投资项目财务评估9.3概要汇编

1、一、财务数据n1.价格n2.利率n3.税金n4.折旧与摊销n5.汇率一、财务数据n1.价格n包括原材料、工资、产品、土地、专利等价格n市场价格n实际市场价格n现行市场价格（现行价格）：基价n预期市场价格（预测价格）：实价或时价一、财务数据n（1）影响价格变动的因素n相对价格变动因素n商品间的价格比例关系n绝对价格变动因素n货币单位表示的商品价格水平一、财务数据n（2）价格体系n固定价格体系：基价n实价体系：实价n时价体系：时价一、财务数据n基价：基年的价格n不考虑价格变动n时价：当时的价格n包含相对价格变动因素和绝对价格变动因素n实价：以基年价格水平表示的，只反映相对价格变动因素的价格一、财务

2、数据n（3）财务分析的取价原则n应采用预测价格n盈利能力分析应采用实价体系n消除“浮肿利润”n偿债能力分析应采用时价体系n真实反映偿债能力一、财务数据n（4）财务分析采用价格体系的简化n建设期采用时价n既考虑相对价格变化，又考虑通货膨胀n经营期采用基价或实价（各年价格不同）n盈利能力分析和偿债能力分析可采用同一价格n当有要求或通货膨胀严重时n偿债能力分析采用时价一、财务数据n2.利率n包括长期和短期利率n按实际银行贷款利率n3.税金n按税收政策一、财务数据n4.折旧和摊销n按会计学方法n直线法（平均年限法、工作量法）n加速法（双倍余额递减法、年数总和法）n5.汇率n按实际市场汇率二、评价参数n

3、（一）评价参数内容n（二）评价参数作用n（三）评价参数确定二、评价参数n（一）评价参数内容n基准投资收益率（ ic ）n基准投资回收期n基准静态投资回收期(Pt)n基准动态投资回收期（Pt)n基准投资利润率n基准投资利税率n基准资本金利润率n基准资本金净利润率二、评价参数n（二）评价参数作用n合理资源（资金）配置n（三）评价参数确定n1.评价参数应按行业分别制定n2.行业内统一评价参数的确定方法二、评价参数n（三）评价参数确定n1.评价参数应按行业分别制定n理论上：利润平均化，要求不分行业，有一个统一的参数n实际上：市场化不充分，价格扭曲，行业间盈利水平有差异，因此应分行业制定参数二、评价参数

4、n（三）评价参数确定n2.行业内统一评价参数确定n（1）理论上，按计划排队，择优确定最低标准线n（2）实际上，根据历史资料统计分析、测算，再考虑产业政策，技术进步和地区因素等加以修正。二、评价参数n理论上计划排队择优资金iic拥有资金量项目项目项目项目项目拥有资金量ic二、评价参数n行业内统一评价参数n基准投资收益率 ic=226%（铁矿采选，家电）n基准投资回收期Pt=222年（风机，铁矿采选）n基准投资利润率=224%（收获机械，日用机械）n基准投资利税率=3223%（收获机械， 烟草）第四节 投资项目的财务决策方法n一、单项目(方案)财务决策方法n二、多项目(方案)财务决策方法一、单项目

5、(方案)财务决策方法n（一）单项目(方案)财务决策的概念n单项目(方案)财务决策，就是从企业利益出发，评判项目的优劣，决定项目的取舍一、单项目(方案)财务决策方法n（二）单项目(方案)财务决策的取舍标准n1. Pt Pt 或 Pt Pt n2. NPV 0 n3. NPVP 0n4. NAV 0n5. IRR ic 一、单项目(方案)财务决策方法n（二）单项目(方案)财务决策的取舍标准n6.投资收益率行业平均投资收益率n投资利润率基准投资利润率n投资利税率基准投资利税率n资本金利润率基准资本金利润率n资本金净利润率基准资本金净利润率二、多项目(方案)财务决策方法n（一）多项目(方案)财务决策的

6、概念n多项目(方案)财务决策，就是从企业利益出发，从众多满足选取条件的方案（项目）中，择优选取一个或几个方案（项目） 排序问题二、多项目(方案)财务决策方法 概念n（二）多项目(方案)决策的约束条件n若无约束条件,如资金不受限制，项目(方案）又是相互独立的，那么只要满足最低可接受条件的，所有的项目(方案）都可以被接受，如同单方案决策，不存在多项目(方案）排序问题n现实生活中存在种种约束条件二、多项目(方案)财务决策方法n（二）项目(方案)决策的约束条件n1.项目(方案)的相关性n2.项目(方案)的不可分割性n3.资金的有限性二、多项目(方案)财务决策方法 约束条件n1.项目(方案)的相关性n（

7、1）互斥关系 一项目(方案)的选取，将排斥另一项目(方案)选取ni =1，2， N。为项目序号，共有N个项目NiiX11个项目（方案）。代表不选择第个项目（方案）；代表选择了第式中：iiXi01二、多项目(方案)财务决策方法 约束条件n1.项目(方案)的相关性n（2）独立关系 一项目(方案)的取舍，不影响另一项目(方案)的取舍及其现金流量NiiNX1NiiCC1总NiiBB1总代表收益。代表费用；式中：BC二、多项目(方案)财务决策方法 约束条件n1.项目(方案)的相关性n（3）相关关系 一项目(方案)的实施，会导致另一项目(方案)的现金流量的增加或减少n负相关n正相关NiiCC1总NiiCC

8、1总NiiBB1总NiiBB1总NiiNX1二、多项目(方案)财务决策方法 约束条件n2.项目(方案)的不可分割性n一个项目(方案)要么完全采纳，要么完全放弃，不存在部分采纳，部分放弃情况n3.资金的有限性二、多项目(方案)财务决策方法n（三）项目(方案)决策的目标多样性n1.静态投资回收期（Pt）n2.动态投资回收期（Pt）n3.净现值（ NPV ） 4.净现值率（ NPVR ）n5.净年值（ NAV ） 6.内部收益率（ IRR ）n7.投资利润率 8.投资利税率n9.资本金利润率 10.资本金净利润率例7-7：项目(方案)决策的目标多样性n已知：A、B、C、D、E五个项目，其投资额（I0

9、），生产期净现金流量（At）和经济寿命（n）,行业基准收益率 ic = 15%（具体数据见下表）n要求：按 NPV 和 IRR 的大小排序n比较项目优劣例7-7：项目(方案)决策的目标多样性n比较项目优劣(排序)方案（项目）I0(t=0)At(t=1、 2 、 n)n（年）A-12042.815B-17058.0210C-5018.6615D-14027.4620E-19055.4420单位：万元例7-7：方案（项目）决策的目标多样性n解：nNPV = I0 + At ( P/A,15%,n ) nIRR : I0 + At ( P/A, IRR ,n ) = 0 例7-7：项目(方案)决策的

10、目标多样性n比较项目优劣(排序)NPV排序IRR排序A23.50523.11%4B121.20232.15%2C59.10337.13%1D31.81419.00%5E157.00129.13%3方 案（项目）NPVIRR单位：万元例7-7：项目(方案)决策的目标多样性n如果项目是独立的，且资金不限，那么，所有项目都可以接受n如果项目是独立的，而资金只有400万元，那么，应选择哪些项目n如果项目是互斥的，那么，应选择哪个项目二、多项目(方案)财务决策方法n（四）互斥项目(方案)决策的方法n1.互斥项目(方案)决策原则n（1）比较基准原则n（2）环比原则n（3）时间可比原则n（4）增量投资评价原

11、则二、多项目(方案)财务决策方法n（四）互斥项目(方案)决策方法n2.环比方法15432)(10)!2(2!次NN二、多项目(方案)财务决策方法n（四）互斥项目(方案)决策方法n3.增量投资评价方法项目按投资额，由小到大排序计算最小项目的IRRIRR ic此项目暂为最优项目NY放弃该项目二、多项目(方案)财务决策方法n3.增量投资评价方法（续前）将该项目与下一项目比较，计算IRR最后项目为最优项目IRRic较大项目为临时最优项目NY保留临时最优项目比选完全部项目YN二、多项目(方案)财务决策方法n（四）互斥项目(方案)决策方法n4.简便方法n（1）项目寿命相等 NPV 最大n（2）项目寿命不等

12、 NAV 最大n（3）有资金限制时 NPVR 最大?n（4）当效益相同时 PC 或 AC 最小n * 不能用 IRR例7-8：互斥项目(方案)决策n两设备初始投资、年运行费用及残值见下表，产品的产量、质量相同，行业基准收益率 ic = 10，问哪套设备能被采纳设备I0(t=0)Ct(t=1、2、n) 残值Rn(年)A9000500006B16000400040009单位：万元例7-8：互斥项目(方案)决策n解：nPC = I0 + Ct ( P/A,10%,n )n- R ( P/F,10%,n ) nAC = I0 ( A/P, 10% ,n ) + Ct n- R ( A/F,10%,n

13、) 例7-8：互斥项目(方案)决策nPCA = 9000+5000(P/A,10%,6)n= 9000+50004.3553n= 30776.50(万元）nPCB = 16000+4000(P/A,10%,9)4000(P/F,10%,9)n= 16000+40005.759040000.4241n= 37339.60 (万元）n总费用 PCA PCB n A优？无可比性，nA nB例7-8：互斥项目(方案)决策nACA = 9000 (A/P,10%,6) +5000n= 9000 0.2296 + 5000n= 7066.40 (万元）nACB = 16000(A/P,10%,9)+400

14、04000(A/F,10%,9) n= 160000.1736+400040000.0736n= 6483.20 (万元）n年费用 ACA ACB B优于A二、多项目(方案) 财务决策方法n（五）独立项目(方案)决策方法n独立项目(方案)的互斥化 排列组合法例7-9：独立方案（项目）的选择n有三个独立的投资项目(方案)，其投资额（I0），生产期净现金流量（At）和经济寿命（n）,残值为零（具体数据见下表），行业基准收益率 ic = 10%，可利用资金2000万元，问哪些方案（项目）能被采纳方案（项目） I0(t=0) At(t=1、2 、 n )n（年）A1000169.8010B650130

15、.0010C850163.2010单位：万元例7-9：独立项目(方案)决策nNPV = -I0 + At ( P/A,10%,10 )I0AtABCt=0t=1、2 、 n111000169.8043.21321650130.00148.85231850163.20152.8614111650192.065111850196.086111500301.71序号方案（项目）组合NPV排序单位：万元例7-9：独立项目(方案)决策n由上表可知项目(方案)B和项目(方案) C组合最优n NPVn152.68n148.85n C（850）n 43.21 B（650）n A（1000）n 0 850 15

16、00 2500 资金二、多项目(方案)财务决策方法n（六）相关项目(方案)决策方法n1.负相关项目(方案)决策方法n可将负相关项目(方案)视为互斥方案（项目）n一项目(方案)的执行会引起另一项目(方案)现金流量减少，那么同时执行两项目(方案)，显然不经济，还是选择其一为好二、多项目(方案)财务决策方法n（六）相关项目(方案)决策方法n2.正相关方案（项目）决策方法n可将正相关项目(方案)视为独立项目(方案)n一项目(方案)的执行会引起另一项目(方案)现金流量增加，那么可以将两项目(方案)合并成一个项目(方案)，组成一新项目(方案)来考虑，新项目(方案)需重新计算评价指标习题7-5：建设期决策n

17、比较两方案孰优孰劣（ic=15%,n=)01234567890123456789I =300I =500S-C=500S-C=500A.正常工期B.缩短工期年年习题7-5答案nNPVA=500（P/A，15%, )（P/F，15%,4)n-300-300（P/A，15%,2)n= (500/15%)0.5720-300 （1+1.623）n=1119.77（万元）nNPVB=500（P/A，15%, )（P/F，15%,3)n-500-500（P/F，15%,1)n= (500/15%)0.6575-500 （1+0.8695）n=1256.87（万元）nNPVB NPVA 缩短工期方案B更优习题7-6：多项目(方案)决策n某投资公司研究出一批投资项目，所有项目均有10年寿命，且残值为零。有关数据见下表，基准投资收益率为10%。n1.若6项目互斥，该选哪一项目？n2.若6项目相互独立，资金不限，可选哪些项目？n3.若6项目相互独立，资金只有200万元，可选哪些项目？习题7-6：多项目(方案)决策n投资项目的有关数据（单位：万元）项目 初始投资I0年净现金流量AtA10016.98B6513.00C202.7