公司理财-实训指导书：企业筹资决策分析——以万科为例

公司理财学习创造价值咨询电话05782886129QQ1222856251编写钭志斌实训一万科2007年融资需求预测（销售百分比法）2实训二万科2007年融资需求预测（高低点）5实训三万科2007年融资需求预测（回归分析法）8实训四债券发行的基本条件符合性测试12实训五08万科G1，G2债券发行价格的确定14实训六08万科G1，G2债券资金成本的计算与比较17实训七07万科增发A股的资金成本计算19丽水职业技术学院实训专题企业筹资管理公司理财学习创造价值咨询电话05782886129QQ1222856252实训一万科2007年融资需求预测（销售百分比法）一、实训要求利用销售百分比法PERCENTAGEOFSALES对某企业下一年度的融资需求进行预测，并分析讨论销售百分比法在财务预测中的局限性。本实训以万科（000002）20032006年报表数据作为分析资料，采用销售百分比法进行2007年度融资需求预测，要求将预测的结果与2007年现金流量表中的筹资活动现金流进行对比，比较其差异分析。（注该案例并非万科实际的融资决策案例，仅为编者利用其公开数据进行销售百比法教学）二、实训目的掌握销售百分比在财务预测中的应用；理解销售百分比法的假设前提；了解销售百分比预测的模型修正；三、工作步骤1、根据近三年历史数据，计算收入增长率，以三年平均值确定为下一年度收入增长率；2、确定销售百分比计算预计销售额下的资产和负债3、预计留存收益增加额留存收益增加预计销售额计划销售净利率（1股利率）4、计算外部融资需求（1）外部融资需求预计总资产预计总负债预计股东权益（2）根据销售增加量确定融资需求融资需求资产增加负债自然增加留存收益增加（资产销售百分比新增销售额）（负债销售百分比新增销售额）计划销售净利率计划销售额（1股利支付率）四、考核要点1、销售百分比法的应用；2、销售百分比法的假设前提及其局限性；3、EXCEL中相对引用、绝对引用在财务预测中的应用；五、实训提示（一）示例1、根据万科（000002）近20032006年历史数据，计算收入增长率，以三年平均值确定为下一年度（2007）收入增长率；报告日期2007123120061231200512312004123120031231营业收入35,526,611,00017,848,209,40010,558,852,1007,667,226,1006,380,060,700收入增长率9905690437712017三年算术平均值4231预计2007年营业收入25，399，455，551592、根据万科（000002）2006年收入额计算敏感项目销售百分比，根据预计销售收入（2007）计算净营运资金需求；从表中可以看出，每增加100元销售额，需增加营运资金12753元。营运资金缺口达到32,390,962,455元。公司理财学习创造价值咨询电话05782886129QQ1222856253资产、负债项目占销售额的百分比，也可以根据以前若干年度的平均数确定。本例按2006年数据。3、如何筹集该资金取决于它的筹资政策。通常，筹资的优先顺序如下（1）动用现存的金融资产；（2）增加留存收益；（3）增加金融负债；（4）增加股本。查阅历史资料，万科（000002）现金分红情况如下2006200520042003分红股数4369898751396989875122739804741515751914每股现金股利015015015005现金分红总额65548481359548481334109707175787596现金分红比率28423713近四年来平均现金分红比率30近四年来销售净利率1314129近四年来平均销售净利率12预计留存收益2,096,363,613外部融资需求量30,294,598,841所以，2007年留存收益增加预计销售额计划销售净利率（1股利支付率）2,096,363,613元4、外部融资需求量32,390,962,4552,096,363,61330,294,598,841元。5、与万科（000002）2007现金流量表对比，数据验证筹资活动产生的现金流量2007年吸收投资收到的现金11,949,768,700取得借款收到的现金18,558,699,500收到其他与筹资活动有关的现金0筹资活动现金流入小计30,508,468,200外部融资预测数30,294,598,841与预测数差异213,869,3596、万科（000002）近年来融资情况表股权融资股权融资发行日期发行规模万股发行价元筹资金额万元A增发A股2007082431715826315310000000A增发A股200612224000001054200000配股2000011185434467564075844配股199707164755715453013821首发A股19881228280001028000债权融资债权融资发行日期债券年限年发行价元筹资金额万元08万科G12008090550100030008万科G220080905501000290万科转220040924501000199万科转债20020613501000150（二）销售百分比法的假设条件公司理财学习创造价值咨询电话05782886129QQ12228562541资产负债表的各项目可以划分为敏感项目与非敏感项目。凡是随销售变动而变动并呈现一定比例关系的项目，称为敏感项目；凡不随销售变动而变动的项目，称为非敏感项目。敏感项目在短时期内随销售的变动而发生成比例变动，其隐含的前提是现有的资产负债水平对现在的销售是最优的，即所有的生产能力已经全部使用。这个条件直接影响敏感项目的确定。例如，只有当固定资产利用率已经达到最优状态，产销量的增加将导致机器设备、厂房等固定资产的增加，此时固定资产净值才应列为敏感资产；如果目前固定资产的利用率并不完全，则在一定范围内的产量增加就不需要增加固定资产的投入，此时固定资产净值不应列为敏感项目。2敏感项目与销售额之间成正比例关系。这一假设又包含两方面意义一是线性假设，即敏感项目与销售额之间为正相关；二是直线过原点，即销售额为零时，项目的初始值也为零。这一假设与现实的经济生活不相符，比如现金的持有动机除了与销售有关的交易动机外，还包括投机动机和预防动机，所以即使销售额为零也应持有一部分现金。又如存货应留有一定数量的安全库存以应付意外情况，这也导致存货与销售额并不总呈现正比例关系。3基期与预测期的情况基本不变。这一假设包含三重含义一是基期与预测期的敏感项目和非敏感项目的划分不变；二是敏感项目与销售额之间成固定比例，或称比例不变；三是销售结构和价格水平与基期相比基本不变。由于实际经济情况总是处于不断变动之中，基期与预测期的情况不可能一成不变。一般来说，各个项目的利用不可能同时达到最优，所以基期与预测期的敏感项目与非敏感项目的划分会发生一定的变化，同样，敏感项目与销售额的比例也可能发生变化。4企业的内部资金来源仅包括留用利润，或者说，企业当期计提的折旧在当期全部用来更新固定资产。但是，企业固定资产的更新是有一定周期的，各期计提的折旧在未使用以前可以作为内部资金来源使用，与之类似的还有无形资产和递延资产的摊销费用。5销售的预测比较准确。销售预测是销售百分比法应用的重要前提之一，只有销售预测准确，才能比较准确地预测资金需要量。但是，产品的销售受市场供求、同业竞争以及国家宏观经济政策等的影响，销售预测不可能是一个准确的数值。（三）预测模型的修正通过以上的分析可见，销售百分比法的假设前提过于严格，为了使这种方法能够更好地适应复杂多变的经济环境，使之预测的资金需要量更加接近实际的需要，放松以上假设，对模型进行修正1将敏感项目与销售额之间的关系定义为线性关系比定义为正比例关系更符合实际情况，同时也不会增加很多的计算工作量。线性假设即YAXB，其中X为销售额，Y为敏感项目金额，A、B为待定参数。对于基期A、B的确定方式有两个（以存货为例）一是根据前几期（至少三期以上）的销售额和存货的占用情况来进行一元线性回归；二是财务人员根据经验来判断存货中有多少属于与销售无关的安全储备，这就是B值；然后根据A（YB）X来计算A值。2对于非敏感项目可用YAXB来表示，只不过A0，不再认为非敏感项目不影响资金的需求，对于可预见的大额非敏感项目的变化也要予以反映。3不再简单地认为基期与预测期的情况完全不变，而是要根据实际掌握的情况对预测期的资产负债表各项目的参数A、B以及敏感项目和非敏感项目的划分进行重新调整。4要考虑未使用折旧、无形资产及递延资产摊销额对内部资金来源的影响。5对于不确定条件下的销售预测，可以根据不同的销售额进行多水平的资金需求量预测，通过引入概率方法，计算企业期望资金需求量（最佳资金需求量）。假设企业预测期可能的销售额为S1、S2、S3，相应的概率为P1、P2、P3（P1P2P31），公司理财学习创造价值咨询电话05782886129QQ1222856255SS1P1S2P2S3P3，然后可求出相应的资金需要量，这样可以提供多种预测结果供决策选择。公司理财学习创造价值咨询电话05782886129QQ1222856256实训二万科2007年融资需求预测（高低点）一、实训要求利用高低点对某企业下一年度的融资需求进行预测，并分析讨论高低点法在财务预测中的局限性。本实训以万科（000002）20032006年报表数据作为分析资料，采用高低点进行2007年度融资需求预测，要求将预测的结果与2007年现金流量表中的筹资活动现金流进行对比，比较其差异分析。（注该案例并非万科实际的融资决策案例，仅为编者利用其公开数据进行高低点法教学）二、实训目的掌握高低点法在财务预测中的应用；理解高低点法的假设前提、理解高低法的局限性；三、工作步骤1、根据近年历史数据，计算收入增长率，以年平均值确定为下一年度收入增长率；2、对资金需求量数据的选择一选择资产额；二选择筹资额；利用高低点法计算A值与B值；3、预计留存收益增加额留存收益增加预计销售额计划销售净利率（1股利率）4、计算外部融资需求外部融资需求资产增加留存收益增加四、考核要点1、高低点法的应用；2、高低点法的假设前提、高低点法的局限性；3、EXCEL中MAX，MIN函数在财务预测中的应用；五、实训提示（一）示例1、根据万科（000002）近20032006年历史数据，计算收入增长率，以三年平均值确定为下一年度（2007）收入增长率；报告日期2007123120061231200512312004123120031231营业收入35,526,611,00017,848,209,40010,558,852,1007,667,226,1006,380,060,700收入增长率690437712017三年算术平均值4231预计2007年营业收入25，399，455，551592、设计资金总量公式YABX，其中A为固定资金需求，B为变动资金需求，假设变动资金与销售收入成正比例关系。Y为资金总量；对Y的选择一以资产负债表中的资产合计代替。也可以参考现金流量表中的筹资现金流量进行比较；则有项目20061231200512312004123120031231资产总计Y48,507,916,00021,992,392,70015,534,423,00010,561,040,400收入总计X17,848,209,40010,558,852,1007,667,226,1006,380,060,700公司理财学习创造价值咨询电话05782886129QQ1222856257根据高低点法，则有48,507,916,000A17,848,209,400B10,561,040,400A6,380,060,700B所以，得出A值48,507,916,000B值331资金总量公式为Y48,507,916,000331B将2007年预计收入代入上述公式得出2007预计资金总量为Y48,507,916,000331B48,507,916,00033125，399，455，551132,551,993,674所以，2007年的资金需求总量2007年预计资金总量2006年资金总量132,551,993,67448,507,916,00084,044,077,6743、企业的资金来源有外部筹资和内部筹资，内部筹资主要是留存收益。通常，筹资的优先顺序如下（1）动用现存的金融资产；（2）增加留存收益；（3）增加金融负债；（4）增加股本。查阅公司近年来的收益、分红情况，计算出2007预计留存收益为2,096,363,614，外部融资额为81,947,714,060。预计200720061231200512312004123120031231净利润2,308,440,4401,433,425,660912,653,700565,890,592销售净利率129313581190887销售净利率均值1182分红股数4369898751396989875122739804741515751914每股现金股利015015015005现金分红总额655,484,813595,484,813341,097,07175,787,596现金分红比率28423713近年来平均现金分红比率30预计收益3,002,361,911预计现金分红905,998,297预计内部留存收益2,096,363,614外部融资需求81,947,714,0604、数据比较（1）按销售百分比法预测的外部融资需求量为32,390,962,4552,096,363,61330,294,598,841元（见另一实训资料）。（2）与万科（000002）2007现金流量表对比，数据验证筹资活动产生的现金流量2007年吸收投资收到的现金11,949,768,700取得借款收到的现金18,558,699,500收到其他与筹资活动有关的现金0筹资活动现金流入小计30,508,468,200（二）利用现金流量表中的筹资额作为筹资需求来预测项目2007预测20061231200512312004123120031231筹资活动现金流入总计Y16,923,730,9002,560,425,7305,535,178,8003,102,299,900收入总计X17,848,209,40010,558,852,1007,667,226,1006,380,060,700公司理财学习创造价值咨询电话05782886129QQ1222856258A值5,430,293,717B值1252451947预测公式YABX最大值MAX17,848,209,400最小值MIN6,380,060,700销售收入增长率693820销售收入增长率均值42下一年预计销售收入25,399,455,552预测筹资需求YABX26,381,303,846从表中可以看出，利用现金流量中的筹资额作为筹资需求预测资料较为恰当。（三）高低点的局限性在数据组中，只用到2组数据，不具有代表性。（四）高低点法中EXCEL中函数的应用示例项目2007预测筹资活动现金流入总计Y收入总计XA值MAXC3F3B6MAXC4F4B值MAXC3F3MINC3F3/MAXC4F4MINC4F4预测公式YABX最大值MAXMAXC4F4最小值MINMINC4F4销售收入增长率销售收入增长率均值AVERAGEC10E10下一年预计销售收入C4B111预测筹资需求YABXB5B6B12公司理财学习创造价值咨询电话05782886129QQ1222856259实训三万科2007年融资需求预测（回归分析法）一、实训要求利用回归分析法对某企业下一年度的融资需求进行预测，并分析讨论回归分析法在财务预测中的局限性。本实训以万科（000002）20032006年报表数据作为分析资料，采用回归分析法进行二元回归分析，进行2007年度融资需求预测，要求将预测的结果与2007年现金流量表中的筹资活动现金流进行对比，比较其差异分析。（注该案例并非万科实际的融资决策案例，仅为编者利用其公开数据进行回归分析法教学）二、实训目的掌握回归分析法在财务预测中的应用；理解回归分析法的假设前提、了解回归分析法的局限性；掌握EXCEL中数据分析功能在财务预测中的应用；三、工作步骤1、设计、确定因变量Y值，自变量X值，建立二元回归分析方程；必要时，也可以建立多元回归分析方程；2、利用EXCEL中数据分析工具，求出A与B值，得出预测模型；3、根根据销售预测，预计2007年度的销售收入；4、求出融资预测值；四、考核要点1、回归分析方程组的理解；2、因变量与自变量值的确定；3、回归分析方程应用的局限性；五、实训提示（一）方法一利用资产负债表中的资产作为因变量Y；1、收集自变量，因变量数据项目20061231200512312004123120031231历年资产合计（Y）48,507,916,00021,992,392,70015,534,423,00010,561,040,400历年营业收入（X）17,848,209,40010,558,852,1007,667,226,1006,380,060,7002、利用EXCEL中的数据分析工具，进行回归分析，或用手工计算，得出预算公式Y107049725723283895949BSUMMARYOUTPUT回归统计MULTIPLER0996788949RSQUARE0993588209ADJUSTEDRSQUARE0990382313标准误差1657400378观测值4公司理财学习创造价值咨询电话05782886129QQ12228562510方差分析DFSSMSFSIGNIFICANCEF回归分析1851357E20851357E2030992530370003211051残差2549395E18274698E18总计3856851E20COEFFICIENTS标准误差TSTATPVALUELOWER95INTERCEPT107049725722146248682498775964800379246419939535323XVARIABLE132838959490186535231176046955000321105124812996263、根据历史资料进行销售预测根据万科（000002）近20032006年历史数据，计算收入增长率，以三年平均值确定为下一年度（2007）收入增长率；报告日期20061231200512312004123120031231营业收入17,848,209,40010,558,852,1007,667,226,1006,380,060,700收入增长率690437712017三年算术平均值4231预计2007年营业收入25，399，455，551所以，2007年预计的资产Y10704972572328389594925，399，455，55172,704,196,6194、新增资产额度2007预计资产2006资产24,196,280,619这就是需要解决资金来源的资金额度。因为，资产增加外部筹资（负债增加所有者权益增加）内部筹资（留存收益增加）所以，外部筹资额资产增加内部筹资（留存收益增加）5、查阅历史资料，万科（000002）现金分红情况如下2006200520042003分红股数4369898751396989875122739804741515751914每股现金股利015015015005现金分红总额65548481359548481334109707175787596现金分红比率28423713近四年来平均现金分红比率30近四年来销售净利率1314129近四年来平均销售净利率12预计留存收益2,096,363,613外部融资需求量30,294,598,841所以，2007年留存收益增加预计销售额计划销售净利率（1股利支付率）2,096,363,613元6、所以，外部融资需求量24,196,280,6192,096,363,61322,099,917,006元。7、与万科（000002）2007现金流量表对比，数据验证筹资活动产生的现金流量2007年公司理财学习创造价值咨询电话05782886129QQ12228562511吸收投资收到的现金11,949,768,700取得借款收到的现金18,558,699,500收到其他与筹资活动有关的现金0筹资活动现金流入小计30,508,468,200外部融资预测数22,099,917,006（二）方法二利用现金流量表中的筹资现金流入作为因变量Y；1、收集因变量、自变量数据年份历年筹资现金流入（Y）历年营收入（X）20033,102,299,9006,380,060,70020045,535,178,8007,667,226,10020052,560,425,73010,558,852,100200616,923,730,90017,848,209,4002、利用EXCEL中的数据分析工具，进行回归分析，或用手工计算，得出预算公式Y54529464331176167414B利用2003到2006年数据回归分析SUMMARYOUTPUT回归统计MULTIPLER0897691438RSQUARE0805849918ADJUSTEDRSQUARE0708774876标准误差3627124101观测值4方差分析DFSSMSFSIGNIFICANCEF回归分析1109212E20109212E2083013090480102308562残差2263121E1913156E19总计3135524E20COEFFICIENTS标准误差TSTATPVALUELOWER95INTERCEPT5452946433469694011611609572036549499325662248645XVARIABLE1117616741404082214792881199238010230856205802678473、根据历史资料进行销售预测根据万科（000002）近20032006年历史数据，计算收入增长率，以三年平均值确定为下一年度（2007）收入增长率；报告日期20061231200512312004123120031231营业收入17,848,209,40010,558,852,1007,667,226,1006,380,060,700收入增长率690437712017三年算术平均值4231公司理财学习创造价值咨询电话05782886129QQ12228562512预计2007年营业收入25，399，455，5514、预测2007年筹资现金流Y54529464331176167414B5452946433117616741425，399，455，55124,421,065,5195、与万科（000002）2007现金流量表对比，数据验证筹资活动产生的现金流量2007年吸收投资收到的现金11,949,768,700取得借款收到的现金18,558,699,500收到其他与筹资活动有关的现金0筹资活动现金流入小计30,508,468,200外部融资预测数24,421,065,519（三）各种财务预测方法评价略公司理财学习创造价值咨询电话05782886129QQ12228562513实训四债券发行的基本条件符合性测试一、实训要求根据下列资料，请查阅公司法、证券法等相关法律中，哪些法律规章对债券的发行做出了规定；各法律条款对债券发行做出何种规定；在财务指标上有何体现；债券发行的主体是哪些单位组成；请对照债券发行的基本条件，根据万科20032007近年的财务报告资料，从财务指标上对万科发行公司债的基本条件进行符合性测试。二、实训目的掌握公司法等相关法律对债券发行的基本规定；债券发行时在财务指标上有何要求；了解债券发行的主体；三、工作步骤1、查阅公司法2、查阅证券法3、查阅财务资料四、考核要点1、哪些法律规章对债券的发行做出了规定；2、各法律条款对债券发行做出何种规定；在财务指标上有何体现；3、债券发行的主体是哪些单位组成；五、实训提示公司法规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者两个以上的国有独资主体投资设立的有限责任公司，为了筹集生产经营资金，可以发行公司债券。（一）发行公司债券所需要的条件根据公司法第161条的规定，发行公司债券必须符合下列条件1股份有限公司净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司净资产额不低于人民币6000万元；2累计发行在外的债券总额不超过发行人净资产额的40；3最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；4项目符合国家产业政策及发行审批机关批准的用途；5债券利率不得超过国务院限定的利率水平；6国务院规定的其他条件。我国公司法规定，发行公司有下列情形之一的，不得再次发行公司债券1前一次发行的债券尚未募足的；2已发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态的。（二）发行可转换债券所需要的条件发行可转换公司债券的还应当符合股票的发行条件。根据可转换公司债券管理暂行办法以及关于做好上市公司可转换公司债券发行工作的通知中的规定，上市公司发行可转换债券，应当符合下列基本条件1收益率要求经注册会计师核验，公司最近3个会计年度的加权平均净资产利润率平均在10以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7；公司理财学习创造价值咨询电话05782886129QQ122285625142负债率的规定可转换公司债券发行后，资产负债率不高于70；3债券余额的要求上市公司发行可转换公司债券前，累计债券余额不得超过公司净资产额的40；本次可转换公司债券发行后，累计债券余额不得高于公司净资产额的80；4其他要求（1）募集资金的投向符合国家产业政策；（2）可转换公司债券的利率不超过银行同期存款的利率水平；（3）可转换公司债券的发行额不少于人民币1亿元。重点国有企业发行可转换公司债券另有相关规定。符合性测试（略）公司理财学习创造价值咨询电话05782886129QQ12228562515实训五08万科G1，G2债券发行价格的确定一、实训要求根据下列资料，请确定08万科G1，G2债券的发行价格。资料一表08万科G1112005基本资料股票代码112005股票简称08万科G1债券全称2008年万科企业股份有限公司公司债券有担保债券品种公司债券交易市场深圳证券交易所发行人万科企业股份有限公司发行年度2008期限（年）5发行价100发行方式网上优先配售、网上公开发行和网下询价配售相结合发行起始日200895发行终止日200899发行对象网上优先配售在登记公司登记在册并且持有发行人无限售条件A股流通股的股东在登记公网上公开发行持有登记公司A股证券账户的自然人、法人、证券投资基金、符合法律规定的其他投资者等网下询价配售持有登记公司A股证券账户的机构投资者计划发行量（亿）30实际募集金额（亿）100票面金额元100票面利率55债券形态55偿还方式计息方式单利利率类型固定利率起息日200895到期日201394付息方式按年付息每年付息日9月5日上市日2008918信用等级AAA表08万科G2112006基本资料股票代码112006股票简称08万科G2债券全称2008年万科企业股份有限公司公司债券无担保债券品种公司债券交易市场深圳证券交易所发行人万科企业股份有限公司发行年度2008期限（年）5发行价100发行方式网上优先配售、网上公开发行和网下询价配售相结合发行起始日200895发行终止日200899发行对象网上优先配售在登记公司登记在册并且持有发行人无限售条件A股流通股的股东在登记公网上公开发行持有登记公司A股证券账户的自然人、法人、证券投资基金、符合法律规定的其他投资者等网下询价配售持有登记公司A股证券账户的机构投资者计划发行量（亿）15实际募集金额（亿）100票面金额元100票面利率7债券形态7偿还方式计息方式单利利率类型固定利率公司理财学习创造价值咨询电话05782886129QQ12228562516起息日200895到期日201394付息方式按年付息每年付息日9月5日上市日2008918信用等级AA资料二根据2008年万科企业股份有限公司公司债券发行公告,本期债券包括有担保和无担保两个品种。其中有担保品种票面利率询价区间为550600，无担保品种票面利率询价区间为700750，票面利率将根据网下询价簿记结果，由发行人与保荐人（主承销商）按照国家有关规定协商一致，并经监管部门备案后在上述利率询价区间内确定，在债券存续期内（无担保品种在债券存续期限前3年）固定不变。9月3日和9月4日，发行人和保荐人（主承销商）中信证券股份有限公司在网下向机构投资者进行了票面利率询价，根据网下机构投资者询价申购结果，经发行人和保荐人主承销商协商一致，最终确定本期公司债券有担保品种票面利率为550，无担保品种票面利率为700。摘自2008年万科企业股份有限公司公司债券票面利率公告二、实训目的掌握债券发行价格的计算；掌握影响债券发行价格的因素分析；了解市场利率询价方式的确定；了解有担保债券利率与无担保债券利率的区别；三、工作步骤1、对票面利率询价的含义理解，可近似地认为是市场利率；2、担保与无担保利率的区别在于两者的风险不同，存在风险溢价差；3、计算债券未来的利息，按市场利率折现，即求出发行价格；四、考核要点1、市场利率的确定方式；2、风险溢价；3、债券发行价格的确定；4、EXCEL中PV函数在估价中的应用；五、实训提示（一）上述任务结果示例08万科G1112005发行价格的计算期限5200895200995201095201195201295201395面值100100票面利率550市场利率550票面利息555555555555债券发行价格为10000注有担保08万科G2112006发行价格的计算期限5200895200995201095201195201295201395面值100100票面利率700公司理财学习创造价值咨询电话05782886129QQ12228562517市场利率700票面利息777777债券发行价格为10000注无担保（二）利用EXCEL求解公式示例略（三）利用年金现值求现求解略公司理财学习创造价值咨询电话05782886129QQ12228562518实训六08万科G1，G2债券资金成本的计算与比较一、实训要求根据下列资料，请计算08万科G1，G2债券资金成本，将计算出来的资金成本与银行同期贷款资金成本对比，并分析债券筹资的优缺点。（一）基本信息发行人万科企业股份有限公司主承销商中信证券股份有限公司债券简称08万科债债券面值100元/张发行价格平价发行发行代码101699无担保品种、101688有担保品种利率区间7075无担保品种、5560有担保品种（二）基本条款1、还本付息方式及支付金额采用单利按年计息，不计复利，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。2、起息日2008年9月5日3、付息日本期债券存续期间，自2009年起每年9月5日为上一个计息年度的付息日（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个工作日）。（三）发行费用概算本期债券的发行费用为不超过募集资金的14。摘自2008年万科企业股份有限公司公司债券发行公告二、2008年万科企业股份有限公司公司债券票面利率公告部分内容摘要9月3日和9月4日，发行人和保荐人（主承销商）中信证券股份有限公司在网下向机构投资者进行了票面利率询价，根据网下机构投资者询价申购结果，经发行人和保荐人主承销商协商一致，最终确定本期公司债券有担保品种票面利率为550，无担保品种票面利率为700。摘自2008年万科企业股份有限公司公司债券票面利率公告三、银行中长期贷款同期贷款利率为三至五年（含五年）774。二、实训目的掌握银行借款、债券资金成本的计算；理解票面利率与资金成本率之间的区别；三、工作步骤1、资金使用率的确定，即利息、利息率的确定；2、筹资费用率的确定；3、所得税税率的确定；4、债券发行价格的确定；5、个别资金成本的计算四、考核要点1、资金使用率的确定；2、筹资费用率的确定；公司理财学习创造价值咨询电话05782886129QQ122285625193、债券发行价格的确定；4、个别资金成本的计算；五、实训提示（一）上述任务结果示例债券筹资成本中的利息在税前支付，具有减税效应。债券的筹资费用主要包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费以及推销费用等。101债券筹资费率债券筹资金额所得税税率年利息债券筹资成本根据上述资料，万科公司拟发行债券，债券面值为100元，5年期，票面利率为有55和7两种，每年付息一次，到期还本。由于其市场询价确定票面利率，可近似认为票面利率等于市场利率。债券发行费用为发行额的14。报告日期2007123120061231200512312004123120031231利润总额7,641,605,6003,396,518,1401,976,181,6301,260,329,220830,366,720所得税费用2,324,104,9601,088,077,700542,755,970347,675,520264,476,128所得税税率3032272832所得税税率均值30确定该公司适用的所得税率为30，则该债券的资金成本为1101699无担保品种债券发行价格10071301001144