乳制品企业并购绩效考评研究——基于蒙牛收购雅士利案例剖析

1、乳制品企业并购绩效考评研究基于蒙牛收购雅士利案例剖析摘要一、 绪论绪论中介绍问题的提出（为什么要写这个问题），选题意义（解决这个问题有什么理论实际意义）、本文研究的主要问题、本文的内容安排或本文的结构（本文第二部分写什么；第三部分写什么；第四部分些什么；最后写什么。对各部分内容做个简单扼要的说明。）3-4个段落说明以上问题1、研究背景及意义一直以来，企业间的整合、重组一直是社会热议的话题。诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格勒曾说：“几乎所有的美国大企业都是通过某种程度或者某种方式的并购而成长起来的，基本没有一家大公司是主要靠内部扩张而发展壮大的。”中国乳制品企业缺乏竞争力，究其原因是我国产业结构集中度

2、相对比较低、企业小且分散，通过对婴幼儿配方乳粉企业的并购重组，可以推动产业升级，化解产能过剩。乳制品企业间的横向并购可以发展规模经济，实现规模效益，优势互补，提升企业在该行业的竞争力。纵观中国乳制品行业市场发现，利润越来越少，因此中国乳制品行业的并购重组空前来袭。 “大鱼吃小鱼”的市场竞争，逼迫着大量的奶农被迫杀牛卖牛，大批的乳制品行业决定毅然退出乳制品行业。工信部2013年推出的推动婴幼儿配方乳粉行业企业兼并重组工作方案，在这份推动婴幼儿配方乳粉行业企业兼并重组工作方案中规划：第一阶段摸底调查；第二阶段培养10家年销售收入超过20亿元的大型企业，前10家国内品牌集中度达到65%；到2018年

3、底第三阶段工作完成，形成3-5家销售额超过50亿元的企业，最终配方奶粉企业整合到50家左右。工信部在方案中推出税收优惠、财政扶持、金融综合授信、发行股票和债券和被兼并企业土地开发收益5项政策措施和保障。在乳制品的细分行业中，婴幼儿奶粉的利润率远超其他行业，同时，在经历三聚氰胺一系列事件后，国家加强了对乳制品企业的监管调控，未来奶粉行业的门槛会极大的提高，行业集中度明显提升，重组并购是市场的必然选择。对于蒙牛集团来说，雅士利有助于补齐蒙牛在奶粉产业的短板，扭转其不利的竞争地位，完善产品结构和价值链，拓宽销售渠道。而且雅士利集团的公司品牌价值较高，基础实力雄厚，是一家收购价值很高的企业。研究蒙牛收

4、购雅士利所产生的绩效，可以分析乳制品行业之间如何重组，互补的问题，并提出相关方面有意义的对策和想法。2、研究思路及方法本文选用蒙牛收购雅士利的案例，对中国乳制品并购的动因及绩效进行考评分析。解析其并购的原因，衡量并购过程中的风险，考评并购的绩效，发现并购出现的问题及问题产生的原因，为乳制品企业并购提供借鉴。全文研究思路如下：第一部分阐述论文研究背景及意义、综述并购绩效的国内外理论及论文的写作结构、内容。第二部分介绍蒙牛集团和雅士利集团的背景，并对并购案例进行阐述，对并购动因，并购过程进行分析。第三部分蒙牛并购雅士利财务指标分析评价，包括成长及盈利能力、负债、并购成本和整合收益。第四部分，蒙牛收

5、购雅士利非财务指标分析，包括未来发展能力、技术创新能力以及两公司所占市场份额。第五部分得出结论并提出建议。结论是：本文在研究方法上，采用的是案例研究的形式。选取了乳业巨头蒙牛集团收购雅士利为研究样本。分析并购绩效时采用了财务指标与非财务指标结合分析的方式。二、 文献综述 目前学者就你研究的问题做了哪些研究，从几方面研究的，采用了什么方法，得出了什么结论。文献综述一般不按国内国外分，而是按问题或方法归类，对相关文献进行分类回顾，文献回顾后要对文献进行总体评价，指出现有文献哪些地方做的好，本文可以继续使用，现有文献哪些方面存在不足，给本文什么启示，二级标题（一）（二）（三）是要进入文章目录的，如果

6、不能很好的总结，就不要用二级标题。参考文献不能太过陈旧，不能缺少近3年的最新期刊，否则不能反映这个问题研究的前沿（一）要有标题，总结出来的，不是通篇下来一大段（二）（三）三、制度背景（相关概念的界定，相关制度的介绍，这章可有可无，不是必须要，如果其他部分比较充实，这部分最好不写）根据工信部推出的推动婴幼儿配方乳粉行业企业兼并重组工作方案，在这份推动婴幼儿配方乳粉行业企业兼并重组工作方案中规划：第一阶段为摸底调查；第二阶段培育10家年销售收入超过20亿元的大型企业，前10家国内品牌集中度达到65%；到2018年底第三阶段工作完成，形成3-5家销售额超过50亿元的企业，最终配方奶粉企业整合到50家

7、左右。工信部在方案中推出税收优惠、财政扶持、金融综合授信、发行股票和债券和被兼并企业土地开发收益5项政策措施和保障。此前消息称，国家有关方面将会通过税收优惠、财政补贴和贷款等方面给予300亿元的资金支持。受益于扶持政策的一家企业董事长告诉记者，工信部推出奶粉行业整合，行业兼并重组和集中度提高会快一些。企业进行兼并重组需要兼并大一些的企业，很多小企业生产工艺、技术、生产线落后，不值得兼并，只能自然淘汰。 四、案例介绍（现状的描述） （一）公司背景特征蒙牛集团是中国大陆生产牛奶、酸奶和乳制品的领头企业之一，1999年成立，至2005年时已成为中国奶制品营业额第二大的公司，其中液态奶和冰激凌的产量都

8、居全中国第一。到目前为止，包括和林基地在内，蒙牛乳业集团已经在全国20个省区市建立生产基地30多个，总资产超200亿元，年产能超700万吨，累计创造产值1834亿元。产品以其优良的品质荣获“中国名牌”、“民族品牌”、“中国驰名商标”、“国家免检”和消费者综合满意度第一等荣誉称号。目前它与it行业的联想、网络行业的阿里巴巴、电器行业的海尔等都是行业的顶级品牌.也是中国最具价值品牌之一。国内市场并出口到蒙古、东南亚、美国塞班及港澳等国家和地区。他们创造了举世瞩目的“蒙牛速度”和“蒙牛奇迹”。雅士利国际集团有限公司创办于1983年，经过30年的磨砺与蜕变，已发展成为拥有5000多名员工、资产数十亿元

9、、驰名海内外的现代化大型公司。集团专业从事营养食品的研究、开发与生产，特别注重于婴幼儿产品的研究、开发与生产。现已形成主营乳品，兼营食品、营养保健、包装印刷的多元化发展格局。雅士利国际集团用心经营、不断进步，获得了社会各界的广泛认可和积极评价，荣获 “广东省百强民营企业”、“广东省知识产权优势企业”、“中国品牌建设十大杰出企业”等称号。与此同时，“雅士利”各类系列产品，先后获得国际、国内等30多项殊荣。雅士利品牌荣获“中国驰名商标”，连续十年入选“中国500最具价值品牌排行榜”，品牌价值增至124.26亿元。（二）你所研究问题的情况1、乳制品行业现有情况分析 现今乳制品行业正逐步进入成长中期和

10、调整阶段。“十五”期间乳品处于发展初期，产量、收入和利润同步高速增长，伴随市场竞争越来越激烈，企业在产量、收入不减速的同时利润率却不断下降。此外，“三鹿”事件发生后，国家出台的一系列政策法规，对整个行业做出了整改，提高了奶粉行业准入门槛，使生产成本进一步加大。导致一些生产设施落后，生产质量管理不严格的企业面临被淘汰的风险。自2013年6月20日起，中国政府将不再下发新的婴幼儿奶粉生产许可证，并对行业进行整顿，加快乳制品行业整合升级，以创造更大规模的企业作为重要目标。因此，未来几年，乳制品行业利润增长仍将低于收入增长，收入增长高于产量增长。发展方式由粗放型数量增长向集约型质量增长的转变，由超常规

11、无序发展向平稳有序发展的转变。乳制品企业的并购重组是必行之路。2、奶粉行业的竞争格局2012年市场份额前十的品牌中，洋品牌占6个。其中美赞臣、多美滋、惠氏的份额稳居前三。国产品牌中雅士利居于第8位，反映了雅士利在奶粉市场中是占有一定份额的。在奶粉市场上，跨国企业有着明显的优势。主要原因是国内消费者对国产奶粉质量的担心进而对进口奶粉特别青睐，尤其“三鹿”事件后，消费者对国内奶粉信心大降。所以国内奶粉企业要想提升竞争力，就必须要在产品质量，品牌信誉上下足功夫。单看国内奶粉市场，蒙牛集团在奶粉行业中劣势明显。而其主要竞争对手伊利位列第一名。雅士利则位列第四。因此，蒙牛要想在乳制品行业中保持领先地位，

12、就必须补齐奶粉领域的短板。3、市场前景及市场规模2013年1-4月我国乳制品增速为12.68%，预计未来三年将保持15%18%的增速。我国乳制品市场潜在容量约为7000亿元。在乳制品细分行业中，奶粉行业的利润率远高于其他，我国乳制品行业的平均发展增速为12%15%，而奶粉行业为22%25%。按消费群体来看，奶粉消费以婴幼儿奶粉为主，占总份额的60%，目前婴幼儿奶粉的毛利率为30%40%，液态奶毛利率为20%。奶粉行业具有非常广阔的市场空间。我国每年新增婴幼儿1000多万，奶粉的刚性需求很大，市场规模会稳健增长。2012年中国出现了较高的婴儿出生率，新生龙宝宝超过1800万，而2013年正处于第

13、四次新生儿增长高峰期，为奶粉企业提供了特别广阔的市场空间与发展潜力。同时，中国城乡居民收入持续增长，农村市场的潜力日渐增加，预计在今后的几年二三线城市的婴幼儿产品的市场增长幅度将会超过一线城市。（三）并购过程 在香港上市的蒙牛乳业和雅士利国际于2013年6月18日联合发布公告宣布，蒙牛乳业向雅士利所有股东发出要约收购，并获得了控股股东凯雷集团和第二大股东张氏国际接受要约的不可撤销承诺，承诺出售合计约75.3%的股权。承诺要约价为每股3.50港元，相对于雅士利在联交所报出的收盘价3.20港元，大约溢价9.4%。雅士利股东就每股股票获得以下两种选择：1、每股3.50港元现金；2、每股2.82港元的现金加上0.68股由蒙牛乳业专门为持有雅士利股票而设立的一家非上市控股公司的股票。凯雷集团已经同意在交易中以30亿港元出售所持有的全部24%的雅士利股票；张氏国际持有51.3%的股权，选择接受现金加换股的第