7营运资金管理

1、第七章 营运资金管理 第一节 营运资金管理的主要内容 . 营运资金的概念及特点 营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。 广义 :一个企业流动资产的总额 ,狭义 :流动资产减流动负债后的余额 项目 分类标准 分类 流动资产 按占用形态 现金、交易性金融资产、应收及预付款项和存货。 按在生产经营过程中所处的环节 生产领域中的流动资产、流通领域中的流动资产以及其他领域的流动资产 流动负债 以应付金额是否确定 应付金额确定的流动负债和应付金额不确定的流动负债（如应交税金、应付 产品质量担保债务等） 以流动负债的形成情况 自然性流动负债和人为性流动负债。 以是否支付利息 有息流动负债和

2、无息流动负债。 （二）营运资金的特点 1. 营运资金的来源具有灵活多样性（短期借款 / 融资券，商业信用，应交税费，应付股利，应付职 工薪酬等）； 2. 营运资金的数量具有波动性； 3. 营运资金的周转具有短期性； 4. 营运资金的实物形态具有变动性和易变现 性。 、营运资金的管理原则 1. 保证合理的资金需求 应认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量。 （营运资金管理的首要任务） 2. 提高资金使用效率 缩短营业周期，加速变现过程，加快营运资金周转。 3. 节约资金使用成本 保证生产经营需要的前提下，尽力降低资金使用成本。 4. 保持足够的短期偿债能力 合理安排流动资产和流动负债的

3、比例关系，保持流动资产结构与流动负债结构的适配性， 保证企业有足够的短期偿债能力。 三、营运资金管理策略 主要解决两个问题： 一）流动资产的投资策略 种类 特点 流动资产与销售收入比率 财务与经营风险 流动资产持有成本 企业的收益水平 紧缩的流动资产投资策略 维持低水平 较高 较低 较高 宽松的流动资产投资策略 维持高水平 较低 较高 较低 提示】这里的流动资产通常只包括生产经营过程中生产的存货、应收款项以及现金等生产型流动资产，而不包括股票、 债券等有价证券等金融资产性流动资产。 选择何种流动资产投资策略应考虑的因素 （1）权衡资产 的收益性和风 险性 增加流动资产投资，会增加流动资产的持有

4、成本，降低资产的收益性，但会提高资产的流动性。反之会降 低。因此，从理论上来说，最优的流动资产投资规模等于流动资产的持有成本与短缺成本之和最低时的流 动资产占用水平。 （2）企业经营 的内外部环境 （1）银行和其他借款人对企业流动性水平非常重视。如果公司重视债权人的意见，会持有较多流动资产； （2）融资困难的企业，通常采用紧缩政策。 （3）产业因素 销售边际毛利较高的产业，宽松信用政策可能提供更可观的收益。 （4）行业类型 流动资产占用具有明显的行业特征。比如，在商业零售行业，其流动资产占用要超过机械行业。 （5）影响企业 政策的决策者 保守的决策者更倾向于宽松的流动资产投资策略， 而风险承受

5、能力较强的决策者则倾向于紧缩的流动资产 投资策略。（1）运营经理和销售经理分别喜欢高水平的原材料存货及产成品存货； （2）财务管理人员喜欢使存货和应收账款最小化。 二）流动资产的融资策略 流动资产 / 负债的特殊分类 特点 永久性流动资产 指满足企业长期最低需求的流动资产，其占有量通常相对稳定。 波动性流动资产 （临时性流 动资产） 指那些由于季节性或临时性的原因而形成的流动资产，其占用量随当时的需求而波动。 临时性负债（筹资性流动负 债） 为了满足临时性流动资产需要所发生的负债，临时性负债一般只能供企业短期使用。如1 年期 以内的短期借款或发行短期融资券等融资方式。 自发性负债（经营性流动负

6、 债） 直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款，以及应 付职工薪酬、应付利息、应付税费等等，自发性负债可供企业长期使用。 3. 流动资产融资策略的种类及特点 （1）期限匹配融资策略 2）保守融资策略 3）激进融资策略 【提示】 1. 自发性流动负债、长期负债以及权益资本为融资的长期来源；临时性流动负债为短期来源。 2. 临时性负债属于短期筹资性负债， 筹资风险大， 但资本成本低； 三种战略中激进型融资策略的临时性负债占比重最大； 保守型融资策略的临时性负债占比重最小。 第二节 现金管理（ 讲广义的现金库存现金，银行存款，其他货币资金 ） 、持有现金的动机 动

7、机 含义 影响因素 交易性需求 企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有 的现金额。 1. 向客户提供的商业信用条件； （同向） 2. 从供应商那里获得的信用条件； （反向） 3. 业务的季节性。 预防性需求 企业需要维持充足现金，以应付突发事件。 1. 企业愿冒现金短缺风险的程度； 2. 企业预测现金收支可靠的程度； 3. 企业临时融资的能力。 投机性需求 企业为了抓住突然出现的获利机会而持有的现金 金融市场投资机会 、目标现金余额的确定 一）成本模型，是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。 相关成本 含义 与现金持有量的关系 机会成本 因持有一定现金余额而丧失的

8、再投资收益 正相关 管理成本 因持有一定数量的现金而发生的管理费用 一般认为是固定成本 短缺成本 现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失 负相关 决策原则：上述三项成本之和最小即为最佳现金持有量 最佳现金持有量 =min（管理成本 +机会成本 +短缺成本） 二）存货模式 将存货经济订货批量模型用于确定目标现金持有量。 1. 假设前提 :（ 补充 ） （ 1）现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过变现部分证券得以补足；（不允许 短缺） 2）企业预算期内现金需要总量可以预测； 3）证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。 2. 决

9、策原则 机会成本 =年平均现金持有量 *有价证券年利率 交易成本 = 年交易次数 * 每次交易成本 =现金需要量 / 最佳现金持有量 * 每次交易成本 最佳现金持有量 C是机会成本线与交易成本线交叉点所对应的现金持有量。 3. 计算公式 =2*现金需要量 *每次现金转换的成本 / 有价证券年利率 =2*现金需要量 *每次现金转换的成本 * 有价证券年利率 （三）随机模型（米勒 -奥尔模型） 1. 控制原理 企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制 在上下限之内。 2. 三条线的确定 （1）下限（ L）的确定 现金管理部经理在综合考

10、虑以下因素的基础上确定： 短缺现金的风险程度； 公司借款能力； 公司日常周转所需资金； 银行要求的补偿性余额。 （ 2）回归线 R 的计算公式： （3）最高控制线 H 的计算公式为： H=3R-2L 3. 特点 适用于所有企业最佳现金持有量的测算 . 建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下 , 计算出来的现金持有量比较保守 三、资金集中管理模式 （一）资金集中管理模式的概念与内容 概念 资金集中管理，也称司库制度，是指集团企业借助商业银行网上银行功能及其他信息技术手段，将分散在集团各 所属企业的资金集中到总部，由总部统一调度、统一管理和统一运用。 内容 包括资金集中、内部结算、融资

11、管理、外汇管理、支付管理等。其中，资金集中是基础。 二）集团企业资金集中管理的模式 1. 统收统支模式 含义 企业的一切资金收入都集中在集团总部的财务部门，各分支机构或子企业不单独设立账号，一切现金支出都通过集 团总部财务部门付出，现金收支的批准权高度集中。 优点 统收统支模式有利于企业集团实现全面收支平衡，提高资金的周转效率，减少资金沉淀，监控现金收支，降低资金 成本。 缺点 不利于调动成员企业开源节流的积极性，影响成员企业经营的灵活性，以致降低整个集团经营活动和财务活动的效 率。而且在制度的管理上欠缺一定的合理性，如果每笔进进出出的收支都要经过财务之手，那么财务的工作量就大 了很多。 适用

12、范围：通常适用于企业规模比较小的公司。 2. 拨付备用金模式 含义 指集团按照一定的期限统拨给所有所属分支机构或子企业备其使用的一定数额的现金。 等各分支机构或子企业发 生现金支出后，持有关凭证到集团财务部门报销以补足备用金。 特点 拨付备用的结算模式相当于企业的报销中心，相比统收统付的结算模式具有一定的灵活性， 适用范围 通常适用于那些经营规模比较小的企业。 3. 结算中心模式 含义 结算中心通常是由企业集团内部设立的，办理内部各成员现金收付和往来结算业务的专门机构。它通常设立于财 务部门内，是一个独立运行的职能机构。 特点 结算中心是企业集团发展到一定阶段，应企业内部资金管理需求而生的一个

13、内部资金管理机构，是根据集团财务 管理和控制的需要在集团内部设立的，为企业成员办理资金融通和结算，以降低企业成本、提高资金使用效率的 服务机构。 4. 内部银行模式 含义 将社会银行的基本职能与管理方式引入企业内部管理机制而建立起来的一种内部资金管理机构，它将“企业管 理”、 “金融信贷”和“财务管理”三者融为一体，一般是将企业的自有资金和商业银行的信贷资金统筹运作， 在内部银行统一调剂、融通运用。 适用性 内部银行一般适用于具有较多责任中心的企事业单位 5. 财务公司模式 含义 财务公司是一种经营部分银行业务的非银行金融机构。 特点 集团各子公司具有完全独立的财权，可以自行经营自身的现金，对

14、现金的使用行使决策权。另外集团对各子公 司的现金控制是建立在各自具有独立的经济利益基础上的。集团公司经营者（或最高决策机构）不再直接干预 子公司的现金使用和取得。 适用性 它一般是集团公司发展到一定水平后，需要经过人民银行审核批准才能设立的。 四、现金收支日常管理 一）现金周转期 1. 现金周转期的含义：从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的时期=经营周期 -预付账款周转期 2. 各种周转期的含义 1）存货周转期：是指从收到原材料到加工原材料，形成产成品，到将产成品卖出的这一时期； 2）应收账款周转期：是指产品卖出后到收到顾客支付的货款的这一时期； 3）应付账款周转期：企业购买原材料并不用立

15、即付款，这一延迟的付款时间段 3. 计算公式 现金周转期 =存货周转期 +应收账款周转期 - 应付账款周转期 其中： 存货周转期 =存货平均余额 / 每天的销货成本 应收账款周转期 =应收账款平均余额 / 每天的销货收入 应付账款周转期 =应付账款平均余额 / 每天的购货成本 4. 减少现金周转期的措施 （ 1）加快制造与销售产成品减少存货周转期 （ 2）加速应收账款的回收减少应收账款周转期 （ 3）减缓支付应付账款延长应付账款周转期 二）收款管理 高效率的收款系统能够使收款成本和收款浮动期达到最小，同时能够保证与客户汇款及其他现金流入来源相关的信息的质量 因素 内容 收款的成本 浮动期成本（

16、机会成本） ；管理收款系统相关费用；第三方处理费用或清算相关费用。 收款浮动期 收款浮动期是指从付款人支付开始到企业收到资金的时间间隔。收款浮动期主要是纸基支付工具导致的，有 下列三种类型：邮寄浮动期：从付款人寄出支票到收款人或收款人的处理系统收到支票的时间间隔； 处理浮动期：是指支票的接受方处理支票和将支票存入银行以收回现金所花的时间； 结算浮动期：是指通过银行系统进行支票结算所需的时间。 三）付款管理 控制现金支出的目标是在不损害企业信誉条件下，尽可能推迟现金的支出。 延缓现金支出的策略 说明 1. 使用现金浮游量 现金浮游量是指由于企业提高收款效率和延长付款时间所产生的企业账户上的现金余

17、额和银 行账户上的企业存款余额之间的差额。 2. 推迟应付款的支付 推迟应付款的支付是指企业在不影响自己信誉的前提下，充分运用供货方所提供的信用优惠， 尽可能地推迟应付款的支付期。 3. 汇票代替支票 与支票不同的是，承兑汇票并不是见票即付。它推迟了企业调入资金支付汇票的实际所需时间 4. 改进员工工资支付模式 企业可以为支付工资专门设立一个工资账户，通过银行向职工支付工资。 5. 透支 企业开出支票的金额大于活期存款余额。 6. 争取现金流出与现金流 入同步 应尽量使现金流出与流入同步，这样，就可以降低交易性现金余额，同时可以减少有价证券转 换为现金的次数，提高现金的利用效率，节约转换成本。

18、 7. 使用零余额账户 企业与银行合作，保持一个主账户和一系列子账户。企业只在主账户保持一定的安全储备，而 在一系列子账户不需要保持安全储备。 第三节 应收账款管理 一、应收账款的功能与成本 （一）应收账款的功能 1. 增加销售的功能 增加的收益 =增加的销售量单位边际贡献 2. 减少存货的功能 存货资金占用成本、仓储与管理费用等会相应减少，从而提高企业收益。 （二）应收账款的成本： 1. 机会成本：因投放于应收账款而放弃其他投资所带来的收益。 1）应收账款占用资金的应计利息（即机会成本）=应收账款占用资金资本成本 =应收账款平均余额变动成本率资本成本 =日销售额平均收现期变动成本率资本成本

19、=全年销售额 /360 平均收现期变动成本率资本成本 =全年变动成本 /360 平均收现期资本成本 2）应收账款占用资金 =应收账款平均余额变动成本率 3）应收账款平均余额 =日销售额平均收现期 2. 管理成本 3. 坏账成本，应收账款的坏账成本 =赊销额预计坏账损失率 （三）应收账款的管理目标：求得利润，只有当应收账款所增加的盈利超过所增加的成本时，才应当实施应收账款赊销。 发生应收账款的原因：商业竞争 ，销售和收款的时间差距 二、应收账款信用政策 一）应收账款信用政策的主要内容 内容 含义 信用标准 是指信用申请者获得企业提供信用所必须达到的 最低 信用水平，通常以 预期的坏账损失率 作为

20、判别标准。 信用条件 是销货企业要求赊购客户支付货款的条件， 由信用期限、折扣期限和现金折扣三个要素组成。 收账政策 是指信用条件被违反时，企业采取的收账策略 （二）信用标准确定 1. 信用的定性分析，企业在设定某一顾客的信用标准时，往往先要评估它赖账的可能性。这可以通过“5C”系统来进行。 5C 含义 衡量 （1）品质 指个人申请人或公司申请人管理者的诚实 通常要根据过去计量结合现状调查来进行分析。 和正直表现；这是“ 5C”中最主要的因素 （2）能力 指经营能力 通常通过分析申请者的生产经营能力及获利情况，管理制度是否健 全，管理手段是否先进，产品生产销售是否正常，在市场上有无竞 争力，经

21、营规模和经营实力是否逐年增长等来评估。 （3）资本 资本是指如果企业或个人当前的现金流不 足以还债，他们在短期和长期内可供使用的 财务资源。 调查了解企业资本规模和负债比率，反映企业资产或资本对负债的 保障程度。 （4）抵押 当公司或个人不能满足还款条款时，可以用 作债务担保的资产或其他担保物； 分析担保抵押手续是否齐备，抵押品的估值和出售有无问题，担保 人的信誉是否可靠等。 （5）条件 条件是指影响申请人还款能力和还款意愿 的经济环境 对企业的经济环境，包括企业发展前景、行业发展趋势、市场需求 变化等进行分析，预测其对企业经营效益的影响。 2. 信用的定量分析：可以从考察信用申请人的财务报表

22、开始。通常使用 比率分析法 评价顾客的财务状况。 考核指标类别 具体指标 流动性和营运资本比率 流动比率、速动比率以及现金对负债总额比率。 债务管理和支付比率 利息保障倍数、 长期债务对资本比率、 带息债务对资产总额比率， 以及负债总额对资产总额比率。 盈利能力 销售回报率、总资产回报率和净资产收益率。 三）应收账款信用条件 三、应收账款的监控 一）应收账款周转天数或平均收账期是衡量应收账款管理状况的一种方法。 应收账款的逾期天数 四、应收账款日常管理 （一）调查客户信用 ; 信用调查是指收集和整理反映客户信用状况的有关资料的工作。 （二）评估客户信用；企业一般采用“5C”系统来评价，并对客户

23、信用进行等级划分。 （三）收账的日常管理：根据应收账款总成本最小化的原则，可以通过比较各收账方案成本的大小对其加以选择。 四）应收账款保理：是企业将赊销形成的未到期应收账款在满足一定条件的情况下，转让给保理商，以获得银行的流 动资金支持，加快资金的周转。 （1）按照保 理商是否有 追索权权 有追索权保 理（非买断 型） 供应商将债权转让给保理商，供应商向保理商融通资金后，如果购货商拒绝付款或无力付款， 保理商有权向供应商要求偿还预付的现金，如购货商破产或无力支付，只要有关款项到期未能 收回，保理商都有权向供应商进行追索，因而保理商具有全部“追索权” 。 无追索权保 理（买断型） 是指保理商将销

24、售合同完全买断，并承担全部的收款风险。 （2）按是否 通知购货商 保理情况 明保理 指保理商和供应商需要将销售合同被转让的情况通知购货商，并签订保理商、供应商、购货商 之间的三方合同。 暗保理 指供应商为了避免让客户知道自己因流动资金不足而转让应收账款，并不将债权转让情况通知 客户，货款到期时仍由销售商出面催款，再向银行偿还借款。 （ 3）按是否 提供预付账 款融资 折扣保理 （融资保理） 即在销售合同到期前保理商将剩余未收款部分先预付给销售商，一般不超过全部合同额的 70%90%。 到期保理 指保理商并不提供预付账款融资，而是在赊销到期时才支付，届时不管货款是否收到，保理商 都必须向销售商支

25、付货款。 第四节 存货管理 一、存货管理的目标 就是在保证生产或销售经营需要的前提下，最大限度地降低存货成本。具体包括以下几个方面： 1）保证生产正常进行（ 2）有利于销售； （ 3）便于维持均衡生产 , 降低产品成本； 4）降低存货取得成本； （ 5）防止意外事件的发生。 、存货的成本 取得成本 购置成本 =年需要量 * 单价 订货成本 固定订货成本 变动订货成本 =年订货次数 * 每次订货成本 =年需要量 /每次订货量 * 每次订货成本 =D/Q*K 储存成本 固定储存成本 变动储存成本 =年平均库存量 * 单位存货的年储存成本 =Q/2*Kc （包括存货占用资金的应计利息、存货的破损变质

26、损失、存货的保险费用） 缺货成本 三、最优存货量的确定 一）经济订货基本模型 1. 经济订货批量的概念：使存货总成本最低的进货批量，叫作经济订货批量或经济批量。 2. 经济订货批量基本模型需满足的假设前提存货总需求量是已知常数；订货提前期是常数； 货物是一次性入库；单位货物成本为常数，无批量折扣；库存储存成本与库存水平呈线性关系； 货物是一种独立需求的物品，不受其他货物影响。【提示 】理解模型最关键的假设是 以及没有缺货。 2）决策相关成本 取得成本 购置成本 =年需要量 * 单价 订货成本 固定订货成本 变动订货成本 =年订货次数 * 每次订货成本 =年需要量 /每次订货量 * 每次订货成本

27、 =D/Q*K 储存成本 固定储存成本 变动储存成本 =年平均库存量 * 单位存货的年储存成本 =Q/2*Kc （包括存货占用资金的应计利息、存货的破损变质损失、存货的保险费用） 缺货成本 3）基本公式 经济订货批量： EOQ=（K 每次订货成本 D年需要量 Kc 单位存货的年储存成本 Q每次订货量） 存货相关总成本 =变动订货成本 +变动储存成本 TC=KD/Q+Q/2KC 最小相关总成本 TC= 最佳订货次数 N=D/Q 二）经济订货基本模型的扩展 1. 再订货点（ 1）含义：企业再次发出订货单时应保持的存货库存量。 （ 2）不考虑保险储备时再订货点的确定：R=L d=交货时间每日平均需用

28、量 （ 3）存在订货提前期时经济订货量的确定：与基本模型一致。订货提前期对经济订货量并无影响。 2. 存货陆续供应和使用模型 1）基本原理：设每批订货数为Q，每日送货量为 P，每日耗用量 d 2）相关成本 =Q/2（ 1-d/p ） Kc 3）基本公式：存货陆续供应和使用的经济订货量： 2KD EOQKc P Pd 变动订货成本 =年订货次数每次订货成本 =D/Q K 变动储存成本 =年平均库存量单位存货的年储存成本 存货陆续供应和使用的经济订货量总成本公式为： TCQ2KDKc1 d （三）保险储备 1. 保险储备的含义：为防止缺货造成的损失，就需要多储备一些存货以备应急之需，称为保险储备。

29、 2. 考虑保险储备的再订货点 R=交货时间平均日需求量 +保险储备 =L d+B 3. 合理保险储备的确定 （ 1）最佳保险储备确定的原则： 使缺货损失和保险储备的储存成本之和达到最低 （ 2）与保险储备和缺货量相关的总成本， 设单位缺货成本为 KU，一次订货缺货量为 S，年订货次数为 N，保险储备量为 B， 单位存货成本为 KC，则： 相关总成本 =缺货损失 +保险储备的储存成本 TC（S、B）=KU SN+BKC 四、存货的控制系统 （一） ABC控制系统 项目 特征 管理方法 A类 价值高，品种数量较少 实行重点控制、严格管理。 B类 价值一般，品种数量相对较多 对 B 类和 C 类库

30、存的重视程度则可依次降低，采取一般管理。 C类 品种数量繁多，价值却很小 二）适时制库存控制系统（零库存管理，看板管理系统） 基本原理 优点 缺点 是指制造企业事先和供应商和客户协调好； 只 有当制造企业在生产过程中需要原料或零件 时，供应商才会将原料或零件送来； 而每当产 品生产出来就被客户拉走。 降低库存 成本 经营风险大（适时制库存控制系统需要的是稳定而标准的生产 程序以及与供应商的诚信， 否则， 任何一环出现差错将导致整 个生产线的停止。 ） 第五节 流动负债管理 一、短期借款 一）短期借款的信用条件 1. 信贷限额与周转信贷协定的区别 条件 含义 需注意的问题 信贷限额 即贷款限额，

31、是借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额，信 贷额度的有效期限通常为 1 年。 无法律效应， 银行并不承担必须提供全部 信贷数额的义务。 周转信贷协 定 银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。 周转信贷协定的有效期常超过 1 年，但实际上贷款每几个月发放一 次，所以这种信贷具有短期和长期借款的双重特点。 （1）有法律效应，银行必须满足企业不 超过最高限额的借款； （2）贷款限额未使用的部分，企业需要 支付承诺费。 2. 补偿性余额条件下实际利率的确定 条件 含义 需注意的问题 补偿性余额 银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额一定百分比（通常 为 10%-20%）的最低

32、存款额。 会提高借款的实际利率。 3. 偿还条件的选择（ 1）到期一次偿还（ 2）在贷款期内定期等额偿还：会提高借款的实际利率 4. 其他信用条件：借款抵押（银行发放贷款时要求企业有抵押品担保）；其他承诺 二）短期借款的成本：主要包括利息、手续费等。短期借款成本的高低主要取决于贷款利率的高低和利息的支付方式。 付息方式 付息特点 含义 实际利率与名义利率的关系 收款法 利随本清 借款到期时向银行支付利息 实际利率 =名义利率 贴现法 （折价法） 预扣利息 即银行向企业发放贷款时， 先从本金中扣除利息， 而到期时借款企 业再偿还全部本金的方法。 实际利率 名义利率 加息法 分期等额偿 还本息 加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法 实际利率 =2 名义利率 、短期融资券 要点 内容 含义 是由