金融经济学（13级）第二讲

1、第一讲 基本框架 本章的主要内容：本章的主要内容： 基本的经济结构（资源配置的背景）： 经济环境、参与者、金融市场 基本的经济模型（资源配置的过程）： 参与者均衡和市场均衡 金融市场的效率（资源配置的评价） 一、基本的经济结构 u1、经济环境 两个关键因素：时间和风险 时间t两期模型：0(今天）和1（明天） 风险：未来的不确定性（未来存在多种状态） 状态空间： 对于可数的空间，其个数也记为 状态空间对应的概率测度P=pw,w 商品的种类：不可储存商品（用作消费和生产） u2、经济参与者 参与者的种类：个人、家庭、公司或者机构 本书所用符号：K个参与者，k表示每个具体的参 与者（k=1,2K)

2、参与者的经济特征：经济资源和经济目标 经济资源 禀赋：禀赋：参与者初始占有的资源 本书采用的符号： 参与者在0期的禀赋ek,0 参与者在1期w状态下的禀赋ek,1w，w 简记为ek=ek,0;ek,1=ek,0;ek,11;ek,1w;ek,1R+1 信息：信息：分成公共信息和私有信息 本书假定参与者对于经济未来状态发生的可能性拥有相同的 信息 生产技术：生产技术：参与者能够把商品转化成更多商品或现在的商品 转化成未来的商品 本书假设参与者不拥有任何生产技术（纯粹的交换经济） 经济目标 参与者的经济目标是个人利益最大化，通过使用 掌握的资源来满足自身的经济行为，即基于参与 者在不同时期和未来不

3、同状态下的消费。 本书使用的符号： 参与者k在0期的消费为ck,0,在1期w状态下的消费 ck,1w,简记 ck=ck,0;ck,1=ck,0;ck,11;ck,1w;ck,1 消费集 C=c0;c1 R+1称为一个消费计划，依赖于经济 的未来状态，包含不同的实现值。 本书假设C是闭凸子集。 偏好：参与者对所有可能消费计划的一个排序， 需满足完备性和传递性 偏好的性质：不满足性；连续性；凸性 偏好的数值表示效用函数：从消费计划到实数 的映射 效用函数的存在性定理：Debreu定理 效用函数的单调不变性：效用函数的单调增仿射 变换不会改变参与者对消费计划的排序。 u3、金融市场 金融市场的功能：

4、配置资源，即允许参与者进行 交易，在不同时期和状态下配置资源 金融市场的构成：一组证券（金融要求权），假 设有N只可交易的证券 证券的重要特性：支付（在1期给所有者带来的支 付）空间或者支付树均可以表示，支付状态直接 决定了市场结构 证券理解中应注意的地方：证券的支付只取决于 未来的经济状况，与参与者的主观看法无关；所 有的参与者都知道未来的状态和对应的概率 支付矩阵X=X.,1,X.,n,X.,N 证券组合： 1; 2; N 市场组合：市场中所有可交易证券的集合，这也 是所有可交易证券的总供给 市场化的证券：可以由交易组合来复制或产生， 即存在，使得X=x 交易证券的价格向量S=S1;S2;SN 参与者k在价格S下对证券的需求记为k(S) 证券市场的交易过程处于市场出清状态，即市场 的总供给等于总需求 二、基本的经济模型 本书假设无摩擦市场，即 所有参与者都可以无成本参与证券市场 没有交易成本 对于参与者的证券持有量没有头寸限制 个体参与者的交易不会影响证券价格 无税收 经济模型的假设 见p22定义2.5 u市场均衡 u市场出清 三、金融市场的效率 Pareto占优： 配置ck,任意k占优配置ck,任意k,如果对于任何 k,成立Uk(ck) Uk(ck) 且至少有一个不等式严格成 立。 Pareto最优： 如果配置ck,任意k可行，且不存在另外占优于