股票风险管理

1、第8章 股票风险管理,8.1 股票风险,8.1.1 股票 股票是有价证券的一种，与其他证券相比，股票有如下特点： （1）股票无返还性。 （2）股票价格有较大的波动性。 （3）股票有较大的风险性,8.1.2 股票风险,1）股票收益 股票收益指投资者投资股市所得的报酬。一般来说，股票收益分为两类：一类是货币收益，另一类是非货币收益。 2）股票风险 （1）风险的分类 股票风险通常以其影响的范围与能否分散为标志划分为两大类：系统性风险和非系统性风险。 图8-2,2）系统性风险 市场风险。市场风险是指由于直接影响股票市场的内外部因素改变和市场形势变化而给投资者带来损失的可能性。 购买力风险。购买力风险又

2、称“通货膨胀风险”，是指由物价上涨、货币贬值而使投资者遭受损失的可能性。 利率风险。某种股票的利率风险指市场利率的波动而导致该股票收益的潜在变动。 国际政治风险与外汇风险。国际政治风险指国际上的突发事件、国家政策变化等对投资者投资收益造成损失的可能性,3）非系统性风险 经营风险。是指由于企业内部经营管理和外部经营环境方面的问题造成企业收入变动而引起股票收益下降的可能性。 违约风险。是指企业由于财务状况不佳而不能对某一股票按期支付股息而给股票投资者带来的风险。 流动性风险。是指由于资产变现困难而造成的投资者收益损失的可能性。 *请同学们回忆投资学中的关于股票收益与风险的内容,8.1.3 股票风险

3、的衡量 1）系数 所谓系数就是相对整个股票市场某一证券或证券组合收益变动性的衡量指标。值的大小可由数据、资料通过回归方法而求得。 2）标准差（） 标准差也是股票风险中的一个常用统计指标，它通常用来衡量一个统计数列的变动大小,8.2 基于期货的金融工具配置与股票风险管理,股票投资有两类风险需要防范，一类是非系统性风险，一类是系统性风险。那么，针对这两种风险的期货衍生工具也有两种：股票期货和股指期货,8.2.1 股票期货 1）股票期货简介股票期货是以单只股票作为标的的期货，属于股票衍生品的一种。股票期货是20世纪80年代后期才开始出现，至今成交量不大，市场影响力较小。但进入21世纪后，股票期货作为

4、一个相对较新的产品越来越受到人们的关注，特别是英国的伦敦国际金融期货与期权交易所（LIFFE）推出的全球股票期货(USF)成长速度很快。LIFFE于2001年1月29日推出了25只股票的期货交易，4月2日起增加了15只股票，从5 月14日起再,增加25只股票期货品种，总计达到65个股票期货合约。这些股票包括英国、欧洲大陆和美国的蓝筹股，涵盖电信、科技、银行、石油、医药、保险、传媒、零售及汽车制造等9大类行业。 2）股票期货特点 股票期货的主要特点： （1）低成本。 （2）便利性。 （3）高效率,8.2.2 股票指数期 与其他任何期货品种一样，股票指数期货的套期保值也可分成空头套期保值与多头套期

5、保值两种。 1）空头套期保值 当投资者持有股票现货时，若股票价格下跌，则其持有的股票现货价值将随之而减少。因此，投资者可用股票指数期货对其进行套期保值。即投资者在买进股票现货的同时，卖出一定数量的某种股票指数期货合约,2）多头套期保值 多头套期保值主要的功能在于使投资者免受因股市上升而带来的损失。 3）股指期货套期保值的其他形式 （1）交叉套期保值。 （2）对不同风险部位的套期保值。 （3）复合套期保值。 （4）尾部套期保值。 【例85,8.3 基于期权的金融工具配置与股票风险管理,与期货相同，规避股票投资风险的期权工具主要也分为两类：股票期权与股票指数期权。它们针对的风险也是非系统性风险和系

6、统性风险，只是期权更富于变化,8.3.1 股票期权及其组合策略 在规避风险的实际运用中，可将情况分为和持有股票两种。现假定投资者没有股票，且股价上升，即牛市的情况，熊市的情况可类比推出,1）买入看涨期权 买入看涨期权可以使买方从标的股票价格的上涨中获利，同时又可以防范股票价格下跌产生的风险。假设A公司的股票现价为100点，两月期平价看涨期权的价格定为4.5点；同样期限的损价期权的协定价格为110点，期权价格为1点。图83为三种不同决策的图示：直接买入股票、买入协定价格为100点的看涨期权；买入协定价格为110点的看涨期权。 图83、 图84给出了三种投资策略的结果,2）买入牛市价差期权 价差期

7、权即为一种期权的多头配以同类期权的空头，但期权的协定价格不同或到期期限不同。如果买入的期权协定价格低于卖出的期权协定价格，我们称这种组合为牛市价差。 图85表示了为期一个月的、90P-110P的牛市价差、直接买入股票和买入看涨期权三种投资策略,下面，我们开始讨论投资者持有股票的策略，根据侧重点的不同，投资者持股的策略可分为收益增加策略与保值策略。 1）收益增加策略 （1）出售抛补看涨期权对于持有股票的投资者来说，出售所持股票的看涨期权是一种常用的策略。如果到期时期权溢价，那么，投资者就需交割已持有的股票。 图87,2）按比例出售抛补看涨期权 这种投资策略出售的看涨期权与所持有的股票成一定比例。

8、按这种投资策略，期权费收入要少一些，但如果股价上涨超过协定价格时，投资者可以从未抛补的部分股票资产中获益。图88。 （3）出售裸式看跌期权。图89。 2）保值策略 （1）买入看跌期权。图810。 （2）股票变现并买入看涨期权,8.3.2 股票指数期权 股票指数期权与其他普通股票期权原理一样，只不过相应的资产不是单个股票的价格，而是像SP500这样的股票指数。股票指数期权主要有两类：一类是以股票指数本身作为标的资产，期权到期时只能以现金进行结算；另一类是以股票指数期货作为标的资产，期权到期时可以转换成相应的期货合约,指数期权或指数期货期权在用法上与股票期权十分相似，即主要用于套期保值和投机。某投

9、资者如果希望从股票价格水平的上涨中获利，同时又要在市场下滑时止损，那么，他就可以通过买入看涨期权或牛市看涨价差组合来达到目的。另外，一个资产管理者持有由多种股票构成的股票资产组合，他就可以应用指数期权或指数期货期权来构成上限、下限、对称或其他金融组合来达到保值和增值的目标,8.4.1 证券组合保险 应用证券组合保险这样一种投资策略，可以将股票资产构造成类似于看涨期权的结构，即当股价下滑时，可以将损失限定在某个水平上；而当股价上涨时，可能有无限的盈利空间。 这种策略首先是为养老基金投资者而设计的。这类基金的投资者要求能保证一个确定的最低回报，而且在可能的情况，收益越高越好,8.4 其他金融工具配置与股票风险管理,有几种方案可满足这种类似看涨期权的投资需求： 第一，买入股票或债券，同时买入具有保值作用的看跌期权以确定某种下限价格。 第二，投