第4章筹资方式

1、第4章筹资方式1 第四章第四章 筹资方式筹资方式 u筹资原则 u资金需要量预测 u股票筹资 u期权筹资 u长期负债筹资 第4章筹资方式2 教学目的 u明确筹资原则 u掌握资金需要量预测方法 u理解股票筹资、期权筹资、长期负债筹 资等方式的基本内容。 第4章筹资方式3 第一节第一节 筹资原则筹资原则 第4章筹资方式4 一、筹资渠道与筹资方式 企业筹资企业筹资是指企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的 渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。企业筹资的动机 可分为四类：设立筹资、扩张筹资、偿债筹资和混合筹资。 筹资渠道筹资渠道 是指公司取得资金的来源。主要： 国家财政资金：国有企业；

2、 银行信贷资金：商业性银行；政策性银行； 非银行金融机构资金：信托公司、保险公司、租赁公司、证券公司、 企业集团的财务公司； 其他企业资金：一是通过联营、入股、合资等形式实现长期资金融通 ；二是公司间的购销业务通过商业信用实现短期资金融通； 个人资金：公司内部职工、城乡居民结余的货币资金，通过购买公司 发行的股票、债券等； 公司内部资金：留存利润； 境外资金：来源境外资金。包括国外上市、境外银行信贷、外商投资 等； 第4章筹资方式5 融资方式融资方式 是指公司筹措资金时所采用的具体方法和手段。 短期融资方式和长期融资方式 短期融资方式-偿还期不超过一年的短期负债； 长期融资方式-偿还期超过一年

3、的负债资本和权益资本的筹措； 权益性资本筹资方式和债务性资本筹资方式 权益性资本筹资方式-吸收直接投资、股票筹资、公司内部积累； 债务性资本筹资方式-长期银行借款、发行长期债券、融资租赁； 筹资方式与筹资渠道的相互关系 筹资方式筹资方式筹资渠道筹资渠道 吸收直接投资国家资金、其他企业资金、境外资金 股票筹资国家、其他企业、境外、个人、非银行金融机构等 公司内部积累公司留存收益 银行借款银行信贷资金、非银行金融机构资金 债券筹资其他企业、境外、个人、非银行金融机构等 融资租赁非银行金融机构、境外资金 商业信用其他企业资金 第4章筹资方式6 二、筹资管理的基本原则二、筹资管理的基本原则 u 适应性

4、原则 是指公司筹集的资金一定要适合资金使用的需要。 1.数量要适用 2.期限要适用 3.方式要适用 u 低成本原则 是指公司在筹资时要综合考察和分析各种筹资渠道和筹资方式的个别资 本成本，研究各种资金来源的构成，求得筹资方式的最优组合，以便 达到综合资本成本最低。 u 稳定性原则 一是指筹资方式保持稳定；二是与相关金融机构的关系保持稳定。 u 收益与风险权衡原则 即把握好负债资本与权益资本的比例关系，保持合理的资本结构和适度 的举债规模。 第4章筹资方式7 三、资本金管理制度三、资本金管理制度 资本金：是指企业在工商行政管理部门登记注册的资金（称注册资金）。 含义：是主权资金；具有盈利性；承担

5、民事责任；办理注册登记。 种类：国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。 （一）法定最低资本金（一）法定最低资本金：公司法规定：有限责任公司最低3万元；股份有 限公司法定最低为500万元。 （二）资本金筹资方式（二）资本金筹资方式：货币资金和非货币财产筹资 （三）资本金的筹资期限（三）资本金的筹资期限 1.实收资本制：一次筹足，实收资本与注册资本一致； 2.授权资本制：分次筹足，即实收资本与注册资本不一致； 3.折衷资本制折衷资本制：规定首期出资额，并规定缴清的期限。我国公司法规定 ：首次出资额不得低于注册资本的20%，也不得低于最低注册资本；其余 两年内缴足。股份公司采用设立方式设立

6、的为20%、募集设立发起人认 股35%股份总额； （四）验资及出资证明（四）验资及出资证明：对投资者投入公司的资产进行法律上的确认；验资 结束注册会计师向公司出具验资报告。公司据此出具出资证明。 （五）投资者的违约及其责任：（五）投资者的违约及其责任：没有及时足额出资-出资违约 第4章筹资方式8 第二节第二节 资金需要量预测资金需要量预测 第4章筹资方式9 u 预测资金需要量目的 公司在筹资前必须科学地预测所需要的资金数量，以保证筹集到的 资金既能满足生产经营需要，又能最大限度地节约资金。 u 资金需要量预测的方法 1.定性预测法：利用直观的资料，依靠预测者的经验，对未来的资金需 要量做出预测

7、。 2.定量预测法：从过去的资金需求变化规律中，运用归纳分析手段，预 测出未来的资金需要量。 最常用的定量预测法：销售百分比和资金习性法； 第4章筹资方式10 是指根据资金组成项目与销售收入总额之间的依存关系，按照计划期 销售收入增长情况来预测需要追加资金的数量。 预测资金需要量的步骤：预测资金需要量的步骤： 1.1.确定留存收益的增加数确定留存收益的增加数-利润表利润表 预测期股利支付率为零：净收益=留存收益增加额； 预测期分配股利： 净收益（1-股利支付率）=留存收益增加额（即为：内部筹资额） 2.2.确定短期资金需要量确定短期资金需要量-资产负债表资产负债表 项目的金额变动与销售增减有直

8、接关系的项目-敏感项目 现金、银行存款、应收账款、存货等-敏感性资产 应付费用、应付账款等-敏感性负债 固定资产净值的处理： 生产能力已饱和-敏感性资产 生产能力未饱和-非敏感性资产。但当产销量增长生产能力限度，则 为敏感性资产； 一、销售百分比 第4章筹资方式11 第4章筹资方式12 第三节第三节 股票筹资股票筹资 普通股 优先股 第4章筹资方式13 u 股票 指股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人 拥有公司股份的凭证。 u 股票的特点 法定性； 收益性； 风险性； 参与性； 无限期性； 可转让性； 价格波动性； 第4章筹资方式14 n 普通股股东的基本权利 1。公司管理权：

9、主要表现为对公司董事会的选举权，并享有表决权、 选举权和被选举权。 2。盈利分享权：即为剩余收益权。 3。优先认股权：是指股东为保持对公司的控制权而享有的优先购买公 司新发行股票的权利。 4。剩余财产分配权：按其持股比例对清算净资产进行分配，但继偿还 债务和优先股之后。 n 普通股的种类 1。按照股票是否记名：分为记名股和不记名股； 2。按照票面是否标有金额：面值股票和无面值股票； 3。按照发行对象和上市地区的不同：分为A股、B股、H股和N股（见下 图） 一、普通股筹资一、普通股筹资 第4章筹资方式15 A股 （上海、深圳） H H股股 （Hong Kong) N N股股 （New York)

10、 S S股股 （Singapore) 海外上市 股票 B股 （外币购买） 中国股票 第4章筹资方式16 n 股票的价值与价格 票面价值：指发行时在股票上标明的金额； 账面价值（股票净值）：是等于公司净资产减去优先股面值再除 以普通股总股数； 清算价值：公司清算时每股股票代表的实际价值；与股票账面价 值不相等； 发行价格：可以按面值发行，也可高于面值溢价发行。但我国不 允许折价发行。 市场价格：指股票在市场上的交易价格； 第4章筹资方式17 发 起 设 立 股 票 上 市未 上 市 募 集 设 立 设 立 发 行增 资 发 行 发 行 股 票 n股票的发行股票的发行 1.1.发行的目的发行的目的

11、：设立公司和扩大经营规模。 发起设立：发起人 全部认足发行的股 票 募集设立：发起人只须 认购一部分股票，其余 部分向社会公众发行。 第4章筹资方式18 （1）发起人认缴和社会公开募集的股本达到法定资本最低限额。 （2）发起设立的，需由发起人认购公司应发行的全部股份。 （3）募集设立的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的 35%，其余股份应向社会公开募集。 3. 3. 股票发行的基本程序股票发行的基本程序 股票发行前的准备：对资产、财务状况审定、评估； 股票发行的审批阶段：提交相关文件。 包括：批准设立公司的文件；公司章程；经营估算书；发起 人姓名或名称；招股说明书；代收股款的银行信息；承

12、销券 商的名称和协议； 股票发行的实施阶段：公布招股说明书等； 2. 2. 首次发行股票的要求需具备的条件首次发行股票的要求需具备的条件 第4章筹资方式19 包销代销 委托承销方式自销方式 股票推销 4.4.股票发行推销方式股票发行推销方式 委托承销方式：委托承销方式： 是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。 包销：包销： 是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由证券承销机构买进是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由证券承销机构买进 股份公司的全部股票，然后将所购股票转销给社会上的投资者。股份公司的全部股票，然后将所购股票转销给社

13、会上的投资者。 代销：代销： 是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股份数达不到是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股份数达不到 发行数，承销将未售出的股份归还给发行公司。发行数，承销将未售出的股份归还给发行公司。 第4章筹资方式20 n股票上市股票上市 股票上市的条件 1，已被批准向社会公开发行。 2，公司股本总额不少于人民币5000万元； 3，开业时间三年以上，最近三年连续盈利； 4，持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开 发行的股份占公司股份总数的25以上；股本超过人民币4亿元的， 其向社会公开发行股份的比例为15以上； 5，公司在最近三年内无重

14、大违法行为，财务会计报告无虚假记载； 6，政府规定的其他条件； 股票上市的暂停和终止 1，股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件； 2，公司不按规定公布其财务状况，或发布虚假财务信息； 3，有重大违法行为； 4，最近三年连续亏损； 第4章筹资方式21 n普通股筹资的优缺点（评价） 优点： (1)没有固定利息负担； (2)没有固定到期日，也不用偿还； (3)筹资风险小； (4)能增强公司的举债能力； 缺点： (1)资金成本较高； (2)容易分散控制权。 第4章筹资方式22 二、优先股筹资二、优先股筹资 n 优先股特征优先股特征 1.作为一种股权资本，较普通股具有优先权 剩余利润的优先分配权

15、 剩余财产权的优先索偿权 2.优先股股息率是固定的 这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性， 并非必须支付。 优先股股息在税后支付，即股息支付不能获得税收利益。 第4章筹资方式23 n 优先股种类优先股种类 1.按照股利能否累计分类按照股利能否累计分类 累计优先股 非累计优先股 2.按照能否参与剩余利润分配分类按照能否参与剩余利润分配分类 非参与优先股 参与优先股 3.按照优先股能否转换分类按照优先股能否转换分类 可转换优先股 不可转换优先股 4.按能否提前赎回分类按能否提前赎回分类 可赎回优先股 不可赎回优先股 5.按是否有表决权分类按是否有表决权分类 有表决权优先股 无表决权

16、优先股 永久表决权优先股 临时表决权优先股 特别表决权优先股 第4章筹资方式24 n 优先股筹资的评价 优点： 1.没有固定到期日，不用偿还本金； 2.股利支付既固定，又有一定弹性； 3.有利于提高公司信誉。 缺点： 1.筹资成本高； 2.筹资限制多； 第4章筹资方式25 第四节 期权筹资 可转换债券 认股权证 第4章筹资方式26 一、可转换债券 定义：定义：可转换债券是一种可以在将来某一时间按特定的转 换比率转换为普通股的债券。 一般特征一般特征 债券性：转换前为公司的负债。需还本付息； 期权性：体现在可转换的选择权上。在规定的转换期内， 投资者可以自由选择是否将持有的可转换债券转换为股票

17、。 转换溢价：指转换价格与实际普通股市价的差额，转换溢 价的多少视债券期限、利息及发行地而定。转换溢价越低 ，将债券转换成股票的可能性越大。 1. 提前回购：此类债券带有回购条款。因其利息低于直接债 券的利息。故当股票价格高于转换价格下会行使回购权， 迫使投资者将债券转换成股票。 第4章筹资方式27 可转换债券的价值 直接债券价值：直接债券价值：是指同一公司类似但不可转换的债券在 公开市场出售的价格。其价值随市场利率或财务风险波 动而波动。随利率上扬而下跌；随信用等级上升而上涨 。可转换债券的直接债券价值随转换价值的下跌而同时 下跌。 转换价值：转换价值：是以转换时可能转换成普通股的市场价格计

18、 量的价值。其取决于转换率与普通股市场价格两个因素 ： 转换价值=转换率*普通股市场价值 转化价格不等同于转换价值 转换价格是取决于转换率和可转换债券面值，转换率不 变时，转换价格也固定。 当转换价值高于转换价格时，将可转换债券换为普通 股合算。 第4章筹资方式28 3.市场价值：市场价值：指可转换债券的市场交易价格。一般， 可转换债券的交易价格高于直接债券价值和转换价值 。其给投资者提供一种下跌的保护。股票价格变化越 大，下跌保护越有价值，可转换债券的市场价值会高 于转换价值；因转换特性有价值，故当普通股市场价 相对于转换价越高，可转换债券的市场价超出直接债 券价值也越高。 第4章筹资方式2

19、9 可转换债券的应用 1.作为“延期”普通股吸引投资者 可作为“延期”普通股来融资。投资者：表面是债权 ，本质是延期的股权；发行公司：出售可转换债券， 因转换债券的转换价格高于新股发行价，故可减轻公 司现在和未来的每股收益的稀释程度。 可转换债券的利息率低于直接债券的利息率； 第4章筹资方式30 2.强制或刺激转换 持有可转换债券的投资者可在任何时间自愿执行其期 权。当市场对持有可转换债券利好时，投资者会推 迟转换。当转换价值超过赎回价格时，公司为减少 可转换债券利息的支付，会强制转换或赎回。同时 ，公司会采用各种手段刺激转换，如提高普通股红 利。 3.适用性 当公司未来收益很不稳定时，发行可

20、转换债券是一种 比较好的融资方式。 第4章筹资方式31 可转换债券筹资的评价 1.优点 资本成本较低：利率低于普通债券利率； 筹资具有较大灵活性：可提前回购，强迫转换成股票，使 公司负债转换成股东利益，有利于改善资本结构，增强再 筹资能力； 有利于解决代理问题：发行可转换债券，引进选择权，股 东和债权人共担风险和收益，减少代理成本。 第4章筹资方式32 2.缺点 低成本筹资具有时限性：当转换成股票时，低成本 优势失效； 转换率和转换价格较难确定：转换价格定的过高， 导致转换失败；过低，转换后公司获得资金大大减 少，损害现有股东利益。 第4章筹资方式33 二、认股权证 定义：认股权证是由股份公司

21、发行的，允许其持有者在指 定的时间内以设定的价格购买一定数量该公司股票的选择 权凭证。 一般特征 1.是购买普通股的期权，指定期间可以持续几年，也有的是 永久性以指定的执行价购买普通股； 2.持有人只享受认购权利，不承担认购的义务； 3.认股权证具有一定的价值，可以作为一种衍生金融工具流 通； 4.认股权证一般是不可赎回，以定向募集形式发行； 第4章筹资方式34 认股权证的价值 具有：理论价值和市场价值，两者的差额-认股权证溢价 ，其大小取决于投资者的期望以及投资者是否能从认股 权证中得到比股票更大的杠杆效应。 1.认股权证的理论价值 是认股权证在证券市场上出售的最低限的价格。 2.认股权证的

22、市场价值 是指在市场上买卖的成交价格。 发行认股权证的目的 作为其他融资的补充和过渡的方式。 第4章筹资方式35 认股权证筹资的评价 优点： 可降低筹资成本：此证具有价值，因此附有认股权证的债 券，票面利率低于纯债券利率，使债券的筹资成本下降。 筹资较容易：有利于刺激投资者的投资欲望，容易筹到所 需资金； 有利于调整资本结构：当认股权证的认购价格低于股票的 市场价格时，认股权证被行使，从而增加股权资本，调整 资本结构。 缺点： 存在稀释股东收益和公司的控制权的可能性：被行使时， 股数增加，每股收益下降，同时股东的控制权被稀释； 有时会提高筹资成本：股票市价大大高于认股权证认购价 时，认股权证被

23、行使，则公司成本会升高； 第4章筹资方式36 第五节 长期负债筹资 长期借款筹资长期借款筹资 发行债券发行债券 融资租赁融资租赁 第4章筹资方式37 一、长期借款筹资 长期借款是指企业向银行和其他非银行金融机构借 入的期限在一年以上的各种借款。 借款合同：通常包括两个主要方面： 1.借款内容：借款金额、借款期限、还款资金来源 和还款方式、借款利率、借款担保和其它。 2.限制条款：是银行为了降低贷款风险而要求在借 款合同中做出对借款企业的经营活动及财务活动的 限制规定。包括： 第4章筹资方式38 1.1.一般限制性条款一般限制性条款 内容： *流动资金保持量的规定保持借款企业资金的流动性和 偿债

24、能力； *支付现金股利和再购入股票的限制限制借款期间的现 金外流； *资本支出规模的限制防止借款企业资产支出规模失控 给银行所带来的过大风险； *其他长期债务的限制防止其他贷款人取得对企业资产 的优先求偿权。 2 2。例行性限制条款：。例行性限制条款：内容： *定期提交财务报表； *不准出售较多资产； *须如期缴纳税金和清偿其他到期债务； *不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押； 第4章筹资方式39 3 3。特殊性限制条款。特殊性限制条款 *贷款实行专款专用； *限制企业高级职员的薪金和奖金总额； *要求企业主要领导人在合同有效期间不得调离领导职务； 第4章筹资方式40 n 长期借款筹资的评

25、价 优点： 融资速度快 借款成本低 借款弹性较大 可产生财务杠杆作用 缺点： 限制条件较多 筹资风险较高 筹资数量有限 第4章筹资方式41 二、发行债券二、发行债券 债券债券是债务人为筹集资金而发行的，约定在一定期 限还本付息的一种有价证券。 债券的种类债券的种类 *按发行主体：政府债券、金融债券、公司债券、企业债 券； *按有无担保：无担保债券（信用债券）、担保债券； *按是否记名：记名债券、无记名债券； *按是否附有息票和利息支付方式：附息债券；零息债券 *按债券是否可转换：可转换债券、不可转换债券； *按是否可提前收兑：可提前收兑债券；不可提前收兑债 券； *按偿还方式：到期一次性偿还债

26、券；分期偿还债券； *按能否上市：上市债券；非上市债券； 第4章筹资方式42 债券的价值和价格 1.债券的价值即为债券的现值 P0债券的价值（现值） I利息 K市场利率 P债券面值 t付息期数 n债券期限 0 1 (1)(1) n tn t IP P KK 第4章筹资方式43 例1（折价发行）：某企业2001年1月1日购买面值为10000 元债券，票面利率为8，期限为5年，每年付息一次。 当时的市场利率为10，债券的市值为9200元。问可否 投资于此债券?计算该债券5年收回的本息现值： 5 05 1 10000 8%10000 9241.8 1 10%1 10% t t P 分析：此债券价值大

27、于现行市价，则可以投资于该债 券，可获得大于10的收益。 第4章筹资方式44 2.债券的价格 是指公司发行债券时所确定的价格。 债券利率 = 市场利率 等价发行 债券利率 市场利率 溢价发行 债券利率 市场利率 折价发行 n 债券筹资的评价 优点： 资金成本较低（相比普通股） 可产生财务杠杆作用 不稀释股东的控制权。 缺点： 限制条件较多 筹资风险较高 第4章筹资方式45 三、融资租赁 又称资本租赁，它是以融资为目的，承租公司在获得资又称资本租赁，它是以融资为目的，承租公司在获得资 产使用权的同时，实际上也取得经营所必须的长期资金。因产使用权的同时，实际上也取得经营所必须的长期资金。因 此，融

28、资租赁是一种金融与贸易相结合的筹集长期资金的方此，融资租赁是一种金融与贸易相结合的筹集长期资金的方 式。式。 （一）（一）特点特点 融资租赁是一种负债；融资租赁是一种负债； 融资租赁筹资成本高于其他长期负债；融资租赁筹资成本高于其他长期负债； 融资租赁的资产，其所有权与使用权相分离；融资租赁的资产，其所有权与使用权相分离； 筹资性租赁禁止中途解约筹资性租赁禁止中途解约 第4章筹资方式46 直接租赁直接租赁 是指由出租人在资本市场上筹集资本，并向设备制 造商支付货款后取得资产，然后直接出租给承租人的 一种租赁方式。 购买合同购买合同 出租人 制造商 承租人 购入 租赁合同租赁合同 出租 （二）融资租赁的种类（二）融资租赁的种类 第4章筹资方式47 售后回租售后回租 资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款 从购买者手中租回该项资产。 承租人 （企业） 出租人 （租赁公司等） 出售资产 售后回租 特点：特点： 售后回租的使用者、承租人和设备供应商都是企业；售后回租的使用者、承租人和设备供应商都是企业； 出租人和设备