中小企业筹资方式选择研究

1、中小企业筹资方式选择研究摘要：中小企业筹资难一直是制约中小企业快速健康发展的重要因素之一，鉴于中小企业在国民经济中所发挥的巨大作用，因此，解决了中小企业筹资难的局面就成为了一个十分迫切的任务。尤其对于发展中的中小企业，资金就是企业的血液。我国众多的中小企业普遍存在内源筹资不足、信贷筹资较少、可供选择的筹资方式较少等问题。本文主要从中小企业所面临的诸如内源筹资不足、信贷支持较少的筹资现状，以及在如何应对这些问题上提出一些有效性的筹资策略。在对市场经济条件下中小企业筹资方式的研究，有助于中小企业在拓宽筹资渠道和拓展筹资方式上采取有效应对措施，使资金等筹措有更多的突破性进展，从而保证中小企业在国际金

2、融危机带来的风浪中，站稳脚跟，渡过难关，从而顽强成长而壮大。关键词：中小企业 筹资现状 筹资策略Abstract: small and medium-sized enterprise financing difficult is always one of the important factors restricting the healthy and rapid development of small and medium-sized enterprises, in view of the small and medium-sized enterprises in national ec

3、onomy, play a huge role, therefore, solves the small and medium-sized enterprise financing difficult situation can become a very pressing task. Generally a large number of small and medium-sized enterprises in China are financing endogenous financing, credit financing less, choice of fewer problems.

4、 This paper mainly from the small and medium-sized enterprise faces such as endogenous financing, credit support less financing situation, and puts forward some effective financing strategy on how to deal with these problems, the study way of financing for small and medium-sized enterprises under th

5、e condition of market economy, to help small and medium-sized enterprises to broaden the financing channels and expand the financing and take effective measures to raise funds, such as the breakthrough more, so that small and medium-sized enterprises in the international financial crisis in the stor

6、m, a firm foothold, ride out the storm, so strong growth and the expansion of.Key words: small and medium-sized enterprises financing status quo of financing strategy一 中小企业筹资方式的基本理论分析（一）中小企业的界定中小企业是指在与其所处行业的大企业相比资产规模、人员以及经营规模都比较小的经济单位。不同国家、不同经济发展的阶段、不同行业对其界定的标准不尽相同，且随着经济的发展而动态变化。各国一般从质和量两个方面对中小企业进行定

7、义，质的指标主要包括企业的组织形式、融资方式及所处行业地位等，量的指标则主要包括雇员人数、实收资本、资产总值等。量的指标较质的指标更为直观，数据选取容易，大多数国家都以量的标准进行划分。2011年6月18日，工业和信息化部、国家统计局、国家发展和改革委员会、财政部联合印发了关于印发中小企业划型标准规定的通知，就拿我国的工业企业来说，从业人员1000人以下或营业收入40000万元以下的为中小微型企业。其中，从业人员300人及以上，且营业收入2000万元及以上的为中型企业；从业人员20人及以上，且营业收入300万元及以上的为小型企业；从业人员20人以下或营业收入300万元以下的为微型企业。（二）中

8、小企业筹资方式企业的筹资方式主要有两种，内源筹资与外源筹资。但是随着科学技术进步与生产规模的扩大，外部筹资已成为企业重要的筹资渠道。主要分为以下四个方面：1. 银行借款。是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的款项，它是企业负债的主要来源之一。它的优点主要有四点：借款筹资速度较快、借款资本成本较低、借款筹资弹性较大、企业利用借款筹资，与债券一样，可以发挥财务杠杆的作用。而且利用债务性筹资在税收方面具有抵税收益。但是也有它的缺点，主要有三点：借款筹资风险较高、借款筹资限制条件较多、借款筹资数量有限。2. 发行债券。债券是债务人为筹集债务资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券

9、。发行债券是企业筹资债务资本的重要方式。但是发行企业债券有着较多的政策规定，根据我国公司法的规定，股份有限公司，国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行债券的资格。所以目前中小企业主要采用向金融机构贷款的方式。3. 发行股票。在我国股份制改革日益深化的今天，发行股票必然成为企业筹资的重要手段。发行股票的方式进行筹资，是企业经济运营活动中一个非常重要的筹资手段。股票作为持有人对企业拥有相应权利的一种股权凭证，一方面代表着股东对企业净资产的要求权；另一方面，普通股股东凭借其所拥有的股份以及被授权行使权力的股份总额，有权行使其相应的、对企业生产经

10、营管理极其决策进行控制或参与的权利。股票的发行也有很多的缺点，主要表现为：（1）资金成本高（2）容易分散控制权。但是也有它的优点主要表现为：（1）没有偿付本金的压力，没有固定的到期日（2）筹资风险小，限制条件（3）增加公司的信誉。4. 其他筹资方式。事实上除了以上三种主要筹资方式以外，还有投入资本筹资，融资租赁，发行可转换债券等筹资方式。投入资本筹资也属于股权性筹资的一种，投入资本筹资不以股票为媒介，适用于非股份制企业。也是中小企业重要的筹资方式。利用它可以提高企业的资信和借款能力，而且投入资本筹资不仅可以获得现金，而且能够获取直接用于生产的先进的技术设备等。但是投入资本筹资的资本成本较高，而

11、且产权有时不明晰。融资租赁是指出租人对承租人所选定的租赁物件，进行以其融资为目的购买，然后再以收取租金为条件，将该租赁物件中长期出租给该承租人使用。租用期一般为设备使用年限的75%及以上，按照实质重于形式的要求，融资租入的设备属于本企业所有。它的主要特点是：第一，由承租人选定拟租赁投资物件，由出租人出资购买。第二，具有不可解约性，承租人无权单独提出以退还租赁物件为条件而提前终止合同。第三，中长期租赁。第四，融资租赁是三方当事人，两个合同，即承租人、出租人和供货商，贸易合同和融资租赁合同。可转换债券是债券的一种，它可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。从本质上讲，可转换债券是在发

12、行公司债券的基础上，附加了一份期权，并允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。（三）影响中小企业筹资方式的因素分析1.筹资成本。是指企业筹集和使用资本而承付的代价，如筹资公司向股东支付的股利或是向银行支付的借款利率，即用资费用。在这里要注意的是债务性筹资具有税前扣除的作用，也就是利息可以在计算所得税时予以扣除，但是股权性筹资则不可以进行税前扣除。 所以要充分利用这一抵税收益。因而,就筹资成本而言,应首选负债筹资,再选权益筹资。其中,负债筹资按筹资成本由低到高的顺序一般为:借款筹资、商业信用、债券筹资和租赁筹资。不同筹资方式下的筹资成本是不同的，企业在进行筹资决策时，应该

13、根据各种筹资方式下筹资成本的高低，对企业筹资方案进行选择比较。筹资成本的高低是影响中小企业筹资方式选择的重要因素。中小企业当然会选择资本成本最低，筹资效益最高，风险最低的筹资方式。2.筹资风险。企业在进行筹资决策时，需要将不同筹资方案的综合风险进行比较,选择最低的风险方案。若筹资成本相对较低，筹资风险则相对较高。反之，若筹资成本相对较高，筹资风险则相对较低。筹资风险是也就是财务风险，是指企业经营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业权益资本所有者收益下降的风险，甚至有可能导致企业破产的风险。因而企业必须有效的降低筹资过程中的各项费用，包括成本，利息，股息等付出降低

14、来获取同样多的资金。规避、减小筹资风险的主要措施有：对于收支性筹资风险，应该从以下三个方面做好调整：（1）优化资本结构，借款、债券、股票搭配进行筹资，可以从总体上减少风险（2）加强企业管理，降低收支风险。（3）利用财务杠杆，善于利用债务性筹资。对于现金性筹资风险，应注重资产占用与资金来源间的合理期限搭配，搞好现金流量安排。3.筹资结构。是指企业各种资金筹集来源的构成和比例关系。中小企业在投资大型项目时，往往需要多层次多渠道的选择筹资资金，力求降低投资风险，在此之前企业必须对筹资结构进行分析。中小企业只有有效的优化资本机构才能使筹资成本达到最低，获取最大的效益，资本结构的选择必然影响到企业的筹资

15、方式。企业在筹资过程中要考虑不同筹资渠道和方式对企业资本结构的影响。影响企业资金结构的因素主要有：（1）企业财务状况；（2）企业资产结构；例如：负债筹资会增加企业偿债风险的同时，但是也会产生财务杠杆利益。股权筹资会增加企业的资本成本，但也会增加企业的财务实力，提高企业的信誉，这对于企业扩大债务规模有一定的促进作用。（3）企业产品销售情况；（4）投资者和管理人员的态度；（5）贷款和信用评级机构的影响；（6）行业因素；（7）所得税税率的高低；（8）利率水平的变动趋势等。二、中小企业筹资现状及存在的问题（一）中小企业筹资现状分析1中小企业内源筹资不足。我国大多中小企业采用内源筹资，但企业的内部资金不

16、能满足其经营发展的现实需要，也就是内源筹资不足。这导致企业难以形成完整规范的自我积累的筹资机制，也削弱了企业抵御风险的能力。内源筹资不需要实际对外支付利息或者股息，不会减少企业的现金流量，主要表现形态有折旧基金和未分配利润两种传统筹资方式。内源筹资是企业获取发展资金的极为重要的途径，在成熟的市场经济国家，中小企业所用资金中来自企业自身的利润和折旧等其他资金通常占60%。而在我国，据有关部门调查，即使民营经济比较发达的温州，中小企业资金构成中自有比例也仅为40%，银行贷款和民间借款分别占40% 和20%。中小企业应认识到目前内源筹资正成为企业筹资的一种趋势，已成为评价企业经营政策和经营状况的重要

17、因素之一。中小企业应加强自身的积累机制，重视财务控制，完善企业的折旧及其使用制度，使企业能够通过自身积累来获得生产中所需要的资金。2很多企业获得信贷支持较少。我国金融机构以大型银行为主,大型银行较难满足中小企业贷款的需求。中小企业贷款难已经成为社会公认的大问题。很多中小企业已经有了资源、市场、技术和设备等条件,但就是因为资金不足而限制了其发展。一方面银行想最大可能的将存款贷出去，而中小企业却想从银行贷款却是非常的困难。主要是因为中小企业的偿债能力不值得让银行所信任，当然也有银行与中小企业信息不对称。总的说来中小企业贷款难的内因主要有：产权制度不明晰；财务制度不健全，财务账目透明度不高；财务数据

18、失真；中小企业整体素质不高；自身实力有限，固定资产数额较少等。中小企业的自身缺陷导致其社会信任度低，融资十分困难。对于外部原因，法律的支持以及金融的扶持不足则是主要原因。一些主要的银行金融机贷款总额中中小企业的所占比例总是很小，中小企业只能借助于民间借贷，不仅资本成本高而且风险很大，若是没有实现盈利又要面临高额的利息这很容易导致中小企业的破产，很不利于中小企业的健康快速发展，当然对于大学生就业也是不利的。银行普遍强化了信贷管理，将规避风险作为第一原则，相对于大企业而言，小企业明显在偿债能力方面更弱一些，将来在收账时必然要花费更多的人力、物力、财力，这样一来银行必然会选择信誉好，偿债能力强的大企

19、业。其次，由于证券市场发育滞后，广大中小企业很难通过发行股票或债券直接融资；民间借贷目前还处于非法阶段，既缺乏法律保障，又有很高的融资成本，满足不了大量中小企业的资金需求。银行等金融机构应该转变观念，实施产品和服务创新。银行等金融机构应该深入了解中小企业特色，建立针对企业一揽子金融服务体系，切实解决企业筹资难的问题。积极改善贷款的批准和发放方式，对于那些前景较好好、信誉高、效益好的企业要尽量的简化贷款手续，要适当的增加授信额度，放宽贷款条件，大力支持中小企业的发展。3中小企业的筹资目前依然是间接筹资为主。企业的筹资活动按照是否借助银行等金融机构，可分为直接筹资和间接筹资两种。间接筹资就是指企业

20、的筹资活动主要借助银行等金融机构。间接筹资的基本方式是银行借款和融资租赁。直接筹资主要有投入资本、发行股票、发行债券等方式。这些对于中小企业而言必然比较困难，所以目前中小企业的筹资依然是间接筹资为主。这主要还是由于中小企业自身发展实力不强决定的。据国家经贸委近期调查，我国东、中、西部中小企业从银行等金融机构获得的资金分别是：东部占60%；中部约70% 到80%；西部则高达90%。可见，中小企业对金融机构的资金依赖程度很高。同时权威部门调查显示，中小企业获取外部资金的渠道除了金融机构外，民间贷款也成为其重要的资金来源，占比为14.59%，而通过直接筹资渠道的数额极小，仅占1.8%。相对于直接筹资

21、，间接筹资范围相对狭窄，筹资渠道和方式比较少。但是间接筹资过程简单，手续简便，筹资效率高，筹资费用低。就筹资效应而言，间接筹资主要是为了满足资本周转的需要，而直接筹资可以最大限度的筹集社会资本，并且有利于提高企业的知名度和资信度，改善资本结构。由于长期受传统体制的影响，中小企业融资和获取资金难的问题一直没有得到很好的解决，成为长期困扰制约中小企业发展与生存的瓶颈问题。融资渠道窄，贷款困难是中小企业亟待突破的瓶颈。4政府对筹资企业筹资的支持政策执行不够到位。从两个方面来说，一方面我国的资本市场仍就不够完善，无法满足发展阶段企业筹资的需求，尤其是中小企业没有太多的筹资选择权。另一方面而言，我国银行

22、等金融机构对于企业筹资服务体系不够健全，没有健全的法律来保障公平的筹资环境，对于财政拿出的一些资金建立一部分的担保机构，但是覆盖面不强。加之民间借贷的盛行，我国法律没有制定出相应的法律保障措施。政府应该加强政策引导，逐步完善金融市场体系和信用担保体系。尝试建立一个多渠道、多层次的资本市场，使其能够满足不同产业、不同规模企业的筹资需求。对于企业发行债券的限制要逐渐放松，通过扩大债券发行额度来解决企业筹资问题。对于民间金融市场，政府应加以规范，使其进入正轨并直接受应有的监督。（二）中小企业筹资主要面临的问题1筹资渠道少, 规模小。筹资渠道不畅是企业筹资困难的重要因素。中小企业筹资渠道少，资本市场准

23、入条件苛刻，很难筹资到足够的生产经营所需要的资金。当前我国中小企业主要以间接筹资为主，各种直接筹资渠道严重不足。银行的信贷部门对有些新兴产业不够重视，使这些企业筹资难度增大，中小企业更是如此。考虑到人力、财力、物力各个方面银行更偏爱于大型企业。大多数的中小企业不具备直接筹资的资格，加之政府对于债券和股票的发行资格条件又是很严格，所以中小企业以自身信用为基础发行企业债券不被法律允许，基金组织以及其他的风险投资公司尚处于初建阶段，其他筹资渠道也并没有为中小企业筹资创造十分有效的机会。尽管很多方面都在呼吁尽快解决中小企业筹资难的问题，但是直到现在都没有将这个问题解决的好，大大影响了我国经济的发展以及

24、综合实力的提高。2筹资秩序乱。中小企业自有的资金规模比较小，需要进行大量的外部筹资，但是社会对于中小企业所需要的资金严重供应不足，许多中小企业想要千方百计的筹集资金，在国家宏观监控薄弱的情况下，中小企业的筹资市场呈现着非常混乱的状况。主要表现有：第一是信用差， 拖欠信贷资金甚至赖着不还，造成银行惜贷，加剧了中小企业资金困难；所以中小企业想要有立足之地，获得长远发展必须讲究诚信，加强自身的信用观念，树立良好的形象，力争以本企业良好的信用记录取信于银行，与银行等金融机构建立良好的合作伙伴关系。第二是民间筹资成本高甚至不堪重负，于是躲债、讨债、骗款等不法现象滋生，使得筹资环境更加险恶。三、中小企业筹

25、资方式的选择策略（一）合理确定资金需要量。要正确制定筹资决策，首先需要准确的测定企业实际需要的资金量，防止盲目筹资增加财务风险。常用的预测资金需要量的方法有以下几种：（1）因素分析法。因素分析法又称分析调整法，因素分析法的原理是以有关资本项目上年度实际平均需要量为基础，根据预测年度的经营业务和加速资本周转的要求，进行分析调整，来预测资本需要量的一种方法。这种方法的优点是计算比较简单，很容易掌握，但是缺点就是预测的结果不是很精确。运用这种方法时需要注意几个问题：运用时要对决定资金需要量的因素充分的分析研究；此种方法只限于对企业经营业务的预测；运用此方法预测企业全部资本需要额时只是对其一个基本的估

26、计，在进行筹资预算时还要进行采用其他的方法对资本需要额做出具体的预测。（2）回归分析法。回归分析法是预测筹资数量一种较为复杂的方法。它的基本原理是假定资本需要量与营业业务量之间存在着线性关系而建立的数学模型，然后根据有关历史资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。需要注意的问题有：资金的需要额和营业业务量之间的线性关系应符合历史实际情况，在可预见的未来这种线性关系应持续下去；在确定不变资本总额和单位业务量所需要的可变资本额时，要至少使用三年以上的历史资料来确定；应该考虑价格等因素的变动情况。（3）营业收入比例法。这种资金预测方法是最为复杂的。它的基本原理是，根据营业业务与资产负债表和

27、利润表项目之间的比例关系，预测各个项目资本需要额的方法。运用这种方法要确定好与营业收入保持基本不变比例关系的项目，也就是敏感项目。这些敏感项目若变动应及时作出调整。采用科学的预测方法对企业未来资金的流入量和流出量进行测算, 确定出资金需要量和增加量, 并据此确定筹资方式和筹资数量。（二）合理确定筹资期限。企业的筹资可以分为长期筹资和短期筹资。则企业的筹资期限也有长期和短期之分。长期筹资是企业筹资的主要方面，它主要是根据其经营活动、投资活动和调整资本结构等长期需要筹集的长期资本。而短期筹资主要是指短期负债筹资，它的筹资速度快、筹资弹性好、筹资成本低、筹资风险大等特点。对于短期资金的需求，若是使用

28、长期筹资这种方式会增加债务的资本成本，但是企业如果可以使资金占有和来源渠道在期限内进行合理科学的使用，可以降低利息支出。长期与短期筹资这两种筹资成本和风险都不一样，企业在进行筹资时要选择好最佳的筹资期限，中小企业可以按照项目的筹资进度来合理安排筹资期限，选择最佳的筹资方式以尽最大可能降低资金的闲置与资本成本。（三）挑选最佳筹资机会。筹资机会指的就是有利于企业筹资的一系列因素所构成的有利的筹资环境和时机。企业的筹资机会不是一成不变的，一般要随着企业的时间、地点、筹资环境等条件的变化、而变化。中小企业要尽最大能力选择使得筹资风险最小、筹资成本最低、筹资效益最大的筹资机会。企业在确定筹资时机时一般要

29、充分考虑以下四个方面：正确把握企业的生产经营周期，不能出现资金闲置增加不必要的资金成本的情况，也不能出现资金不足影响企业进行扩大生产的情况；随时把握外部环境的各种有利时机确保筹资获得成功；及时分析各种筹资信息,对筹资决策有超前预见性；考虑具体筹资方式的特点并结合企业自身的实际。（四）制定最优资金结构。企业资本结构问题，主要是资本的权属结构的决策问题，即债务资本安排的比例问题。企业必须根据自己的生产经营规模和经营状况选择合适的筹资方案，企业在进行筹资决策时，应该在控制筹资风险与谋求最大收益之间使资本结构达到最佳。在企业的资本机构决策中，合理利用债务筹资，科学地安排债务资本的比例，是企业筹资管理的

30、一个核心问题。筹资渠道不同，资本成本不同。中小企业应当确定合适的资本结构，充分利用财务杠杆的作用，同时规避财务风险。从资本结构的理论发展来看，主要有早期资本结构理论，MM资本结构理论和新的资本结构理论。新的资本结构中优选顺序理论认为，公司更愿意首先采用内部筹资，其实也不难理解，内部筹资的成本大多只是机会成本，它的资金成本很低，而且财务风险也低，加之不会传导对股价不利的信息；如果需要外部筹资，企业会选择债务筹资，再选择外部股权筹资。债务资本成本率比权益资本成本率更低，主要原因还是债务的利息能够带来抵税收益。而且可以充分利用财务杠杆带来的财务杠杆利益。总的说来根据我国筹资的具体情况，在企业发展前景良好，企业信誉高，财务状况以及经营业绩和外部环境都很有利的前提，最优的筹资还是权益性筹资。这尤其对于改变中小企业资本结构非常有利，对其健康快速发展也有很大的帮助。中小企业这么做可以在资金使用上有效地避免财务风险，有利于增强企业的竞争力以及确保所有者权益的较快增长。另外，企业调整资金结构的方法有：（1）存量调整。其主要方法有：债转股、股转债；增发新股偿还债务；调整现有负债结构；调整权益资金结构。（2）增量调整。其主要途径是从外部取得增量资本， 如发行新的债券、向银行进行借入新的贷款、企业进行融资租赁、发行新股票等。（3）减量调整。其主要的途径有企业提前归还借款，收回发行在外的可提前收回债券，