媒体关注在管理层持股与企业价值关系中的作用(5)

1、媒体关注在管理层持股与企业价值关系中的作用(5) 媒体关注在管理层持股与企业价值关系中的作用 这个结果在个人持股比例高、低分析师报道率和高特质波动的股票中更加明显。 Kothari等(xx)实证分析得出，负面报道会增加资本成本和回报波动，而正面报道会降低资本成本和回报波动。Bushee等(xx)_认为媒体关注能够降低信息不对称的程度。 这部分国内研究主要是从公众注意力角度出发，将财经媒体报道作为公众注意力的代理变量研究其对股票收益的影响，例如朱宝宪，王抬凯(xx) 以在知名财经报刊上海证券报中的一个名为为您选股栏目的投资建议为样本，对财经媒体的投资建议引起股价短期长期的影响进行了实证检验，得出

2、的结论显示：财经媒体推荐的股票组合能获得统计上显著高于市场的平均收益率;短期推荐的股票组合收益要高于投资基金的收益;而中长期推荐的股票收益要低于市场指数的收益率。可得知：专业的财经媒体推荐栏目具有把握市场热点的能力，但具有时效性，不适合中长期。许柳英，陈启欢(xx) 12根据Barber和Odean的研究思路，根据有效交易账户和上市公司新闻等数据，以异常收益率、异常交易量以及新闻数量作为变量分析财经媒体通过吸引注意力对投资者产生购买驱动的影响，结论指出中小投资者比机构投资者更倾向于关注引起他们注意力的股票。 饶育蕾和彭叠峰(xx) I3发现通过买入低关注度股票卖出高关注度股票的策略盈利显著，大

3、众媒体对上市公司的关注度越高，其股票随后一月的平均收益率越低。 饶育蕾等(xx) 14以2000年7月至xx年12月在沪深两市所有A股上市公司每个月的新闻条数作为公众注意力的代理变量，考察了投资者注意力与股票收益率之间的关系。 _发现财经媒体对上市公司的关注度越高，其股票收益的表现越差。文中指出产生负的异常收益主要源于高关注度的股票存在过度关注弱势，这与低关注度股票因信息未报道而产生溢价不同，是基于”有限注意“的”过度关注弱势“假设一致。饶育蕾等(xx)借鉴Barber和Odean (xx)丨5注意力驱动的股票交易的基本原理利用xx年1月到xx年4月的沪市交易数据，实证发现以财经媒体所披露的前

4、十名涨幅排行榜的公共信息构建股票组合，在次円可以获得比相应对照组合高出0.67个基本点的超额收益，即存在所谓的排行榜效应。 2、媒体关注影响公司治理 】06(xx)16实证检验了媒体监督对审计师行为的影响，当上市公司面临更多负面消息的媒体报道时，审计师出具有保留意见的审计报告的机率更高;Dyck和211183163(xx)17在国际范围上对控制权私有利益进行了比较，他们发现，除了传统的法律体制外，其他的一些法律法规外因素也会影响控制权的私有收益，例如媒体发布的信息、市场竞争等等。除此之外，Liu等(xx)_发现了 IPO之前的媒体报道对股票的收益、流动性、分析师评级和机构投资者所有权有积极影响

5、;也发现IPO之前的媒体报道对以隐含资本成本计算的预期收益有消极影响。 Engelberg和Parsons(xx)i9&现了盈余公告时的媒体作用， _发现在控制非经常性损益、当地投资者和报道的媒体的前提下，当地媒体报道对当地贸易有显著影响。 国内大多数文献都是从制度层面评述媒体监督治理现状、发展和影响渠道等问题，部分文献还停留在对媒体监督治理的介绍和评述的层次上，研究方式往往是以一个独立的事件进行案例研究媒体在事件中所发挥的作用，缺少通过有效的实证模型校验方法来系统研究媒体的治理监督职能。叶勇，李明，张琪(xx) 2* 以xx?xx通过实证研究发现：相对于媒体关注度低的公司，媒体关注高的公司代

6、理成本较低，并且媒体关注明显减少了违规严重公司的代理成本;而且有媒体关注公司的独立董事使公司的代理成本减少得较多。研究了在所有受到处罚的违规公司中媒体关注对代理成本产生了怎样的影响，发现有32.1%的公司在受到了媒体的反面报道或对公司的质疑后，才开始受到监管机构对公司的违规行为调查。李国平(xx) 利用世界银行各国股市市值数据与”自由之家，对各国 _度的评定数据分析了经济 _度不仅推进了大部分公开信息和内幕信息在市场上的扩散，而且通过新闻评论对信息的集合进行了有效的改善，其作为宏观效率市场机制对改善资本市场的效率发挥了巨大的作用。因此，经济 _是实现效率市场的宏观机制之一，只有充分的经济 _，

7、是实现效率市场的宏观机制之一，只有充分的经济 _，信息才能迅速而充分地扩散到市场。 通过加快信息在金融市场的扩散，从而可以有效地提高资本市场的有效性。郑志刚等(xx) 22选取从2000年到xx年之间在我国上海和深圳股票交易所进行IPO的上市公司为样本，考察了媒体报道在中国资本市场可能扮演的公司治理角色。其研究表明，媒体报道对于我国上市公司扮演着重要的公司治理角色，成为我国在目前阶段法律对投资者保护不够充分经济转型阶段发挥公司治理作用的重要法律外制度。贺建刚等(xx) 则是以五粮液上市公司所存在的公司治理缺陷为研究对象，通过对五粮液上市公司xx年之后关联交易和现金股利的分析 _发现，尽管市场对

8、其治理缺陷进行了明确的披露和定价，但是面对媒体监督等诸多市场机制的约束，五粮液公司的大股东并没有改善或缓解其借助控制权实现利益输送的行为。因此 _认为在我国目前处于转型期的市场环境下，还不存在足以约束大股东滥用控制权行为的机制，无论是市场层面的自发纠偏机制，还是政府和法律层面的强制纠偏机制。杨德明等(xx) 以三鹿奶粉事件为研究对象，通过案例研究的方式分析了媒体治理与企业社会责任之间的相互关系。醋卫华、李培功(xx)的研究也表明，为了赢得社会声誉和获得商业利益，媒体有动机去监督公司中存在的治理问题。 但是，我们对于目前国内的研究结论也存有疑问，例如，李培功、沈艺峰(xx)只选择了 50家在xx年12月被评为“最差董事会”的公司作为研究样本，样本的代表性偏弱，我们无法得知，在那些众多的、没有引起政府监管部门注意的上市公司中，媒体