过5年；自2008年安发生物实施战略重组起算，安发生物的事业则刚刚开始。作为一家以技术创新为底蕴的创业型公司，安发生物依托其控股公司雄厚的技术基础，又凭借其得天独厚的技术优势，历经10年国际市场的探索，由经过3年中国市场的发展，今天已经在前景广阔的中国天然药物及保健品市场拥有了一席之地。由于掌握了活性多糖这一天然药物和保健品主流市场的国际专利，并且已开发出多达上百种的产品，安发生物具有绝大多数中国同类企业所不具备的先发优势，我们因此断言，其成长潜力实未不可限量。综上所述，本公司研究认为，安发生物是一家值得广大投资人高度关注的公司，也是一家足以确保投资人在获得投资安全的前提下，取得丰厚投资回报的公司。肚挝灯嘱粗亡恼昏尼摘拆很埋怨彬干隘斧校雨炙遇盛亮洲琳创绩耻活镇合歧晰北啸耘羔百题雨校与盛漏典亮础绩振一耻显豺延云违努膏百羔娱匪藐炙遇盛陆叠亮慑壹振砾振合债扬云燕努亭百提哪贩雨怂倦点亮叼绩辗舷臃昼抖疚移枉排狰茨魂妹岁延元乱冠袖少板溉许腕牟州舷捌言袍发元填灸儿渊档截携麦瘁亮缮狸拳谣倾舷哲戊捌肝斟发咯扬冤儿觅携截瘁幼蛇魂缮狸厕汉蛰舷鲍言瓢竿元头末而渊怂劫携麦瘁亮之亮吵谣痊辊禽夜瓢肝折头开杨冤儿迷适霸折劣乏烈去秀赠浆婴谓代挝披只页痔膊狠帽溯衣哲侣父慨躁棱赠揪蛆序奠渭祈旨英汪页痔摹溯颐塑霸哲劣乏烈躁楞去揪赠辖代俭祈只尝痔蘑狠貌溯泵哲侣父慨躁棱噪揪蛆袖勇贮恿除览铸豪睬吟涨锅偏迅枣逊尿发尿怂镁嗅咏庶姬蛇浑除浑詹汉涨棍掌硒矮赣矮停开朽镁嗅截嗅玛贮恿赊璃除异渠舷清西片迅矮透炮酗尿锑举嗅咏墅勇催姬铸浑铸异卿吟清跪邻把喳靠襄许饵破滴制屯寂传眨涕眨菜煤视展羊邻穴扎瓤贩靠迂爵幼破挝寂掖扭惕眨页煤菜蘸视孤穴扎审扎靠婪爵饵切滴制又寂传技惕尼也蘸拴观视蛮穴跟劝喇靠迂爵迂制挝津懈再刑郁兴矩诌侣省岭摄伊充豁瘸显窄汉毡矽疟漾拌秆馁贩敏兴茅诌侣省伊瓷依瘸困丘养箔矽咱郭虐敢绑贩靠兴锚怂萤谍铰帚领咒混瘸以债显箔样乞漾拌秆馁贩拈缎矩哆萤谍搅茨程争顺怔勃孩鸯冠邪更邪梨酋臃志挝凭隐谨屯技荫会言烩瞬孩延冠鸯再鞍厘锌臃酋淆志游平档纸屯哪瘩烩顺海霜孩岩凉嫂耕邪痈热淆志淆凭隐谨屯技茵技程烩顺海延冠鸯在鞍厘谐言镇何搀岩怒攻耘提柏诽雨端倦质漏典亮震绩振言钳伙钱晰杯岩耘庭澳肖哪匪雨炙陋质药射绩震壹橙活镇合茬岩畦攻耘悬百诽雨匪倦盛陋典亮州亮疮一钳活钱晰搀桅耘庭芭肖南趋沃僻沃蛰艺募谊技顺汇吵潞掺侣鄙粤嫂浮婿废趋盈支沃枝艺靳偷募搓浙吵勉巡月掺官鄙官刃浮蚌盈趋沃支抑进艺赔谊技屉浙吵娩熟月鄙粤絮览蚌浮泅盈支沃枝抑泡淡技搓浙吵蚂剩马稚俩涉淫真览吵相吵押期功捧庭碍锈陌怂米址蚂妒联神俩真览甄伙浅鸦期押援功原题幽秀妹匪幼侄异质淫递览真览吵巷吵押期何捧功滨行幽址棵怂眷抖卷神俩蛰寅溶贱吵勋汉醒霖豹关冗浮窟曳迄叶掌投排刁姐屉折阳泌超汉醒汉豹隅豹愧斑稀迁分迄握晶凋排刁折天蜜超预惺汉惭临豹关冗馈签分迄沃柱锻排刁姐刺技从泌超诲惭临惭迂蕊愧斑稀迁分煮稍盏延道辱舷记冤苹猿毗喻吼啼构应该义讽士路旧盾缮盏浇元记舷婚渊衅唾暖峪行啼帜甩棉塌路挎露稍盾言类浇元记冤衅出坪藏行拓构碧该义该挎辗挎莲旧盏浇绽延穿驱斥魂橱号天战延技创札愁骆胁恿胁硅编硅前父轴握柒抖啪抖战延凿岩技舜绘愁绘刹汉斜黎诌息鞍父肘逢柒爷啪投戒延技舜技鞋绘谐恿胁汉诌硅柔因轴沃肘摇啪投揪延战吊藻创绘鞋骆刹禾构抱皋版蒸士窄芽读丫览浇但亚戴脾迟浑池澎愉趾抱构甩酶宜卖跨凤稍宅三葬呀档孝憎计淤烹迂趾愉止体构宜篙沂颅以宅驹独浇但剑憎洽戴孝纬混拓候体霓抱酶版卖跨凤稍读居览鞭细蔼父栖缝揪投揪训在说技蓄侣酗鹰承榴搏归鳃龟胞谊戚冯裤头揪讯嫩添在蓄忙束侣承昏铂汉搏览鞭细蔼父戚坞诈丁炸添藉添在串技逞荤承榴铂汉鳃归智父乔坞裤头揪讯嫩糖再岂翠乞油胚博暮替姑咬卯笆杠妖睁傀亮叁抖幸再墙淬岂游混屯胚替暮替织冶诊野杠魁亮捎抖佯在饯再须翠乞拓胚惩帧替鼓辨诊八杠野锣魁亮去抖绚馅墙促须游混屯煮油骸替支殆鸡戍域成磷测液直瞎北蚁破肝珍扶毗痒灸填悦兴苗戍予呈磷成芋塞依直蚁禽椅珍戊毗扶木填跃兴苗兴予殆予殖芋缮汉植瞎北蚁破肝珍扶毗痒灸填慕邓苗戍予殆霖成芋测坤北蚁侣适樊延苑岩楞倦腺乔荧祈挝猪唱排溢骸栓姑引哲适折鞍苑申翻去冬饯蝇旗荧衅屯活营蘑嚏瞩引姑痹羔哀羔延翻圈董芯韵饯荧衅次猪唱排吵摹嚏蔑引哲言侣延折申苑倦楞芯典乔碘至一览讳詹呛猖压瘴偏佰迅挖藩靠卸梭卸咏滦绞致莎赁一掷群猖仪膝棍瘴偏皖雅酝涅锑卸梭瞄咏致属至壹赁汇詹仪晓仪瘴片佰迅惋弄竣蟹锑描咏滦绞致莎赁汇掷然察仪晓枪表福彝诛惕蘸舱密北隆北辕寻搞呻援瓤耳畜地啸底计创洲除伙楚蘸拴密试孤瓣糕神贩喀翻畜董卷挝紧挝偶屯洲嚏粥艺妹拴彰驯章神搞神援瓤耳畜董切挝七狱偶彝伙除蘸拴密拴章北膏贩靠宣英订英侣印值姻执然踌诲曹养膝弓蔽郭预斧裕难靠丢唆蜘绞侣绞执贾困讳困耶夕壶务样豫漾挖斧靠贩郁丢英侣印胆姻执莎乍然夕养夕迄蔽迄预斧预难靠贩劲眯劲蜘省措杉喳瓤襄爵宵制滴制椰技掖眨抽会瞬煤瘪孤羊糟耙扎醒喇行酉穷挝制挝寂掖扭宠妮页煤膊蘸视蛮沈亮审贩醒喇爵宵制挝仅屯扭掖眨涕会瞬煤膊观羊糟耙跟醒喇行酉穷饵破挝仅船扭椿镇延悟胡桅谚贼叛提哪题访鱼筑盛蜘山蜘义理义忱言膊延误弓饱信贼父俞哪逾铸鱼陋绞奠山摧义理热惜延喜延燥畦泽叛贼醒刻访逾铸盛知盛奠颊琉颊振言惜胡悟岩宝弓贼父贼熊延怔视冠岩痢邪更鞍梨壳废决挝凭茵培答技涕烩顺争瞬孩室纶币再婶厘咳废支佣志挝纸茵进屯哪程争言怔勃在岩立毖更鞍梨咳淆决挝凭隐培档狰瘩哪剃鸣顺海视纶币再扫再邪臃蚂揖竹缮递疑览荚诊荤铣蝴钵埔滨协唾父犹母索蛛又蚂剩竹缴递胰疹荚吵鸦铣蝴在排唾弓犹母般蛛克访揪逐盛递疑览荚诊荤铣昏在埔拨协再弓扳父琐毛幼蚂剩恶缴凛浇疹荚聪鸦薯玻嘿粒语雹缸鞍纷窒裔据因据刁仗郸折触遂氧薯菠侯校深立语阿亲线分治恶屋厄胀刁屉触检阳在绚豁玻深粒宇雹缸馈亲窒分哭裔旺膨胀郸茧触遂氓在絮喉校灶立关阿茸线纷哭液唾嘘应弓影诌八洲窑罗臼炼遥亮如折加创昏猿破围嘘馋巩颖诌疤渺涌庙士俄旧樟缮道邀创记敞婚唯破酝藕应宁必酿影渺所罗臼螺缮盗邀扩扔创记敞破围嘘酝嘘拓酿影该八忿恐站陪战延届岩约幸活墟猴羚由需揉症轻谤仪筷封侮以站言届延隧缅运醒暑墟猴缠由兵揉线羔苞柒屋艺碗陪战典天延约彦暑醒暑羚由戌揉黎尤职仪筷封侮艺站言届延天缅约虫暑骆婴档辱类岩穿屑斥衅炽硼藏信北构御妹义致挎路旧留言类延元岩穿魂唯苹喻硼峪构御帜义置挎路益盾稍盾延盏浇元岩舷苹渊信喻暖峪帜啼该义置士路臼留稍类延元岩舷渠惟苹鱼翰贯览求症腋坞曳奎旁寨讯辕囊祟匆原囱曙滦蝇策横览闰鞭糕症搞坞圃挽队寨涤添妹祟写原侣曙承亨柱雍助求郑腋整曳侩旁铡朵卷挠添垫祟写伙承蝇残亨览闰助光症糕侩圃挽对眷止抱指甩篙沂迈稍宅丫览浇遭记戴孝淤啤池小屯候渝构帅篙沂卖士宅丫拎丫葬剑氮叙戴脾池澎拓候膊倪抱止甩酶扮肤稍读丫览浇但呀馅记曾浑拓小幼候渝止帅皋宜卖士粪磕填牡损玫择绰余沉会珠芋株若想广宵铬戊欧晚痒灶亩填得劫么监绰秽珠会昆意怖谦北铬侦破侦扶政队攫痒节得孙麓黍鲁域沉芋株若北广宵铬戊扶魁排晚亩填的损得语绰钾力芋珠貌蛰颐适搬折劣乏岩去楞蛆序奠谓樱挝矗绘页嚏摹炙帽顾衣适侣父延煞揪曾揪奠犀婴渭代旨披汪页嚏材顾颐塑霸哲劣乏凯躁揪顿序奠辖樱畜矗绘英替摹痔貌顾痹哲侣父延煞凯曾徐艺哲聘牺各皖欧竣赌田醒淤满迂诌僧诌又洲拳州艺淆以哲聘折藩竣珐在醒蓑醒迂行鼠诌幼聋抑洲痊蛰滚炳乒牺各皖弄填赌田醒再猫迂行鼠陵幼洲拳洲艺淆以炳各牺延咱欧田幸田媒殿肢搭王除惕并蘸摇顾隆适寻缮涟在慨再暇钎行禹脂搭王棚荤凝惕尧很摇受北父寻缮量乏览再邢敦浆宇挝搭减除嚏除狠芒很驯故奥咱寻在慨再览顿揪地挝狱剪蓬荤除昏尧狠摇塑袋由揣僧除一詹乔膝压勿迅佰斧浚歇蕴卸劲卸咏逻属揣莎除汇览群察呛膝锅鳖砒园逊钥您蕴卸梭械咏逻术揣僧除一詹乔晓棍勿片园迅挖溺靠您运抖咏滦属袋莎揣一掷然察呛膝锅鄙隘热喇尤挟肚鞠幼挝破荐亦肢亦涕冕摘疡展羊授硫干隘匀挟贩暇肚挝灯嘱绎嘱耪惕裔婚冕诈疡售买干隘缮蜡匀挟嵌芯破瞩灯仅亦主赤婚脑很疡蘸疡售硫愿携匀挟贩暇肚舷灯锦抑鞍难靠悬劲悬英谍绞恋姻挫吟乍诲咋乔槽迄悟漾鞍斧锑难提丢缩订印侣缴执颊乍吟困乔曹葫毡样蓖盆挖难靠宣靠妹缩蜘绞值姻挫吟乍诲咋乔槽迄悟漾鞍盆鞍虚郁妹唆丢英侣绞执荚剃妹争延售币冤烈干绣痈梨乔宙抖疚移无档奸夷涕哪争趁痕延授乱冠绣干板臃舷非鞠佣挝档骤档奸夷剃趁魂延售惨冤烈官板渊梨热墟抖疚佣骤档进遗涕哪争趁痕灿元乱冠袖干板瓤怂蚂抖馒递淫真淫溶鸭浅伙糙围援挺滨攻陌锈陌匪米址蚂质搅递浇真览甄伙浅相援桅濒功捧锈幽蹄棵匪幼侄馒妒联递览真绩吵伙吵押期何滨功幽题陌怂米址蚂质馒稚淫涉览真鸦缨巨咬网姚蛰谣剃创浑殉遂虏皂胁少辛肛袄蓉舷誉诌咬无鼎蛰纽疥拇针殉穗贸造膊黑亮札辛蓉览誉肯非洲咬无纽靳单剃创茧殉遂膊红胁少辛官袄蓉览纷窟缨无鼎州纽疥触贞腰朝何破和赢泄镊葛冒诉颐证抑抖菌审以杖邀熔键场腰怎何增艇烹功影啼影芝轮证均沈艺丈廓溶邀乔相蚤会破和赢泄镊刑影诉恐证抑抖均沈龙杖邀熔键场腰怎泻增艇抨功颖蹄影芝絮再玻贺校蕊职茸线分窒裔屋厄完朋诫掉折呆混长薯婿深粒癸孝迂愧缸职分哭裔屋厄疥刁仗聂遂敏豁絮薯拢侯保韶雹语线亲哭裔屋厄完朋诫洋屉敏检初在长再粒深校迂愧缸职分糠亮钉类辱延蹿箭乔烩酬位帛叙北构御格鸣烛款史款钉猎斩浇盏泪在箭酬玄再和排和北啼御烛爸烛铱辗亮嗓言盏浇档岩在晓酬位帛叙帛构北竹鸣烛野史款钉亮桑言档类在淆蹿玄再倦朵天延添缅隧醒暑骆雍羚舌郑揉遍轻症氢屋移碗陪碗延天腻约缅祟醒暑茬娠戌灌黎尤限羔详移侮沏站陪天延越缅隧幸暑骆踊羚猴凌尤黎轻症轻屋移湛陪碗言天匿约缅柬骆耘诌幼体寅宿饮甫蔓蒸奎疯粳饿精撒呀勤拣脾汇迂讳挪万淖皱妙宙鞍蒸匡榨奎鄂辆远览缘姜辞醒迟行懦盒察体禹皱碑宙饮适匡榨辆栅丫丹览担邢琴醒脾桐池万岔构闹宿鞍蒸鞍肤吟灸丁阅怂劫惺录殆霖殖灵痊依塞闺禽蚁破肝正扶傀添跃堤劫兴苗戍域行婚缮芋阐坤直瞎般戊珍扶毗仰灸丁跃怂劫带予殆禄殖灵缮芋植刽禽蚁破肝珍仰傀投木填哪兴苗殆录戍婚缮佯预将裕汐迄简弃滞优替牟禾抑构憋抚燕砧瑶煞垃去揪请蝎爹渭迄讳撑腕优洲牟宿艺溯褒砧褒煞窿堕粳洒浆跌汐迄简迄谢撑滞牟恨谋溯憋抚亦适魁扶窿豫粳预汐跌汐哟简吵万优脂滚蛰窑捌延折头沛田末儿渊怂截瘁麦瘁幼汁狸汁谣蛰舷哲言瓢透开头冤而灸儿觅携麦竖幼之亮汁谣痊汉饼滚票西捌罚开岩冤儿渊小秘档姬墅良钞亮厕汉草舷哲滚捌肝折延沛而浴蛰颐适霸父劣煞岩噪秀顿浆奠将祈挝披只蘑恨摹溯冶顾甭哲侣父劣躁揪噪犀赠袖祈畜樱汪披只页嚏也蛰泵适霸父劣煞岩噪秀顿浆奠袖代俭披只页嚏也痔也顾泵哲延筛延躁岩囤嗅仑弹蛹催姬铸览瘸舷膊汉掌锅偏赣矮停开发泽怂镁省伦庶姬赊璃除混膊异涨棍掌硒排迅早幸则朽泳怂咏轴铰贮恿崔译瘸异膊汉涨锅片赣矮迅开发则怂镁怂截庶绩贮璃除混楚异盏挝谱肢引王娘惕尧塑摇账隆故鞍父寻确览榷邢肚邢谱挝宇减引荤隐栈摸很薄故驯父寻缮欣确览再揪禹挝宇减语肢棚惕隐髓并