Selected限制性股权激励VS一般股权激励

1、Important & Selected Documents限制性股票 和 股票期权 是我国上市公司实施股权激励的两种主要方 式，这两种激励方式在受赠物、 获赠股票数量以及权利义务等方面存 在诸多差异。除了下面的这些内容外， 附件中的论文也对这两种股权激励的主要方 式做了比较研究。20RR 年以来， 中国上市公司股权激励实践在股权分置改革完成后迅 速、广泛并深入地开展起来， 限制性股票与股票期权则是上市公司实 施股权激励的两种主要方式。 在中国证监会颁布的 上市公司股权激 励管理办法（试行）（证监公司字 20RR151 号）、国资委、财政 部颁布的国有控股上市公司 （境内）实施股权激励的试行办

2、法 （国 资发分配 20RR175 号）中 明确界定了这两种主流的股权激励办法。 从本质上来说，限制性股票与股票期权均是将企业股票价格作为激励 对象收入函数的重要变量， 两者均属长期激励机制设计范畴， 但两者 又确实存在一些不同。一、限制性股票与股票期权的比较（一）激励对象获取的受赠物限制性股票激励 ，是指激励对象获得无需投资或只需付出很少投 资额的全值股票奖励， 当股票持有者为企业连续服务到限制性股票所Important & Selected DocumentsImportant & Selected Documents注明的时间段或者是完成预定目标之后，该激励对象即可获得股票， 立即拥有企

3、业财产的部分财产权，可以享受企业的分红。股票期权激励 ，是指公司授予激励对象在未来一定期限内，以预 先确定的价格（执行价格） 和条件，购买本公司一定数量的股票的权 利，激励对象可以通过行权获得潜在收益 （执行价格和市场价之差） ； 反之，如果在行权期股票市场价格低于行权价， 则激励对象有权放弃 该权利，不予行权。激励对象一般没有分红权，其收益来自股票未来 股价的上涨，收益实现与否取决于未来股价的波动。（二）奖励股票的数量经验数据显示， 企业采取限制性股票或股票期权激励方式时， 在付出 相同成本的情况下，后者所需要的股票数量是前者的 3 倍-5 倍。 假设某企业授予日每股价格 30 元，5 年后

4、上涨至 40 元。为确保该激 励对象在为该企业连续服务 5 年后能获得 4000 元的权益，有以下两 种激励方案： 方案一：授予员工限制性股票， 员工为该企业连续服务 5 年后，可以 获赠 100 份股票（ 4000 40=100 ）。方案二：授予员工股票期权， 5年后每位员工获得 400 份股票（4000 （ 40-30 ）=400 ）。可见， 限制性股票激励对股东财富的稀释效应要小于股票期权。Important & Selected DocumentsImportant & Selected Documents三）风险及收益率 限制性股票奖励属于实值股票赠予， 风险较小， 即使股价在限售期

5、内 下跌，但只要不跌至零，员工手中的股票仍然是有价值的。就股票期 权而言，若股价低于执行价格， 激励对象就不可能行权， 就面临损失， 因此风险较大，所要求的收益率也较高。承上例，某企业对员工实行股权激励，当前股票价格为 30 元，执行 价格为 40 元， 5 年后的股价为 P：方案一：授予员工每人 100 份限制性股票， 5 年后的收益为 100P 。 方案二：授予员工每人 400 份股票期权， 5 年后的收益为 MaR0 ， 400（P-30）。现在分多种情况比较一下这两个方案的收益： P30 元时，方案一收 益为 100P ，方案二收益为 0；30 元P40 元时，方案一的收益小于方案二。

6、综上所述，当股价低于 40 元时，限制性股票的收益高于股票期权， 当股价高于 40 元时，股票期权的收益较高。因此，当股票的价格高 于执行价格并具备较强的上升趋势时， 股票期权所能获得的收益空间 要大于限制性股票。（四）权利义务的对称性Important & Selected DocumentsImportant & Selected Documents限制性股票的权利义务是对称的， 激励对象在满足授予条件的情况下 获得股票之后，股票价格的涨跌会直接增加或减少限制性股票的价 值，进而影响激励对象的利益。 股票期权是典型的权利义务不对称激 励方式，期权持有人只有行权获益的权利，而无必须行权的义务

7、。（五）激励与惩罚的对称性限制性股票存在一定的对称性， 在激励对象用自有资金或者公司用激 励基金购买股票后，股票价格的下跌将会直接影响激励对象的收益， 造成其直接的资金损失。 限制性股票通过设定解锁条件以及未能解锁 后的处置的规定， 可以对激励对象进行直接的经济制裁。 鉴于期权这 种金融工具本身权利与义务的不对称性， 股票期权不具有惩罚性， 股 价下跌或者期权计划预设的业绩指标未能实现， 激励对象只是放弃行 权，并不会造成其现实的资金损失。（六）价值评估体系限制性股票的价值评估十分简单， 限制性股票的价值即为授予日的股 票市场价格扣除授予价格， 并无未来的等待价值。 股票期权的价值一 般按照期

8、权定价模型（如 B-S 模型或二叉树定价模型）进行测算， 依赖于股票市价、行权价、股票收益率的波动、期权有效期限、无风 险利率、股票分红率等参数决定。 两者的差异表现在限制性股票只有 内在价值，而股票期权拥有内在价值和时间价值。Important & Selected DocumentsImportant & Selected Documents（七）激励对象的投资程度 限制性股票激励一般不需要激励对象用现金投资或者需要其直接投 资的金额很小， 公司会设立激励基金用于购买股票。 只要激励对象满 足接受限制性股票的条件， 即可获得全值股票。 股票期权本身并不是 股票，它只是授予激励对象购买企业股

9、票的一种权利， 在满足购买本 企业股票的条件后，激励对象还需要直接投资购买股票。（八）会计核算的规定按照企业会计准则第 11 号 股份支付的规定，限制性股票与 股票期权都属于以权益结算的股份支付， 应当以授予职工的权益工具 的公允价值计量。 在授予日， 对限制性股票和股票期权均应确定公允 价值（通过评估价值确定）。限制性股票激励一般没有等待期，授予 后即让激励对象持有股票。 如果采用激励基金购买股票方式， 则将激 励基金计入下一期的成本费用并相应扣减企业资金。 如果采用定向发 行的方式，则增加公司股本和银行存款，对于企业来说，没有成本费 用。股票期权则需要在等待期内每个资产负债表日对可行权的期

10、权数 量进行估计，按照授予日确定的公允价值计入当期的成本费用和资本 公积（其他资本公积），不确认其后续公允价值变动。（九）等待期和禁售期等规定Important & Selected DocumentsImportant & Selected Documents限制性股票在授予时规定有严格的解锁条件 （如净利润、 净资产收益 率、等财务指标或为该企业连续服务达一定年限等），激励对象获得 股票后存在一定时期的禁售期，然后进入解锁期（ 3 年或者以上）， 符合严格的解锁条件后每年才可将限定数量的股票上市流通。 股票期 权在授予后存在等待期（通常为 1 年以上），然后进入可行权期，一 般设计为分次行

11、权（可为匀速或加速行权）。目前我国上市公司均增 加设置了可行权条件（如设置一些财务业绩指标）。一旦激励对象行 权认购股票后， 其股票的出售则不再受到限制， 只需符合公司法、 证券法对高管出售股票等的有关规定即可。（十）税收制度 对于限制性股票激励方式， 激励对象从企业取得的股票， 属于该个人 因受雇而取得的工资、 薪金所得， 应在雇员实际认购股票等有价证券 时，按照中华人民共和国个人所得税法、 中华人民共和国税收 征收管理法等规定计算缴纳个人所得税。股票出售时，对股票转让 所得暂不征收个人所得税。根据个人所得税法及其实施条例和其 他有关规定，授予激励对象股票期权时，不需要征税。激励对象行权 购

12、买股票时，其从企业取得股票的实际购买价（执行价格）低于购买 日公平市场价的差额，应按 “工资、薪金所得 ”适用的规定计算缴纳个 人所得税。员工在出售股票时，对股票转让所得暂不征收个人所得税。Important & Selected DocumentsImportant & Selected Documents由上可知，限制性股票和股票期权是有着不同特点的两种股权激励模 式，它们并无优劣高低之分， 企业应根据自身目标的需要来进行选择。 二、企业股权激励方式的选择限制性股票的风险相对较小， 一般适用于成熟型企业， 在服务期限和 业绩上对激励对象有较强的约束。 公司可以采用限制性股票激励方式 促使高级管理人员将更多的时间精力投入到某个或某些长期战略目 标中，从而实现企业的持续发展。股票期权的特点是高风险、 高回报， 特别适合处于成长初期或扩张期 的企业，比如网络、科技等风险较高的企业。由于企业处于成长期， 企业本身的运营和发展对现金的需求很大， 企业无法拿出大量的现金 实现即时激励， 同时企业未来的成长潜力巨大， 因此通过发行股票期 权，将激励对象的未来收益与未来二级