中国上市公司绩效评价模型研究

1、中国上市公司绩效评价模型研究 但从近几年的实践来看 ， 以上评价体系都只从一定 的角度对企业的绩效进行了评价 ， 并未能形成科学完整的绩效评价指标体系 ， 很多问题值得商 榷。 1. 存在财务指标权重过大 、非财务指标权重偏小的评价倾向 。 例如国有企业效绩评 价模型中财务指标占 80%的权重 ；而中国诚信证券评估有限公司与 中国证券报 合作提出的 上市公司业绩综合评分模型 ，选取的指标则全部为财务指标 。 由于财务指标具有综合性和数据 易收集等特点 ， 必然成为效绩评价指标体系的重要组成部分 。但财务指标权重过大所带来的弊 端也显而易见 。首先 ，财务指标权重过大 ，导致企业过分重视短期财务

2、结果 ，助长管理者急功 近利思想和短期行为 ， 使得企业不愿意进行可能会降低当前盈利水平的资本投资 ，从而影响了 公司长期战略目标的实现 。其次 ，由于知识经济时代的特殊性 ，企业只有投资和关注于顾客 、 供应商 、员工和技术创新等各个方面 ， 才能完成创造未来价值的行为 ，但财务指标评价体系显 然不能实现对这一过程的指导 ， 它评价和描述的是过去的事情 ，用来指导和评价知识经济时代 的企业显得捉襟见肘 。而且 ，现行的会计制度对企业无形资产的确认和计量做出了很严格的限 制， 企业的很多无形资产不能在企业的财务报告中体现 ，使得财务指标在评价企业无形资产方 面也显得力不从心 ， 而这恰恰是评价

3、知识经济时代的企业长期竞争力的关键所在 。因此在实际 工作中 ，绩效评价体系中财务指标权重过大 ， 易导致企业重短期业绩评价 ，轻长期业绩评价 ， 重过去财务成果 ，轻未来价值创造 ；重有形资产业绩 ， 轻无形资产业绩等倾向 。 2. 存在 评价内容不具全面性的缺陷 。由于财务指标权重过大 ， 上述评价模型涉及企业战略性发展的指 标较少 ，对顾客 、员工和内部流程方面的指标涉及较少或几乎没有涉及， 不利于企业的战略管理和核心竞争力的形成 。例如财政部的绩效评价模型中 ，其定量分析指标全部是财务指标 ， 没 有对企业经营管理和核心竞争力等其他方面指标进行设计。此外 ，上述评价模型大多是从企业经济

4、利益出发进行评价 ，追求企业价值最大化 ，较少考虑企业应承担的社会责任和取得的社会 效益 ，对企业社会贡献未作评价 。现代社会的企业追求的不仅是企业价值的最大化 ，还要考虑 其作为社会组成部分应该承担的社会责任 ， 企业应该将企业 社会价值最大化作为其价值导 向。 但在上述评价模型中 ， 未涉及对企业承担社会责任的评价 。 3. 评价结果不够准确 。 上述评价指标体系存在由于设计不合理而导致评价结果不够准确的现象 。 在财政部发布的绩效 评价模型中 ，整套财务指标体系中的指标 ，有些是正指标 （如存货周转率 ） ，有些是逆指标 （ 如 不良资产比率 ） ，但却同时进行加权平均 ， 影响了评价结

5、果的可靠性 。 例如基本指标中的资产 负债率 ，修正指标中的不良资产比率 、 资产损失率等都是适度指标或逆指标 。模型对适度指标 资产负债率进行了特殊规定 ，但对逆指标不良资产比率等未做说明 ， 而是与资产负债率一道直 接与其他指标进行加权计算 ，使计算结果缺乏科学性 。此外 ，在中国证券报和亚商企业咨询股 份有限公司公布的 1999 年和 2000 年“中证亚商中国最具发展潜力上市公司排行榜 ”上 ，东方 电子连续两年位列排行榜首位 ，评价结果显示该公司在财务状况 、核心业务 、经营能力 、 企业 制度 、管理层素质和行业环境等方面均有良好的表现 ，公司具有良好的持续发展能力 ，但随着 东方

6、电子财务造假曝光 ，评价结果和公司真实情况之间的差异使得该评价体系也开始受到市场 的质疑 。!-empirenews.page-中国上市公司绩效评价模型的价值取向及设计原则一、 中国上市公司绩效评价模型的价值取向企业的价值取向是指其经营目标的基本取向 。作为经济活动的参与单元 ，企业经营目标的基本取向是实现收益最大化 。追求收益最大 化是企业的天性 ，中国上市公司的价值取向也离不开此 。 但随着市场形势和外部环境的变化 ， 企业的经营目标和价值取向也在发生深刻的变化 ， 经历了利润最大化 、企业价值最大化和企业 社会价值最大化三个阶段 。 1. 利润最大化 。传统的财务理论认为 ， 利润代表了

7、企业新创 造的财富 ，利润越多则说明企业的财富增长得越多 ，越接近企业的目标 。 但是这种观点没有考 虑利润取得的时间 ，承担风险的大小 ， 也没有考虑所获利润和投入资本额的关系 ，因此 ， 利润 最大化不应该是中国上市公司在经营决策时的价值取向 。 2. 企业价值最大化 。由于利润 最大化观点存在的种种弊端 ，企业经营目标和价值导向开始发展为企业价值最大化 。 企业价值 最大化的观点认为 ， 股东创办企业的目的是为了扩大财富 ，由于他们是企业的所有者 ，企业价 值最大化就是股东财富的最大化 。 对于已经上市的股份公司而言 ， 其在公开市场上的股票价格 代表了企业的价值 。 在成熟的证券市场上

8、 ，上市公司股价的高低 ，代表了投资者对公司价值的 客观评价 ，体现了投资者对企业过去和未来收益 、时间性和风险性 、 股利政策等等综合因素的 考虑 。但这种股价与企业价值之间的紧密联系有一个依赖的基本前提 ，即证券市场要达到强式 或半强式有效 ，股价的波动才能衡量企业价值的变化 。 这也就是说 ，利用股价来评价公司经营 业绩的有效性很大程度上取决于所从属的证券市场的有效性 。而在中国新兴的证券市场中 ， 股 价受到诸多正常和非正常因素制约 ，并不能完全代表企业的真实价值 ，因此 ，在中国利用股票 价格来衡量上市公司的价值往往会出现较大偏差。此外 ，企业价值最大化的观点将企业作为一个孤立的个体

9、看待 ， 没有考虑其与所处社会经济环境中的各个利益相关者协调发展的问题，容易导致企业过分关注经济利益而忽视其所承担的社会责任 。 3. 企业 社会价值最大化 。 随 着知识经济的来临 ， 企业开始进入战略经营时期 ，这一时期的企业经营目标和价值导向开始演 变为企业 社会价值最大化 ，这一概念包括企业价值最大化 （ 股东财富最大化 ） 和其他相关利益 者， 诸如员工利益最大化 、政府利益最大化 、债权人利益最大化等等 。系统论认为 ，系统是一 个相对的概念 ， 一个企业对于它下设的各个部门和基层单位来讲 ，是一个大系统 ，而对于它所 属的城市 、地区乃至整个国民经济讲 ， 又仅仅是一个子系统 。

10、为此 ，企业经营目标的实现 ，不 能仅仅从企业本身来考察 ， 还必须从企业所从属的更大社会系统所定的规范和目标来考察。 企业要在激励的竞争环境中生存 ， 必须与其周围的环境取得和谐 ，这包括与政府的关系 、与员工 的关系和与社区的关系等 ， 因此企业必须承担一定的社会责任 ，包括解决社会就业 、讲求诚 信、 保护消费者 、支持公益事业 、环境保护和搞好社区建设等 。“企业社会价值最大化 ”就 是要求企业在追求 “企业价值最大化 ”的同时 ， 实现与其利益相关者协调发展 ，形成企业的社 会责任和经济效益间的良性循环关系 。 !-empirenews.page-企业 社会价值最大化是现代企业追求的

11、基本目标 ，这一目标兼容了时间性 、风险性 、 可持续发展等重要因素 ， 体现了经济利益和社会效益的统一 。也是本文所采纳的企业价值取向观点 。在中国社会主义公 有制为主体的经济体制下 ， 中国上市公司绝大多数属于国有控股性质的国情下， 中国上市公司更应将追求企业 社会价值最大化作为经营目标 ， 并贯彻到经营决策过程中 。 二 、中国上市公司绩效评价指标体系设计的基本原则 根据知识经济时期中国上市公司所面临的特殊经 营环境 、战略目标和价值取向 ， 考虑到指标体系的可执行性 ， 中国上市公司绩效评价指标体系 设计应遵守以下原则 ： 1. 一般原则 (1) 可操作原则 。 可操作性主要是指指标体

12、系本身 的可行性以及指标项目有关数据收集的可行性 。如指标体系过于详细则会导致繁琐 ， 同时如果 某项评价指标虽然有用 ，但为获取该指标数据所花费的成本大于其所能带来的利益时 ，一般应 放弃该项指标转而选取其他可替代的指标 。 (2) 系统性原则 。 在确定上市公司绩效评价指 标时 ，一要注意财务指标和非财务指标的协调 ，定量指标和定性指标的协调 。财务指标主要反 映企业过去的经营成果 ，非财务指标体现企业的长远发展态势和竞争力 ； 定量指标主要以企业 提供的会计报表和统计资料为依据 ，定性指标则从其他方面反映企业的运作状态 ，因此需要将 财务指标和非财务指标 、定量指标和定性指标进行有机结合

13、 。二是要注意评价内容的协调 。 上 市公司的绩效评价体系是一套综合的绩效评价体系 ，对能够反映企业综合竞争力的各个方面要 全面考虑 ， 关键性指标要互相衔接 ，并赋予适当的权重 。 (3) 重要性原则 。 这里重要性原 则是指全面性和重要性相结合的原则 。 强调上市公司绩效评价指标体系的全面性 ，因为它有助 于从不同侧面显示企业的经营业绩 。但过于面面俱到的评价指标会使整个评价体系变得模糊不 清， 不利于围绕核心问题来展开评论 。 因此在选取指标时 ，应按照重要性原则的要求 ，选择影 响企业经营绩效的主要方面 ，而不是每个方面 。 2. 特殊原则 (1) 社会效益原则 。 根据 企业 社会价

14、值最大化的价值取向 ，特别是在中国社会主义公有制为主体的经济体制下 ，考虑 到中国上市公司大多数是由原国有企业改制而来的国有控股公司， 因此在评价中国上市公司的整体绩效时 ，必须考虑其为社会所做的贡献 ， 即社会效益原则 。例如上市公司在提供就业岗 位、上缴国家税收 、诚信程度、环境保护 、对社会公益事业的关注等方面 ，都是衡量一家上市 公司整体绩效的重要因素 。 (2) 激励性原则 。 建立绩效评价指标体系的重要作用之一是为 中国上市公司建立激励约束机制奠定基础 ， 因此对中国上市公司的绩效评价应将评价范围限制 在管理者所能控制的范围内 ，非可控指标要尽量避免出现 ，否则会引起管理者的抵触

15、。此外 ， 指标水平应是平均先进水平 ，这对管理者的工作具有一定的挑战性 ， 可以激发其工作潜能 。 中国上市公司绩效评价指标体系 !-empirenews.page-一 、中国上市公司绩效评价指标体系的基本内容 根据系统管理理论 ，在知识经济条件下 ， 企业战略经营目标的实现 取决于内外部一系列因素 ，因此 ，绩效评价指标体系设计既要考虑上市公司内部各种影响战略 经营目标实现的重要方面 ， 更要考虑外部环境对上市公司经营具有重要影响的因素，特别是要考虑中国上市公司所处国情特点和 环境的特殊性 。 在设计中国上市公司绩效评价指标体系时要体现以下几个结合： 财务指标与非财务指标的结合 、定量指标

16、和定性指标的结合 、过去业绩评价和未来发展能力评价的结合 、 内 部层面和外部层面的结合 、 经济效益和社会效益的结合 。只有实现以上几个结合 ，才能很好地 避免中国现有绩效评价指标体系的缺陷 。具体来说 ，上市公司绩效评价指标体系应当包括定量 指标(评价指标 )和定性指标 (评议指标 ) ，其中定量指标分为基本指标和修正指标 ，包括五方 面： 财务层面评价指标 、顾客层面评价指标 、内部流程层面指标 、创新与学习层面指标 、 社会责任层面指标 ； 定性指标包括公司治理结构 、管理者基本素质 、产品市场占有能力 （ 服务满意 度） 、发展创新能力 、 经营发展战略 、 基础管理水平 、 社会综

17、合贡献 、 信用操守情况等八方 面。 整个体系完整反映公司战略目标实现的重要方面 ，避免评价内容不全的弊病 。我们在对财 政部颁布的国有企业绩效评价指标体系进行修改、 补充完善的基础上 ，设计了中国上市公司绩效评价指标体系 ，具体内容详见表 1。表 1 ：中国上市公司绩效评价指标体系表评价指标评议指标指标分类权数基本指标权数修正指标权数评议指标权数财务 60 财务效益状况28 净资产收益率总资产报酬率 1810 主营业务利润率盈余现金保障倍数每股收益每股股利每 股净资产 66952 公司治理结构管理者基本素质产品市场占有能力 （ 服务满意度 ）发展创新能 力经营发展战略基础管理水平社会综合贡献

18、信用操守情况 181614121210108 偿债能力状况15 资产负债率已获利息倍数 96 现金流动负债比率速动比率 87 发展能力状况 17 主营业务增 长率资本扩张率 98 三年主营业务平均增长率三年资本扩张平均增长率 98 顾客 15 市场占有状况 15 主营业务市场份额 15 顾客满意比率 产管理状况 10 总资产周转率流动资产周转率 品合格率 3322 创新与学习 10 技术领先状况 入比率培训支出比率员工稳定率员工人均收入15 内部流程 10!-empirenews.page-资55 存货周转率应收账款周转率优良资产比率产10 人均利润生产工人人均生产设施 55 研发投4222

19、社会责任 5 社会效益状况 5 就业岗位比率上缴税收比率 32 社会公益捐赠比率 580%20%二 、中国上市公司绩效评价基本指标体 系 基本指标是对企业绩效的主要计量指标 ，是整个绩效评价指标体系的核心 。通过基本指 标评价 ，可以反映出企业的基本效益水平 。基本指标包括净资产收益率 、总资产报酬率 、 资产 负债率 、已获利息倍数 、主营业务增长率 、资本扩张率 、主营业务市场份额率 、 总资产周转 率、 流动资产周转率 、人均利润率 、生产工人人均生产设施 、就业岗位比率和上缴税收比率 。 其中净资产收益率 、 总资产报酬率 、资产负债率 、已获利息倍数 、主营业务增长率 、资本扩张率、

20、 总资产周转率 、流动资产周转率等 8 个指标的含义和计算方法与财政部 国有企业效绩 评价指标体系 中的相关规定相同 ，其余指标含义及计算公式如下 ： 1. 主营业务市场份 额。 主营业务市场份额是企业本年营业收入净额占国内该行业营业收入总额比率 。其计算公式 为：主营业务市场份额 =本年营业收入净额/该行业营业收入总额。该指标是衡量企业产品和 服务市场竞争能力的重要指标 ， 表明了其在市场中所处的地位 。2. 人均利润 。人均利润是指企业主营业务利润同员工平均人数的比率。其计算公式为：人均利润=主营业务利润/员工平均人数 。它从企业人均创造价值的角度 ，反映了企业的技术领先状况和生产效率状况

21、 。3. 生产工人人均生产设施 。 生产工人人均生产设施是指企业经营用固定资产总额同车间生产工人平均总数的比值。其计算公式为：生产工人人均生产设施=企业经营用固定资产总额/车间生产工人平均总数 。 该指标从企业固定资产投入的角度考察了企业的技术领先状况 。4. 就业岗位比率 。 就业岗位比率是指企业提供的就业岗位数与平均资产的比值 。 其计算公式为：就业岗位比率=企业平均人数/平均资产总额。该指标反映了企业每单位资产提供的就业 岗位，体现了企业的社会贡献 。5. 上缴税收比率 。上缴税收比率是指企业上缴的国家税收总额同平均资产总额的比值。其计算公式为：上缴税收比率=企业上缴的国家税收总额/平均资产总额 。该指标反映了企业上缴国家税收的情况， 从税收角度体现了企业的社会贡献 。三、 中国上市公司绩效评价修正指标体系修正指标的基本功能是对基本指标评价中的不正确和不全面的情况根据客观情况进行修正。 通过修正指标评价 ，可以使企业评价结果更加真实准确 。本指标体系中部分修正指标含义及计算公式如下 ，其余指标的含义和计算方法与财政部 国有企业效绩评价指标体系 中的相关规定相同 。!-empirenews.page-1. 顾客满意比率 。顾客满意比率是无顾客投诉营业收入与营业收入总额的比率 。其