无形资产鉴价

1、1,無形資產鑑(評)價,2,主題,無形資產之基本觀念 無形資產交易服務業 無形資產鑑價之原則及方法,3,1. 無形資產之基本觀念,1.1 知識經濟 1.2 知識基礎之財產特性 1.3 無形資產 (Intangible Asset) 1.4 智慧財產 (Intellectual Property) 1.5 智慧資本 (Intellectual Capital) 1.6 無形資產之價值 1.7 衡量無形資產價值之理論模式,4,1.1 知識經濟,1.1.1 全球化之知識經濟時代 1.1.2 資料、資訊、知識、智慧 1.1.3 知識經濟學(總體面) 1.1.4 知識會計學(個體面與細項),5,1.2

2、知識基礎之財產特性,1.2.1 獨特性 1.2.2 同時重覆使用性 1.2.3 無實體性 1.2.4 高度不確定性 1.2.5 公共性,6,1.2.4 高度不確定性, 價值創造流程之不確定性 價值創造條件之複雜性 價值毀滅之迅速性,7,1.3 無形資產,1.3.1 一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券發行人財務報告編製準則第8條) 商譽 商標權 專利權 著作權 特許權 其他無形資產,8,1.3 無形資產,1.3.2 其他分類之一(U

3、S FASB、IASB) 契約基礎之無形資產 法律基礎之無形資產 顧客及市場基礎之無形資產 科技基礎之無形資產 人力團隊之無形資產 組織基礎之無形資產及金融資產,9,1.3 無形資產,1.3.3 其他分類之二 權 密 名 譽,10,1.4 智慧財產,1.4.1 專利 1.4.2 商標 1.4.3 積體電路佈局 1.4.4 著作權 1.4.5 電腦軟體 1.4.6 營業秘密 1.4.7 顧客名單 1.4.8 其他,11,1.5 智慧資本,

4、1.5.1 人力資本、關係資本、結構資本 (Johnson, 1999) 1.5.2 人力資本、結構資本顧客資本、組織資本(創新資本、流程資本) (Edvinsson and Malone, 1997) 1.5.3 顧客資本、人力資本、創新資本、流程資本(CHIP),12,1.5 智慧資本,Skandias value scheme,13,1.6 無形資產之價值,14,1.6 無形資產之價值,1.6.1 長期而言，U.S. Price/Book 1 19801986，P/B = 1.11.6 1990s，P/B = 27.5 2000s，P/B大幅下降但仍 2,15,1.6 無形資產之價值,1

5、6,1.6 無形資產之價值,1.6.2 Price/Book 1 之原因 1. Book Value低估，至少因為 a. 來利益之不確定性 b. 會計之穩健原則(費用化) c. 衡量能力之不足 d. 財產權制度之設計與執行 2. Price錯估，可能因為 a. 資訊不對稱 b. 過度樂觀之預期 c. 泡沫,17,1.7 衡量無形資產價值之理論模式,1.7.1 Tobins Q 1.7.2 權益市價淨值比(Market-to-book ratio, M/B ratio),資料來源：李志宏、李怡宗、王儷玲與蘇瓜藤，2004，我國整體智慧資本評價之可行性測試報告。,18,1.7 衡量無形資產價值之理

6、論模式,1.7.3 經濟附加價值(Economic Value Added, EVA) 1.7.4 計算的無形資產價值(Calculated Intangible Value, CIV),資料來源：李志宏、李怡宗、王儷玲與蘇瓜藤，2004，我國整體智慧資本評價之可行性測試報告。,稅後超額盈餘/適當的資金成本,Net Sales Operating Expenses Taxes Capital Charge,19,1.7 衡量無形資產價值之理論模式,1.7.5 知識資本盈餘(Knowledge Capital Earnings, KCE) Net Sales Operating Expenses

7、 Taxes REPA REFA where REPA = 公司實體資產所產生的盈餘 = 公司實體資產*產業的五年平均ROA REFA = 公司金融資產所產生的盈餘 = 公司金融資產*股市的五年平均年報酬,資料來源：李志宏、李怡宗、王儷玲與蘇瓜藤，2004，我國整體智慧資本評價之可行性測試報告。,20,1.7 衡量無形資產價值之理論模式,1.7.6 實證分析 比較Tobins Q、經濟附加價值（EVA）、無形資產價值評估法（CIV）與知識資本價值評估法（KCE），發現這四種評估方法普遍容易受到當時的市場狀況所影響： Tobins Q容易受到公司市值變動的影響 EVA與KCE容易

8、受到當年公司資金成本的影響 CIV則容易受到公司當年營運績效表現的影響 本研究因此採用三年移動平均的方法，以增加估計結果的穩定性。結果顯示，Tobins Q的穩定性相對最高，次之依序為EVA、CIV與KCE。,資料來源：李志宏、李怡宗、王儷玲與蘇瓜藤，2004，我國整體智慧資本評價之可行性測試報告。,21,1.7 衡量無形資產價值之理論模式, 以Skandia模式中可能影響智慧資本的相關指標變數進行實證，並利用迴歸分析探討各變數對智慧資本價值指標的影響。相關指標變數如下： 顧客資本類：營收淨額、營業毛利率、營收成長率、平均銷售天數與淨值報酬率 人力資本類：管理費用

9、、員工人數與員工平均營收額 創新資本類：研究發展費用與權利金 財務資本類：資產總額、總資產成長率、固定資產與信用評等,資料來源：李志宏、李怡宗、王儷玲與蘇瓜藤，2004，我國整體智慧資本評價之可行性測試報告。,22,2. 無形資產交易服務業,2.1 知識管理 2.2 無形資產之內部管理 2.3 無形資產之外部交易 2.4 無形資產之交易服務機制,23,2.1 知識管理,2.1.1 知識之創造 2.1.2 知識之蓄積 2.1.3 知識之流通 2.1.4 知識之加值,24,2.2 無形資產之內部管理,2.2.1 無形資產管理之部門與專職人員 2.2.2 無形資產管理人員之資格 2.2.3 無形資產

10、管理之流程,25,2.3 無形資產之外部交易,2.3.1 買賣 2.3.2 授權使用 2.3.3 作價入股(公司法第156條) 2.3.4 設質融資(銀行法第12條) 2.3.5 信用融資,26,2.4 無形資產之交易服務機制,2.4.1 鑑價 2.4.2 訴訟與仲裁 2.4.3 仲介 2.4.4 資訊 2.4.5 稅務 2.4.6 行政管理,27,3. 無形資產鑑價之原則及方法,3.1 鑑價之基本原則 3.2價值標準與價值前提 3.3 無形資產鑑價之方法 3.4 無形資產鑑價之考量因素,28,3.1 鑑價之基本原則,3.1.1 公信力 3.1.2 鑑價之信實準的專業精神 3.1.3 專業能力

11、,29,3.1.1 鑑價公信力, 職業團體 職業準則 .1 一般及道德準則 .2 鑑價流程準則 .3 鑑價報告準則,30,3.1.2 鑑價之信實準的專業精神,信：評價行業的公信力 實： .1 實實在在的做：確實認真專業地完成評價工作 .2 老老實實的說：明確說明已經如何確實認真專業地完成評價工作 準：評價結果的準確性,31,3.1.3 鑑價之基本專業流程, 確認鑑價目的、價值標準、價值前提、受鑑價標的之性質與限制條件 確

12、認資格與經驗、法律與管制要求 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析與現場訪問 估計利益流量 分析風險與選擇折現率與資本化率 選擇與應用鑑價方式 計算價值 分析與計算溢折價 敏感性分析與最後檢查 0 確認價值與提出報告,32,3.1.4 鑑價專業能力, 專業訓練 專業自律團體認證 持續進修,33,3.2價值標準與價值前提,3.2.1價值標準 公平價值 公平市價 投資價值,3

13、4,3.2價值標準與價值前提,3.2.2 價值前提 帳面價值 使用價值 清算價值 不使用之價值,35,3.3 無形資產鑑價之方法,3.3.1 成本基礎法 3.3.2 市價基礎法 3.3.3 利益基礎法 3.3.4 選擇權法,36,3.3.1 成本基礎法,(回頭看投入面) 歷史成本法 重置成本法,37,3.3.2 市價基礎法,(搖頭看參考面) P/E法或P/S法 P/B法或P/A法,38,3.3.3 利益基礎法,(抬頭看產出面) 未來現金流量折現法 3.

14、3.3.2 未來超額盈餘折現法,39, 未來現金流量折現法,.1 無形資產價值 = k * 預期未來T年全部現金流量之現值 = kt * CFt / (1 + re)t 其中 kt = 無形資產貢獻度 re = 自有資金成本率(預期投資報酬率) T = 未來全部現金流量之年數,T t=1,40, 未來現金流量折現法,.2 重要參數之估計 kt = 無形資產各年貢獻度 CFt = 各年現金流量 T = 未來年數 re = 自有資金成本率(風險調整後),41, 未來現金流量折現法,.3 風險調整後之自有資金成本率

15、(CAPM 模式與APT) re = rf + E(rm) rf + 其中 rf = 無風險報酬率 rm = 股市大盤報酬率 = 系統風險係數,42,3.3.4 選擇權法,(抬頭看產出面與參考面) 無形資產價值 = k * C 其中 k = 無形資產貢獻度 C = 選擇權理論價值,43,3.3.4 選擇權法, 選擇權理論價值 C = S * N(d1) K * N(d2) /(1+rf) T 其中 S = 目前股價 K = 履約價格 T = 到期時間長度 rf = 無風險報酬率 N(di) = 標準常態分配下di之累積機率 d1 = ln(S/K) + (rf +

16、0.5*2)T / (*T1/2) d2 = d1-*T1/2 = 股價之標準差,44,3.3.4 選擇權法,45,3.4 無形資產鑑價之考量因素,3.4.1 研發與生產之不確定性 3.4.2 市場之不確定性 3.4.3 政策與法律之不確定性 3.4.4 組織因素之不確定性,46,3.4.1 研發與生產之不確定性, 功能 性能 效率 可靠性 安全性 可維持性 量產性,47,3.4.2 市場之不確定性, 潛在市場的規模(需求與價格) 市場佔有率 利基市場與差異化程度 產品相容性與擴充性 行銷能力 產業發展趨勢,48,3.4.3 政策與法律之不確定性, 管制法令 技術標準 國際公約,49,3.4.4 組織因素之不確定性, 集資能力 經營管理能力 未來事業規劃策略,50,謝謝敬請指教,51,蘇瓜藤(.tw) 國立政治大學會計學系教授(1994迄今) 中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今) 美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)國立政治大學會