商业银行经营管理培训案例(PPT76页)

1、商业银行经营管理培训案例,阿斯特银行案例分析,目录,一、阿斯特银行背景简介及发展现状,二、收购玛兹州立银行分析,三、资本预测方法,四、阿斯特银行业务发展资本需求的分析,五、筹资分析,六、银行业评估方法,阿斯特银行背景简介及,发展现状分析,刘言,一、背景情况,多尔,伍尔沃德是阿斯特银行股份公司,ABC,的财务总监,1997,年,4,月，他根据正在进行的收,购项目制定资本计划。伍尔沃德于,1989,年进入,ABC,的高级管理层，这一时期存款机构的业务正,在收缩。当时，每年有,200,多家银行倒闭，储蓄,与业务贷款下降到原先的,1/10,在伍尔沃德先生,的管理下,ABC,公司通过收购当地破产的储蓄与

2、,贷款机构，存款业务开始恢复,1989,年,ABC,是,一家拥有资产,8 900,万美元的中等规模的银行控,股公司，到,1997,年,3,月,31,日，已经发展成为资产,规模达,2.87,亿美元，并且拥有一家全国性银行,1.86,亿美元资产）与经营创业资本和牲畜信贷,的非银行机构,ABC,公司的市场分布于几个社区，这些社区都未,愈大城市周围,50,里以内，人口约,150,万。这家银,行专营小业务、农业信贷以及零售银行业务。但,是它正在打算积极构造不动产贷款组合，阿斯特,股票的,25,由在大萧条前创造该银行的所有者的,家族成员持有,二,发展现状,ABC,公司已达成一项股票购买协议，目的在于以,1

3、0 770,000,美元收购玛兹州立银行。这家银行是本地的一个竞争,者，拥有,6 500,万美元的资产。但这项计划需要得到当局,的批准，此外，伍尔沃德与他的同事正在商议收购郊区,的一家银行，这家银行在一个大型跨区银行中有,2 800,万,美元存款,ABC,公司还计划在附近一个社区开办一家分,行。伍尔沃德先生知道董事会希望能寻求更多的收购机,会，从而拓展其业务地区。阿斯特一般在传统市场上筹,措资本,1 500,万美元,2 000,万美元的优先股与附属债务,的发行最能吸引投资银行家向个人投资者发行，此外,保险公司、养老基金与互助基金等机构投资者也会对这,个发行规模产生浓厚的兴趣，但是，伍尔沃德担心

4、,2 000,万美元的资本筹集会使得资本过度，从而降低了杠杆作,用,三,发展中存在的问题,考察了现在进行的收购与计划收购后，伍尔沃德,开始担心公司的资本能否满足监管部门的要求，虽然,控股公司的家族很满意伍尔沃德的经营结果，但它们,不希望发行普通股，因为这会影响它们控股权，并且,它们手上也没有流动资产来扩大投资,银行层次的资本不足可通过控股公司发行附属债,券或优先股，并将其作为股本注入银行来解决，但这,并不能解决控股公司层次上的资本问题,伍尔沃德不能确定这个组织的资本需求能否由第,一类资本与第二类资本来满足。第一类资本要支持第,一类资本,风险加权资产比率与杠杆比率。如果发行普,通股不可行，那么发

5、行永久非累积性优先股对投资者,的吸引力可能不如永久性可积累优先权，但前者可以,作为第一类资本，而后者只能算作第二类资本。附属,债务作为第二类资本，不得超过第一类资本的,50,这是有待伍尔沃德解决的问题,四,由国外银行重组看我国银行之发展,a,银行重组原因,市场势力理论认为，并购活动的主要动因是因为,可以减少竞争对手，从而能相应增强自身对经营,环境的控制，提高市场占有率，扩大市场份额,而市场份额的扩大，可以使企业获得某种形式的,垄断，这张垄断既能带来垄断利润，又能保持一,定的竞争优势，因而可以增加长期获利机会。对,金融机构而言，通过并购增强市场势力主要源于,以下几种情况：一是需求下降，服务供给过

6、剩,几家金融机构合并，可以使本产业化取得较有利,的地位。二是金融竞争使国内市场遭受外贸银行,强烈渗透和冲击，金融机构合并组成大银行，可,以对抗外来竞争,b,中国银行业并购重组的发展方向,1,由政府主导型并购向市场主导型并购发,展,2,由直接并购向间接并购发展,3,由“强弱”并购向“强强”并购发展,4,由横向并购向纵向并购，混合并购发展,5,由国内并购向国际,玛兹州立银行收购分析,吴菲琼,国际上的银行收购,随着科学技术的进步，特别是现在信息技术,网络技术的日新月异，再加上银行自身管理体制,的调整和优化，商业银行规模与效益的长期均衡,点是沿着扩张线所形成的“规模路径”不断向上,推移的，整个商业银行

7、的“合理规模”在数量上,是不断放大的。只要银行的资本充足、管理能力,强、内控制度健全、技术先进，其“合理规模,就会不断的向上调整。近几年，国际银行的收购,与兼并把银行业推向了高潮。国际间的并购有大,银行对中小银行的收购和兼并，大银行间的收购,与兼并。如东京银行与三菱银行并购案、瑞士银,行与瑞士联合银行的并购案。之后是花旗银行与,旅行者集团达成合并协议组成全球最大的金融服,务企业，随后全美排名第五的美洲银行与排名第,三的国民银行合并等。德意志银行收购信孚银行,是近几年国际银行并购的继续并把国际银行的并,购推向最高点,最大跨国银行的诞生,1998,年,12,月,1,日，德意志银行宣布,动用,101

8、,亿美元收购美国第八大银行,信孚银行的全部股权，合并后的银行总,资产将达到,8200,亿美元，将成为以资,产排名的全球最大的银行，在此之后德,意志银行连续三年维持第一大银行的位,置。之后，德意志银行还寻找新的收购,目标，以巩固其地位,德意志银行收购信孚银行的实力,德意志银行,95.6,马克,股价,98.10.19,信孚银行,54,75,美元,合并后,市值,97,年收入,514.37,亿马克,49.41,亿美元,234.75,亿马克,62.50,亿美元,12.93,亿美元,15228,人,364.68,一美元,206.39,亿美元,24.45,亿美元,8000,多人,97,年税前利润,20.43

9、,亿马克,员工数目,76141,人,根据上表看出德意志银行收购信孚银行,的原因,1,扩大规模，占领市场。扩大美国市场，吸收,债券管理经验，强化其在欧洲的证券业务,2,降低成本，实现规模效益。在收购信孚银行,后，能为银行节省约,10,亿美元的成本，增加,利润,3,发挥优势互补，实现协同效益,德意志银行收购案涵盖了银行收购兼并,最新特点,规模最大，收购金额大，系跨行业,收购，系跨国界收购，与金融危机影响发生,亏损有一定关系,收购其他银行的优势,第一，其匹配资产是实力雄厚的表现，能给社会,公众更充分的信心,第二，抗风险能力加强，应付突发事件的能力提,高，规模达到一定的程度后，有些风险能被有,效控制住

10、，也有些风险不必去冒险，从而稳定,性增强,第三，市场影响力增大，更容易吸引顾客，方便,抢占新的市场,第四，能得到市场的高度关注和政府的特别保护,第五，运行成本低，通过收购而扩大规模时，节,省成本的优势明显,阿斯特银行收购玛兹州立银行分析,商业银行作为一类商业性机构和企业，它的直,接的经营目标就是追求利润，其最根本的动机在,于利润最大化。但是利润仅仅是银行自身收益的,多少和可向股东分配的数量。一家银行在社会经,济中的重要性是通过其资产规模的多少反映的,资产规模反映的是银行对社会财富的支配力，反,映银行所积聚的社会货币资金,阿斯特银行收购其他银行，具有多重动机,主要有,扩大规模，占领市场，降低规模

11、，实,现规模效益，发挥互补优势，实现协同效益,最后还有政府支持,阿斯特银行股份公司达成一项股票购买协议,动用,1077,万美元收购与其在本地的个竞争者，拥,有,6 500,万美元的资产的玛兹州立银行的全部股,权，合并后的银行总资产将达到,34472.3,万美元,下表反映的是收购计划实施后的预计合并资,产负债表,表中反映的是阿斯特银行在收购玛兹州立银,行前后的资产、负债、资本等数据，总体反映合,并前后调整的资产整天情况及预计合并后控股情,况,350000,300000,250000,200000,150000,100000,50000,0,合并后,玛兹州立,预计合并,总资产,总负债,资产总额,监

12、管条例要求资产高于,1.5,亿美元的银行控,股公司汇报其所有合并举动。,这项计划需要得到当局如美国联邦储备局或,者银行监管人员等的批准,一定意义上，银行,的收购时一种市场行为，收购与否由有关当事双,方或者多方自己去权衡后决定，但是银行收购不,仅仅只涉及到当事双方的利益，它同时对社会产,生影响，可能改变整个社会的经济秩序，因此,银行的收购需要政府通过其职能加强管理,合并后一些账户进行调整，这些调整包括将,被收购银行股票与厂房的账面价值转换为公平市,场价值无形资产价值等，还对证券投资的调整,以确保控股公司收购资金的落实。上表对总资产,总负债、资产总额的比较，可以看出在阿斯特银,行收购玛兹州立银行之

13、后，银行整体规模扩大,可以减少成本，增加利润。在面对全球金融一体,化和以大型化、电子化、网络化和国际化为特点,的银行业发展趋势，阿斯特银行在适应国际银行,业发展的基础上，结合银行业的发展状况，制定,相应的长期发展战略，推动其在区域内的发展,资本预测,王路,资金需要量预测,是对企业未来融资需求的估计和推测,企业,需要预先知道自身的财务需求,确定资金的需要量,提前安排融,资计划,以免影响资金周转,预测资金需要量的方法一般有两类,定性预测法和定量预测法,定性预测法,主要利用直观的资料,依靠个人的经验和主观分析,判断能力,对未来资金的需要数量做出预测,但不能提示资金,需要量和有关因素之间的数量关系,一

14、般适用于企业缺乏完备,准确的历史资料的情况下采用,定量预测法,主要是依据企业有关历史资料,采用一定的数学模,型预测企业资金需要量的方法,定量预测法预测结果较精确,但计算较繁杂,并且必须具备完备的历史资料,常用定量预测,法有销售百分比法、因素分析法和资金习性预测法,因素分析法,因素分析法是根据企业基期实际资金占用数额和预,测期有关因素的增减变化情况,测算企业预测期的资,金需要量的方法,这种方法的运用步骤,第一步,确定基期资金中的合理占用数额和不合理占,用数额,第二步,确定预测期有关因素变动对资金需要量的影,响,一般影响资金需要量的因素有,业务量、资产格,的升降和资金周转速度的快慢,采用因素分析法

15、预测资金需要量的公式为,预测期的资金需要量,基期资金实际占用额,其中,不合理的占用额,1,预测期业务量变化率,1,预测期资产价格变化率,1,预测期资金周转,速度变化率,资金习性预测法,资金习性预测法是指根据资金的变动同产销量之,间的依存关系预测未来资金需要量的一种方法,利,用这种方法,要求首先把企业的总资金划分为随产,销量成正比例变动的变动资金和不受产销量变动,的影响而保持固定不变的固定资金两部分,然后再,进行资金需要量预测,资金性态法具体包括高低点,法和回归分析法,销售百分比法,销售百分比法,是根据销售与资产负债表和利,润表项目之间的比例关系,预测企业融资需求,数量的一种方法,在实际运用销售

16、百分比法时,一般是借助预计,利润表和预计资产负债表进行的,通过预计利,润表预测企业留存收益这种内部资金来源的,增加额,通过预计资产负债表预测企业资金需,要总额和外部融资数额,现主要介绍一下销售百分比法,举例：甲公司,的资产负债表如下,所需资本,销售收入增加额,可变资产的销售收,入百分比可变负债及所有者权益的销售百分比,内部可筹资,销售收入净利率,1,股利支付率,外界资金需要量,需要增加的资金内部可筹资金,阿斯特银行业务发展对,资本需求的分析,李倩,附属债务,是指在将来时间支付固定利,息的计息债务,附属债务的主要形式是,资本期票,和,资,本债券,资本期票是指那些期限较短，有大小,不同发行额度的银

17、行,借据,资本债券则是指那些期限较长发行额,较大的债务证据,图示,4,预计资本表格：合并资产负债表,第一部分：合格资本,第一类资本,普通股与盈余,非累积永久性优先股,未分配利润,其他,未实现收益（损失,扣除,商誉与不合格无形资产,a,第一类资本总额,第二类资本,附属债务,中期优先股（原始到期期限,5,年,总计,第二类资本总额,限,制,在,第,一,类,资,本,的,100,第一类资本与第二类资,本,扣除,向未合并附属机构,的投资,总资本,2970,16166,1280,20416,7758,1995,长期优先股,b,原始到期期限,20,年,非长久优先股,贷款与租赁损失准备金（风险加权资产,的,1.

18、25,c,其他,总计,限制在第一类,资本的,50,9753,10770,30169,344723,第二部分,风险加权资产,现金,国库券与政府机构证券,A,类合计（风险权数为,0,政府与其机构的其他债权,政府担保机构的贷款与债权,州与地方政府的普通责任债务,a,存款机构债权,B,类总计,20,风险权数,收入债券,1,户,4,户家庭抵押贷款,C,类合计,50,风险权数,所有其他有形资产余数,有形资产户,贷款损失准备金,A,B,C,类合计,100,权数,风险加权资产合计,预计合并后的控股公司,3417,31220,34647,17193,72179,11844,28848,130064,2184,2

19、1533,23717,327502,352367,第三部分：调整后的总资产,用于计算杠杆比率,总资产特许银行,扣除：收购价,加上：收购获取的总资产,加上,收购账户调整,a,减去：不被允许的无形资产,减去：未冲销的损失,减去：交易手续费,未实现收益（损失,等于：调查后的总资产,287248,10770,57475,3505,1280,344732,根据即时干预条例对银行资本比率的分类,1991,年,FDIC,改进法,第一类资本,风险加权资本,第一类和第二,类,10,第一类,6,资产,5,资本非常充足银行：远远超过资本要求,标准,管制措施：无,资本充足银行：达到了最低标准,管制措施：不能经营保险业

20、务，除非,FDIC,同意，否则不吸收经纪人存款,资本不足银行：不能达到最低标准,管制措施：与第,2,类银行相同，此外，由,当局密切监督资本重建计划，限制资产,增长，收购，开设新分行、新业务需经,当局批准,4,资本严重不足银行：远远低于最低标,准,管制措施：采取与第,3,类银行相同措施,卖出新股增加资本，限制附属公司的交,易，限制利息与工资支付，剥离经营困,难的附属公司,5,资本临界不足银行：杠杆资本比率,2,8,4,4,8,4,4,6,3,3,2,第四部分：比率计算,第一类资本,调整后的总资产,第一类资本,风险加权资产,第一类与第二类资本,风险加权资产,根据以上比率我们可以看出，阿斯特银行与资

21、本非常充足的银行的资本,比率相比存在如下问题,1,其第一类资本占调整后总资产的比例达到了,5.92,超过了标准值,5,2,第一类资本占风险加权资产的比率为,5.79,与标准值,6,接近,3,第一类与第二类资本占风险加权资产的比重为,8.56,与标准值,10,还有,一定的差距,结论：阿斯特银行与资本非常充足的银行相比，表现为资本不足。具体,表现为其第一类资本可以基本满足其自身发展的需要，但是其第二类资本相,对比较匮乏,5.92,5.79 ,8.56 ,为了使阿斯特银行既达到资本非常充足的,银行的资本比率的标准同时又满足自己不断,扩大业务范围及规模的需要，我们给出如下,建议,1,选择合适的筹资方式

22、进行筹资，并以,增加第二类资本为主,2,有效地对其资产进行风险管理,筹资分析,王晓晨,一、企业筹资的概念,企业筹资是指企业根据其生产经营,活动对资金的需求数量，采用适当的筹资渠道和筹资方式,从企业外部有关单位和个人，或从企业内部获取所需资金,的一种行为，是企业财务管理的重要内容，是资金运动的,起点,二、企业筹资的动机,企业筹资的基本目的是为了自身,的生存和发展,具体可归纳为三类,1,扩张性筹资动机,扩张性动机是企业为了扩大生产规,模或追加对外投资而筹集资金的动机。凡是具有良好的发,展前景、处于成长时期的企业通常会产生这种筹资动机,扩张性筹资动机所产生的直接结果，是使企业的资产规模,有所扩大,资

23、本结构有可能发生变化,2,偿债性筹资动机：企业为了偿还某些债务而筹资，称,为偿债性筹资动机。偿债筹资主要分为两种情况,1,调整性偿债筹资：是企业因调整现有资本结构的需,要而产生的筹资动机。如企业虽有足够的能力支付到期的,旧债，但为了调整原有的资本结构，仍然举债以使资本结,构更加合理，这是主动的筹资策略；或者现有负债率太高,采取债转股等措施予以调整,2,恶性偿债筹资,即企业现有的支付能力已不足以偿还,到期旧债，被迫举债偿还，即借新债还旧债，这种情况说,明财务状况已有恶化。这种偿债筹资的直接结果是并没有,扩大企业的资产总额和负债总额，而是改变了企业的负债,结构,3,混合性筹资动机,企业既为扩张规模

24、又为调整资本结,构而产生的筹资动机。通过混合性筹资，企业既扩大了资,金规模，又调整了资本结构，偿还了部分旧债，即在这种,筹资中混合了扩张性筹资和偿还性筹资两种动机,三、筹资的原则,1,效益性原则,效益性原则是企业在选择资金来源、决,定筹资方式时，必须综合考虑资金成本、筹资风险及投资,效益,2,适度规模原则（合理性原则）：筹集资金的目的是为,了保证生产经营所需要的资金。资金不足，自然会影响生,产经营发展，而资金过剩，则可能导致资金使用效益的降,低。所以，企业在筹集资金之前，就要合理确定资金的需,要量，在此基础上拟定筹集资金计划，“以需定筹”。既,满足需要又不浪费,3,及时性原则（最佳时机原则,指

25、企业筹集资金应根,据资金的投放使用时间来合理安排，使筹资和用资在时间,上相衔接，避免超前筹资而造成资金的闲置和浪费、或滞,后筹资影响生产经营的正常进行,4,合法性原则：避免非法筹资,在市场经济体制下，企业筹资方式日益多元化。总的,来说，企业筹资方式有两种：一是内源融资方式，即将企,业的留存收益和折旧转化为投资的过程；二是外源融资方,式，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过,程。随着科技的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内部融,资已远远无法满足企业的资金需求，外源融资已成为企业,获得资金的重要方式,企业在选择筹资时，一般都遵循内源融资、债券筹资,股权筹资的先后顺序。简而言之，企业筹资先依

26、靠于内源,融资方式再求助于外源融资。就各种筹资方式而言，内部,融资成本远低于外部融资。因此，其为企业首选的筹资方,式。只有内部融资无法满足企业资金需求时，企业才会转,向外源融资,一般而言，有以下几种常见的筹资方式,四、筹资方式,一）企业内部筹资的方式,利用自有资金这条渠道筹措资金，其最大的好处就是资金,可以完全由自己安排支配，而且企业的筹资成本最低，除,了少得存款利息外，投资时不需支付利息，因此投资代价,较低,1,企业留利,企业留利是指上缴税利以后留归企业自己支配的纯收入,留利的多少取决于国家的税收制度和规定的利润留成比例,企业内部筹资从严格意义上来说，其资金来源应该是由企,业通过生产经营活动

27、资本增值后新提供的，也即通常所说,的企业利润。利润资本化即为企业内部筹资的实质,2,折旧基金,固定资产折旧基金，是企业内部一项主要的资金来源。折,旧基金原则上是用来保证固定资产简单再生产投资支出的,资金，但其中一部分也可用作扩大再生产之需,3,企业闲置资产的变卖,变卖企业闲置资产，作为一种企业内部筹资的方式，就是,指将企业的某一部门或部分资产清算变卖以筹措所需资金,的办法。出售企业闲置或沉淀资产，并不意味着企业失势,或经营不力，它是一个企业资源优化重组的过程，通过变,卖多余的或低效的资产，企业可以筹集到必要的资金，以,从事其他的生产经营活动，同时还可以改变经营结构与方,向，盘活存量资产，提高企

28、业资本经营的效益,4,企业应收账款,应收账款包括即将到期的分期收款销售的应收账款、可于,下一经营周期中收回的货款、对附属公司销售的应收货款,等。应收账款是企业的债权，属于企业内部资金。利用应,收账款筹资是指利用企业应收账款作为抵押获取银行贷款,或者将其让售出去以取得企业所需资金,利用应收账款筹资是一种短期资金的筹集方式，一般不会,给企业的经营带来长期的不良影响。但是，利用企业应收,账款筹资，企业应把握好适宜的时机，在选择时机时要注,意以下几点,1,企业有一项或几项可靠的应收账款欲让售,2,短期的贷款利率过高，而储蓄存款利息又相对较,低,3,企业的财务状况良好，但由于其他原因难以取得,贷款,4,

29、企业经营缺少资金，且急需生产经营周转资本,5,企业想维持与拖欠应收账款企业之间的客户合作,关系,5,需要从效益低的占用向效益高的占用转移的资金,这部分资金在实际生活中较难界定，其中既包括亏损严,重或利润低下的产品生产投资，也包括投资效益低的证,券、房地产等经营资本等。企业应该根据自身的经营现,状，在与同行业标准对比分析的基础上，对内部投资报,酬率不高的资产实行转移重组，使低效资本占用向高效,资本占用流动，以重新焕发资本的生机和活力,但是利用企业内部自有资金进行筹资的缺点也是很明显,的，其中最主要的就是筹资数额会受到企业自身实力的,制约，一般来说企业内部的自有资金数量都较有限，即,使是实力相对雄

30、厚的大公司、大企业，由于其所需资金,数额巨大，因而仅靠自身筹资往往也显得力不从心。尤,其是在企业创业初期，太多地依赖企业自有资金常常是,最不现实的，因为绝大多数企业都不具备如此坚实的资,金供应能力,二）外部筹资的方式,1,股权筹资,股权筹资是指以发行股票的方式进行筹资，是企业经,济运营活动中一个非常重要的筹资手段。企业发行股票进,行筹资的优势主要体现在：筹措的资金无须偿还，可以长,期占用，且筹措的资金数额较大，用款限制也较为宽松,其次这种方式降低了公司的资产负债率，筹资风险相对较,小。再次，一般能通过股权融资的公司其内部管理制度相,对完善，信息披露等各方面更为规范，相对的公司的知,名度也比较高

31、,但是股权融资也由其不足之处，如发行股票的前期工,作繁杂，发行费用相对较高；由于股利支付是在税后支付,的，因此不存在抵税效应，股票筹资的资金成本比较高,2,吸收直接投资,吸收直接投资是指公司以协议等形式，按照“共同,投资、共担风险、共享收益”的原则吸其他单位和个人投,资的一种权益性筹资方式。吸收直接投资的优点是作为权,益性筹资的一种方式，吸收直接投资也具备了股票筹资中,所筹资本无须偿还、筹资风险及财务风险相对较小、无固,定的股利支出负担、有利于降低公司资产负债率、增加后,续举债能力等优点。除此之外，这种方式由于可以直接获,得生产经营所需要的先进技术与设备，还有利于公司尽快,形成生产能力,而吸收

32、直接投资的缺点主要是资本成本高，要为所有,者带来丰厚的回报，同时由于该融资方式没有以证券为媒,介，产权关系有时不够明晰，也不便于产权交易。投资者,资本进入容易出来艰难，难以吸收大量的社会资本参与,融资规模受到限制,3,债券筹资,债券是经济主体为筹措资金而依照法定程序发行、约,定在一定期限内还本付息的有价证券。它属于一种标明债,权关系的书面凭证。企业发行的债券一般称之为企业债券,或公司债券,债券筹资的资本成本较低，债券的利息允许在所得税,前支付，因此公司实际承担的债券成本要低于股票成本,另外债券筹资不涉及到控制权的问题。债券的持有者一般,无权参与发行公司的管理决策,目前国内对于发行债券的企业自身

33、的要求相对严格,报批及发行手续比较复杂，发行公司债券所筹集的资金,必须按审批机关批准的用途使用，不得用于弥补亏损和非,生产支出。对于发债公司有一套非常严格和完善的制度,除此之外，发行企业债券由于必须按期付息，对企业形成,一定的资金压力。使得这种融资渠道的风险相对较高,4,融资租赁筹资,融资租赁是指由出租方融通资金为承租方提供所需设,备，具有融资、融物的双重特性。出租方根据承租方的需,求和选择，与供货方订立购买合同，与承租方订立租赁合,同，将购买的设备出租给承租方使用。在租赁期间，由承,租方按合同规定，分期向出租方交付租金，租赁设备所有,权属于出租方，承租方在租赁期间对该设备享有使用权,融资租赁

34、中，企业可以根据自身需要，事先选定相应,的设备，由租赁公司出资买下，然后再租用。这样既可以,改善企业的技术装备，提高劳动生产率，同时又能解决企,业资金缺乏的问题。在融资租赁中有一种形式叫售后租回,企业可以将资产先卖给租赁公司，然后再租回。这样使原,有固定资产变现，解决了资金流动性问题，同时也利于盘,活存置资产。此外融资租赁还利于提高企业的经营管理水,平和资金使用效率，利于企业扩大竞争实力,但是融资租赁与其他信贷集资相比，承租人付出的金额较,高。除了设备的本身的价值外，还包括一定的利息、手续,费用、合理的利润等。因此一般总体的租金金额要比设备,售价高出不少,5,杠杆收购筹资,杠杆收购筹资是以企业

35、兼并为活动背景的，是指某一,企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收,购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资,金用于收购行为的一种财务管理活动,在当前市场经济条件下企业日益朝着集约化、大型化,的方向发展，生产的规模性已成为企业在激烈的竞争中立,于不败之地重要条件之一。对企业而言，采用杠杆收购这,种先进的融资策略，不仅能迅速的筹措到资金，而且收购,一家企业要比新建一家企业来的快而且效率高,杠杆收购融资较之传统的企业融资方式而言，具有不少自身的,特点和优势：一是筹资企业只需要投入少量的资金便可以获得较大,金额的银行贷款以用于收购目标企业。杠杆收购融资的财务杠杆比,率非常高，十

36、分适合资金不足又急于扩大生产规模的企业进行融资,二是以杠杆融资方式进行企业兼并、改组，有助于促进企业的优胜,劣汰，进一步增强竞争能力；三是筹资企业利用杠杆收购融资有时,还可以得到意外的收益，这种收益主要来源于所收购企业的资产增,值，因为在收购活动中，为使交易成功，被收购企业资产的出售价,格一般都低于资产的实际价值,杠杆收购融资运用了财务杠杆原理，但也有其自身的不足。财,务杠杆是一把双刃剑，当资产收益率大于潜入资金利息率时，增加,财务杠杆可以大幅度地提高股份制企业的每股盈余；反之，如果企,业经营不善，则会使企业净收益和每股盈余急剧减少。收购方一定,不能忽视杠杆收购风险性。因为，杠杆收购所需资金大

37、部分是借入,的，如果收购后公司经营状况不能得到很好的改善，负债融资就会,成为企业的负担，严重时甚至会影响企业的生存,6,借款筹资,借款筹资是指企业向银行或非银行的金融机构借入资,金，有长期借款和短期借款。银行借款是我国企业最传统,的一种筹资渠道。它不会影响原有股东的控股权、利息费,用可以税前列支，并且能获得超额利润等财务杠杆效益,另外相对于债券筹资来说，银行借款的资金成本较低、筹,资速度较快、借款弹性相对灵活、且不需要公开企业的财,务信息,但是，银行作为一种特殊的经营机构，也于资本保全,和降低风险的需要，往往对风险大的企业不愿贷款。对企,业的约束和限制也较多，增加了企业借款的财务与经营风,险,

38、7,商业信用筹资,利用商业信用筹资是指企业利用其商业信誉，在销售,商品、提供劳务等生产经营活动中与其客户之间发生的,与交易直接相关却带有筹资特征的信用行为，包括预收客,户购货款、收取的押金或订金、采取分期付款方式采购物,资或接受劳务、利用商业汇票结算，等等。商业信用运用,广泛，最大优点在于筹资方便、方式灵活、资金成本低,限制条款少，通常是在交易行发生的同时，经交易双方同,意即可使用。即完成了商品或劳力的交易行为，又使取得,信用融资的一方相当于获得了另一方提供的无息或低息贷,款，甚至在满足一定条件下，还有可能获得银行的信用支,持（取得银行承兑汇票）。局限性在于期限短，可能会导,致企业过大的资金压

39、力或财务与经营风险；另一方面，由,于这种方式下商品与劳务价值实现与资金流转在时间上的,脱节，有可能造成融资一方对信用的盲目使用而为日后埋,下一定的财务隐患,企业如何原则筹资方式分析,及企业筹资收益分析,郭津言,五、企业筹资选择的原则,1,资金成本最低原则。资金成本就是企业为了筹集和使用各种资,金所付出的代价，资金成本包括资金筹集费和资金占用费两部分,资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，有委托金融机构,代理发行股票、债券而支出的注册费和代办费，向银行借款而支出,的报酬。资金使用费是企业因使用资金而向资金提供者支出的报酬,有发行股票所支付的股息或红利，发行债券和向银行借款所支付的,利息，融

40、资租赁所支付的租金。由于在不同情况下筹集资金的总额,不同，为了便于比较，资金成本通常以相对数表示，即,资金成本率,使用费,筹集资金总额,筹集费,资金成本率在筹资决策中处于重要的地位，因为它是决定筹资,方案能否被采用的最低界限。只有所投资项目的预期报酬率高于这,个界限，此项资金的筹措计划才是值得考虑的。在实践中，不同的,筹资方式，成本水平有高有低，企业筹资决策的核心就在于选择利,用各种有利的筹资方式，在及时、充分满足企业生产经营对资金需,要的前提下，力求资金成本达到最低水平,2,融资风险适中原则。企业经营活动中的风险，在市场经,济发展过程中是不可避免的。勇于承担并善于分散风险,是企业成功的关键之

41、一，而融资过程中的风险,财务风,险，又是企业风险的一个重要方面。财务风险是由于企业,融资方式不同而导致所有者权益可能发生损失的风险。企,业的资金根据来源可分为自有资金和借入资金。前者称为,权益，后者称为负债。企业可以完全利用权益融资，也可,以利用权益与负债两者来融资。如果企业完全用权益融资,企业的全部盈余都归于权益的所有者。如果企业利用权益,与负债两者融资，在分配企业的盈余时，必须先支付利息,给债权人。债权人有固定的优先要求权。所以当企业的盈,余少，没有盈余或发生亏损时，就要动用自有资金来支付,利息，从而使所有者权益的风险,财务风险增加,假设有,10,位投资者合资成立一家商业风险很大的股份公司

42、，如果,公司的资本全部来自普通股权益。且若每位投资者都拥有,10,的股,份的话，则公司的商业险将由这,10,位投资者平均分担。但是如果公,司的资本有,50,来自,5,位投资者提供的负债资金，而其余的,50,则,来自另外,5,位投资者所提供的权益资金，此时，提供负债资金的,5,位,投资者将获得固定的收益，所以公司的商业风险事实上仅由,5,位提,供权益资金的投资者承担，从而使普通股股东的风险较未使用负债,或优先股融资时高出一倍。因此，负债融资,包括优先股融资,将使,企业的商业风险集中在权益资金的投资者身上,然而，利用负债来提高权益资金的收益率,当负债利,息率低于投资报酬率时,往往是一种有效的财务手

43、段，西,方会计中称之为“财务杠杆”。在企业资金总额中，负债,资金的比例越大，财务杠杆的利益可能越大，但财务风险,也越大。因此，企业在筹资时应在财务杠杆利益和财务风,险之间做出权衡，根据企业具体情况，正确安排权益资金,和负债资金比例，争取在适当的风险下获取最多的利益,3,资本结构最佳化原则。资本结构即财务结构，主要是权,益资金与负债资金的比率关系。一般而言，负债,主要是,银行存款和发行债券,的成本率较低，而权益,主要是普通,股,的成本率较高,权益融资，由于股息或红利不能像利,息一样在税前扣除，其成本通常高于负债成本,负债比,率不同，平均负债成本也就不同。如果企业将其资本中的,负债比率提高到一定程

44、度，即不断增加负债的成本，对权,益的成本也会有很大影响，这样就能降低企业的平均资金,成本率。但是，如果企业增加负债超过了一定程度，其结,果就不一定了。因为，负债比率越高，企业的风险也就越,大，如果企业的生产经营不好，不能及时还本付息，就会,出现财务困难，甚至倒闭。由此可见，提高负债比率，可,以降低企业综合的平均资金成本率，但负债比率提高过多,可能适得其反。因此，企业应当根据自己的经营状况找出,一个最适当的负债比率，使企业未来平均资金成本率为最,低,实践证明，最佳负债率的范围一般在,25,45,之,间，在此范围内，负债比率尽管不同，但资金成本率大体,相近，这使企业的管理者在筹资时安排负债比率有很

45、大弹,性。一般来说，企业销售水平较高，并稳步上升，资金的,利润率,息税前利润率,超过借款利率较多时，可以适当多,使用负债资金，提高财务杠杆系数,财务杠杆系数,息税前利润,息税前利润,利息,反,之，则应适当地少使用负债资金，以降低财务杠杆系数,由于资本结构具有相对的稳定性，一旦决定并实施,在短期内难以作大幅度的改变。因此，安排权益资金和负,债资金比例时，应作全面而周密的分析研究，然后做出决,策,筹资选择例子,某企业的资产组合与筹资组合如下：息税前利润,为,20 000,元,流动负债,短期资金,的成本为,4,长,期资金的成本为,15,资产组合,流动资产,固定资产,合计,假设息税前利润不变，资产组合

46、不变,项目,筹资组合,短期资金,20000,现在的情况,保守的组合,40000,60000,100000,筹资组合,流动负债,长期负债,合计,20000,80000,100000,计划变动的情况下（冒险的组合,50000,长期资金,资金总额,息税前利润,减：资金成本,短期资金成本,长期资金成本,净利,几个主要比率,投资报酬率,80000,100000,20000,50000,100000,20000,0.03*20000=800,0.15*80000=12000,0.04*50000=2000,0.15*50000=7500,7200,10500,7200/100000=7.2,10500/1

47、00000=10.5,流动负债,总资金,流动比率,20000/100000=20,60000/20000=3,50000/100000=50,40000/50000=0.8,从表中可以看出，由于采用了比较冒险的筹资策略，即,用了比较多的成本较低的流动负债，企业的净利从,7,200,元增加到,10 500,元，投资报酬率也由,7.2,上升到,10.5,但是流动负债占总资金的比重从,20,上升到了,50,流动比率也由,3,下降到,0.8,这表明。企业的筹资,风险相应的增大了。因此，企业在筹资时必须在风险和,报酬之间进行认真的权衡，选取最优的筹资组合，以实,现企业价值最大化,企业的筹资效益,企业筹资

48、效益是指企业以最佳的筹资渠道及方式、最,低的筹资成本、最小的筹资风险及最合理的资金结构进行,筹资，以满足企业生产经营活动中所需的资金。企业的资,本结构决定企业财务杠杆作用的大小，企业可以通过筹资,决策，影响企业的资本结构，从而进一步影响到企业的财,务杠杆作用。所以企业如果想取得较好的筹资效益，应注,意运用财务杠杆，同时仔细分析筹资效益和筹资风险两相,关要素,1,企业筹资效益和财务杠杆。财务杠杆，是指企业采用负债来调节,权益资金收益的手段。合理运用财务杠杆给企业权益资金带来的额,外收益，称为财务杠杆利益。财务杠杆对企业营业收益产生影响是,通过经营决策者制定不同的筹资方案，确定不同的资本结构，进而

49、,实行不同额度的负债经营而实现的，它的影响程度可用财务杠杆率,来衡量,财务杠杆率,息税前利润,息税前利润,利息费用,EBIT(EBIT-I)(I,指,利息,EBIT,指息税前利润,企业通过信贷、股票、发行企业债券,租赁及商业信用等手段，从生产要素市场筹集资金，以满足企业生,产经营的需要。这种行为并不仅仅只是为了弥补企业的资金短缺,更为重要的是通过负债，提高企业的资本金收益率，产生财务杠杆,益,负债经营是否能达到企业筹资决策时的预期目标，并不主要取,决于财务杠杆率的大小，而关键在于债务利率与企业全部资金息税,前利润率孰大孰小。第一，企业在一定时期内资本结构不变，负债,经营额度固定时，财务杠杆率越

50、小，对企业营业收益越有利；越大,则表明企业息税前利润率越低，负债经营对企收益带来的优惠越低,从理论上讲，息税前利润率大于或小于债务利率都符合这一结论,但是如果出现息税前利润率小于债务利率的情况，企业应及时调整,资本结构，扭转这种局面。第二，如果息税前利润率大于债务利率,则企业应增加负债，负债越多对企业自有资金收益率越有利，这时,财务杠杆率越大越好。第三，当企业税前利润率小于负债利率时,一般不应考虑负债经营，否则负债愈重，祸害愈深，终致企业破产,但特殊情况例外，如当企业在创业阶段，资金缺乏，规模效益尚未,形成，其息税前利润率虽小于负债利率，但从长远利益看，该企业,发展前景广阔，回报丰厚，即使出现短期亏损，仍应考虑负债,以上只是在严格的假设条件下，笼统地叙述财务杠杆率高低对,企业筹资效益的影响，至于财务杠杆率为多大才能保证企业在一定,风险范围内取得最大的资本利润率，则需要几种比较