鼎晖投资策略 20120817

1、内部保密资料-请勿转发中国中国VC/PE机构典型案例分析机构典型案例分析鼎晖投资鼎晖投资公司沿革公司沿革成立：2002年5月设立有限合伙制的鼎晖投资分离：直接投资部从中国国际金融有限公司分离分离：直接投资部从中国国际金融有限公司分离新加坡政府投资公司、苏黎士投资集团和中国经济技术投资担保公司共同发起设立鼎晖投资。新加坡政府投资公司、苏黎士投资集团和中国经济技术投资担保公司共同发起设立鼎晖投资。前身：中国国际金融有限公司直接投资部前身：中国国际金融有限公司直接投资部鼎晖投资鼎晖投资中金的积累中金的积累由中金直投部核心管理团队吴尚志、焦震、王霖等创立，继承了中金的风格承继中金的人脉资源本，成功的海

2、外募资以及与摩根士丹利等外资大投行的多次合作都是来自中金时期的积累中金一直是有限合伙人之一，对其发展和业务有着重要的影响n 中金的积累中金的积累n 善用资源：联手国际投行善用资源：联手国际投行共同投资更容易被目标公司接受共同投资可以节约投资过程中的成本， 尽职调查等国际大投行的支持使目标公司海外上市更容易多次与国际大投行的合作有助于提高知名度和信誉，更有利于募资鼎晖投资鼎晖投资业务架构业务架构鼎晖私募股权投鼎晖私募股权投资基金资基金鼎晖创业投资基鼎晖创业投资基金金房地产基金房地产基金证券投资基金证券投资基金业务架构鼎晖投资鼎晖投资投资人构成投资人构成鼎晖投资旗下的美元基金的资金来源主要是专业基

3、金投资机构Fund of Funds，此类机构是鼎晖投资最大的投资者，占总投资额的40%，其次是主权财富基金/国际组织、捐赠基金、公司/养老金以及家族和富有个人。 鼎晖投资设立人民币私募股权投资基金，也沿用了侧重机构投资人这一理念，2008年6月，鼎晖投资旗下首支人民币基金天津鼎晖股权投资一期基金（有限合伙）于当年获得全国社保基金投资的20.00亿元人民币投资。n 投资人构成投资人构成鼎晖投资鼎晖投资基金募集基金募集成立时间成立时间基金名称基金名称募集目标规模募集目标规模(万元万元)募集完成规募集完成规模模(万元万元)币种币种基金类型基金类型2002年鼎晖中国成长期基金10,20010,200

4、USDGrowth2002年5月北京鼎晖创业投资中心-22,906CNYVenture2005年12月鼎晖中国成长期基金31,00041,200USDGrowth2006年3月鼎晖创投基金一期15,00015,000USDVenture2007年鼎晖创投基金二期-50,000USDVenture2007年9月鼎晖中国成长基金160,000163,000USDGrowth2008年4月天津宝鼎投资中心-2,000CNYGrowth2010年1月鼎晖中国成长基金140,000140,000USDGrowth2010年5月北京鼎晖维鑫创业投资中心-85,859CNYGrowth2010年8月北京鼎晖

5、维森创业投资中心-42,828CNYGrowth2011年8月天津鼎晖嘉泰股权投资中心-3,001CNYGrowth鼎晖投资鼎晖投资投资策略投资策略n投资方向：投资方向：行业领先的成熟优秀企业、极具发展潜力的高速成长企业行业领先的成熟优秀企业、极具发展潜力的高速成长企业 2008年前后以约10.0-15.0倍的市盈率对企业进行投资，被投资企业有可持续发展的能力，2-3年内上市概率高。n操作原则：操作原则： 大额交易，2006年之后单笔投资的金额平均达到数亿元，遭遇的同业竞争压力相对较小n投资行业：投资行业： 鼎晖投资旗下的基金主要关注日用消费、网络产业、电信通讯、环保节能、基础建设、生物医药、

6、 新型能源、新型材料等领域。n投资策略：投资策略：“深掘、吃透一条产业链，并在其中广泛布局深掘、吃透一条产业链，并在其中广泛布局” 鼎晖投资擅于在同一行业中连续落子，通过成功投资、培养某一行业中龙头企业，深入了解整条产业链的运作情况，为其日后在同一行业进行投资积累经验。同时，这些被投企业在发展阶段抑或鼎晖投资进入的时点上有所交错，一定程度上减轻了企业家对于投资方同时投资其竞争对手时的顾虑。鼎晖投资鼎晖投资投资策略投资策略n 投资策略：投资策略：“深掘、吃透一条产业链，并在其中广泛布局深掘、吃透一条产业链，并在其中广泛布局”鼎晖投资鼎晖投资价值评估价值评估n 企业价值评估及估值控制1、完备的尽职

7、调查外部调查：进行系统的行业调查及分析研究，最大程度上把握行业的增长潜力和发展趋势，准确判断投资对象的行业地位及竞争优势；内部调查：对企业的管理团队、组织结构、公司治理、经营状况、法律风险等方面进行全面的调查，确保公司的基本面符合投资的基本前提；2、经验与技术相结合的价值评估投资团队在获得必要的市场信息及企业信息的前提下，对项目进行综合论证，运用专业的手段构建财务预测模型辅助价值评估；经验丰富的投资决策委员会成员基于对企业团队、公司现状、财务预测等综合信息对公司是否投资及确定合理的估值进行决策；3、有效的价格谈判与估值控制通过有说服力的信息或数据引导企业对其价值进行理性预测；在估值及主要投资条

8、款的谈判中抱着双赢而非博弈的心态；如果在估值上存在一定分歧，则抱以相对保守的投资态度，通过业绩捆绑式的浮动估值、优先投资权、基于业绩表现的分阶段投资等技术手段降低估值偏离合理范畴的风险鼎晖投资鼎晖投资风险控制风险控制审慎投资原则选项目不投资于看不懂的行业，不以高估值投资，不投资没有畅通的退出渠道的项目设计结构使被投资公司管理层的利益与鼎晖的利益一致项目投资过程项目发掘努力寻找符合公司投资策略的优秀企业项目的尽职调查力求谨慎、细致、全面、扎实；项目团队对每个项目进行详尽的尽职调查，不依赖外部中介投资决策流程严格遵守投资决策流程，主要投资条款包括投资价格需经投资委员会多数通过投资款项投资款项支付前

9、，必须签署所有关键性投资文件，并取得律师的法律意见书投资后密切关注企业发展监督和管理参与公司的董事会审计委员会薪酬委员会等重要决策机构，实施对公司的有效监督和管理。绝大多数情况，投资条款中尽量保证鼎晖在公司拥有12个董事会席位，投资后积极参与董事会决策。及时了解信息及时掌握企业的发展状况。通过电话沟通、公司拜访等及时帮助企业解决经营中面临的问题。充分利用鼎晖在国内的人际关系网络。项目审阅每半年一次会议鼎晖每半年举行一次投资项目审阅，审查投资项目的业务进展及财务数据，并与投资时的预测相比较，及时发现和解决问题。鼎晖投资鼎晖投资退出策略退出策略n退出节奏退出节奏 自2004年以来，鼎晖投资保持了每

10、年2-4笔案例的退出节奏。其所运用的退出方式较为多样，当中以IPO退出为主，但股权转让、管理层回购、并购退出均有所涉及。结合这些案例的投资和退出时间来看，鼎晖投资秉持了其“被投企业在2-3年内上市”的投资理念。 在其成功通过IPO退出的案例中，鼎晖投资曾参与被投企业上市前的多轮融资，如在蒙牛乳业2004年登陆香港主板之前，鼎晖投资PE基金曾于2002年和2003年两度向其注资；又如百丽鞋业，鼎晖投资PE基金参与了该公司2005年和2006年的两轮融资，并于2007年助其于香港成功上市；此外，汉庭酒店在2010年登陆纳斯达克交易所之前也曾于2007年和2008年两度获得鼎晖投资的注资，由此不难看

11、出鼎晖投资对企业扶持培养的重视。鼎晖投资鼎晖投资退出现状及策略退出现状及策略n 鼎晖投资私募股权投资基金退出案例鼎晖投资私募股权投资基金退出案例鼎晖投资鼎晖投资退出策略退出策略鼎晖投资鼎晖投资退出现状及策略退出现状及策略n 鼎晖投资私募股权投资基金退出案例鼎晖投资私募股权投资基金退出案例鼎晖投资鼎晖投资退出策略退出策略鼎晖投资鼎晖投资退出现状及策略退出现状及策略n 鼎晖投资经典案例鼎晖投资经典案例蒙牛蒙牛鼎晖投资鼎晖投资经典案例经典案例蒙牛是中国领先的乳制品企业之一。蒙牛创立于1999年，管理层经验十分丰富，曾经把伊利乳业打造成为中国最大的乳制品企业。目前，蒙牛集团在全国20多个省、市、自治区

12、建立生产基地30多个，拥有总资产超200亿元。2002年11月，鼎晖投资联合摩根士丹利、英联投资公司同时投资蒙牛，三方首轮投资2597万美元；2004年5月，三方又行使购股权，追加投资3523万美元。2007年可出售时，三方获投资回报约26亿港币，投资收益回报率约 500%；其中鼎晖获利约5亿港币。鼎晖投资鼎晖投资退出现状及策略退出现状及策略n 鼎晖投资对蒙牛的运作鼎晖投资对蒙牛的运作鼎晖投资鼎晖投资经典案例经典案例成功地说服管理层进行私募股权融资而不是按其计划进行H股IPO处理了复杂的重组问题以确保在国际市场上IPO时所有股东的顺利退出 投资后：投资后：帮助蒙牛重组了企业法律结构与财务结构，

13、并帮助蒙牛在财务治理、决策过程等方面实现规范化。帮助管理层在生产运营上出谋划策，加强内部管理。密切配合管理层和承销商筹备上市，帮助蒙牛实现成功上市投资前：投资前：鼎晖投资鼎晖投资退出现状及策略退出现状及策略n 鼎晖投资经典案例鼎晖投资经典案例百丽国际百丽国际鼎晖投资鼎晖投资经典案例经典案例百丽国际成立于1991年，是中国最大的多品牌经营的女鞋零售商和制造商。2007年5月23日在香港成功上市，截至2011年12月31日，百丽国际在中国大陆拥有自营零售店14,950家，在香港及澳门拥有自营零售店162家。2005年9月，鼎晖投资联合摩根士丹利同时投资百丽国际，二者以财务投资者的身份出资2,366

14、 万港元，各认购百丽国际9,860 股新股。随后摩根士丹利、鼎晖又以5.2 亿港元的代价认购了百丽约22,832 股股份。在招股前夕，2007 年5 月路易威登(LV)和鼎晖投资作为基石投资者，继续认购了百丽国际的部分股份。其中，LV 的母公司Group Arnault斥资3,000 万美元，鼎晖投资斥资1,000 万美元，合计占发售新股的3.6%。对于参与第一轮融资的摩根士丹利、鼎辉投资 来说，仅仅1 年多的时间，回报接近10倍，收益颇丰。鼎晖投资鼎晖投资退出现状及策略退出现状及策略n 鼎晖投资对百丽国际的运作鼎晖投资对百丽国际的运作鼎晖投资鼎晖投资经典案例经典案例鼎晖团队在投资李宁时结识百丽国际，之后慢慢建立起了相互信任的关系，在百丽国际现金流充裕的情况下，由于