公司金融课件 第一章 导论

1、公公 司司 金融金融 授课内容 1课程简介与安排 2 第一章：公司理财导论 课程简介：公司课程简介：公司金融金融 1 1、公司、公司金融金融学的名称学的名称 规范名称：规范名称： Corporate Finance 现有各种名称：现有各种名称： 公司金融、财务管理、公司理财、理公司金融、财务管理、公司理财、理 财学、企业理财学、财学、企业理财学、 课程简介：公司课程简介：公司金融金融 2、相关概念的比较与理解、相关概念的比较与理解 财务管理是对企业的资金进行规划和控制的一项管理活动。财务管理是对企业的资金进行规划和控制的一项管理活动。 王庆成王庆成 王化成（西方财务管理）王化成（西方财务管理）

2、1993年版年版 财务管理是有关资金的获得和有效使用的管理工作。财务管理是有关资金的获得和有效使用的管理工作。 注册会计师考委会办公室编注册会计师考委会办公室编 （财务成本管理）（财务成本管理） 1999年版年版 企业理财是一种开放性、动态性和综合性的管理，就是围绕资金运动而展企业理财是一种开放性、动态性和综合性的管理，就是围绕资金运动而展 开的。开的。 余绪缨余绪缨 （企业理财学）（企业理财学） 1995年版年版 公司理财与经济价值或财富的保值增值有关，是有关创造财富的决策。公司理财与经济价值或财富的保值增值有关，是有关创造财富的决策。 （美）（美）Arthur J. Keown （现代财务

3、管理基础）（现代财务管理基础）1996年版年版 现代公司理财是指公司以投资者和融资者身份进入金融市场经营金融商品现代公司理财是指公司以投资者和融资者身份进入金融市场经营金融商品 的活动。的活动。 王永海（公司理财通论）王永海（公司理财通论）1996年版年版 国内传统理财学国内传统理财学 会计意义大于金融意义会计意义大于金融意义 课程简介：公司课程简介：公司金融（公司理财）金融（公司理财） 与传统理财学（会计意义）的区别：与传统理财学（会计意义）的区别： 、管理活动管理活动（目的性、可控性（目的性、可控性）一般来讲，一般来讲， 一个公司所做出的每一个经营决策都会对公一个公司所做出的每一个经营决策

4、都会对公 司的财务（价值）产生影响，而任何一个影司的财务（价值）产生影响，而任何一个影 响公司财务（价值）的决策都属于公司理财响公司财务（价值）的决策都属于公司理财 的范畴。的范畴。 、离不开金融市场离不开金融市场：每一个经营决策（投融：每一个经营决策（投融 资决策）资决策） 本课程旨在介绍公司理财的理论、方法，以及本课程旨在介绍公司理财的理论、方法，以及 与公司理财相关的一系列问题，其中重点包与公司理财相关的一系列问题，其中重点包 括公司的投资决策和融资决策两个部分。括公司的投资决策和融资决策两个部分。 课程简介：公司金融课程简介：公司金融 3、公司金融与你的职业 o非金融专业 个人决策需要

5、公司金融知识 几乎所有的商业决策都暗含公司金融的含义 o金融专业 银行类金融机构 投资类金融机构 财务管理 参考书目：参考书目： 1 1、公司理财精要版公司理财精要版( (第七版第七版) )， 美美 斯蒂芬斯蒂芬 A.A.罗斯等著，机械工业罗斯等著，机械工业 出版社出版社( (方红星译方红星译) ) 2 2、财务管理：理论与实践财务管理：理论与实践， Eugene F.Brigham Michael Eugene F.Brigham Michael C.EhrhardtC.Ehrhardt著，清华大学出版社（狄著，清华大学出版社（狄 瑞鹏等译）瑞鹏等译） 本课教学安排：本课教学安排： 共共17

6、周，以权威教材为主，适当删减，周，以权威教材为主，适当删减， 重点讲授：重点讲授： 财务报表分析财务报表分析 未来现金流量估价未来现金流量估价 资本预算资本预算 风险与报酬风险与报酬 *资本成本和长期财务政策资本成本和长期财务政策 本课程教学基本要求：本课程教学基本要求： 要求：掌握公司金融的基本概念、要求：掌握公司金融的基本概念、 基本理论、基本方法，并能把它们基本理论、基本方法，并能把它们 运用于实践当中。运用于实践当中。学在平时。学在平时。 考试安排：考试安排： 期中考试：期中考试：平时考勤、平时考勤、小论文小论文(案例案例 分析分析) 30% 期末考试期末考试: 70% 第一章第一章

7、公司公司金融金融导论导论 苹果电脑最初是一家位于车库里的两人合苹果电脑最初是一家位于车库里的两人合 伙企业。它成长迅速，到伙企业。它成长迅速，到1985年，已变年，已变 成成6000万股份、总市值超万股份、总市值超10亿亿$的大型的大型 公开交易公司。企业创始人之一，公开交易公司。企业创始人之一，30岁的岁的 斯蒂芬斯蒂芬.乔布斯拥有其中的乔布斯拥有其中的700万股，价值万股，价值 约约1.2 亿亿$ 。 尽管乔布斯在公司股份众多，而且在其创尽管乔布斯在公司股份众多，而且在其创 建和成功中居功至伟，但建和成功中居功至伟，但1985年公司财年公司财 务业绩变糟时，被迫交出经营职权，还辞务业绩变糟

8、时，被迫交出经营职权，还辞 去所有职务。去所有职务。 o辞职后乔布斯并未一撅不振，组建了辞职后乔布斯并未一撅不振，组建了 Pixar动画公司，该公司负责为动画公司，该公司负责为玩具总玩具总 动员动员、虫虫危机虫虫危机、 玩具总动员玩具总动员2 制作动画。制作动画。 Pixar于于1995年变成公众公年变成公众公 司，遭到股市热烈追捧，乔布斯持有其司，遭到股市热烈追捧，乔布斯持有其 80%股份价值高达股份价值高达11 亿亿$。 o1997年苹果的未来仍处于困境中，该公年苹果的未来仍处于困境中，该公 司决定走延续道路，聘司决定走延续道路，聘“新新”CEO-乔乔 布斯。乔布斯在新（旧）职位上有多成功

9、？布斯。乔布斯在新（旧）职位上有多成功？ o2000年年1月，苹果董事会授予乔布斯价值月，苹果董事会授予乔布斯价值 2亿亿$的股票期权，且一掷的股票期权，且一掷9000万为他购万为他购 买和维护一架买和维护一架Gulfstream V喷气式飞机。喷气式飞机。 董事会成员说：董事会成员说：“这家伙拯救了公司这家伙拯救了公司” 企业组织形态和企业控制企业组织形态和企业控制 企业目标企业目标 本章主要内容：本章主要内容： 1 1、什么是公司理财；、什么是公司理财； 2 2、企业组织形式；、企业组织形式； 3 3、公司理财的目标；、公司理财的目标； 4 4、公司制企业的治理结构、公司制企业的治理结构

10、5 5、金融市场、金融市场 第一节公司理财与财务经理第一节公司理财与财务经理 o一、什么是公司理财一、什么是公司理财 公司理财解决下述三个问题公司理财解决下述三个问题 : : 投资决策投资决策：公司应该投资于什么样的长期资：公司应该投资于什么样的长期资 产产?涉及到资本预算涉及到资本预算 融资决策：融资决策：公司如何筹资，以支付投资支出所公司如何筹资，以支付投资支出所 需要的资金需要的资金?涉及到资本结构涉及到资本结构 1.1.营运资本管理：营运资本管理：公司应该如何管理它在经营中公司应该如何管理它在经营中 的现金流量（的现金流量（ cash flow cash flow ）?涉及到净营涉及到

11、净营 运资本运资本 一、什么是公司金融一、什么是公司金融 企业资产负债表（ Balance-Sheet ）模式 流动资产流动资产 Current Assets 固定资产固定资产 Fixed Assets 1 有形有形 2 无形无形 资产总价值: 所有者权益所有者权益 Shareholders Equity 流动负债流动负债 Current Liabilities 长期负债长期负债 Long-Term Debt 企业投资者投资者的总价值: 第一节公司理财与财务经理第一节公司理财与财务经理 企业资产负债表（ Balance-Sheet ）模式 流动资产 Current Assets 固定资产固定资

12、产 Fixed Assets 1有形有形 2 无形无形 所有者权益 Shareholders Equity 流动负债 Current Liabilities 长期负债 Long-Term Debt 公司应投资于公司应投资于 什么样的长期什么样的长期 资产资产? （资本预算）（资本预算） 资本预算（资本预算（ Capital Budgeting）决策）决策 企业资产负债表（ Balance-Sheet ）模式 公司如何筹集投资公司如何筹集投资 所需要的资金所需要的资金 （资本结构决策资本结构决策） 资本结构（资本结构（ Capital Structure）决策）决策 Current Assets

13、 固定资产 Fixed Assets 1有形 2 无形 流动资产 Current Assets 流动负债 Current Liabilities 长期负债 Long-Term Debt 所有者权益 Shareholders Equity 融资决策融资决策 公司价值（公司价值（The value of the firm ）可以被看做一个圆饼）可以被看做一个圆饼. 财务经理的目标是增加圆饼财务经理的目标是增加圆饼 的大小的大小 资本结构（资本结构（Capital Capital StructureStructure）决策可以视做决策可以视做 怎样去最佳地分割圆饼怎样去最佳地分割圆饼 由于对圆饼的分

14、割（资本结构）将直接影响到圆由于对圆饼的分割（资本结构）将直接影响到圆 饼饼 大小（公司价值），因此资本结构决策就非常大小（公司价值），因此资本结构决策就非常 重要重要 50% Debt 50% Equity 25% Debt 75% Equity 70% 负债负债 30% 股股 权权 企业资产负债表（ Balance-Sheet ）模式 公司应该如何管理公司应该如何管理 它在经营中的现金它在经营中的现金 流量流量 净营运资本（净营运资本（Net Working Capital）决策）决策 净营运资 本 Current Assets 流动资产 Current Assets 固定资产 Fixed

15、 Assets 1有形 2 无形 流动负债 Current Liabilities 长期负债 Long-Term Debt 所有者权益 Shareholders Equity 公司理财的定义 o企业公司理财的内容包括长期投资或资本预企业公司理财的内容包括长期投资或资本预 算决策、长期筹资决策、营运资金管理决策。算决策、长期筹资决策、营运资金管理决策。 o定义：公司理财是指企业对长期投资、长期定义：公司理财是指企业对长期投资、长期 筹资和营运资金投资与筹资活动的管理。筹资和营运资金投资与筹资活动的管理。 二、财务经理二、财务经理 董事会主席董事会主席Chairman of the Board 首

16、席执行官首席执行官Chief Executive Officer (CEO) 董事会董事会Board of Directors 总裁总裁President 经营总监经营总监 Chief Operating Officer (COO) 副总裁副总裁Vice President 财务总监财务总监Chief Financial Officer (CFO) 资金主管资金主管Treasurer财务主管财务主管Controller 现金管理现金管理 资本预算资本预算 信用管理信用管理 财务规划财务规划 税收管理税收管理 财务会计财务会计 成本会计成本会计 数据处理数据处理 假想的企业组织结构图假想的企业组

17、织结构图 财务经理 为创造价值，财务经理应该: 1、进行最佳投资决策. 2、进行最佳融资决策. 3、进行最佳的营运资本管理决策 来自企业的 现金流量 (C) 公司和金融市场的关系 税收 (D) 企业 政府Government 公司发行证券 (A) 留存现金 (F) 企业投资 的资产 (B) 股利和债务支付 Dividends and debt payments (E) 流动资产 固定资产 金融市场 短期负债 长期负债 权益资本 最终，企业经营活 动必须要产生现金 流量. 从企业来的现金流 量要超过从金融市 场来的现金流量 第二节企业组织形态第二节企业组织形态 -“公司公司”理财？理财？ 个体

18、企业 合伙 企业 公司 企业的三种 组织形式 (一）独资企业 o独资企业是指一个人拥有全部资产、负责 决策并对债务承担无限责任的企业。这是 一种历史最悠久、最简单和最普通的企业 组织形式。独资企业有三个主要的优点： o(1)开办手续简便，费用低； o(2)受法律限制少； o(3)所有收益都是按个人所得税税率纳税。 独资企业也有三个主要的缺点： o(1)企业的业主对全部债务和企业引起的其他 后果负无限责任，这意味着债务偿还除了企业 资产外还有权追偿业主个人财产。 o(2)独资企业的寿命受到业主寿命的限制； o(3)企业难于筹集大量资本，企业增长所需资 金受限于业主个人财富和银行短期贷款。 o因此

19、，独资企业形式主要适合于规模较小 的从事零售、服务性和施工等行业的企业。可 是，很多企业往往是从小型独资企业起步的， 随着企业成长使独资企业的劣势超过其优势时， 就转制成合伙企业进一步发展。 (二)合伙企业 o 合伙企业是指两个以上的合伙人自愿组成的企 业。合伙企业又可分为普通合伙企业、有限合伙企 业两类。 o 合伙企业的主要优点是成立简便和开办费用 低且企业不缴纳公司所得税。缺点基本与独资企 业相同： o(1)承担无限责任； o(2)企业寿命有限； o(3)转让权益困难； o(4)难以筹集大量资本 普通合伙制企业 o在普通合伙企业中，所有合伙人承担一 定比例的工作与资本，分享着企业的利润或

20、亏损，并对企业全部负债承担无限责任。当 其中某一合伙人撤资时，该合伙企业将通过 法律程序解散，如果业务还继续，就必须组 建新的合伙企业。 o 共同出资，共同经营，共担风险，共 享收益。 o中华人民共和国合伙企业法 有限合伙制企业 o承担无限责任的风险可以通过有限合伙企业的 形式得到化解，在有限合伙企业中，大部分有 限合伙人可以把对企业债务所承担的责任限制 在自己对合伙企业的出资额之内，但至少有一 位合伙人必须是承担无限责任的普通合伙人。 有限合伙人基本上属于投资者，并不参与企业 经营 o另外，即使某位有限合伙人退出，有限合伙企 业也不会解散。虽然有限台伙企业的形式在石 油天然气、租赁和房地产等

21、行业较为普遍，但 它对于许多其他经营活动并不很适合 o总体上，承担无限责任和难以维持持续经营 等不利因素使一些规模非常大的企业很难以 合伙企业的组织形式进行运作。除了律师事 务所和会计事务所之外，很少有规模非常大 的合伙企业。 公司制企业 o(三三) 公司制企业公司制企业 o是解决筹集大量资金难题的标准形式。是解决筹集大量资金难题的标准形式。 o公司是依据一国公司法组建的、具有法人地位公司是依据一国公司法组建的、具有法人地位 的、的、与所有者本人相分离而独立存在的法律实与所有者本人相分离而独立存在的法律实 体。体。 o按我国公司法规定，公司可以分为有限责按我国公司法规定，公司可以分为有限责 任

22、公司和股份有限责任公司。在有限责任公司任公司和股份有限责任公司。在有限责任公司 中，股东以其中，股东以其出资额出资额为限对公司承担责任，公为限对公司承担责任，公 司以其全部资产对公司的债务承担责任司以其全部资产对公司的债务承担责任 o而在股份有限责任公司，其全部资本分为等额而在股份有限责任公司，其全部资本分为等额 股份，股东以股份，股东以其所持股份其所持股份为限对公司承担责任，为限对公司承担责任， 公司以其全部资产对公司的债务承担责任。公司以其全部资产对公司的债务承担责任。 （三）公司制企业 o公司具有以下三个主要优点：公司具有以下三个主要优点： o(1)(1)永久存续性永久存续性。公司不会因

23、股东死亡或退出而影响。公司不会因股东死亡或退出而影响 到公司的存在；到公司的存在； o(2)(2)股份容易转让股份容易转让。公司股东权益具有比独资和合伙。公司股东权益具有比独资和合伙 企业更高的流动性；企业更高的流动性； o(3)(3)有限责任有限责任。债权人对公司的求偿权仅限于股东的。债权人对公司的求偿权仅限于股东的 投资额，所以股东承担的风险仅以出资额为限。投资额，所以股东承担的风险仅以出资额为限。 o以上三个优点使公司比独资和合伙企业以上三个优点使公司比独资和合伙企业更容易在资更容易在资 本市场上筹集资金。本市场上筹集资金。 （三）公司制企业 o除了公司因规模大而组织管理难度高之外，公司

24、也除了公司因规模大而组织管理难度高之外，公司也 有两个缺点：有两个缺点： o(1)(1)双重纳税双重纳税。公司的利润按。公司的利润按公司所得税公司所得税纳税，股纳税，股 东在得到股利后又需要缴纳东在得到股利后又需要缴纳个人所得税个人所得税。 o（）所有权与经营权分离，产生（）所有权与经营权分离，产生代理问题代理问题( (委托委托 人与代理人利益的冲突）、存在人与代理人利益的冲突）、存在代理成本代理成本( (利益冲利益冲 突的成本突的成本) ) 等问题等问题 o(2)(2)公司的建立受法律限制多，手续繁复，时间周公司的建立受法律限制多，手续繁复，时间周 期长。期长。 公司制与合伙制的比较 公司制

25、公司制Corporation合伙制合伙制Partnership 流动性流动性Liquidity股权容易交易.受到限制. 投票权投票权Voting Rights通常一股一份投票权普通合伙人掌权；有限合 伙人可能有部分投票权 税收税收Taxation双重征税合伙人对分配的利润缴税 再投资再投资Reinvestment 广泛所有的净现金流被分配给 合伙人 债务债务Liability有限责任制普通合伙人有无限责任； 有限合伙人享受有限责任 制 续存续存Continuity 永久生命期有限生命期 第三节公司理财的目标第三节公司理财的目标 o一、公司理财的目标 o 股东财富最大化 o 作为公司理财的目标代

26、表了公司所有股 东的利益。无论股东个人的消费习惯和理财 方式如何，公司的理财活动只要能使公司价 值增值，股东就能得到更多的满足。只有这 样才能源源不断地吸引新的或增量的资本 投入到公司的运作中来，从而促进公司的发 展。 第二节公司理财的目标第二节公司理财的目标 o二、公司理财目标的实现（衡量）方式： o1、利润最大化（否定） o原因： o 第一“利润最大化”并没有明确应该去追求总 利润还是投资利润率或每股利润的最大化。 o 公司有1000万股股票，利润为400万元，每股利 润0.4元。A拥有100股，将分享40元利润。假设公司 又发行1000万股股票，筹集的新资金增加利润100万 利润。 o现

27、在每股利润多少？每股利润下降为0.25元 o虽然总利润增加了，股东A的利益反而降低了。 o第二“利润最大化”没有考虑利润所发生的时间。 o假设有 oA项目：今后5年内，每年提高利润0.2元，总计1元。 oB项目：头4年没有改善，第5年将利润提高到1.5元。 o你得到考上大学的奖励，总共10000万（4年分期） o4000 3000 2000 1000 A o1000 2000 3000 4000 B o2500 2500 2500 2500 C o 第三，“利润最大化”并没有考虑利润 以及期望现金流量的风险。 o从事的职业选择： o低风险，低收益：当大学教授 o高风险，高收益：炒股、贩毒 o

28、o 第四，“利润最大化”忽视了公司利用 负债所增加的财务风险。 o 企业负债是由风险的，负债越多，企业 破产的风险越大。 o 第五，“利润最大化” 会对公司制定 股利政策形成错误导向。 第二节公司理财的目标第二节公司理财的目标 o2、股票价格最大化（对上市公司可行） o股东财富最大化可用公司股东所持普通股的市场价值， 即公司股票的数量与股价的乘积来表示。如果股数确定，股 东财富最大化实际就是指股票价格的最高化。 o优点：基本上克服了利润最大化的缺点 o第一，股票价格最高化充分权衡了股东期望收益的风险。 o第二股票价格最高化充分权衡了股东期望收益的时间。 o第三，股票价格最高化反映了市场对公司的

29、客观评价，反对 公司现行政策或认为市场对公司股价高估的投资者可以自由 地抛售该公司的股票。 o不足：公司的价值（除了上市公司外）难以在实践中确定。 第三节第三节 公司理财目标公司理财目标 三、一个更一般的目标：使现有所有者权 益的市场价值最大化 问题：最大的问题可能是其计量问题。 从实践上看从实践上看：可以通过资产评估来确定 企业价值的大小，而且在理论上也出现 了计算企业价值的经济模型。 第四节第四节 公司制企业的治理结构公司制企业的治理结构 一、公司治理结构与代理问题一、公司治理结构与代理问题 1、公司治理结构、公司治理结构 o公司治理结构公司治理结构一般由三部分构成：决策机构、执行 机构、

30、监督机构。 o 决策机构主要是股东大会和董事会。股东大会是 最高的决策机构。公司的大事，比如审批公司的财 务预算、确定利润分配方案和弥补亏损方案等，都 是由股东大会决定的。另外股票的增发和发行债券， 公司合并、解散、分立、清算以及注册资本的变更， 也是由股东大会来决定的。董事会是股东大会的执 行机构。 o 执行机构是指执行公司事务和业务的机构，它主 要是由高层管理人员组成的，象总经理、副总经理。 o监事会是监督机构，就是监督董事会有没有按股 东大会的决策执行。 所有权和控制权的分离：利益冲突所有权和控制权的分离：利益冲突 董事会（股东） 管理层 资产 负债 权益权益 代理方 委托方 2、代理关

31、系与代理成本、代理关系与代理成本 o只要一个人（委托人）雇用另一个人（代理人） 代理其利益就存在代理关系。在委托代理关系 中，一个重要特征：委托人与代理人有利益冲 突的可能。 二、股东与经理间委托一代理关系， 及其代理成本的形成 （一）委托一代理关系问题 o1。过分的职位消费问题 o2信息不对称问题 o 逆向选择 o 道德风险（管理层违背职业道德） 逆向选择 o高质量的旧车：5000美元 o低质量的旧车：2000美元 o50%的可能高质量车；50%的可能是低质 量车。 o5000*50%+2000*50%=3500（元） o好车完全被挤出旧车市场，旧车市场最终充 斥着坏车！ 道德风险 o道德危

32、险指交易完成之后，不会按契约 执行的不对称讯息，即是道德危险 o银行不知道在钱拨给企业之后，企业会不会 按契约执行投资，这在交易完成之后， 资金有余单位不知道赤字单位会不会按契约 执行的不对称讯息，即是道德危险(moral hazard) o当合约签订时，有一方会不照合约上内容去 执行，而损害了贷款者的利益 道德风险常发生在 o诈领保险合约 o曾经有部电影，有一个卑微的小巿民，他常被太太责骂没有用， 不如早点去死算了，有一天，他决定为妻小做一件有用的事， 他决定想撞车而死，因为这样他的保险公司就会因车祸理赔， 而保险费就会全部留给他的妻小，这就是道德危险。由于 保险公司并不知道每一个保险的人，

33、会不会故意撞车，而去领 保险费，所以他们面临最多的不对称讯息即是道德危险 o投资公司债 o民众买公司债也是一样，当交易完成后，企业筹措到所需资金， 但企业却可能不按照原先宣布的投资计划进行，而去投资风险 性更高的方案，如果成功，可以赚更多钱，如果失败了，赔的 是大众的钱。因此直接金融虽然利润较高，但投资人却面临较 大风险 所有人代理人的道德问题 o股东出资成立一家公司，所以他是公司的所有权 人，股东请了 专业经理人来治理公司，经理人 即是代理人。就股东而言，他 希望公司能赚 很多很多钱，则可以分得到较高股利时，同时公司 盈 余高，股价会上扬，这使股东的财富增加。就 代理人而言，他的最大效用，可

34、能不只是追求公司 最大盈余，还包括有一间非常豪华的 办公桌，同 时，墙壁要挂有世界名画，出外洽公要有名牌轿车， 同时他将他的亲朋好友均引入公司，他还会做一些 对自己将来有利， 但对公司不必要的公关，为自 己的将来铺路，代理人会尽量满 足他个人的 喜好，但却伤害了所有人的福利 二、股东与经理间委托一代理关系， 及其代理成本的形成 o3. 任职期限问题 o4人力资本的归属权问题 o5. 管理者的风险回避问题 三、股东与经理之间代理矛盾的协调 （一）代理成本 o从理论上说，委托-代理矛盾（信息不对称是可以 解决的） ，但是需要成本！ o代理成本：为减少代理人冲突和道德风险问题，即 股东承担的为鼓励经

35、理人追求股东利益股价最大 化，而不是自身利益所花费的全部费用。 三类：监控管理层行为的费用、限制不合需要的管 理层行为的组织结构的费用、机会成本。 o目标：在代理成本最小化的前提下尽量解决委托- 代理矛盾，让所有者和经营者的目标达到一致！ 三、股东与经理之间代理矛盾的协调 （二）特定机制 o公司所采用的内部约束和激励机制 o(1)管理和控制的分离 o(2)公司内部的治理结构。 o(3)补偿计划。（股权激励计划） o2010年 签订一个5年期的雇佣协议(现在股价12元 oA、每年享受20万年薪 oB、每年分配10万花红（红利） oC、给与在2015年按照每股12元的价格，买入10万 股公司股票的权利。（股票购买的期权） o股价15元 期权激励价值=30万元 o股价10元 期权激励价值=0 三、股东与经理之间代理矛盾的协调 o 2重视市场的作用 o(1)股东的干预。（用手投票） o(2)兼并的威慑。（用脚投票） o(3)经理人才市场。（人力资本价格） 第五节、金融市场 o 金融市场是指各种金融资产融通或交易 的场所。