经济金融财务贸易词库：借贷资金利率论

1、经济金融财务贸易词库系列文库借贷资金利率论经济金融是人类活动重要组成，在社会生产中有重要地位。本文提供“借贷资金利率论”的现代视点解读，以供大家了解。借贷资金利率论从借贷资金供求均衡来研究利率决定的理论。倡导者有欧文费雪、奈特、拉姆齐等。其中，美国经济学家欧文费雪在其1930年出版的利息理论一书中的论述最为完善。费雪把利息定义为“对某一日期的货币所支付的贴水的百分比率”，它是联接收入和资本的桥梁。他认为利率问题纯属消费和投资问题，是构成收入的各种享受时间的决定问题。消费是把收入用于即期享受，储蓄是把收入用于远期享受。在利息理论中起主要作用的是享受收入，而非储蓄和资本的增加。因此，他把个人生命周

2、期中的收入川流作为研究利率的主题内容。借此来分析个人在生命周期中，通过借贷和投资行为来调节收入川流时，利率水平是如何决定的。其理论可分为两个部分： 第一部分分析决定利率的因素。费雪认为，“利率只是现在财货和将来财货进行交换时的一种贴水，有一部分是由主观因素决定的，即现在财货优于将来财货的边际偏好。这种偏好叫作时间偏好，或者叫人性不耐。决定利率的另一主要部分是客观因素，叫作投资机会。”在人性不耐和投资机会中，前者起核心作用。人性不耐是指人们偏爱现在的财货，它不同于时间偏好。后者不一定指人们偏爱现在的财货，它只是在一定条件下同于人性不耐。人性不耐程度的不同对利率的影响的大小不同。通常人性不耐的程度

3、因人而异。就具体个人来讲，其不耐程度取决于他的全部收入川流。所谓收入川流，是指个人从现在这一时刻起一直延伸到无限的将来的收入。它受到收入数量、收入的时间形态、收入的风险、投资因素以及个人因素的影响。收入数量方面：在其他条件相等的情况下，收入越小，则现在收入优于将来收入的偏好越大，即尽早获取收入的不耐程度越大。收入川流的时间形态方面：个人收入递增将提高其对现在收入的不耐程度；反之则降低。而当个人收入固定不变时，其人性不耐基本保持不变。收入风险方面：如果人们估计疾病、意外事故、丧失工作能力和死亡在将来的可能性大于现在，则会降低不耐程度。而如果人们处于战争、罢工和其他灾祸之中，则会提高人性不耐的程度

4、。投资机会方面：投资越多，消费欲望的满足就越迟，则人性不耐程度越高；反之则不耐程度越低。个人因素方面：个人的自身特征和个人生命周期的不同阶段都会影响不耐程度。通过对以上各因素的分析可知，在经济社会中，每个人的实际不耐程度的差异很大。这些不同的不耐程度通过借贷市场和投资行为调节收入川流从而影响市场利率。第二部分分析市场利率。首先假设：每一个人的收入川流在开始时是确定的和固定的。人们改变现在收入川流和将来收入川流的唯一方法，是通过借贷行为来交换不同时间的收入。存在一个广泛的和完全竞争的借贷市场。在以上三条假设的基础上，费雪提出了社会不耐程度决定市场利率的理论。市场利率实际上是市场上现在收入优于将来

5、收入的共同边际不耐程度的表现。这一共同的边际不耐程度是由对现在收入和将来收入的借贷供求决定的。每个人的时间偏好率或不耐程度取决于他的收入川流，尤其是收入川流的数量多少、时间形态和风险性等，这就决定了每个人的不耐程度各不相同。在一个完全竞争的借贷市场中，彼此各异的不耐程度被借贷市场联系起来。人们为了使一生所获价值达到最大程度，必然要通过借贷行为来改变现在收入和将来收入的川流。这就造成市场上所有人的边际不耐程度趋于一致，从而借贷市场恰好平衡。这时利率等于不耐程度。所以“就社会来讲，则是各人总计的不耐程度决定利率。”费雪认为，人们的不耐程度和利率之间成正比关系。收入水平越低，不耐程度越高，争取减少将

6、来收入获得更多的现在收入的需求也越大。这必然会抬高利率。反之则使利率降低。只有社会上每一个人的不耐程度趋于一致时，利率才等于不耐程度，并且使联系现在和未来的借贷市场趋于平衡。如图166所示： 图166 图166中，横轴表示现在收入，纵轴表示市场利率。曲线LL为借款人对现在收入的不耐程度。它从左下方向右上方倾斜，表明利率随借款人的不耐程度的提高而提高，即利率随借款人对现在收入需求的增加而增加。曲线SS为贷款人对现在收入的不耐程度。它从左上方向右下方倾斜，表明利率随借款的低不耐程度而下降，即利率随贷款人提供的现在收入量的增加而减少。只有在两条曲线的交叉点P上，借款人与贷款人的不耐程度相等。当借贷市

7、场处于均衡状态时，市场利率才由借款人的不耐曲线和贷款人的不耐曲线的交点决定。此外，费雪还引入投资机会来发展其利率论。他认为在现实经济中，人们的收入川流通常是不固定的，是有弹性的。改变人们收入川流的方法也不止借贷方法一种，还有投资机会。投资机会的作用表现为在一定范围内，资本所有者可通过改变对资本的使用方法，从而获得完全不同的多余的收入川流。由于在一定范围内存在多条可以互相替代的收入川流，所以利率的决定要分两步进行。第一步是充分利用好投资机会，以获得更多的收入川流。而且每个人将在这些收入川流中选择一条具有最大现值的特定收入川流。第二步则是通过借贷市场来调节人们对这些特定收入川流的不耐。但费雪还认为，人性不耐和投资机会决定利率的分析距现