第六章项目融资模式基础

1、第六章 项目融资模式基础1、项目融资模式：指项目法人取得资金的具体形式。2、项目融资模式设计原则：“争取适当条件下的有限追索融资”是设计项目融资模式的一个最基本的原则（贷款银行对追索的三方面考虑：（1）项目的经济强度在正常情况下是否足以支持融资的债务偿还；（2）项目融资是否能够找到强有力的来自投资者以外的信用支持；（3）对于融资结构设计能否作出适当的技术性处理，如提供必要的担保要求等。）实现项目风险的合理分担（项目在不同阶段的各种风险有可能通过合理的融资结构设计将其分散；在项目融资模式设计中，如何在项目各参与方之间合理分配风险也是需要考虑的关键问题）。最大限度地降低融资成本（1、完善项目投资结

2、构设计，增强项目的经济强度及尽量降低项目风险（特别是贷款银行实际承担的风险）以获取较低的债务资金成本；第二，合理选择融资渠道，优化资金结构和融资渠道配置，尽量选择成本较低的资金来源并提高此类资金在全部资金来源中所占比例，从而降低项目的综合融资成本，3、充分利用各种税收优惠，如加速折旧、税务亏损结转、利息冲抵所得税、减免预提税、费用抵税等。）实现发起人对项目较少的股本投入（项目在其投资建设时必须实行资本金制度，即要求项目投资者注入一定比例的股本资金。如何使发起人以最少的资金投入获得对项目最大程度的控制和占有，是设计项目融资模式时必须加以考虑的问题）处理好融资与市场安排之间的关系（长期的市场安排是

3、实现有限追索项目融资的一个信用保证基础，没有做出合理的长期市场安排很难组织项目融资）处理好项目投资者的近期融资战略和远期融资战略的关系（尽可能将近期融资与远期融资结合起来）争取实现资产负债表外融资（通过项目投资结构设计，在一定程度上可以做到不将所投资项目的资产负债与投资者本身公司的资产负债表合并，需要采用变通形式才能实现。）争取融资结构最优化（.融资方式种类结构优化 2.融资成本的优化 3.融资期限结构优化）3、以特殊协议为基础的项目融资模式以“产品支付”为基础的项目融资模式：完全以产品和产品销售收益的所有权作为担保品而不是采用转让或抵押方式进行融资，特点：1、独特的信用保证结构2、较易于被安

4、排成无追索或有限追索融资形式，较少受债务比例的限制，融资的灵活性较大3、项目投资者和经营者的素质、资信、技术水平和生产管理能力是贷款银行要考虑的重要因素4、受资源储量和经济生命期的限制5、产品支付中的贷款银行一般只为项目的建设和资本费用提供融资，而不承担项目生产费用的融资。并且要求项目发起人提供最低生产量、最低产品质量标准等方面的担保等 6、产品支付融资时，一般成立一个“融资中介机构”，即所谓的专设公司用以专门负责从项目公司中购买一定比例的项目生产量 一般用于资源贮量已经探明并且项目现金流能够较准确计算的资源开发型项目以“设施使用协议”为基础的项目融资模式设施使用协议（Tolling Agre

5、ement）是指在某种工业设施或服务性设施的提供者和使用者之间达成的具有“无论使用与否均需付款”性质的协议特点：1、投资结构的选择比较灵活，投资结构选择的主要依据是的项目的性质、项目投资者和设施使用者的类型及融资、税务等方面的要求2、可以利用与项目利益有关的第三方的信用来安排融资，分散风险，节约初始资金投入，因而特别适用于资本密集，收益相对较低但相对稳定的基础设施类型项目 3、具有“无论提货与否均需付款”性质的设施使用协议是项目融资的不可缺少的组成部分 4、采用这种模式的项目融资，在税务结构处理上需要比较谨慎 以设施使用协议为基础的项目融资方式适用于资本密集，收益相对较低但相对稳定的基础设施类

6、项目以“杠杆租赁”为基础的项目融资模式：是指在项目投资者的要求和安排下，由杠杆租赁结构中的资产出租人融资购买项目的资产，然后租赁给承租人（项目投资者）的一种融资结构。资产出租人的收入主要来自蔽税收益和租赁费，贷款银行得到的信用保证主要是项目的资产以及对项目现金流量的控制根据出租人对购置一项设备的出资比例，可将金融租赁划分为直接租赁和杠杆租赁两种类型特点：优点：1、可以利用项目的蔽税收益降低融资和投资成本2、应用范围比较广泛，既适合于大型项目融资，也适合于专项设备融资缺点：1、融资结构比较复杂2、杠杆租赁融资模式一经确定，重新安排融资的灵活性较小融资项目属于基础设施项目或是资源开发类项目以“黄金

7、贷款”为基础的项目融资模式：在项目建设初期由贷款银行将一定数量的黄金借给项目的投资者，以满足其项目建设的资金需要，而在项目的生产期间投资者再以生产出来的黄金分期偿还贷款黄金贷款的优点：1、低利率和对项目产品某种程度上的自然保值2、在一定程度上避免了金价对项目经济强度的冲击，降低了风险范围：黄金贷款融资所面向的对象是具有已证实储量并完成最后可研报告的项目，黄金贷款的数量通常只占可采储量的30%-50%；考虑到黄金贷款可能出现的机会损失，近年来出现了黄金贷款与现金贷款的转换期权第七章 项目融资模式BOT模式BOT，即“建设经营移交”方式，是指由项目所在国政府或所属机构对项目建设和运营提供一种特许权

8、作为项目融资的基础，由本国公司或外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目，并在协议规定的特许期内经营项目获取商业利润，最后根据协议将该项目移交给相关的政府机构的一种融资方式。最适用于BOT的项目任何项目，但主要是资源开发、基础设施、大型制造业和公共服务设施项目，例如(按融资易难为序)： 采矿/油/气、处理厂/输送管/储存库等(产品供出口) 电厂、供水或废水/物处理厂(政府购买服务) 通讯(主要靠国际收益) 公路、隧道或桥梁 铁路、地铁 机场、港口/集装箱检测 此外，制造业(如大型轮船、飞机制造等)，文/体设施、医院、政府办公楼、警岗、监狱等也适用 项目适用原则：提高效率

9、(特别是体现在产品价格上)BOT模式优点：1、减少政府的直接财政负担，减轻政府的借款负债义务2、有利于转移和降低风险3、有利于提高项目的运行效率4、BOT模式可以提前满足社会和公众对基础设施的需求5、BOT项目通常都由外国公司承包，这给项目所在国到来先进的技术和管理经验缺点：1、可能导致大量税收的流失2、可能造成对基础设施的掠夺性经营3、BOT的运营模式可能导致政府失去对项目关键环节的控制4、私营机构承担了项目的大部分风险，从而造成了融资费用较高5、如果合同商是国外的，而项目产品又基本上在本国市场销售时，在项目完成以后就会有大量的外汇流出BOT项目的参与方：1东道国政府：东道国政府是BOT项目

10、的最终拥有者。2、项目公司： 项目公司通常是由一些国际投资公司、国际承包商、设备供应商、运营公司组成，依照东道国政府的法律而建立。（项目公司是整个BOT项目的核心，是项目的主办者）3、投资人： 一类虽为项目注入股本金，成为股东，但他们并不直接参与项目的经营管理； 另一类可成为项目的发起人，不仅为项目注入股本金，而且还负责项目的承办，它既是项目的主要股本注人人，又是项目公司的主要组建人4、贷款人：贷款人包括各类商业银行、金融机构、基金会等5、承包商：承包商是项目的承建者，与项目公司签订承包合同。合同一般为总承包合同，包括设计、采购和施工。承包商也可以是项目公司的股东或其所属企业6、运营公司：运营

11、公司受项目公司委托，按照双方签订的运营合同对已完成的项目进行运行、管理、设施的维护以及收费。7、用户：用户即BOT项目所提供产品或服务的对象，一般为公众或东道国的公用事业机构8、供应商：供应商即为BOT项目提供原材料和燃料的供应商。项目的运营可能需要一些原材料或燃料，如火电厂需要煤或油。9、信托银行：项目公司按贷款人的要求，在一家银行设立一信托账户(或称为第三方账户)，在满足必要的开支后，项目收益直接汇人该账户。设立信托账户的银行为信托银行10、保险公司：保险公司是指接受项目公司的保险费，为项目提供保险的公司。它的责任是对项目中风险进行保险。 PFI模式，是指政府部门根据社会对基础设施的需求，

12、提出需要建设的项目，通过招投标，由获得特许权的私营部门进行公共基础设施项目的建设和运营，并在特许期（通常为30年左右）结束时将所经营的项目完好地、无债务地归还政府，而私营部门则从政府部门或接受服务方收取费用以回收成本的项目融资方式广义的PPP泛指公共部门与私人部门为提供公共产品或服务而建立的各种合作关系；狭义的PPP可以理解为一系列项目融资模式的总称，是指公共部门与私人部门共同参与生产和提供物品和服务的制度安排，是一种项目融资方式，合同承包、特许经营、补助等也符合这一定义第八章 项目融资模式ABS融资ABS融资模式：具体是指以目标项目所拥有的资产为基础，以该项目资产的未来收益为保证，通过在国际

13、资本市场发行高档债券等金融产品来筹集资金的一种项目证券融资方式ABS融资特点（1）债券利率低，筹资成本低，适用于大规模筹集资金（2）通过证券市场发行债券筹集资金（3）风险隔离、分散（4）负债不反映在原始权益人自身的资产负债表上（5）高档债券(6）规范国内证券市场ABS模式的运行程序1、确定证券化资产，组建资产池2、设立特殊目的载体SPV3、资产的真实出售4、进行信用增级5、进行信用评级6、ABS的发行和交易7、获取证券发行收入，向原始权益人支付购买价格8、实施资产和资金管理9、清偿证券ABS模式的主要当事人1、发起人/原始权益人发起人的类型（1）商业银行（2）抵押银行（3）政府机构2、服务人

14、服务人的类型1、发起人自身2、指定的银行3、发行人 类型1、中介公司2、发起人的附属公司、参股公司3、投资银行4、证券商 ABS由证券商承销承销有两种形式（1）包销。证券商从发行人处购买证券，再出售给公众。（2）私募债券。证券商并不购买证券，只是作为发行人的代理人，为其成功发行提供服务。发行人和证券商必须共同合作，确保发行结构符合法律、财务、税务等要求。5、信用增级机构信用增级：经信用保证而得以提高等级的证券将不再按照原发行人的等级或原贷款抵押资产等级进行交易，而是按照担保机构的信用等级进行交易两种类型1、内部信用增级发起人2、外部信用增级第三方6、信用评级机构：依据各种条件评定ABS等级的专门机构世界主要评级机构：1、穆