第四章外汇市场

1、第四章第四章 外汇市场外汇市场 主要参考资料：主要参考资料： 1.余方 李斯民（译）.外汇实务.大连出版社 2.人本投资集团外汇投研团队.外汇交易的24堂必修课.化学工业出 版社 3.外汇投资编委会.外汇投资实战指南.中国经济出版社 4.中国货币网 5.http:/ 6.国家外汇管理局网站. 7.银行间外汇市场做市商指引 8.银行间外汇市场管理暂行规定 9.银行间外汇市场入市指引 10.中华人民共和国外汇管理条例 11.中国外汇交易中心.银行间外汇市场交易须知 第四章第四章 外汇市场外汇市场 第一节 外汇与汇率 一、外汇一、外汇 1外汇的概念 狭义狭义：外汇(foreign exchange)

2、是指以外币表示的可以用 于国际结算的支付手段。 根据2008年8月1日修订通过的中华人民共和国外汇管理 条例，外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付 手段和资产。包括：外币现钞外币现钞，包括纸币、铸币；外币支付凭外币支付凭 证或者支付工具证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；外币外币 有价证券有价证券，包括债券、股票等；特别提款权；其他外汇资产其他外汇资产 （记账外汇、租约、地契、房契）。（挂牌的有11家） o 2外汇的种类 o 自由外汇与记账外汇：自由外汇与记账外汇： o 贸易外汇与非贸易外汇：贸易外汇与非贸易外汇： o 即期外汇与远期外汇：即期外汇与远期外汇： o 3外

3、汇的作用 o -促进国际间购买力的国际转移 o -方便了国际结算 o -调剂国际间资金余缺 o -衡量一国的国际经济地位 o 二、汇率二、汇率 o 1汇率的概念 o 汇率(foreign exchange rate)是一个国家的货币折算成 另一个国家货币的比率，也就是说，在两国货币之间，用一 国的货币单位所表示的另一国货币单位的价格。 o 2汇率的种类 o -从银行买卖外汇的角度：买入汇率(buying rate)、卖 出汇率(selling rate)、中间汇率(middle rate)、现钞汇率现钞汇率 (bank notes rate。现钞买入价低于现汇买入价，现钞卖出 价与现汇卖出价相

4、同) o -按照外汇管制的程度划分：官方汇率(official rate)、 市场汇率(market rate) o -按照外汇汇兑方式：电汇汇率(telegraphic transfer rate, T/T rate)、信汇汇率(mail transfer rate, M/T rate)、票汇汇率(demand draft rate, D/D rate) o -按使用汇率的种类划分：单一汇率(single rate)、 多种汇率(multiple rate) o -按外汇资金性质和用途划分：贸易汇率(commercial rate)、金融汇率(financial rate) o -按外汇交易

5、的交割时间划分：即期汇率(spot rate)、 远期汇率(forward rate) o -按确定汇率的方法划分：基本汇率(basic rate)、 套算汇率(cross rate) o -按不同的汇率制度划分：固定汇率(fixed rate)、 浮动汇率(floating rate) o 3汇率的标价方法与货币价值 o -直接标价法直接标价法(direct quotation)：以一定单位的 外国货币为标准，折算为一定数量的本国货币表示的汇 率 的 标 价 方 法 ， 又 称 为 应 付 标 价 法 （ g i v i n g quotation）。 o -间接标价法间接标价法(indir

6、ect quotation)：以一定单位 的本国货币为标准，折算为一定数量的外国货币表示的 汇率的标价方法，又称为应收标价法(receiving quotation)。 第二节第二节 外汇市场概述外汇市场概述 o 一、外汇市场的含义一、外汇市场的含义 o 外汇市场是进行外汇买卖的场所。其产生、形成 的基础是外汇的供给与需求。 o 外汇市场有广义和狭义之分，广义的外汇市场是 指包括外汇银行、外汇经纪人和客户在内的外汇交 易，狭义的外汇市场是指外汇银行之间的外汇交易。 o 二、外汇市场的构成二、外汇市场的构成 o 外汇市场的参与者包括外汇银行、外汇经纪人、 客户和中央银行，并由此而组成一个庞大的外

7、汇交 易网络。 o -外汇银行 最主要的参加者，可以称为外汇市 场的行市制定人（MARKET MAKER：指能在外汇市场上 主动报出各种交易货币的买价和卖价，并且能按这一 报价买卖任何数额外汇的交易者） o -外汇经纪人 是指在外汇市场上为了促成外 汇买卖双方的外汇交易成交的中介人。既可以是个人， 也可以是中介组织。 o 三、外汇市场交易的三个层次三、外汇市场交易的三个层次 o 根据对外汇市场参与者的分类，外汇市场的交易可以分 为三个层次的交易，即银行与顾客之间，银行同业之间，银 行与中央银行之间的交易。在这些交易中，外汇经纪人往往 起着中介作用。 o （一）银行与顾客之间的外汇交易 o 顾客

8、出于各种各样的动机，需要向外汇银行买卖外汇。 银行在与顾客的外汇交易中，一方面从顾客手中买入外汇， 另一方面又将外汇卖给顾客。实际上是在外汇的最终供给者 和最终使用者之间起中介作用，赚取外汇的买卖差价。 o （二）银行同业间的外汇交易 中央银行（第三层次）中央银行（第三层次） 外汇经纪商（第二层次）外汇经纪商（第二层次） （第二层次）（第二层次） 外汇银行外汇银行外汇银行外汇银行 （第一层次）（第一层次）进口商进口商出口商出口商进口商进口商出口商出口商 o 银行同业市场是外汇市场供求流量的汇集点，因此它决定 着外汇汇率的高低。在外汇市场上，有些实力雄厚的大银行 处于“做市商做市商”（Marke

9、t MakerMarket Maker）的地位，由于其雄厚的实 力和巨额的经营，因此其报价对市场汇价的形成有很大的影 响。 o （三）银行与中央银行之间的外汇交易（三）银行与中央银行之间的外汇交易 中央银行为了使外汇市场上自发形成的供求关系所决定的 汇率能相对地稳定在某一期望的水平上，可通过其与外汇银 行之间的交易对外汇市场进行干预。 如果某种外币兑换本币的汇率低于期望值，中央银行就会 向外汇银行购入该种外币，增加市场对该外币需求量，促使 银行调高其汇率；反之，如果中央银行认为该外币的汇率偏 高，就向银行出售该种外汇的储备，促使其汇率下降。 o 四、外汇市场的作用四、外汇市场的作用 o 1外汇

10、市场促进了经济一体化、国际化的发展 o 2通过外汇市场实现购买力的国际转移 o 3提供资金融通和资金信贷 o 4加速国际资本的周转 o 5避免或减少外汇风险 o 七、中国内地外汇市场七、中国内地外汇市场 o 1. 中国外汇交易中心 o 成立于1994年，是我国银行间外汇市场、人民币同业 拆借市场、债券市场和票据市场的中介服务机构。交易 中心总部设在上海张江，在上海外滩和北京建有数据备 份中心和异地灾备中心。 o 主要职能是：为银行间同业拆借市场、债券市场、外 汇市场等提供交易、信息、基准、培训等服务；承担市 场交易的日常监测工作；为中央银行货币政策操作和传 导提供服务；根据中国人民银行的授权，

11、发布人民币汇 率中间价、货币市场基准利率（Shibor）等；提供业务 相关的信息、查询、咨询、培训服务；经中国人民银行 批准的其他业务。 o 特点：特点：在交易内容和方式上，实行联网交易 o 市场结构：客户与银行；银行间交易 o 市场汇率主要由市场供求决定 o 人民银行对市场进行宏观调控和管理 o 2. 中国外汇市场交易模式 o 柜台交易模式：柜台交易模式：银行与客户间 o 计算机联网、集中撮合交易模式：计算机联网、集中撮合交易模式：银行间 第三节第三节 外汇市场业务外汇市场业务 o 一、即期外汇交易一、即期外汇交易 o 1概念 又称为现汇交易或现汇买卖，指交易双 方以交易时的外汇价格成交后，

12、在当日、次日或成交 后第二日即履行资金划拨或进行资金交割的一种外汇 交易业务。 o o 4即期外汇交易业务 o -外汇银行为客户服务的业务主要有：与进出口 有关的国际结算业务和贸易融资及国际投资、国际信贷 等业务。其即期外汇交易方式包括：汇出汇款、汇入汇 款、出口收汇和进口付汇以及外汇投资等。采用的方式 有电汇（TELEGRAPHIC TRANSFER，T/T）；信汇（MAIL TRANSFER，T/T）；票汇（DEMAND DRAFT） o 电汇汇率成为即期外汇交易的基本汇率。信汇、票 汇的汇率则在此基础上进行计算。 o -外汇银行自身的外汇业务主要是：外汇银行按 照一定的汇率与客户进行外汇

13、买卖业务，不可避免地会 出现超卖（OVERSOLD，空头“SHORT POSITION”）或超 买（OVERBOUGHT，多头“LONG POSITION”）的外汇头 寸，为了避免因汇率波动而遭受的外汇风险损失，外汇 银行需要及时扎平外汇头寸，以保持银行资产的平衡。 o -即期外汇交易投资业务 o 交易者可利用外汇在不同时期的汇率变动进行高抛 低吸获取收益。 o 二、远期外汇交易二、远期外汇交易 o 1概念 指买卖双方按约定的远期汇率签订合同， 规定买卖外汇的数量和交割时间，到合约规定的交割日 双方再办理交割的外汇交易。 o o 2远期外汇汇率的确定（利率平价理论） o 既然远期外汇交易是未来

14、一定时间的外汇收付交易，成 交日与交割日之间有一个时间差，而货币的时间价格就是利 息率，所以远期汇率就必须与利息因素挂钩。并受两国利率 差异的影响。 o 利率平价理论的基本思想是：两国利率的差异决定了这 两国货币的即期汇率与远期汇率的差异，而且两种差异大致 相同。因此，在已知两国利率和即期汇率的条件下，人们可 以根据利率平价关系求出这两国货币的远期汇率。 o 一般而言，当一国的相对利率水平低于另一国时，该 国的远期汇率将高于即期汇率（即升水）；当一国的相对 利率水平高于另一国时，该国的远期汇率将低于即期汇率 （即贴水）。 o 3远期汇率的报价 o -直接报出远期汇率 目前只有日本、瑞士等少数

15、国家采用这种报价方式。 o -远期汇率以即期汇率为基础用远期差额（即掉期 率SWAP RATE）表示（点数报价法）。 通常用于同业银 行之间的报价。 o 远期差额有三种：升水、贴水、平价 o 在直接标价法方式下： o 远期汇率 = 即期汇率 + 升水（或 贴水） o 在间接标价法方式下： o 远期汇率 = 即期汇率 升水（或 + 贴水） o o 计算远期汇率的一般规则： o 当远期差额的前一个数字大于大于后一个数字，即前 高后低，说明基础货币贴水，基础货币的远期汇率等 于即期汇率减去远期差额；若远期差额的前一个数字 小于小于后一个数字，即前小后大，说明基础货币升水， 其远期汇率等于即期汇率加远

16、期差额。 o 4远期外汇交易业务 o -利用远期外汇市场避免外汇风险 o 进出口商控制进口成本、确保出口收益，银行调节外汇 头寸和结构 o -进行外汇投资 o 三、外汇掉期交易三、外汇掉期交易 o 1. 外汇掉期交易的定义 o 指在外汇市场上，交易者在买进一定期限的某种外汇的 同时，卖出交割期限不同的等额同一外汇的交易业务。 o 外汇掉期的目的：一是扎平外汇头寸，避免汇率变动引 起的风险；二是利用不同交割期限汇率的差异，通过贱买贵 卖，赚取利润。 o 2. 外汇掉期的分类 o -按起息日划分：即期对远期（即期对次日；即期 对一周；即期对整数月） o 即期对即期（今日对明日；明日 对后天） o

17、远期对远期 o -按买卖对象划分：纯粹掉期 o 制造掉期 o o 3. 外汇掉期交易的应用 o -进行套期保值 o -货币转换 o -扎平交易中的资金缺口 o o 四、套汇与套利交易业务四、套汇与套利交易业务 o 1. 套汇交易 o -套汇是指利用同一时期或不同时期两个或两个以上 的市场上汇率的差异进行外汇买卖，通过低进高出即贱买贵 卖从中套取利润的一种外汇交易业务。 o -套汇分为地点套汇、时间套汇 o （1）地点套汇 o 指利用不同外汇市场的汇率差异，通过高抛低吸，以套 取投机利润的一种外汇交易活动。分为直接套汇和间接套汇 o -直接套汇 指利用同一种货币在两个不同地点的外 汇市场上的汇率

18、差，同时在这两个外汇市场一面买进一面卖 出这种货币，以赚取汇率差价。 o -间接套汇 指利用两个以上不同地点的外汇市 场上的货币汇率差异，贯彻贱买贵卖原则，同时在这些 外汇市场买进卖出外汇，进行套汇获利。 o （2）时间套汇 o 指套汇者利用不同交割期限所造成的汇率差异，在 买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买进远期外汇；或 者在买入或卖出期限较近的远期外汇的同时，卖出或买 入期限较远的远期外汇，通过时间差获利的一种外汇交 易方式。 o 2. 套利交易 o 指利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金从 低利率国家或地区向高利率国家或地区转移，以获取利 差收益的外汇交易活动。 o 套利分为非抵补套利和抵补套利。 o （1）非抛补套利 又称为非抵补套利，指单纯 将资金从利率低的货币转向利率高的货币，从中谋取 利率差额收入。 o （2）抛补套利 又称为抵补套利，指套利者将 资金从低利率国调往高利率国的同时，在外汇市场上 卖出高利率货币的远期，以避免汇率风险。 o 这实际上是将远期和套利交易结合起来。从买卖 外汇的形式看，抵补套利交易是一种掉期交易。 第四节第四节 外汇风险及管理外汇风险及管理 o