大陆运输公司筹资高效管理决策分析 MBA2 004

1、 大陆运输公司筹资决策分课程名称财务管教师姓名孙世学生姓名杨武 班 级： MBA一班 时 间： 2005-11-18 录目 一、案例背景 . 2 二、案例目标 . 2 三、案例分析 . 3 四、方案比较 . 4 五、案例总结 . 5 一、案例背景 “大陆运输公司”是一家普通商品运输公司，1952年创建，1982年利用普通股进行资金筹集，公司进行了较大规模的扩充和发展。 公司经营稳健，资金运作健康。一贯遵循避免长期债务的政策，主要利用保留盈余来满足其对资金的需要。该公司的资本包括普通股和盈余。其中，普通股4,500,000，每股面值1美元，股本为4,500,000美元。没有任何形式的固定债务。多

2、数普通股为管理层持有，股权很分散且管理层处于支配地位。 Page 1 of 4 千万美元。如果收购成功，55月，“大陆运输公司”欲收购“中部运输公司”，收购价格为1988年 万美元的息税前盈余。将每年为大陆运输公司带来840 董事会一致同意该项收购，并且决定采取短期筹资的方式，针对资金的筹资渠道，在公司董事会上，各位董事的意见分歧很大，提出多种不同筹资方案 ? 作为公司首席财务官，索普女士需要进一步收集资料，拿出最适合的筹资方案。 债券 二、案例目标 确定“大陆运输公司”收购“中部运输公司”所需要的5千万美元资金的筹集方式。 筹资方式 三、案例分析董事会上各位董事提出的筹资方案，如图所示： 优

3、先股普通股 针对各种筹资方案分析如下： 采用普通股筹集资金， 1公司增发300万股普通股。扣除手续费和其他费用后，净进款16.75美元/股，股利1.5元/股，股票成本约9%。 但普通股市场过去几年表现令人失望，同行业中市盈率最高，股价在1986年达到最高点27元后，一路回落，1988年（税后利润1536万）股价又回到1984年（当时税后利润为958万）的20元以下点位。 其中一位董事认为按每股17.75美元发行股票是一种“ 偷盗”。其理由是：大陆运输公司的保留盈余政策使公司股票每股的账面价值在1987年12月时已达到45美元。此外，由于大陆运输公司资产的账面价值远低于其目前的重置成本，他认为公

4、司的实际价值被低估了。而且发行普通股可能会大大“稀释”大陆运输公司管理层的股票控制权。因此，他声称现在出售普通股会把现有股东所拥有的一些潜在利益“赠送”给新股东。 但有的董事具有不同意见。他们同意出售股票会“稀释”股票价值，但他们是从每股盈余而非账面价值或重置价值角度来衡量的。他们预计收购后的息税前盈余为3.4千万美元。若发行普通股，每股盈余会稀释至2.72美元。相反，若 全部使用债券，每股盈余将增至3.87美元。他们认为每年每股负担的偿债基金0.56美元并不重要。 Page 2 of 4 采用债券筹资2， 万美元的偿25010%，15年到期。公司每年需提向利福尼亚保险公司出售5千万美元的债券

5、，利率 千万。债基金，到期尚剩1.25，该公司的边际税率为6%该种方式考虑的出发点是筹资方式的资金成本。债券筹资的资金成本为 。但公司已有融资租赁债券，再发行债券会增加公司风险，有可能引起普通股市场价格波动。40% 500 出售万股优先股。3， 元，每股股利10.5元。其理由是：大陆运输公司是极少数没有长期面值100 债务的普通运输企业，而它的市盈率是该行业中最低的。 四、方案比较 EBIT）比较：，1 债券与普通股息税前收益（/750 1-40%）1-40%）/450=EBIT（）（EBIT-5000*10%（ 万美圆EBIT=1250万美圆，高于此无差别点。这时，借入资本较多的资本结构最佳

6、。所以，两者比3400 预计EBIT为 较，应选择发现债券筹资。 债券与优先股每股收益（ EPS）比较：2，(3400-5000*10%) (1-40%)/450=3.87 债券EPS：(3400-10.5*50) (1-40%)/450=3.83 EPS：优先股 同时考虑到优先股也具有如下优点： ）优先股没有固定的到期日，不用偿还本金。（1 ）股利的支付既固定，同时又有一定的灵活性。（2 （3）保持普通股对公司的控制权。 4）提高公司的借款举债能力。（ 综上所述，得出结论，建议筹资方式选择发行优先股。出售500万股优先股，面值100元，每股股利10.5元。 五、案例总结 “财务管理”是一门精确的管理科学，主要依靠数字化的方法解决企业运做的实际问题。