独立董事制度对公司业绩的影响研究

1、独立董事制度对公司业绩的影响研究公司治理这个话题一直都是人们关注的重点 , 早在 1776 年 , 经济学的鼻祖亚当斯密就在他的国富论中第一次提出了关于公司治理的问题 , 开启了人们对于公司治理的研究探讨的先河。 对公司治理的研究总是以提高公司治理效率为目的而进行的 , 随着现代企业的发展 , 公司在追求提高自身经营效率的同时 , 公司自身的内部结构也在发生一定的变化 , 在现代公司的内部权力结构中 , 从最初的权力集中于股东手中的股东会中心主义 , 慢慢发展到了权力集中于董事的董事会中心主义 , 最后发展到了以经理管理层为中心的权力分布格局。 这几次公司权力的转移 , 其目的是为了提高公司整

2、体的经营运作效率 , 为了更好的适应经济发展的需要 , 因为相对于公司股东来说 , 经理他们拥有着更多的专业知识和公司管理的实践经验 , 他们能够更好的把握住公司前进的方向 , 因此 , 在如今的绝大部分公司中 , 我们看到的实际掌管着公司经营权力的都是经理管理层 , 他们靠着自己的技能优势和经济社会的需求掌握着巨大的权力。 虽然公司权力的两次转移提高了公司整体的经营运作效率 , 但是同时也带来了不少了的问题 , 所有权和经营权的分离 , 委托代理问题出现 , 都与公司权力的转移分不开 , 当经理们的权力极度膨胀时 , 同时公司的所有者与经理们之间的效用函数不相同时 , 经理们就很有可能够因为

3、追求自身的利益而给公司带来一定的损失。这些问题的出现 , 就促使着人们对公司的治理结构的改革。 同时 , 在西方英美现代公司的治理结构中 , 他们一直采用的都是 “一元制” 的公司治理结构 , 在这样的结构下 , 由股东大会直接选举出董事来组成董事会 , 并不单独设立监事会 , 由于没有监事会的存在 , 董事会本身就拥有了两种职能 , 一是董事会的决策管理的职能 , 制定公司的发展战略以及对公司重大经营行为的决策；二是董事会的监督职能 , 董事会具有监督经理管理层经营行为的权力 , 这样 , 董事会既掌握着公司经营的决策权 , 又拥有对公司经营业务的监督权力 , 这就使董事会处于一个十分微妙的

4、地位 , 这也成为了 “一元制” 公司治理模式固有的缺陷 , 使得董事会缺乏应有的独立性 , 导致了董事会的监督职能形同虚设。而我国大部分的上市公司是国有企业改制而来的 , 采用的是“二元制” 的公司治理模式 , 即在股东大会的下面设立董事会和监事会两个机构 , 董事会的职责就是决策管理 , 监事会就专门负责对公司经营管理的监督 , 比如我国公司法就明确规定了监事会的职权如下： “ (1) 检查公司财务； (2) 对董事、高级管理人员执行公司职务的行为进行监督；(3) 当董事、高级管理人员的行为损害公司的利益时, 要求其予以纠正； (4) 提议召开临时股东会会议；(5) 向股东会会议提出提案；

5、 (6) 对董事、高级管理人员提起诉讼等等” 。这样的结构看似比较合理, 似乎是解决了“一元制”模式下产生的内部人控制问题 , 但实际上 , 我国上市公司的监事会并没有充分的发挥自身监督管理的作用 ,( 目前 , 我国上市公司监事会成员办法是： 1、职工代表 , 这是由职代会来推荐；2、由股东来提名 , 这两个办法选出来的监事会成员都会受到管理层和大股东的严重影响 , 导致了监事会本身就缺乏独立性 , 难以起到自身的监督职能 ) 内部人控制的现象依旧严重。不论是一元制还是二元制的公司治理模式 , 它们自身或多或少都存在着一定的缺陷 , 同时为了解决内部人控制的问题 , 完善董事会的结构 , 各

6、国公司纷纷引入独立董事制度 , 希望通过独立董事的独立性来改善公司内部权力失衡的现状。2001 年 8 月, 我国证监会发布了关于上市公司建立独立董事制度的指导意见, 这标志着独立董事制度在我国的正式执行。独立董事制度在我国实行的这几年里 , 独立董事制度的引入对我国上市公司的具体影响如何 , 独立董事在我国的具体现状是怎样都成为我们关注的话题。本文在前人研究的基础上 , 深度挖掘独立董事的其他特征因素 , 比如独立董事与所服务的公司所在地是否一致 , 独立董事是否持有上市公司股份的情况以及独立董事参加会议的情况等等 , 本文将独立董事的特质分为了几类： 1、独立董事个体特质对公司绩效的有效性

7、影响 , 比如说独立董事的学历和职业背景 , 学历我们可以分为博士、 硕士、本科、其他等 , 职业背景可以分为具有财务、会计背景的独立董事和其他。2、独立董事职位特质对公司绩效的有效性影响 , 比如说独立董事数量占董事会总人数的多少。 3、独立董事独立性特质对公司绩效的有效性影响 , 比如说独立董事在上市公司领取报酬的比例、 独立董事是否持有上市公司股权以及独立董事与所在公司是否在一个地域。 4、独立董事行为特质对公司绩效的有效性影响 , 比如说独立董事在董事会中所提出提案的性质。 希望通过独立董事各个方面的特质来全面的评估独立董事制度的引入对上市公司业绩的影响。另外 , 在对公司业绩的衡量方

8、面 , 本文也同时采用了会计业绩和市场业绩两种衡量方法 , 希望通过稳健性的分析来保证最后结果的准确性。本文的主要研究结论如下 , 不论是以会计业绩作为衡量公司业绩的标准, 还是以市场业绩来衡量公司的业绩水平 , 独立董事的薪酬与独立董事所提出提案的性质都与公司的业绩呈现显著的相关性 , 同时 , 在以市场业绩来衡量公司业绩水平时, 独立董事的学历水平也与公司的业绩呈现一定的相关性。独立董事的其他特质与公司的业绩之间未发现有显著的相关性。1、独立董事的薪酬与公司业绩之间呈现正相关关系,两个回归分析都表明独立董事的薪酬越高, 上市公的业绩水平就越好, 说明了薪酬作为激励手段的一种 , 确实能够是

9、独立董事更加努力的工作, 最终增加公司的业绩。因此 , 独立董事制度在我国的发展过程中, 我们更应该完善独立董事的薪酬制度 , 让它处在一个合理的范围内, 即能够有效的促进独立董事对公司业绩的贡献 , 又能够保证独立董事独立性不受到侵害。 2、独立董事提出提案的性质为监督、战略类的要比管理类的提案对公司业绩的影响大 , 同样的 , 两次回归分析都同时表明了独立董事提出的关于监督、 战略类的提案相对于管理类的提案来说更能够对公司业绩起到促进作用 , 这与我们之前所提出的假设是相同的 , 从这里可以看出 , 独立董事作为监督者的身份引入到公司治理结构中 , 除了履行好自身的监督功能之外 , 还应该

10、充分的发挥独立董事自身所具备的优势 , 独立董事一般都是专业水平较高 , 或者管理经验丰富的学者或企业家 , 他们能够给公司带来先进的知识 , 提高公司决策的水平和经营的效率 , 从而提升公司整体的发展能力。 3、独立董事的学历水平与公司业绩之间呈现负相关关系 , 在以市场业绩作为衡量标准是的回归分析中 , 独立董事的学历水平与公司业绩成负相关关系 , 这与笔者提出的假设也不相同 , 笔者认为这里产生的原因可能是因为独立董事制度引入中国的时间并不是很久 , 独立董事人才体制不是很健全 , 因此高学历的专业人才成为了各个上市公司独立董事的优先人选 , 所以学历越高的专业人才他们往往就会在多家上市公司担任独立董事的职位 , 这就影响了他们发挥自身的应有职能 , 过多的兼职就使得这些独立董事对公司以及行业的了解不够深入 , 也就无法运用自身的专业水平来提升公司业绩。根据以上的研究结论 , 笔者在文章的最后阶段提出