财务杠杆在企业中的应用研究

XXX科技学院毕业设计（论文）题目财务杠杆在企业中的应用研究院（系）经济管理学院专业班级会计学本科2006级学生姓名XXX学号XXX指导教师XXX职称讲师评阅教师职称2010年6月10日注意事项A2A0A4A1A6A7A3A9A10A5A8A11A12A15A2A13A17A14A6A19A16A18A20A21A22A23A24A25A26A27A28A29A21A30A31A32A33A34A35A36A37A33A38A39A40A41A42A37A43A43A44A45A46A31A47A48A49A50A51A33A52A39A40A41A47A48A49A50A53A33A54A55A36A42A56A57A58A59A60A61A62A31A63A33A64A39A65A66A67A68A69A70A71A42A72A73A64A31A47A74A39A47A75A64A47A76A77A39A78A79A33A56A80A42A81A64A39A82A83A84A41A85A31A32A86A64A39A44A87A41A88A69A89A90A91A92A93A42A64A39A31A74A39A44A87A58A94A95A96A97A44A42A58A98A99A100A101A47A102A103A104A105A106A31A107A39A108A91A64A39A74A39A44A87A58A94A95A96A86A32A97A44A109A37A86A56A57A98A99A69A110A18A111A47A39A78A112A113A47A114A34A115A116A47A52A39A117A39A47A117A39A118A39A42A119A120A57A31。A51A86A39A44A47A100A121A41A88A69A96A33A39A44A122A123A107A124A71A125A126A107A111A127A44A128A90A129A107A130A120A44A66A131A132A133A134A135A41A88A107A136A137A138A44A107A58A25A139A140A141A142A127A32A33A90A102A92A93A91A34A54A23A100A101A107A41A88A67A68A143A144A145A146A21A107A67A68A143A93A147A148A146A21A107A149A150A100A101A151A134A135A152A153A154A155A24A25A145A156A109A100A121A129A157A107A158A159A135A89A107A39A44A160A161A84A162A163A143A90A102A44A111A127A107A58A25A143A164A165A166A37A33A167A168A64A39A162A143A169A51A105A27A130A120A107A64A39A53A43A36A170A171A23A172A27A130A120A51A33A100A121A151A146A21A95A136A28A173A23A36A27A171A53A33A174A57A90A102A91A175A34A151A150A102A103A104A105A107A176A177A178A179A173A39A180A53A86A181A182A123A103A96A33A92A93A42A64A39A31A32A33A56A57A69A19A183A110A18A111A47A39A78A112A113A47A114A34A115A116A47A52A39A117A39A47A117A39A118A39A42A119A120A57A31A55A103A181A182A37A33A184A185学生毕业设计（论文）原创性声明本人以信誉声明所呈交的毕业设计（论文）是在导师的指导下进行的设计（研究）工作及取得的成果，设计（论文）中引用他（她）人的文献、数据、图件、资料均已明确标注出，论文中的结论和结果为本人独立完成，不包含他人成果及为获得XXX科技学院或其它教育机构的学位或证书而使用其材料。与我一同工作的同志对本设计（研究）所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了G16886G5859。毕业设计（论文）作G13785（G12626G4395）年月日XXX科技学院本科生毕业设计（论文）财务杠杆在企业中的应用研究院（系）经济管理学院专业班级会计学本科2006级学生姓名XXX指导教师XXX讲师2010年6月10日XXXA186A187A188A189A190A186A191A192A193A194A195A196A195A197A198I摘要资本结构问题是企业财务决策中一个重要问题，设置一个合理的财务杠杆水平更是对公司的业绩至关重要。财务杠杆是资本结构理论中有关债务水平设置在公司实务中的进一步体现。改革开放之后，中国经历了二十多年的迅猛发展，股份制改革逐渐成熟，金融市场的运作逐步完善，如何正确而有效的进行公司治理，最大限度的增加所有者权益就被提到日程上来；如何有效的利用财务杠杆，进行资本结构的合理配置就成为许多公司首要解决的问题。本文首先介绍了财务杠杆定义，引出了财务杠杆的相关原理；然后讨论了财务杠杆产生作用的G7693G9316G2462财务杠杆效G5224G2010G7524，最后就G6117国的上市公司的财务杠杆水平进行G1867体而G13466G14280的G2010G7524。G5194提出了G6117国上市公司G5224G7693G6466所G3800G10627G3671确定合理的G17139债水平，来增G5390财务G9801G8975G5627，G5700G5415利用财务杠杆，G1209增G5390企业G6251G5493财务G20130G19517G14033G2159。关键词财务杠杆杠杆效G5224财务G20130G19517资本结构XXXA186A187A188A189A190A186A191A192A193A194A195A199A195A197A198IIABSTRACTCAPITALSTRUCTUREISANIMPORTANTPROBLEMINENTERPRISEFINANCIALDECISIONSITISALSOCRUCIALTOESTABLISHASUITABLEFINANCIALLEVERAGEFORCORPORATIONS,WHICHINFLUENCESCORPORATIONSBENEFITTOAGREATEXTENTFINANCIALLEVERAGEISANAPPLICATIONOFTHETHEORIESOFCAPITALTOCORPORATIONSMANAGEMENTSINCETHEREFORMANDOPENINGUP,CHINAEXPERIENCEDAPERIODOFRAPIDDEVELOPMENT,DURINGWHICHTIMETHEREFORMINTHESHAREHOLDINGSYSTEMWASGRADUALLYMATUREANDTHEOPERATIONSINTHEFINANCIALMARKETSWEREALSOMOREANDMOREREGULARITYHOWTOMANAGECORPORATIONSEFFICIENTLYSOASTOINCREASETHESHAREHOLDERSPROCEEDSISBECOMINGMOREANDMOREIMPORTANTINTHISCIRCUMSTANCES,HOWTOHANDLEFINANCIALLEVERAGEEFFICIENTLYANDHOWTOFRAMECAPITALSTRUCTUREPROPERLYARETHEFIRSTPROBLEMTHELISTEDCOMPANIESMUSTRESOLVETHESUGGESTIONPARTBRINGSFORWARDSOMESUGGESTIONS,SUCHASESTABLISHINGREASONABLEFINANCIALLEVELSEAKINGFORTHEBALANCEBETWEENFINANCIALAGILITYANDFINANCIALLEVELINTHISTEXT,FIRSTLY,INTRODUCEDTHEPRINCIPLEOFFINANCIALLEVERAGE,LEADSTOTHECONCEPTOFFINANCIALLEVERAGEASSOCIATED；SECONDLY,DISCUSSEDTHEROOTCAUSESOFFINANCIALLEVERAGEANDHAVEANEFFECTOFFINANCIALLEVERAGEEFFECT；ATLAST,ANALYZEDTHEFINANCIALLEVERAGEOFCHINESELISTEDCOMPANIESKEYWORDSFINANCIALLEVEL；DOMINOEFFECTOFFINANCIALLEVEL；FINANCIALRISKCAPITALFRAMEWORKA200A200A200A201A202A203A204A205A201A206A207A208A209A210A211A212目录中文G6700要G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G44G14533文G6700要G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G44G44引G16340G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G20一财务杠杆的G8022G17860G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G21G708一G709财务杠杆的定义G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G21G708二G709财务杠杆的原理G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G17G21G708G989G709财务杠杆的G5445G2721G3252G13044G17G17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G12180企业，在经G8994G20652G17907增G19283G7114G7411，G3355G13512G6357G11540G17751G20652的资产G17139债G10587。G2528经G8994发G17810国G4490一G7691，G6117国G19555G11540市场经G8994的G5567G17907发展G2656企业融资G9204G17959的多G1815G2282，企业资本金完G1852G11013G6249资者来提G1391的现G16949G5061G5468G4581发生，G1042债经G14841G5061成为G6117国企业G7234遍采用的一种财务策略。企业G1042债经G14841G14033够产生财务杠杆效G5224，财务杠杆效G5224一G7053面可G1209给企业带来正面G451积极的G5445G2721，另一G7053面也可G1209带来G17139面G451消极的G5445G2721。G5415G5647资产利G9082G10587大于债务资本利G5699G10587G7114，G1042债将给企业带来积极的正面的G5445G2721，相反，G5415G5647资产利G9082G10587小于利G5699G10587G7114，G1042债过多G7114，G11013于不G14033按G7411G1619付债务本G5699，非但不G14033从G17139债经G14841中得到好G3800，还必须为此付出更G20652的代价除了用利G9082支付利G5699外，还可G14033要支付罚G5699G451被迫G1314价拍卖或G6281押资产G451引起企业股票价格下跌等，严重G7114还会使企业破产倒闭。企业财务管理的目标是合理运用财务杠杆，增加企业权益，G1260G2282资本结构，控制财务G20130G19517。然而，目G2081G6117国许多企业对发G6393财务杠杆在企业融资中的作用认识还不够明确。一G1135公司在盈利水平G17751G20652的G5785G1929下，却忽视了通过借入资金，调整资本结构来提G20652权益资本的获利G14033G2159，从而丧失了可G14033获得的财务杠杆利益，相反，有G1135公司在盈利水平G17751G1314的G5785G1929下，却不顾使用G17139债资本的G20130G19517而保G6357G17751G20652的G17139债水平，从而造成了财务杠杆损失。更多的企业则难G1209对财务杠杆水平的G17878G5415程度做出正确判断，从而难G1209筹集企业发展所需G5700G5415的资金G6980G18339G1209G2462选择合G17878的融资G9204G17959G1209构建一个G17878合本企业最G1260的资本结构。G3252此，在G6117国财务实践中，企业G5224加G5390对财务杠杆利益的动态G2010G7524，研究财务杠杆对企业融资的G5445G2721，G2462G7114揭示G17139债经G14841中G4396在问题G2656薄弱G10627节，采取相G5224G6526G7057调整资本结构，清除G17139债经G14841的不利G3252G13044，合理利用财务杠杆，使企业权益资本的获利G14033G2159稳步增G19283。在国外早G5061注意到财务杠杆与企业融资之间的关系，对其开展了多G7053面研究，G5194运用于实践。G6117国学者对财务杠杆的研究尚G3800于起步阶段，理论上还未形成一套比G17751系统G451完善G451符合中国国G5785的财务杠杆运用理论来指导实践，实际G5049作中许多企业对财务杠杆的作用没有清楚的认识。一G1135公司在盈利水平G17751G20652的G5785G1929下，资产G17139债G10587却G17751G1314，忽视了对财务杠杆的利用而一G1135公司在盈利水平G17751G1314的G5785G1929下，却不顾G17139债经G14841的G20130G19517，使企业保G6357G17751G20652的G17139债水平，面临G5468G20652的财务G20130G19517。如何更好G3332利用财务杠杆这把“G2464G2007G2085G257提G20652企业经G8994效益，将成为企业关注的重要G16850题，对此问题的研究也G1867有G17751G5390的现实意义。XXXA213A214A215A216A217A213A218A219A220A221A222A225A226A227A228A229A230A231A2322一财务杠杆的概述（一）财务杠杆的定义G5364G12180清在“财务杠杆反作用对企业的G5445G2721G257一文中提到，财务杠杆是指企业在运用G17139债G7053G5347筹资G7114所产生的G7234通股G8611股G6922益G2476动G10587大于G5699G12258G2081利G9082G2476动G10587的现G16949，G1146G12228筹资杠杆，体现了企业在筹资G8975动中债权资本的作用。从股G1008的G16294度G16774，G2494要G6249资G6265G18240G10587大于G17139债利G10587，企业的财务杠杆就G14033为G7234通股股G1008增加G6922益，G1042债是有利的，G3252此，企业没有理G11013G6310G13489运用财务杠杆增加G6922益。财务杠杆的作用通G5132用财务杠杆系G6980G11G39G41G47G12来G15925G18339，财务杠杆系G6980指企业权益资本G6922益G2476动相对G12258G2081利G9082G2476动G10587的G1505G6980。题为“G8985G16860财务杠杆G257一文中提到，从G16211G7053的理财学到G6117国目G2081的财会G11040对财务杠杆的理解，大体有G1209下G1972种G16278G9869G726其一是将财务杠杆定义为企业在制定资本结构决策G7114对债务筹资的利用。G3252而财务杠杆G2460G12228为融资杠杆G451资本杠杆G451或者G17139债经G14841。这种定义G5390调财务杠杆是对G17139债的一种利用。其二是认为财务杠杆指在筹资中G17878G5415G1042债，调资本结整构给企业带来G20081外G6922益。如G7536G17139债经G14841使得企业G8611股利G9082上G2331，G1427G12228为正财务杠杆；如G7536使得企业G8611股利G9082下G19489，通G5132G12228为G17139财务杠杆。G7186而G7143G16277，在这种定义中，财务杠杆G5390调的是通过G17139债经G14841而引起的结G7536。（二）财务杠杆的原理G6117G1216G11705G17959不论企业的G14841业利G9082是多G4581，债务的利G5699G2656G1260先股的股利是不G2476的。企业所有者的G6249资G6265G18240是在G13576G13447所得G12258之后支付的，而G17139债利G5699却可G1209作为财务G17165用在G12258G2081G6199除，可G1209产生节G12258作用，使所有者财G4512有所增加，G3252此，G8611股G6922益增G19283G17907度要大于G5699G12258G2081利G9082增G19283G17907度。G5415G5699G12258G2081盈G1325增大G7114，G8611一G1815盈G1325所G17139G6297的G3278定财务G17165用就会相对G1955G4581，这G14033给G7234通股G1008带来更多的G8611股盈G1325反之，G5415G5699G12258G2081盈G1325G1955G4581G7114，G8611一G1815盈G1325所G17139G6297的G3278定财务用就会相对增加，这就会大G5145度G1955G4581G7234通股的G8611股盈G1325。这种G11013于G3278定财务G17165用的G4396在，使G7234通股G8611股盈G1325的G2476动G5145度大于G5699G12258G2081盈G1325的G2476动G5145度的现G16949，这就是财务杠杆原理。财务杠杆利益的程度，通G5132用财务杠杆系G6980来G15925G18339。财务杠杆系G6980G16757G12651的是G8611股盈G1325的G2476动G10587相G5415于G12258G2081利G9082G2476动G10587的G1505G6980。其G16757G12651公G5347如下G726G39G41G47G32G11G440G40G51G54G18G40G51G54G12G18G11G440G40G37G44G55G18G40G37G44G55G12G5347中G726G39G41G47G252G252财务杠杆系G6980G440G40G51G54G252G252G7234通股G8611股盈G1325G2476动G20081G40G51G54G252G252G2476动G2081的G7234通股G8611股盈G1325XXXA213A214A215A216A217A213A218A219A220A221A222A225A226A227A228A229A230A231A2323G440G40G37G44G55G252G252G5699G12258G2081盈G1325G2476动G20081G40G37G44G55G252G252G2476动G2081的G5699G12258G2081盈G1325如G726G7588企业一定G7114G7411的G5699G12258G2081利G908240000G1815，G19283G7411G17139债G5647G20081为1000000G1815，G17139债利G1058712G8，则G16825企业财务杠杆系G6980为G726DFL40000/G624000010000012G8G64143G16825系G6980G14033G15932示企业财务杠杆的运用程度，系G6980G17246大，G16840明企业G17139债比G1375G17246G20652；系G6980为G20，G16840明企业G17139债融资为G19658。通过G16825系G6980还可G1209G11705G17959，G5415G14841业利G9082G8611增加G20G19G19G8，则G8611股盈G1325就会增G19283G20G23G22G8，也就体现了原理中的G5415G5699G12258G2081盈G1325增大G7114，G8611一G1815盈G1325所G17139G6297的G3278定财务G17165用就会相对G1955G4581，这G14033给G7234通股G1008带来更多的G8611股盈G1325。（三）财务杠杆的影响因素G5441G10768G14471在“G8985G16860财务杠杆G257一文中G1209G2462G12218G17730G17241的“财务杠杆原理与企业资本结构G257G451许G6403国的“G8985G16860财务杠杆效G5224G257G451G4447G2533G2081的“G5051用财务杠杆G257等多G12699文G12468中在财务杠杆的G5445G2721G3252G13044上G18129提出了相G2528的G16278G9869，G2265G6336G989个G7053面G7261息税前利润率G11013上G17860G16757G12651财务杠杆系G6980的公G5347可G11705，在其G1194G3252G13044不G2476的G5785G1929下，G5699G12258G2081利G9082G10587G17246G20652，财务杠杆系G6980G17246小；反之，财务杠杆系G6980G17246大。G3252而G12258G2081利G9082G10587对财务杠杆系G6980的G5445G2721是G2588相反G7053G2533G2476G2282。2负债的利息率G2528G7691上G17860公G5347可G11705，在G5699G12258G2081利G9082G10587G2656G17139债比G10587一定的G5785G1929下，G17139债的利G5699G10587G17246G20652，财务杠杆系G6980G17246大，反之，财务杠杆系G6980G17246小，G17139债的利G5699G10587对财务杠杆系G6980的G5445G2721G5647是G2588相G2528G7053G2533G2476G2282的G714而对G1039权资本G6922益G10587的G5445G2721则是G2588相反G7053G2533G2476G2282。G2375G17139债的利G5699G10587G17246G1314，G1039权资本G6922益G10587会相G5224提G20652G714而G5415G17139债的利G5699G10587提G20652G7114，资本G6922益G10587会相G5224G19489G1314。G18039种认为财务G20130G19517是指G1852G18108资本中债务资本比G10587的G2476G2282带来的G20130G19517是G10267面的G16278G9869。3资本结构G17139债比G10587G2375G17139债与G5647资本的比G10587也是G5445G2721财务杠杆利益G2656财务G20130G19517的G3252G13044之一。G17139债比G10587对财务杠杆系G6980的G5445G2721与G17139债利G5699G10587的G5445G2721相G2528。（四）财务杠杆的产生G17139债是企业筹G6526资金的G1039要来G9316之一，是现代企业G5203G8879采用的一种融资G7053G5347。从现代企业经G14841管理的G16294度来G11487，公司市场G5647价G1552等于其股票的G5647价G1552加上债G2060的价G1552。一个公司G1177有股权资本是不够的，其借G17163G2656G1619债G14033G2159的大小也是其是G2554G1864G11439发G17810的重要G15925G18339标G1946。G17139债经G14841是市场经G8994发展过程中G17147G5077G1461用关系G5203XXXA213A214A215A216A217A213A218A219A220A221A222A225A226A227A228A229A230A231A2324G8879G9195G17891的必然结G7536，是现代企业G7234遍采用的生财之G17959。不G6966或不善于G17139债经G14841，实际上反G7156了一个企业未G14033G1817G2010发G6393出G4439的最大G9520G2159，未G14033使企业的经G14841效益G17810到最G1351，在市场G12466G1117日G17247G9620G9884的G10627G3671下，企业的目标G14033G2554实现，其关键是G11487资金G14033G2554G2462G7114G451足G20081取得。要解决这一问题，光靠企业自身是不够的，必须通过不断调整G451G1260G2282资本结构，G1817G2010合理利用G17139债经G14841策略来解决资金G11713缺问题。所谓合理G17139债，是指没有G17241过企业的G1619还G14033G2159且G14033使企业价G1552G17810到最大的一定G20081度的G17139债。要做到合理G17139债G6117G1216必须遵循G1209下G989原则G7261负债时机适宜在经G8994G6357续增G19283G7114G7411，经G14841形势G17247于繁荣，企业确有条件提G20652其利G9082，则G1042债有利于进一步促进企业生产经G14841的发展，此G7114，G5224G1817G2010发G6393财务杠杆的作用，提G20652资本利G9082G10587。在衰退G7114，企业G5224G6922缩G17139债规模，尽G18339避免财务杠杆的G17139作用带来的不利G5445G2721。2负债数量适度G17139债过G4581，难G1209G1817G2010发G6393财务杠杆效G5224，提G20652经G8994效益G17139债过多，则财务G20130G19517会加大，相G5224G6281消财务杠杆带来的利益。G3252此，企业G5224G16825G7693G6466其生产经G14841G8975动的需要筹G6526G17878G5415G6980G18339的G17139债，G1209G1817G2010获取财务杠杆带来的利益。要做到G17139债G17878度必须G13783虑两G7053面的G3252G13044G726G708G20G709公司规模公司规模的大小决定了其生产经G14841G8975动所需要G1042债的大小，G3252此，企业G5224G16825G7693G6466其生产经G14841G8975动的需要筹G6526G17878G5415G6980G18339的G17139债，G1209G1817G2010获取财务杠杆带来的利益。G7082G709G6249资项目有了G6249资项目企业才会去G1042债，G6249资项目的G6265G18240G10587G2462所需的资金G5445G2721了企业的G1042债G6980G18339。G3252此，企业G5224G7693G6466G6249资项目G2462其G6265G18240G10587的大小，来决定企业的G1042债G6980G18339，G1209G1817G2010获取财务杠杆带来的利益。3短期偿债能力适当G17139债G2010流动G17139债与G19283G7411G17139债。反G7156企业G11713G7411G1619债G14033G2159的指标G1039要有流动比G10587G2656G17907动比G10587，其G16757G12651公G5347如下流动比G10587G708流动资产/流动G17139债G709100G8G17907动比G10587G7