某企业股东利益分析报

1、某企业股东利益分析报第八章股东利益分析一、普通股每股收益一般地，普通股每股收益可按下式计算: 每股收益（EPS）=（净收益一优先股股利）流通在外的普通股加权平 均股数说明：之所以扣除优先股股利，是因为它从税后 利润中支付。“流通在外”的含义是：要扣除库藏 股。分母之所以要取加权平均值，是因为，分子（利润）是“全年”实现的。同时，分母（流通在外的股份数）则在年内可能有变化如：因形成库藏股而减少,因新股发行而增加。比如：月份股数01. 11000万股10. 11000+500=1500万股12. 311500万股 01-09月份：1000万股10-12月份：1500万股加权平均值：1000 X （

2、9/12）+1500 X （3/12） 例1：某公司某年实现净收益为100000元，优先股股利为10000元，该年年初流通在外的普通股有10000股，并分别于7月1日和10 月1日新增发行普通股2000股和3000股， 那么，该公司当年流通在外的普通股的加 权平均数即为：10000股X 6个月/12个月+(10000+2000) X 3个月/12个月 +(12000+3000) X 3个月/12个月=11750（股）那么，普通股每股收益为:（100000 10000） / 11750 = 7.66 如果发生股票分割和/或分发股票股利，就会导 致流通在外普通股股数的增加；这时，就必须对 以往所有

3、可比的每股收益数字进行追溯调整。 比如:股数Liooo股一一分为二2000股EPS:05元/股0. 25元追溯调整EPS: 025元/股例2：续上例，假设该年12月31日发生2 : 1的股票分割，那么，分母（流通在外普通股股 数）就比原先增加1倍，即变成23500股（=11750 X 2）（调整计算以前年度每股收益时，分母也应该为23500股）o那么,该年的 EP金卩为：3.83 元=(100000 10000 ) / 23500 。以上讨论的是 简单”资本结构情形下的EPSf算问题。在有些企业，资本结构可能要更 “复杂 些，卩在普通股和一般优先股之外，还包括准 普通股。这将导致普通股EPS勺

4、稀释。当这种潜 在的稀释作用相当显著时，就有必要调整计算 每股收益。（ 一 ） 、原始每股收益所谓原始每股收益，是指只有当发行在外 的那些 “准普通股 ”很可能增加未来普通股股 数，并将导致前述 “简单 ”每股收益下降时，才 认定稀释确实发生的EPS调整计算方法。1 、先考虑股票选购权和购股证。 例3：续上例，假设公司发行在外的股票选购 权约定，其持有人以每股 10元的价格购 买普通股票 2000股，再假设当年普通股 票的平均市价为每股 16元，那么，如果 股票选购权兑现成普通股，其所导致的 差额股数计算如下：股票选购权约定可购买股数：2000按当年平均市价可购买股票数：所获收入/年平均股价=

5、2000 X 10/16 =1250差额股数：750（不会产生利润）将差额股数计入分母，即可计算出原始2、再考虑可转换债券和可转换优先股 如果还有发行在外的可转换债券和可转换 优先股，则须通过 实际收益率测试”来确定是否 应将它们的潜在稀释性包含在原始每股收益的 计算中。标准：当债券投资的收益率v A/级债券投资收益 率的2/3时，可认为债券持有人非常可能把债券转换为 普通股。例4:续前例，假设还包括债券50000元，年利率 10%这些债券面值为1000元，共50张。假 设债券的发行收入为50000元，可转换成普 通股票5000股;每年支付利息5000元(=50000 X 10%。如果所得税率

6、为25% 公司用于支付利息费用的净值就是3750元 =5000 X( 1 25% 。那么，考虑了可转换债券的稀释性之后的()完全稀释的每股收益与原始每股收益计算上的差别主要有二：1、股票选购权与购股证：* 如果年末市价低于年平均市价，则其计算 与原始每股收益计算无异。如果年末市价高于年平均市价，则在计算 中使用年末市价，所计算出的完全稀释每 股收益将比原始每股收益更为保守。例4:接上例，假设普通股年末市价低于平均市 价，从而完全稀释的EPS与原始EPSf同， 如果年末市价高于平均市价，比如为20元, 那么差额股数则为1000股 （=2000 2000 x 10 /20）。这样，完全稀释的每股收

7、益即为：3.67兀 =90000 /（23500+1000）。2、对于可转换债券，不进行实际收益率测 试。除非可转换债券转换成股票会提高 EPS否 则，在计算完全稀释的每股收益时，总是要将可 转换债券包含在内。在上例中，由于可转换债券已经包含于原始 每股收益的计算中，故完全稀释的每股收益与原 始每股收益相同，即也是3.21 o二、其他与股东利益直接相关的财务比率（一）、市盈率（价格/收益比率）市盈率=每股市价/ （完全稀释后的）每股收通常用于衡量公司未来的获利前景一一 意味着公司发展前景较好指标值咼风险大意味着公司发展前景不好指标值低风险小当每股收益为负时，该比率将失去意义。假如：股价EPS市

8、盈率1元0.001元/股10001000元1元/股1000100元1元/股100/当处于极端值时，人们会预期相反的变 化。（二）、留存收益率留存收益率=（净收益一全部股利）/净收益 该比率反映留存收益占经常性收益之比。如果将收益误认为等同于现金，则该比率很容易 被误解。通常，成长中的企业该比率会较高。（三）、股 利支付率股利支付率=普通股每股股利/ （完全稀释后） 每股收益该比率与留存收益率一般是此消彼涨的关 系，但是，当公司发行大量优先股时，优先股股 利对留存收益率的计算有重要影响。（四）、股利率（股利/市价比率） 股利率= 普通股每股股利 采用了尽可 能小的数普通股每股市价 采用了尽可 能

9、大的数分母采用现行市价，反映了占用在股票资 金上的机会成本。所以股利率是一个非常小的百 分数。（五）、每股账面价值每股账面价值=（股东权益总额一优先股权益” 流通在外的普通股股数该比率是否以及有多大的分析意义，主要取 决于资产的账面价值在多大程度上反映企业的 内在价值或市场价值。每股净资产每股市价两者有差异是必然的，但如果两者背离很高说明每股市价水分太多。账外资产的存在原因资产的实际价值疋账面价值股票市价反映了预期，每股净资产则反 映历史成本第九章 财务报表分析的其他领域一、现金流量分析（一）、现金流 量表的内容与结构现金流量表的主要目的是向使用者提供关于公司在一个会计期间内现金状况变动的原因

10、”。流入：销售，收款进度营业活动I流出：采购，付款进度:流入：新融资现金状况变动 筹资活动流出：付息，分红， 还债，减资:流入：收到红利及利息，出售资产投资活动流出：新的投资（二）、现金流量分析主要财务比率1、营业现金流量/流动负债2、营业现金流量/债务总额3、每股营业现金流量4、营业现金流量/现金股利 说明：?相对而言，现金流量分析指标不够成熟?指标没考虑筹资、投资涉及的现金流量，只 考虑了营业活动的现金流量。1、营业现金流量/流动负债该比率反映用营业现金流量偿还本期到期 债务（一年内到期的长期债务及流动负债）的能 力。该比率值越高，企业流动性就越强。流动比率、花动比率分子都是时点数（存量）

11、。营业现金流量7流动负债分子都是时期数（流量）。2、营业现金流量/债务总额该比率是第一个比率的扩展，反映用营业现金流量偿还所有债务的能力。3、每股营业现金流量每股营业现金流量=（营业现金流量一优先股 股利）/流通在外的普通股股数例如：EPS=0.5元/股每股营业现金流量=0.3元/股背离原因：?有大量应收账款?指标仅包括营业现金流量，实际中可能还 有融、投资流量。4、营业现金流量/现金股利该比率反映的是公司用年度营业活动产生 的净现金流量支付现金股利的能力。比率值越 高，表明公司支付现金股利越稳健。如果比率V 1,说明股利支付太多，超出现 金流量。二、财务比率在其他领域的应用（一）、商业银行信

12、贷决策中常用的财务比率比率量的主要方面 债务/权益比率长期安全性流动比率流动性重要性程度衡8.718.25现金流量/本期到期长期债务8.08长期安全性固定费用偿付率7.58长期安全性税后净利润率7.56获利能力利息保障倍数7.50长期安全性税前净利润率7.43获利能力财务杠杆系数7.33长期安全性存货周转天数7.25流动性应收账款周转天数7.08流动性说明：银行在企业所将实现的利益是有限的, 利益的有限性和风险的无限性决定了 它将特别关注贷款的安全性而不是盈 利性。（二）、贷款协议中最常出现的财务比率比率出现26%以上百分比衡量主92.5要方面长期债务/权益比率安全性流动比率90.0流动性股利

13、支付率70.0*现金流量/本期到期60.3长期安全性长期债务固定费用偿付率55.2长期安全性利息保障倍数52.6长期安全性财务杠杆系数44.7长期安全性权益/资产*41.0现金流量/债务总额36.1长期安全性速动比率33.3流动性（三）、公司总会计师认为最重要的财务比率比率主要方面重要性等级衡量的每股收益8.19获利能力税后权益收益率7.83获利能力税后净利润率7.47获利能力债务/权益比率7.46长期安全性税前净利润率7.41获利能力税后总投入资本7.20获利能力收益率税后资产收益率6.97获利能力股利支付率6.83其他价格/收益比率6.81其他流动比率6.71流动性说明：公司的高级管理层主

14、要考虑如何去满足 股东的要求，所以更重视获利能力比率。（四）、公司目标中常用主要财务比率比率在目标中出现公司百分比衡量主要方面每股收益80.6获利能力债务/权益比率 68.8长期安全性税后权益收益率68.5获利能力流动比率62.0流动性税后净利润率60.9获利能力股利支付率54.3其他税后总投入资本53.3获利能力收益率税前净利润率52.2获利能力应收账款周转天数47.3流动性税后资产收益率47.3获利能力说明：公司目标中常用主要财务比率呈现出四平八稳”勺特点，因为任何组织在设计目标时总是设想的很周到。（五）、注册会计师认为最重要的财务比率比率重要性等级衡量的主要方面流动比率7.10流动性应收

15、账款周转天数6.94流动性税后权益收益率6.79获利能力债务/权益比率6.78长期安全性速动比率6.77流动性税后净利润率6.67获利能力税前净利润率6.63获利能力税后资产收益率6.39获利能力税后总投入资本收益率6.30获利能力存货周转天数 6.09流动性说明:注册会计师更重视流动性。（六）、特许财务分析师认为最重要的财务比率比率重要性等级衡量的主要方面税后权益收益率8.21获利能力价格/收益比率7.65其他每股收益7.58获利能力税后净利润率7.52获利能力税后权益收益率7.41获利能力税前净利润率7.32获利能力固定费用偿付率7.22长期安全性速动比率7.10流动性税后资产收益率7.0

16、6获利能力利息保障倍数 7.06长期安全性说明：特许财务分析师更重视营利性。（七）、年度报告最常出现的财务比率比率公司数总经理信部门评述部门重点财务评论财务摘要每股收益 100665984593每股股利 985310854988每股帐面价值84103531863营运资本 8111502367权益收益率 62283212337利润率 58103212335实际税率50212466流动比率4731161234债务/资本239041413年度报告最常出现的财务比率（续1）比率公司数 总经理信 部门评述 部门重点财务评论财务摘要资本收益率2162885债务/权益1950388资产收益率13412510

17、股利支付率1330066销售毛利率12010113税前毛利率1020366总资产周转率 7100440 0026232价格/收益比率701 6营业毛利率711每小时人工502三、财务比率在财务失败预测中的应用（一）、单变量模型该模型由威廉 比弗（William Beaver） 于 1968年提出。其基本特点是：用一个财务比率（变 量）预测财务失败。威廉比弗定义的财务失败包括：破产、拖 欠偿还债券、透支银行帐户、或无力支付优先股 利。威廉 比弗定义的 财务失败”比 破产”概念 更宽泛。下列财务比率有助于预测财务失败（以预测能力 为序）：1 、现金流量/债务总额2、净收益/资产总额3、债务总额/资

18、产总额（关注比率趋势很有 必要）特点及其解释：这三个指标均为反映企业长期财 务状况而非短期财务状况的指 标，因为流动性指标不足以说明 企业的财务失败。威廉比弗的研究还指出，失败企业在三个主要流动资产项目分布上具有下列特点：(1) 失败企业有较少的现金，但有较多的应收 账款。(2) 失败企业的存货一般较少。(3) 当把现金和应收账款加在一起列入速动 资产和流动资产中时，失败企业与成功 企业之间的差异就被掩盖了。(二)、多变量模型该模型是由埃德沃德奥尔特曼(EdwardI.AItman )于1968年提出的，故简称奥尔特曼模 型。模型中使用了五个变量：X1 =营运资金/总资产X2 =留存收益/总资产X3 =息税前收益/总资产X4 =权益市价/债务总额帐面价值X5 =:销售额/总资产这五个指标都为正指标。Altman(1968)研究报告中的(倒闭企业倒闭前一年的)平均比率如下:比率倒闭企业 未倒闭企业X1-0.6100.414X2-0.6260.355X3-0.3180.153X40.4012.477X51.501.90模型：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010 X5在对1970-1973年间资料进行研究时，得出 的Z的判别