2021年企业最优资本结构分析与判别

1、企业最优资本结构分析与判别 企业最优资本结构分析与判别 摘要 各种资金的比例关系构成了企业资本结构。负债资金所占的比例增加，资金本钱会降低，但同时财务风险会加大。因此，如何确定负债的比例关系对于企业来说至关重要。资金本钱和财务风险是企业在筹资决策确定最优资本结构时考虑的两个重要因素，企业必须通过资金本钱与财务风险的分析以寻求最优资本结构，从而选择最佳的筹资方案。 关键词 资金本钱财务风险资本结构综合资金本钱 一、引言 企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资等活动对资金的需要，通过各种不同的筹资渠道，采取适当的筹资方式，获取所需资金的财务活动。筹资方式主要有负债筹资与权益筹资两大类。一般而言，

2、负债筹资的本钱较低，但财务风险较高，权益筹资的财务风险较低，而本钱较高。因此，企业负债的比例结构对于企业的资金本钱和财务风险起着决定性的作用。 二、资金本钱与资本结构分析 资金本钱是指企业筹集和使用资金所付出的代价。企业资金取得的方式有很多，各种不同的筹资方式的资金本钱是不同的。 1.个别资金本钱。(1)负债资金本钱。目前企业负债筹资的主要方式是银行借款和发行公司债券，若银行借款与发行债券（只讨论面值发行）的面值为B，负债的利息率为i，筹资费率为f，企业所得税率为T，则其资金本钱为:。 (2)权益资金本钱。权益资金本钱要比负债资金本钱高得多，这是由于：股权投资的风险明显要高于债权投资，投资人所

3、期看的报酬率要高；由于企业的股利是由税后利润分配的，不具有减税效应。 股票的资本本钱可以通过股票的估价模型进行分析。股票估价的一般模型为:，其中Dj为第j年的股利，K为投资人要求的收益率，当V为代表股票的真实价值确当期净 _P0(1-f)，这时的K就是企业该股票的资金本钱。 若企业发放的股利是固定不变的，则其资金本钱的计算模型为:若企业发放的股利是固定增长的，其增长率为g，则其资金本钱的计算模型为: 。 假如考虑股票投资的风险性因素对资金本钱的影响，在资本市场上进行股票资金本钱分析最常用的是资本资产定价模型（CAPM）。当投资组合足够多的时候，公司特别风险的大部分可以抵消，这时，我们只考虑市场

4、风险，其大小用系数来计量，RF为无风险收益率，Km为股票市场的均匀收益率，则Rp为股票考虑了风险后的收益率，也即可以以为是企业的权益资金本钱，其计算的模型可表达为：Rp=RF (Km-RF)。 负债的资金本钱是能够税前扣除的，具有“税收挡板”的作用，而权益资金本钱只能税后扣除，其资金本钱就必须由企业全部负担，因此，负债资金本钱比权益资金本钱要低。 2.资本结构。资本结构是企业各种资金的比例关系，资本结构题目实际上就是负债资金的比例题目。由于负债资金的资金本钱明显低于权益资金本钱，因此，负债具有明显降低企业综合资金本钱的作用，适当地增加企业负债的比例结构，能发挥财务杠杆的作用，可增加每股利润，从而增加企业股票价值。但负债的比例超过一定限度后，再增加负债资金会加大企业的财务风险。每个企业根据自身特点都有一个最优的资本结构存在，在该资金结构下，财务风险在可控范围内，企业价值最大，企业的综合资金本钱也最低。 3.综合资金本钱分析。综合资金本钱是个别资金本钱以各种资金占全部资金比重为权数所计算的加权均匀资金本钱，它由个别资金本钱和资本结构所决定。 (1)投资收益与综合资金本钱。在不考虑所得税的情况下，综合资金本钱就是以债务和股权分别在全部资金中的比重与各自的必要收益率计算的加权均匀值。用公式表示为： 式中，K代表综合资金本钱；K和