证券投资：1 证券市场

1、教材：投资学，第二版张宗新编著复旦大学出版社参考书：证券投资学，第三版刑天才，王玉霞主编东北财经大学出版社中国人民银行决定下调存款准备金率0.50.5个百分点东方财富网29日讯，央行决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。多位专家认为，今年可能持续保持适度宽松的货币政策，年内仍有若干次降准和一次降息的可能。此前央行主管的金融时报曾发文称，适时降息降准可降低社会融资成本。融资成本降了，资金才真正有可能进入实体经济的血液中，发挥其应有作用。华泰证券分析师罗毅预测

2、此次降准释放流动性7000亿左右，对股市形成正面维稳作用，尤其对金融蓝筹是长远利好。英大证券首席经济学家李大霄则认为，降准利于房地产市场的稳定，对经济增长有重要的稳定作用，对于股市回暖有重要作用。摩根大通中国首席经济学家朱海斌称，进入2016年，预计货币政策将继续维持宽松。2016年会有一次25个基点的降息和4次50个基点的降准。分析师解读：三大原因致大跌 探底过程未结束2016-02-29 10:40:28来源：搜狐证券 周一，股市开局不利，早盘沪指跳水，一度跌逾4%，截至发稿，沪指跌3.5%，创业板跌5.3%。猴年伊始，A股为何频频遭劫？后市将走向何方？搜狐财经连线知名分析师进行解答。中原

3、证券张刚：三大原因导致暴跌中原证券张刚：三大原因导致暴跌 探底过程未结探底过程未结束束中原证券策略分析师张刚认为，导致今日市场再次大跌的三大诱因如下：一，楼市分流资金。G20峰会上，央行释放了宽松信号，一线楼市再次火爆，推动资金流入房地产，股市吸引力下降。二、人民币大幅贬值。从去年7月份人民币大幅波动的数据可见，人民币汇率和股市呈现正相关性。三、市场缺少增量资金。春节后这波反弹只有存量资金参与，增量资金仍在观望，预示着反弹空间有限。总体来看，市场正经历新一波探底过程，投资者宜暂时观望，不宜抄底，等待观察两会是否出台实质性的利好资本市场的政策。中长期来看，若一系列利好得到兑现，二季度企稳回升概率

4、比较大。 明星私募叶飞：空头试探两会底线明星私募叶飞：空头试探两会底线。要对持股做个检查，如果业绩不好，题材也不好，估值比估值比较高的，考虑减仓。而有一定题材和业绩的，属于超跌的，谨慎持股，等待未来加仓。兴业首席策略张忆东兴业首席策略张忆东：增量资金有限，一线房地产市场火爆分流存量资金且影响风险偏好。仓位较重者建议降低目标收益率，控制好仓位或者优化结构，选择前期未被充分重视的板块；仓位较低者可以在风险情绪释放后适当参与反弹。国泰君安任泽平：国泰君安任泽平：A A股未来股未来2-32-3个月见底个月见底 股票市场现在面临最后一跌，应该会在未来2-3个月见底。而最后一跌将看到A股大底，代表着最后一

5、波调整结束，后面就是小波动，小震荡。2000点涨到5000点是牛市，5000点跌下来是熊市。而熊市已经8个月了，站在现在的时点，过度悲观是不必要的。2000多点跌没了，还悲观什么？只不过我们不知道什么时候会起来而已。市场见底之后，大家做什么呢？做结构性行情，做主题投资。今年会有很多结构性行情，趋势投资没有了，一个是与供给侧改革有关的，包括最近两会，国企、去产能、去杠杆、去库存效益有关的。第二个，见了大底之后，市场会发生什么？什么股票会有比较好的收益率？那就是抱团取暖的股票。抱团取暖的股票都是业绩有稳当增长的，估值比较低，尤其是受益于供给侧改革的，建议大家一定坚决地卖出没有业绩支撑的、只剩故事主

6、题的成长股。熊市一定是厌恶风险的。美联储加息对中国影响有多大 2015年12月18日15:07 京华时报美联储一如预期宣布从当地时间12月17日开始将联邦基金利率提高0.25个百分点，新的联邦基金目标利率将维持在0.25%至0.5%的区间。这是美联储2006年6月来的首次加息，也意味着，全球最大的经济体正式进入加息周期。需 要明确的是，美联储加息对新兴市场经济的影响要远远大于西方发达体，而中国作为新兴市场大国受美联储加息影响将会最大。主要表现在以下几个方面：对人民币 汇率影响首当其冲。这段时期在美联储加息预期下，美元持续升值，人民币已经出现较大幅度的贬值。美国加息靴子落地后，周四在岸人民币刷新

7、四年半新低，跌破 6.48，离岸人民币跌近300点。这种影响应该会持续很长一段时间。当然，人民币贬值对于中国来说并不是坏事，可以促进中国出口经济，这是中国应对经济 下行压力加大所急需的。加剧中国境内资本流出是预料之中的，也是对中国的第二大影响。11月份受到美联储加息预期影响，中国出现了 外汇储备与外汇占款双双大幅下降的情况。这种情况受到美联储加息靴子落地影响应该会继续加剧。中国央行应有应对之策，防止引发汇率贬值与资本流出相互交替 的恶性循环。对中国外储影响不可忽视。汇率走低，资本流出，必将导致外汇储备大幅下降。以上三个因素又决定了必将对中国货币政策带来影响，货币政策必须有所作为，该降准就要降准

8、。美联储加息对大宗商品市场的影响巨大。石油价格将会继续走低，给中国油价调整出了个难题。黄金白银价格都不会有大起色，其他大宗商品价格走低对中国经济都是利空。美 联储加息对股市、楼市是大利空。主要影响是资本流出导致股市、楼市流动性紧张从而影响到股市、楼市。这次加息后，周四A股高开高走，沪指上涨1.81%， 破了例，主要原因可能是股市已经提前消化了美联储加息的利空，加息靴子落地反过来变成了利好。但需要提醒的是，这绝不代表美联储加息对A股的利空影响就解 除了，还要观察对汇率、资本流出以及整个经济金融市场的影响有多大。http:/ 7个月低于“荣枯线” 经济仍处于底部企稳过程中国家统计局和中国物流与采购

9、联合会昨日发布，今年2月份我国制造业采购经理指数(PMI)为49.0%，创下了三年来的新低，也是该指数连续7个月处于“荣枯线”之下。专家认为，这显示当前经济仍处于底部企稳过程中。据发布，2月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.0%，低于上月0.4个百分点。这已是自2015年8月以来连续7个月PMI处于50%的“荣枯线”以下，也创下了三年来的新低。具体看，生产指数为50.2%，比上月回落1.2个百分点，仍位于临界点以上，表明制造业生产保持增长，但增幅收窄。新订单指数为48.6%，比上月下降0.9个百分点，连续两个月低于临界点，表明制造业市场需求继续回落。从业人员指数为47.6%，比上月下

10、降0.2个百分点，继续处于收缩区间，表明制造业企业用工量继续减少，降幅略有加大。国家统计局高级统计师赵庆河分析，2月份，制造业PMI回落主要有以下三方面原因：一是受春节假日因素影响，部分企业停工减产，制造业生产和市场需求均有所回落。生产指数为50.2%，比上月回落1.2个百分点。新订单指数为48.6%，比上月下降0.9个百分点，连续两个月位于临界点以下。二是随着近两个月生产经营活动的放缓，企业原材料采购量继续下降。采购量指数为47.9%，比上月下降1.1个百分点，连续两个月回落，为近期低点。三是由于企业员工集中返乡，制造业用工量有所减少。从业人员指数为47.6%，比上月下降0.2个百分点，低于

11、去年同期水平。PMI有积极变化 “虽然PMI有所回落，但也有一些积极变化。”赵庆河表示，受近期原油价格小幅回升，以及部分流通领域重要生产资料价格反弹的影响，本月主要原材料购进价格指数比上月大幅上升5.1个百分点，达到50.2%，自2014年8月以来首次升至临界点上方。随着国家支持实体经济增长和提质增效等政策措施的实施，企业信心有所增强，生产经营活动预期指数为57.9%，升至较高景气区间，高于去年同期水平。中国物流与采购联合会特约分析师张立群认为，2月份PMI指数继续下降，表明当前经济增长仍存在下行压力。购进价格指数、生产活动预期指数较大幅度提高，预示制造业生产经营活动有回暖迹象。PMI的12个

12、分项指数中，6个提高，6个下降，表明当前经济增长的趋势性特征还不明显。综合判断，经济仍处于底部企稳过程中。证券市场是股票，债券，证券投资基金和金融衍生工具等各种有价证券发行和流通的场所。1。筹资功能2。资本配置功能3。 定价功能4。 风险管理功能证券市场的功能是为资金需求者筹集资金的功能。证券市场提供了把储蓄等闲置资金转化为生产性投资资金的直接渠道，实现社会闲置资金向生产领域转移。1。筹资功能要提高资金配置效率而增加资金使用效率，通过价格信息的导向作用，有效聚集和分配货币资金。信息导向功能是依靠市场信息定价能力完成的。2。资本配置功能市场的价格在任何时候都充分反映了与证券定价相关的所有可获得的

13、信息，证券的有关信息会快速的在证券价格上得到反映。在有效证券市场上，股票价格的信息含量高投资者根据股票价格信息作出的投资决策会引导资金向需要资金的公司流动，使社会经济资源得到有效配置。证券的价格是证券代表的资本的价格，是证券市场上证券供求双方共同作用的结果。定价功能在资本资源的积累和配置过程中都发挥着重要作用。3。 定价功能风险管理是通过组合，转移，转换等手段来实现其所面临的风险程度降低或自身应对风险能力提高的系统性过程。4。风险管理功能证券市场分类一级市场是通过发行股票进行筹资活动的市场。通过发行股票把社会闲置资金转化为生产资本。二级市场是有价证券交易场所，是流通市场。证券发行市场又称一级市

14、场Primary market，是发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律程序向投资者出售新证券所形成的市场。公司在发行股票时，要向公众投资者发布招股说明书Prospectus，它是包含了公司经营计划和其他信息的法律文件，有助于投资者做投资决策。证券发行市场由发行者，承销机构和投资者组成。发行者是为筹集资金发行股票和债券的公司企业。承销商是经营承销业务的中介机构，担负证券承销和资金交流的桥梁任务。证券承销机构主要有投资银行信托投资公司证券公司等。投资银行业务包括办理证券发行和交易，以及证券化企业重组和并购业务。是综合券商。在中国，投资银行就是证券公司。投资者是证券的购买者主要有公众，企业法人单位

15、，证券公司，金融机构，外国公司和金融机构，投资基金。股票发行有两种方式： 新发和增发新发是指一种股票第一次提供给公众投资者。增发是指增加发行一种已经发行的证券。增发通常是发行人在公开发行后以配股，向不特定对象公开发行，非公开发行等形式进行。公募：指股票面向广大公众公开发行。监管机构一般对公募发行的资格有严格要求，以保护普通投资者。私募：股票向数目限定的特定投资群体发行。私募发行对象大多是与公司有良好关系的群体，是一种关系融资形式。股票发行方式公司通过公募实现首次公开发行后的上市过程中，只有首次发行的部分是可以即时获得在证券交易所流通交易的资格，而公司原有股东要经过一定的锁定期后才能够交易。目的

16、是避免公司原有股东获得短期的投机收益，保证募集的资金高效的使用使公司的价值长期增长。非公开发行的作用：1。募集资金2。调整现有的股权结构3。引进战略投资者完善公司治理和获得一定的技术和服务。证券承销商由投资银行组成的承销团，在新证券的买方和卖方间充当中介。1。顾问功能2。承销功能承销商的职能包销：发行人与承销商签订协议由承销商购买发行公司的全部证券，承担全部销售风险。包销有全额包销和余额包销。代销：指承销商在承销期内尽量大努力销售后，未能销售的部分将退还发行企业。承销商不承担证券发行风险。承销商的职能承销集团：当证券发行规模很大时， 一般由一个主承销商牵头，联合其他投资银行组成承销集团。一方面

17、利用其他投资银行的经营网络优势，促进证券销售， 另一个方面可以共同承担风险。三个阶段：基础分析了解企业现状，制定发展战略。市场调查-介绍公司的投资策略和价值分析。路演定价吸引海外投资者，增加海外投资者对公司的了解得到认可，以获得有利的较高价格。发行定价过程IPO这个名词全称是Initial Public Offering，即“首次公开发行”，指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式。新股是如何定价的？首次公开发行的股票应当向特定机构投资者询价的方式确定股票发行价格。询价对象包括符合中国证监会规定的基金公司，证券公司信托投资公司和保险机构投资者和合格境外机构投资者。询价分初步询价和累计询价两个

18、阶段。初步询价：发行公司向负责发行的承销机构询价。各承销商根据自己的信息和手段确通过合理的估值模型估计上市公司的理论价值，定一个本机构认可的理论上可以使该股票成功发行的价位。目前较为常用的估值方式可以分为两大类：收益折现法与类比法。所谓收益折现法，就是通过合理的方式估计出上市公司未来的经营状况，并选择恰当的贴现率与贴现模型，计算出上市公司价值。如最常用的股利折现模型(DDM)、现金流贴现(DCF)模型等。贴现模型并不复杂，关键在于如何确定公司未来的现金流和折现率。所谓类比法，就是通过选择同类上市公司的一些比率，如市盈率、市净率，再结合新上市公司的财务指标如每股收益、每股净资产来确定上市公司价值

19、。由于估计时一般都采用预测的指标，因此往往只是对处于某些特定行业部分的公司比较合适。确定发行价格的方法市盈率法市盈率是指股票市场价格与盈利的比率。市盈率=股票市价/每股收益发行价=每股收益x发行市盈率每股收益=税后利润/发行前总股本数发行市盈率根据二级市场的平均市盈率发行人的行业情况和经营状况和成长性确定。净资产比率法发行价格=每股净资产x市净率净资产是通过资产评估 和相关会计手段得到的每股净资产。累计投标询价阶段：主承销商根据不同价格下投资者的认购意愿确定发行价格。具体做法是，主承销商发布初步询价得到并根据其他因素进行修正后的价格区间，由投资者在此区间内按照不同的发行价格申报认购的数量。通过

20、累计计算，主承销商得出不同价格累计的申购量，并根据超额认购倍数确定发行价格。 首次公开发行股票的发行方式1.向战略投资者配售2. 向参与网下配售的询价对象配售发行人及主承销商向参与网下配售的询价对象配售股票，与网上发行同时进行。3. 网上定价发行向参与网上发行的投资者配售方式是指通过证券交易系统公开发行股票。网上发行资金申购流程：1.投资者申购T+02.资金冻结T+13. 验资和配号T+24. 摇号抽签中签处理T+35. 资金解冻T+4战略投资者：是指符合国家法律、法规和规定要求、与发行人具有合作关系或合作意向和潜力并愿意按照发行人配售要求与发行人签署战略投资配售协议的法人，是与发行公司业务联

21、系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。具体来讲战略投资者就是指具有资金、技术、管理、市场、人才优势，能够促进产业结构升级，增强企业核心竞争力和创新能力，拓展企业产品市场占有率，致力于长期投资合作，谋求获得长期利益回报和企业可持续发展的境内外大企业、大集团。证券交易所证券流通市场是已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的场所。交易所市场是根据国家有关的证券法律规定，有组织的，规范的进行，交易一般采用持续双向拍卖的方式。主板市场是传统意义上的证券市场， 是一个国家证券发行和交易的主要场所。是资本市场最重要的组成部分。二板市场也称创业板市场，自动报价市场。它是为具有高成长性的中小企业高科技企业融资服务

22、，是中小企业直接融资渠道。 证券交易所分为公司制证券交易所和会员制证券交易所。会员制证券交易所是不以营利为目的由会员自治互相约束，会员可以参加股票交易中的股票买卖和交割的交易所。会员制交易所会员必须是出资的证券经纪人或自营商只有会员才有资格参加证券交易。上海证券交易所和深圳证券交易所都是会员证券交易所。公司制证券交易所是以营利为目的提供交易场所和服务人员，以便利证券商的交易与交割的证券交易所。 场外交易市场也称为柜台市场或店头市场，是分散在各个证券商柜台的市场，无集中交易场所和统一交易制度。场外交易市场的功能：1. 拓宽融资渠道2. 为不能再证券交易所上市的证券提供流通场所。3. 提供风险分层

23、的金融资产管理渠道。 柜台交易市场上交证券易的证券主要是依照交易法公开发行但未在证券交易所上市的证券以及部分上市但交易不活跃的证券，目的是向这些证券提供流动性。场内交易市场的一个基本原则是保护投资者的利益，对上市公司的资格有很高的要求，信息披露有严格的规定。在场外交易上市的证券在各方面要求很低，这个市场的投资者本身具有很高的素质。美国的NASDAQ股票市场是最著名的场外交易市场，是成长速度最快的市场，是首家电子化股票市场。第三市场是指在证券商柜台上从事已经在证券交易所上市证券的交易，通过证券经纪商进行，主要目的是规避交易所较高的交易成本。 交易的证券为各种公债，保险公司债券等，交易主体是拥有巨

24、额资金的机构投资者。 第四市场是通过电子计算机网络联系的证券投资者直接接洽成交的场所。证券交易活动完全脱离证券商的参与， 降低交易成本。证券市场分类股票市场债券市场基金市场衍生市场证券市场的交易机制报价驱动交易指令驱动交易集合竞价机制连续竞价机制混合交易机制报价驱动交易方式又称做市商交易方式。在做市商市场证券交易价格均由做市商给出，证券交易双方不能直接成交，而是从做市商手中买卖证券。做市商通过不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的要求。做市商制度一NASDAQ市场最著名。全美证券协会规定，只有在协会登记后，才能成为市场的做市商。在NASDAQ市场上市的每个证券至少要有两个做市商。在开市期

25、间，做市商必须就负责的证券一直保持双向报价。NASDAQ市场平均每一只股票有12家做市商。 市场信息不对称的问题得到很大缓解，减少了传统交易中的庄家操纵股票价格的现象。报价驱动的优缺点：优点：1.提高股票的流动性2. 有效稳定市场3. 价格发现做市商的价格是在综合分析市场所有参与者的信息基础上形成的，投资者在报价基础上进行决策，使证券价格比较合理。缺点：缺乏透明度交易成本高增加监管成本指令驱动交易证券成交价格的形成由买卖双方直接决定，投资者买卖证券的对象是其他投资者。集合竞价机制指所有订单不是在收到之后立即进行撮合成交，而是交易中心将不同时点的订单累计起来，到一定时间进行集中竞价交易。连续竞价

26、机制在交易时间内，通过交易所电脑随时对能够匹配的有效委托进行不间断的撮合处理。证券投资过程投资者的生命周期的四个阶段1.积累期净财富积累很少，投资期限长，愿意承担高风险。2. 稳定期收入大于支出，投资期限长，注重资本积累3. 消费期退休以后进入消费期，注重资本安全性4. 捐赠期投资决策过程1. 客户分析2. 投资管理3. 证券选择4.投资实施5. 投资评价客户分析要确立投资者的投资政策。投资政策是投资者为实现投资目标遵循的基本准则，包括投资目标，投资规模和投资对象。投资目标应包括风险和收益两个内容。投资管理是一个资产配置的过程。资产配置包括：1. 投资工具组合，股票债券和衍生产品。2. 投资期限组合3.投资区域组合证券选择是确定具体的证券投资品种和各证券的投资比例。股票价格指数是表示多种股票平均价格水平衡量股市行情的指标。编制股票指数的步骤：1. 选择几十种或几百种代表性股票作为计算样本。2。 计算股票样本收盘的市价总和，除以总股票数，就是股票价格平均数。3. 选定基期，