财务管理学：第八章 股利分配

1、第八章 股利决策,第一节 利润分配的内容 第二节 股利支付的程序和方式 第三节 股利理论与股利分配政策 第四节 股票股利、股票分割和回购,第一节 利润分配的内容 P377,一、利润分配的项目 法定公积金。 公益金。 任意公积金。 股利(向投资者分配的利润,2005年修订的公司法取消了原用于职工集体福利的公益金项目,按弥补亏损后税后利润的10%提取，主要用于补亏，扩大生产或转增资本。 当盈余公积金累计达到注册资本的50%时，可不再提取,作为上市公司申请公开增发或配股的重要前提条件，公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30,第一，弥补以前年度亏损，计算可供分配的

2、利润 。 第二，计提法定公积金。 第三，支付优先股股利。 第四，计提任意公积金。 第五，向投资者分配利润。（支付普通股股利,二、利润分配的顺序,公司股东大会或董事会违反上述分配顺序，在弥补亏损和提取法定盈余公积金之前向股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还给公司,第二节 股利支付的程序和方式 P379,一、股利支付的程序决策权属于股东大会 1.股利宣告日：即公司董事会开会并将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣告每股支付的股利、股权登记期限、股利支付日期等事项。 2.股权登记日：即有权领取股利的股东有资格登记截止日期。 3.除息日（除权日），是指股利所有权与股票本身分离的日期，股权登记

3、日后的第二个交易日。 4.股利支付日：即向股东发放股利的日期,二、股利支付的方式,1.现金股利：以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。缺点是增加公司支付货币资金的压力。 2.股票股利：以向股东赠送股票的形式发放的股利。不直接增加股东财富，股东持股数量增加，比例不变。 3.财产股利：以现金以外的资产支付的股利，如公司的实物资产、产品或公司持有的其他企业的有价证券。 4.负债股利：以发行负债的形式支付的股利，如发行应付票据或公司债券交付股东作为股利,股利支付常见词汇解释： 派、送、转增、配,派：指派发现金股利（红利）。如每股面值为1元的股票，发放现金股利0.1元，俗称“10派1”。 送：指发放

4、股票股利（红股），一般按现有股东持有的股份比例来分派。如每股送红股0.1股，俗称“10送1”。 转增：也称转赠，是以公积金转增股本。与送股类似，是一种股票拆细。每股转赠0.1股，俗称“10转增1”。 配：配股是指公司在增发股票时，以一定比例按优惠价格配给老股东股票。属公司再融资行为。 示例,第三节 股利理论与股利分配政策,股利政策是公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和政策。 股利决策是财务管理的重要内容，不仅是对收益的分配，也关系到公司的投资、筹资以及股票价格等各个方面。 股利政策的核心是确定股利支付率，降低股利支付率，可增加收益留存比例，增加企业内部资金积累，因此股利

5、决策也可看成是内部筹资决策,一、股利理论,一)股利无关论完全市场理论 MM理论认为在完善的资本市场的条件下，股利分配对公司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。公司的总值只由公司本身的投资决策和获利能力决定，而不取决于公司的利润分配与留存的比例情况。 股利无关论认为： 1投资者并不关心公司股利的分配，对股利和资本利得并无偏好。 2. 股利的支付比率不影响公司的价值，公司价值由其投资的获利能力所决定,二)股利相关论,一鸟在手论 信息传播论 税差理论 代理理论,在股利收入与股票价格上涨产生的资本利得收益之间，投资者更倾向于前者。因此，投资者更愿意购买能支付较高股利的公司股票，股利政策会影响股票价格

6、,股利实际上给投资者传播了关于企业收益情况的信息，因此股利政策与股票价格是相关的。增发股利是否一定向股东与投资者传递了好消息，对这一点的认识是不同的,当股利收益税率与资本利得税率存在差异时，股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡,不同的公司治理机制条件下，基于代理理论对股利分配政策选择的分析将是多种因素权衡的复杂过程。表现在股东与债权人之间、经理人员与股东之间、控股股东与中小股东之间的代理冲突,三)影响股利政策的因素,1、法律因素 （1）资本保全。（2）企业积累。 （3）净利润。 （4）超额累积利润。 2、股东因素 （1）稳定的收入和避税。（2）控制权的稀释。 3

7、、公司的因素 （1）盈余的稳定性。（2）资产的流动性。 （3）举债能力。 （4）投资机会。 （5）资本成本。 （6）债务需要。 4、其他因素 （1）债务合同约束。（2）通货膨胀,剩余股利政策 固定或持续增长的股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策,二、股利分配政策的类型 （重点,一）剩余股利政策,1、股利分配方案的确定 剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配,2、采用本政策的理由 保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 3、本政策的缺点 股利分配额有较

8、大的起伏，对靠股利维生的股东不利； 股利支付与公司的盈利能力相脱节,按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为： 80060%480（万元） 公司当年全部可用于分配股利的盈余为600万元，可以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余，剩余部分再作为股利发放。当年发放的股利额即为： 600480120（万元） 假定该公司当年流通在外的只有普通股100万股，那么每股股利即为： 120100=1.2（元,例1：假定某公司某年提取了公积金后的税后净利润为600万元，第二年的投资计划所需资金800万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%、债务资本占40%，计算剩余股利政策下应分配的每股

9、股利,二）固定或持续增长的股利政策,1、股利分配方案的确定 将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变； 只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时或在通货膨胀的情况下，才提高年度的股利发放额,避免出现由于经营不善而削减股利的情况。 （1）有利于稳定股票的价格。 （2）有利于投资者安排股利收入和支出。 （3）可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场会受到多种因素的影响，其中包括股东的心理状态和其他要求，因此为了使股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。 3本政策的缺点 股利的支付与盈余相脱节,2采

10、用本政策的理由,三）固定股利支付率政策,1分配方案的确定 固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。在这一股利的政策下，各年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，获得盈余少的年份股利额低,2采用本政策的理由 使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则 3本政策的缺点 各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利,四）低正常股利加额外股利政策,1分配方案的确定 是指公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意

11、味着公司永久地提高了规定的股利率,2采用本政策的理由 （1）使公司具有较大的灵活性 （2）使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东,股利政策特点及适用范围（1,股利政策特点及适用范围（2,第四节 股票股利、股票分割和回购,股票股利 股票分割 股票回购,一、股票股利,公司以股票作为股利发放给股东的支付方式。 对股东：股票股利不直接增加股东财富，出售后才会得到现金。 对公司：不导致资产流出或负债增加，但引起所有者权益各项目结构变化,股票股利按市价确定： 未分配利润按市价减少（增加的股数每股市价）， 股本按面值增加（增加的股数每股面值）， 差额作为资本公积。 股票股利按面值确定：我国目前采用 未分配利润按面值减少（增加的股数每股面值）， 股本按面值增加（增加的股数每股面值）， 资本公积不变,1）股票股利的影响,需从“未分配利润”项目划转出的资金为： 20200 00010%=400 000（元,2）股票股利的意义,二、股票