风险投资基础教程_内有步骤细节

1、风险投资基础教程风险投资基础教程 (1)- 谁有资格得到投资1. 企业成功的条件 任何一家投资公司都不会选择那些不具备成功条件的企业进行投资。通常， 企业成功的条件是：1) 有较高素质的风险企业家，他必须有献身精神，有决策能力，有信心，有 勇气，思路清晰，待人诚恳，有出色的领导水平，并能激励下属为同一目标而努 力工作。2) 有既有远见又符合实际的企业经营计划。这个计划要阐明创办企业的价 值，明确企业的发展目标和发展趋势， 明确企业的市场和顾客， 明确企业的优势 和劣势，同时指明创办或发展企业所缺少的资金。3) 有市场需求或有潜在市场需求的新技术、新产品，有需求，就会有顾客； 有顾客，就会有市场

2、；有市场，就有了企业生存发展的空间。4) 有经营管理的经验和能力， 有技术和营销人员配备均衡的管理队伍， 有能 高效运转的组织机构。5) 有资金支持。任何没有资金支持的企业都只能是空想。2. 高科技公司 风险投资者特别偏爱那些在高技术领域具有领先优势的公司， 比如软件、药 品、通信技术领域。 如果风险企业家能有一项受保护的先进技术或产品， 那么他 的企业就会引起风险投资公司更大的兴趣。 这是因为高技术行业本身就有很高的 利润，而领先的或受保护的高技术产品 / 服务更可以使风险企业很容易地进入市 场，并在激烈的市场竞争中立于不败之地。 因此， 这些企业常常可以筹集到足够 的资金以渡过难关。3.

3、“亚企业”仅仅依靠新思想或新技术是不能形成一个风险企业的。 事实上，只有极少数的项目在资金投入前就已经有了实际上的收入 ?即具备了初步经营条件。 风险 投资公司并不会单给一项技术或产品投资。风险投资家资助的是那些“亚企业” (almost business)? 即只有那些已经组成了管理队伍，完成了商业调研和市场 调研的风险企业才可能获得投资。4. 区域因素一般的风险投资公司都有一家的投资区域， 这里的区域有两个含义： 一是指 技术区域 , 风险投资公司通常只对自己所熟悉行业的企业或自己了解的技术领域 的企业进行投资。 二是指地理区域， 风险投资公司所资助的企业大多分布在公司 所在地的附近地区。

4、 这主要是为了便于沟通和控制， 一般地， 投资人自己并不参 与所投资企业的实际管理工作， 他们更象一个指导者， 不断地为企业提供战略指 导和经营建议。5. 小公司大多数风险投资者更偏爱小公司， 这首先是因为小公司技术创新效率高， 有 更多的活力，更能适应市场的变化。 其次，小公司的规模小， 需要的资金量也小， 风险投资公司所冒风险也就有限。 从另一个方面讲， 小公司的规模小， 其发展的 余地也更大， 因而同样的投资额可以获得更多的收益。 此外，通过创建一个公司 而不是仅仅做一次投资交易，可以帮助某些风险投资家实现他们的理想。6. 经验 现在的风险投资行业越来越不愿意去和一个缺乏经验的风险企业家

5、合作， 尽 管他的想法或产品非常有吸引力。 在一般的投资项目中， 投资者都会要求风险企 业家有从事该行业工作的经历或成功经验。 如果一个风险企业家声称他有一个极 好的想法， 但他又几乎没有在这一行业中的工作经历时， 投资者就会怀疑这议的 可行性。“你可能会从一个缺少经验的风险企业家那里收回你的投资。但也许只 是这一次，在很小的成功机会下，你得到了报偿。因此，我们为什么不试着利用 经验去提高成功的机会呢。 ”这是一位风险投资家的切身体会，它同时也表明了 大多数风险投资家对经验的看法。在这种情况下， 大多数年轻的风险企业家所常犯的一个错误就是 ?没有去寻 找足够的帮助，没有和已在本行业中取得成功经

6、验的其他风险企业家进行交流。 通常，一个意识到自己缺乏经验的风险企业家会主动放弃企业的最高领导者职 位，他会聘请一位已有成功经验的管理者来担任风险企业的总经理。(CEO)。因为多数没有经验的风险企业家都很年轻， 这就使得他们有足够的时间成长为一名 卓越的管理者和企业家。风险投资基础教程 (2)- 准备商业计划书在访问风险投资家之前， 风险企业家应准备好所有的必要文件。 投资家们会 通过这些文件的准备情况以及风险企业家的应对情况来评价这一投资项目。 这些 文件包括：(1) 业务简介 (Business summary)一份关于风险企业的管理者、 利润情况、战略定位以及退出的简要文件；(2) 经营

7、计划 (Business plan) 关于公司情况的详细文件，包括经营战略、营销计划、竞争对手分析、财务文件等；(3) 综合调查与分析或审慎的调查分析 (due Diligence)关于公司、管理队伍以及行业的背景分析和财务可靠性分析；(4) 营销资料 (Marketing Material)一切直接或间接与公司的产品 / 服务有关的文件。在所有这些文件中， 最重要的是风险企业的经营计划， 该计划除了要简明扼 要、表达准确、突出财务状况并附有数据外，还应表现出管理者的能力和远见。 经营计划的篇幅一般应在3040页左右，应该由熟悉公司业务和投资业务的律 师或会计师草拟，其主要容包括：公司背景；所

8、需金额及用途；公司组织机构； 市场情况；产品情况；生产状况；财务状况等等。风险投资基础教程 (3)- 撰写商业计划书美国的一位著名风险投资家曾说过， “风险企业邀人投资或加盟，就象向离 过婚的女人求婚， 而不像和女孩子初恋。 双方各有打算， 仅靠空口许诺是无济于 事的”。对于正在寻求资金的风险企业来说，商业计划书就是企业的通话卡片。 商业计划书的好坏，往往决定了投资交易的成败。对初创的风险企业来说， 商业计划书的作用尤为重要， 一个酝酿中的项目， 往往 很模糊，通过制订商业计划书，把正反理由都书写下来。见后再逐条推敲。风险 企业家这样就能对这一项目有更清晰的认识。 可以这样说， 商业计划书首先

9、是把 计划中要创立的企业推销给了风险企业家自己。其次，商业计划书还能帮助把计划中的风险企业推销给风险投资家， 公司商 业计划书的主要目的之一就是为了筹集资金。因此，商业计划书必须要说明：(1) 创办企业的目的 ?为什么要冒风险，花精力、时间、资源、资金去 创办风险企业 ?(2) 创办企业所需的资金 ?为什么要这么多的钱 ?为什么投资人值得为 此注入资金 ?对已建的风险企业来说， 商业计划书可以为企业的发展定下比较具体的方向 和重点， 从而使员工了解企业的经营目标， 并激励他们为共同的目标而努力。 更 重要的是， 它可以使企业的出资者以及供应商、 销售商等了解企业的经营状况和 经营目标，说服出资

10、者 ( 原有的或新来的 ) 为企业的进一步发展提供资金。正是基于上述理由， 商业计划书将是风险企业家所写的商业文件中最主要的 一个。那么，如何制订商业计划书呢 ?一、怎样写好商业计划书 那些既不能给投资者以充分的信息也不能使投资者激动起来的商业计划书， 其最终结果只能是被扔进垃圾箱里。为了确保商业计划书能“击中目标” ，风险 企业家应做到以下几点：1关注产品在商业计划书中， 应提供所有与企业的产品或服务有关的细节， 包括企业所实施的所有调查。这些问题包括：产品正处于什么样的发展阶段?它的独特性怎样 ?企业分销产品的方法是什么 ?谁会使用企业的产品，为什么 ?产品的生产成本 是多少，售价是多少

11、?企业发展新的现代化产品的计划是什么 ?把出资者拉到企业 的产品或服务中来， 这样出资者就会和风险企业家一样对产品有兴趣。 在商业计 划书中，企业家应尽量用简单的词语来描述每件事 ?商品及其属性的定义对企业 家来说是非常明确的， 但其他人却不一定清楚它们的含义。 制订商业计划书的目 的不仅是要出资者相信企业的产品会在世界上产生革命性的影响， 同时也要使他 们相信企业有证明它的论据。 商业计划书对产品的阐述， 要让出资者感到：“噢， 这种产品是多么美妙、多么令人鼓舞啊 ! ”2敢于竞争 在商业计划书中，风险企业家应细致分析竞争对手的情况。 竞争对手都是谁 ? 他们的产品是如何工作的 ?竞争对手的

12、产品与本企业的产品相比，有哪些相同点 和不同点 ?竞争对手所采用的营销策略是什么 ?要明确每个竞争者的销售额， 毛利 润、收入以及市场份额， 然后再讨论本企业相对于每个竞争者所具有的竞争优势， 要向投资者展示，顾客偏爱本企业的原因是：本企业的产品质量好，送货迅速， 定位适中，价格合适等等， 商业计划书要使它的读者相信， 本企业不仅是行业中 的有力竞争者， 而且将来还会是确定行业标准的领先者。 在商业计划书中， 企业 家还应阐明竞争者给本企业带来的风险以及本企业所采取的对策。3了解市场 商业计划书要给投资者提供企业对目标市场的深入分析和理解。 要细致分析 经济、地理、职业以及心理等因素对消费者选

13、择购买本企业产品这一行为的影响， 以及各个因素所起的作用。 商业计划书中还应包括一个主要的营销计划， 计划中 应列出本企业打算开展广告、 促销以及公共关系活动的地区， 明确每一项活动的 预算和收益。 商业计划书中还应简述一下企业的销售战略： 企业是使用外面的销 售代表还是使用部职员 ?企业是使用转卖商、 分销商还是特许商 ?企业将提供何种 类型的销售培训 ?此外，商业计划书还应特别关注一下销售中的细节问题。4表明行动的方针 企业的行动计划应该是无解可击的。 商业计划书中应该明确下列问题： 企业 如何把产品推向市场 ?如何设计生产线，如何组装产品 ?企业生产需要哪些原料 ? 企业拥有那些生产资源

14、， 还需要什么生产资源 ?生产和设备的成本是多少 ?企业是 买设备还是租设备 ?解释与产品组装，储存以及发送有关的固定成本和变动成本 的情况。5展示你的管理队伍把一个思想转化为一个成功的风险企业， 其关键的因素就是要有一支强有力 的管理队伍。 这支队伍的成员必须有较高的专业技术知识、 管理才能和多年工作 经验，要给投资者这样一种感觉： “看，这支队伍里都有谁 ! 如果这个公司是一支 足球队的话，他们就会一直杀入世界杯决赛 ! ”管理者的职能就是计划，组织， 控制和指导公司实现目标的行动。 在商业计划书中， 应首先描述一下整个管理队 伍及其职责， 然而再分别介绍每位管理人员的特殊才能、 特点和造

15、诣， 细致描述 每个管理者将对公司所做的贡献。 商业计划书中还应明确管理目标以及组织机构 图。6出色的计划摘要商业计划书中的计划摘要也十分重要。 它必须能让读者有兴趣并渴望得到更 多的信息， 它将给读者留下长久的印象。 计划摘要将是风险企业家所写的最后一 部分容，但却是出资者首先要看的容， 它将从计划中摘录出与筹集资金最相干的 细节：包括对公司部的基本情况，公司的能力以及局限性，公司的竞争对手，营 销和财务战略，公司的管理队伍等情况的简明而生动的概括。 如果公司是一本书， 它就象是这本书的封面， 做得好就可以把投资者吸引住。 它会风险投资家有这样 的印象：“这个公司将会成为行业中的巨人，我已等

16、不及要去读计划的其余部分 了。”二、商业计划书的容1计划摘要计划摘要列在商业计划书书的最前面， 它是浓缩了的商业计划书的精华。 计 划摘要涵盖了计划的要点， 以求一目了然， 以便读者能在最短的时间评审计划并 做出判断。计划摘要一般要有包括以下容：公司介绍；主要产品和业务围；市场概貌； 营销策略；销售计划；生产管理计划；管理者及其组织；财务计划；资金需求状 况等。在介绍企业时， 首先要说明创办新企业的思路， 新思想的形成过程以及企业 的目标和发展战略。其次，要交待企业现状、过去的背景和企业的经营围。在这 一部分中，要对企业以往的情况做客观的评述， 不回避失误。 中肯的分析往往更 能赢得信任， 从

17、而使人容易认同企业的商业计划书。 最后，还要介绍一下风险企 业家自己的背景、 经历、经验和特长等。 企业家的素质对企业的成绩往往起关键 性的作用。在这里，企业家应尽量突出自己的优点并表示自己强烈的进取精神， 以给投资者留下一个好印象。在计划摘要中，企业还必须要回答下列问题： (1) 企业所处的行业，企业经 营的性质和围； (2) 企业主要产品的容； (3) 企业的市场在那里，谁是企业的顾客， 他们有哪些需求； (4) 企业的合伙人、投资人是谁； (5) 企业的竞争对手是谁，竞 争对手对企业的发展有何影响。摘要要尽量简明、 生动。特别要详细说明自身企业的不同之处以及企业获取 成功的市场因素。 如

18、果企业家了解他所做的事情， 摘要仅需 2页纸就足够了。 如 果企业家不了解自己正在做什么，摘要就可能要写 20 页纸以上。因此，有些投 资家就依照摘要的长短来“把麦粒从谷壳中挑出来”2产品( 服务) 介绍 在进行投资项目评估时，投资人最关心的问题之一就是，风险企业的产品、 技术或服务能否以及在多大程度上解决现实生活中的问题， 或者，风险企业的产 品(服务) 能否帮助顾客节约开支， 增加收入。 因此，产品介绍是商业计划书中必 不可少的一项容。通常，产品介绍应包括以下容：产品的概念、性能及特性；主 要产品介绍； 产品的市场竞争力； 产品的研究和开发过程； 发展新产品的计划和 成本分析；产品的市场前

19、景预测；产品的品牌和专利。在产品(服务)介绍部分，企业家要对产品 (服务)作出详细的说明， 说明要准 确，也要通俗易懂，使不是专业人员的投资者也能明白。一般的，产品介绍都要 附上产品原型、照片或其他介绍。一般地，产品介绍必须要回答以下问题： (1) 顾客希望企业的产品能解决什么问题， 顾客能从企业的产品中获得什么好处 ?(2) 企业的产品与竞争对手的产品相比有哪些优缺点， 顾客为什么会选择本企业的产 品?(3) 企业为自己的产品采取了何种保护措施， 企业拥有哪些专利、 许可证， 或 与已申请专利的厂家达成了哪些协议 ?(4) 为什么企业的产品定价可以使企业产 生足够的利润，为什么用户会大批量地

20、购买企业的产品 ?(5) 企业采用何种方式去 改进产品的质量、性能，企业对发展新产品有哪些计划等等。产品(服务) 介绍的容比较具体， 因而写起来相对容易。 虽然夸赞自己的产品 是推销所必需的，但应该注意，企业所做的每一项承诺都是“一笔债” ，都要努 力去兑现。 要牢记，企业家和投资家所建立的是一种长期合作的伙伴关系。 空口 许诺，只能得意于一时。如果企业不能兑现承诺，不能偿还债务，企业的信誉必 然要受到极大的损害，因而是真正的企业家所不屑为的。3人员及组织结构有了产品之后， 创业者第二步要做的就是结成一支有战斗力的管理队伍。 企 业管理的好坏， 直接决定了企业经营风险的大小。 而高素质的管理人

21、员和良好的 组织结构则是管理好企业的重要保证。 因此，风险投资家会特别注重对管理队伍 的评估。企业的管理人员应该是互补型的， 而且要具有团队精神。 一个企业必须要具 备负责产品设计与开发、 市场营销、生产作业管理、 企业理财等方面的专门人才。 在商业计划书书中，必须要对主要管理人员加以阐明，介绍他们所具有的能力， 他们在本企业中的职务和责任， 他们过去的详细经历及背景。 此外，在这部分商 业计划书书中，还应对公司结构做一简要介绍，包括：公司的组织机构图；各部 门的功能与责任；各部门的负责人及主要成员；公司的报酬体系；公司的股东， 包括认股权、比例和特权；公司的董事会成员；各位董事的背景资料。4

22、市场预测当企业要开发一种新产品或向新的市场扩展时， 首先就要进行市场预测。 如 果预测的结果并不乐观， 或者预测的可信度让人怀疑， 那么投资者就要承担更大 的风险，这对多数风险投资家来说都是不可接受的。市场预测首先要对需求进行预测：市场是否存在对这种产品的需求 ?需求程 度是否可以给企业带来所期望的利益 ?新的市场规模有多大 ?需求发展的未来趋 向及其状态如何 ?影响需求都有哪些因素。其次，市场预测还要包括对市场竞争 的情况 ?企业所面对的竞争格局进行分析：市场中主要的竞争者有哪些 ?是否存 在有利于本企业产品的市场空档 ?本企业预计的市场占有率是多少 ?本企业进入 市场会引起竞争者怎样的反应

23、，这些反应对企业会有什么影响 ?等等。在商业计划书书中， 市场预测应包括以下容： 市场现状综述；竞争厂商概览； 目标顾客和目标市场；本企业产品的市场地位；市场区格和特征等等。风险企业对市场的预测应建立在严密、 科学的市场调查基础上。 风险企业所 面对的市场，本来就有更加变幻不定的、难以捉摸的特点。因此，风险企业应尽 量扩大收集信息的围， 重视对环境的预测和采用科学的预测手段和方法。 风险企 业家应牢记的是， 市场预测不是凭空想象出来， 对市场错误的认识是企业经营失 败的最主要原因之一。5营销策略 营销是企业经营中最富挑战性的环节，影响营销策略的主要因素有： (1) 消 费者的特点； (2) 产

24、品的特性； (3) 企业自身的状况； (4) 市场环境方面的因素。 最终影响营销策略的则是营销成本和营销效益因素。在商业计划书中， 营销策略应包括以下容： (1) 市场机构和营销渠道的选择； (2) 营销队伍和管理； (3) 促销计划和广告策略； (4) 价格决策。对创业企业来说， 由于产品和企业的知名度低， 很难进入其他企业已经稳定 的销售渠道中去。 因此，企业不得不暂时采取高成本低效益的营销战略， 如上门 推销，大打商品广告， 向批发商和零售商让利， 或交给任何愿意经销的企业销售。 对发展企业来说， 它一方面可以利用原来的销售渠道， 另一方面也可以开发新的 销售渠道以适应企业的发展。6制造

25、计划 商业计划书中的生产制造计划应包括以下容：产品制造和技术设备现状；新 产品投产计划；技术提升和设备更新的要求；质量控制和质量改进计划。在寻求资金的过程中， 为了增大企业在投资前的评估价值， 风险企业家应尽 量使生产制造计划更加详细、可靠。一般地，生产制造计划应回答以下问题：企 业生产制造所需的厂房、 设备情况如何； 怎样保证新产品在进入规模生产时的稳 定性和可靠性； 设备的引进和安装情况， 谁是供应商； 生产线的设计与产品组装 是怎样的； 供货者的前置期和资源的需求量； 生产周期标准的制定以及生产作业 计划的编制； 物料需求计划及其保证措施； 质量控制的方法是怎样的； 相关的其 他问题。7

26、财务规划财务规划需要花费较多的精力来做具体分析， 其中就包括现金流量表， 资产 负债表以及损益表的制备。流动资金是企业的生命线，因此企业在初创或扩时， 对流动资金需要有预先周详的计划和进行过程中的严格控制； 损益表反映的是企 业的赢利状况， 它是企业在一段时间运作后的经营结果； 资产负债表则反映在某 一时刻的企业状况， 投资者可以用资产负债表中的数据得到的比率指标来衡量企 业的经营状况以及可能的投资回报率。财务规划一般要包括以下容： (1) 商业计划书的条件假设； (2) 预计的资产负 债表；预计的损益表；现金收支分析；资金的来源和使用。可以这样说，一份商业计划书概括地提出了在筹资过程中风险企

27、业家需做的 事情，而财务规划则是对商业计划书的支持和说明。 因此， 一份好的财务规划对 评估风险企业所需的资金数量，提高风险企业取得资金的可能性是十分关键的。 如果财务规划准备的不好， 会给投资者以企业管理人员缺乏经验的印象， 降低风 险企业的评估价值， 同时也会增加企业的经营风险， 那么如何制订好财务规划呢 ? 这首先要取决于风险企业的远景规划 ?是为一个新市场创造一个新产品， 还是进 入一个财务信息较多的已有市场。着眼于一项新技术或创新产品的创业企业不可能参考现有市场的数据、 价格 和营销方式。 因此，它要自己预测所进入市场的成长速度和可能获得纯利， 并把 它的设想、 管理队伍和财务模型推

28、销给投资者。 而准备进入一个已有市场的风险 企业则可以很容易地说明整个市场的规模和改进方式。 风险企业可以在获得目标 市场的信息的基础上，对企业头一年的销售规模进行规划。企业的财务规划应保证和商业计划书的假设相一致。 事实上，财务规划和企 业的生产计划、人力资源计划、营销计划等都是密不可分的。要完成财务规划， 必须要明确下列问题： (1) 产品在每一个期间的发出量有多大 ?(2) 什么时候开始 产品线扩 ?(3) 每件产品的生产费用是多少 ?(4) 每件产品的定价是多少 ?(5) 使用 什么分销渠道，所预期的成本和利润是多少 ?(6) 需要雇佣那几种类型的人 ?(7) 雇佣何时开始，工资预算是

29、多少 ?等等。三、检查在商业计划书写完之后， 风险企业家最好再对计划书检查一遍， 看一下该计 划书是否能准确回答投资者的疑问， 争取投资者对本企业的信心。 通常，可以从以下几个方面对计划书加以检查：1 你的商业计划书书是否显示出你具有管理公司的经验。如果你自己缺乏 能力去管理公司， 那么一定要明确地说明， 你已经雇了一位经营大师来管理你的 公司。2 你的商业计划书书是否显示了你有能力偿还借款。要保证给预期的投资 者提供一份完整的比率分析。3 你的商业计划书书是否显示出你已进行过完整的市场分析。要让投资者 坚信你在计划书中阐明的产品需求量是确实的。4 你的商业计划书书是否容易被投资者所领会。商业

30、计划书书应该备有索 引和目录， 以便投资者可以较容易地查阅各个章节。 此外，还应保证目录中的信 息流是有逻辑的和现实的。5. 你的商业计划书书中是否有计划摘要并放在了最前面， 计划摘要相当于公 司商业计划书书的封面， 投资者首先会看它。 为了保持投资者的兴趣， 计划摘要 应写的引人入胜。6. 你的商业计划书书是否在文法上全部正确。 如果你不能保证， 那么最好请 人帮你检查一下。计划书的拼写错误和排印错误能很快就使企业家的机会丧失。7 你的商业计划书书能否打消投资者对产品 / 服务的疑虑。 如果需要， 你可 以准备一件产品模型。商业计划书中的各个方面都会对筹资的成功与否有影响。 因此，如果你对你

31、 的商业计划书缺乏成功的信心， 那么最好去查阅一下计划书编写指南或向专门的 顾问请教。风险投资基础教程 (4)- 种子资金起步(高新科技公司创业一 部曲)通常在开始创业的时候， 往往由一个或几个有一定的工作经验和科技技术并 了解市场动向的科技人员组成， 企业的开创人在选好产品和拟定好企业经营计划 之后，就会投入到资金的筹集中去。 许多新办公司的人往往靠自己的积蓄或亲朋 好友的借款来作为创业初期的启动资金，很多人都称它为“种子资本” 。由于创 业初期时风险比较大， 肯投入资金冒这个风险的人也比较少， 所以这种资本筹集 的量也可能是比较小的， 这很大程度地影响一些创业者的发展速度。 因此很多具 有

32、战略眼光的创业者往往在有了一定的构思和起步的时候就将眼光瞄准了各地 的风险投资者。 因为只有有了雄厚的资本才能迅速地扩大影响和抢占市场。 假如 不肯与风险投资者让利， 象蜗牛一样的爬着起步， 恐怕老早被既有眼光又有钱者 抢占先机了。 风险资金的参与很大程度地帮助了创业者。 风险资金来参与创业不仅仅是来 分利，更主要的是来参与管理。创业者可能是一个人才，但不一定是一个全才， 而风险投资者往往在赚钱方面有着一定的经验，能相对地弥补创业者的一些不 足。当一些无法预料的风险来临可能需要追加资金时， 风险投资者往往有资本追 加投资；避免了计划的夭折。 而依靠自己积蓄和亲朋好友支助的独立创业往往很 难在预

33、期计划无法实现的情况下再拿出资金来挽救计划的进一步实施， 一个有可 能成功的计划可能就这样中途破产了。 风险资金更保护了有一定创业头脑的创业者。 实际上社会的发展离不开创业 者，但任何创业者都不是天生的“常胜将军” ，古往今来，许许多多的成功人物 都有过失败的教训。 假如创业者独立创业而投资计划破产， 那么创业者这个 “人 才”在失败后的很长时间里可能就在逼债、还债中度过了，对社会来说，这个创 业者就失去了他应有的效益。 假如有风险投资者参与， 这笔损失对创业者来说就 不是债务了。他仍然可以轻轻松松地投入到下一次创业中去。 风险资金出现的最大优点就是说明不仅有资本者能创业赚钱， 没资本但有经

34、验、有市场、 有技术者也能创业赚钱。 这很大程度地推动了科技的发展和对人力 资源的充分利用。风险资金的出现，让资本又有了更大的发展市场。风险投资基础教程 (5)- 风险资金发展(高新科技公司创业二部曲)80 年代以来，国际经济发生了深刻的变化，信息产业地崛起，不仅对社会 产生深 远的影响，而且对传统的经济理论提出了挑战。美国是这一产业的创始 者和推动者， 与信息产业相伴的科技产业成为美国支柱产业之一，而且这一比 重在继续扩大。 实际上美国的风险投资业也就是最近 20 年发展起来的，但是其成果有目共 睹，因 此研究和借鉴美国的风险投资就具有了现实意义。政府参与，大力倡导 美国早期的风险投资其实也

35、是没有什么充足的资金， 他们是以大学或研究机 构的实验室或房子作为风险资本投入的。 1946 年成立了具有现代意义的第一家 风险投资公司“美国研究与开发公司”。它最成功的案例是对DEC公司的风险投 资。最初它对DEC公司投入了 7万美元的风险投资，又贷款了 3万美元（后来看 到DEC公司发展得不错就 追加了 30万美元的风险投资）。至1997年该公司已 成为美国 500 强企业中排名第 65 位 ，产值达到 100 亿美元。美国政府为了促 进小企业的发展于 1958年推出了一个“小型企业投资公司计划” ，允许一些私营 投资公司可以向美国政府的“小企业管理署”贷 款到相当于自身资产 3倍的款 项

36、，并享受低息及课税的优惠， 进行风险投资。 美国还从税收上对国的风险投资 进行大力支持，并且在其中还有一个逐步认识过程。 1969 年美国国会把资本收 益率从 28增加到 49，使得风险投资大幅下降。 从而使得美国 的科技发展速 度放慢了，而同一时期日本却快速地赶上来。因此 1978年美国又将税率从 49 调到 28， 1981 年进一步下调到 20，造成风险投资资本净值大增，由于美国 这一时期的经济开始走出低谷， 证券市场也开始繁荣起来， 因而促成了风险投资 迅猛地发展起来。 80 年代以后，美国政府为促进高技术风险投资，降低了风险 投资税率， 风险投资额的 60免除征税，其余 40减半征税

37、。 美国的小企业管理局同时承担对高科技小企业的银行贷款担保， 按贷款额的 高低进行不同级别地担保， 最高达到 90的担保， 如果破产美国政府承担 90， 其余的拍卖。 美国通过财政担保鼓励银行向风险企业提供贷款， 对风险企业提供 无抵押式债务保证。 美国还通过立法来加强对高科技小企业的风险投资管理和监督， 从而为高科 技小 企业的成长创造一个良好的宽松的法律环境。比如：美国的小企业发展 法；美国的银行法允许信贷机构将自有资金的5 用于风险投资业务。美国政府的主要官员也积极地利用演讲和撰文来倡导风险投资，发展国家经济战略。 据统计，1997年美国的风险投资业向 1848 家公司投入 114 亿美

38、元比上年增 加 16 ，其息产业占了 62达到 70 亿美元， 1996 年占总风险投资额的 60， 而 1995 年则 为 47达到 8660 亿美元，正在成为美国的第一大产业，并且对全 球的经济和政治以及 传统的经济理论产生深远的影响。有人评价；取得这所有 的一切，风险投资功不可没。全新的投资理念 开放的社会风气 美国社会有一个相当突出的现象就是“全民皆投资” 。最近一项统计表明美 国人的投资发生了一些变化，对股票的投资占到28超过了对不动产的投资27，很大一个原因是美国经济开始步入良性循环， 而且美国几乎任何一个奇迹 地产生多与股票有关。比如：巴菲特，索罗斯，彼得窢林奇，包括这些信息产业

39、 巨头比尔窢盖茨（个人财产达 3866 亿美元）等多是从证券市场上获得巨大财 富。再者，美国的会计制度非常透明， 因而美国人可以得到非常详尽的财务数据， 这给他们地投资提供了依据和信心。 另一方面的原因是美国取消了金融市场的管 制条例和进行金融产品地革新， 促成了可投资方向的多样性， 因而导致了美国金 融市场的一片繁荣。 美国之所以取得如此广泛的成就， 得益于长期以来重视发挥个人作用、 富于 开括精神、注重实效、鼓励创新的传统。 因而他们的投资往往追求利润的最大化， 他们更多地把资金投入可能取得最高收益的公司和极有才能的个人。 他们把风险 投资基金更多地投向年轻一代开办的高新技术公司， 因为年

40、轻一代具有吸收新知 识、最富有创造力、 最有活力和极想创业成功的优点。 他们的投资是为了未来而 不是过去， 是为新生公司而不是老公司。 我们的银行想的是如何避免风险， 而美 国的风险投资考虑更多的 是如何驾驭风险，以取得最大的效益。在他们眼里风 险是永远存在的，他们所应当做的是如何在控制风险的前提下尽可能地取得最大 收益。在他们眼里没有“保准成功” 的事。美国还有一个良好的社会风气那就 是鼓励冒险和容忍失败。 多加布林集团的总 经理拉里窢基利说：“容忍失败， 这 是人们可以学习燕加以应用的极为积极的东西。 ” 风险资本的筹措由于美国政府地大力倡导， 配合出台了一系列财政、 税收、 立法上的优惠

41、政 策， 再加上早期风险投资的成功实践所带来的巨大社会效应，促使越来越多的 资金开始进入风险投资。 美国的各种基金会管理的资产大约有 5 亿美元，仅美国 加利福尼亚州的职工退休基金会管理的资金数额就达 3300 亿美元，很自然地其 中许多开始进行风险投 资。这些基金包括共同投资基金、互助基金、套期保值 基金、高收益基金、过渡基金 、私募基金、退休基金、风险资本基金等等。又 由 于取消了金融市场管制条例和进行金融产品地革新，因而使得可发售的基金 种类和初次公开发股票种类和数额都大增加了， 使得美国这方面的资金总和超过 了所有国家的总和。又由于美国的中产阶级的队伍增加并且积累的财富增幅很 快，因而

42、其中很多个人也开始涉足和扩大了这方面的投资， 甚至有些人本身就是 风险投资的受益者。 这样一来就解决了风险投资中的关系问题资金。 应该特 别指出的是美国的证券市场的完善和发展提供了风险资本增值后的一个安全出 口而且为小企业进一步融资发展壮大奠定基础。风险投资家的培养 美国的风险投资家许多不仅是技术方面的专家而且通晓金融知识。 因此他们 对某一项发明或科技成果是否具有广阔的市场前景能在较短的时间作出判断， 节 省了从研究到成品推放市场的时间，有利于比别人更早地取得专利和占领市场。 美国的风险投资家具有创新精神， 他们不是人云亦云， 也不一哄而上， 虽然信息 业的风险投资还在增加， 但是生物科学和

43、海洋科学的投资增幅更大。 在美国甚至 有的风险投资家拿着支票到不知名的小镇或者大学去和那些有突出发明和特长 的人和学生谈判，给他们提供资金，帮助他们创业。他们不以貌取人，也不论资 排辈。他们的社会背景也不同， 有的是企业家，有的是富翁，有的是政府部门 主管，有的是基金经理人，有的是发明 家等等。但是他们有一个共同的特点， 那就是对事务有着敏锐的洞察力， 极具战略眼光。 反映在风险投资上就是抢占知 识经济制高点，努力培养国家支柱产业，从而走在时代前列，领导世界潮流。 美国的风险投资由于政府的大力支持，雄厚的科技实力，充足的资金实力， 因而形成了良性循环。 我国虽然起步很晚， 甚至还没有一家真正意

44、义上的风险投 资公司， 但是目前迫切需要尽快引人和发展风险投资机制，应当充分借鉴和利 用美国在这方面 的成功经验，创出符合中国特色的一套风险投资体系，这既符 合国家“科教兴国”的 方针，也符合知识经济发展的潮流。风险投资基础教程 (6)- 筛选与接洽1. 筛选寻求风险投资的企业应预先了解风险投资市场的行情。 风险企业可以去 查阅像风险投资公司大全这样的参考文献 ?在这些文献中常会有一些关于这些 风险投资公司偏好方面的信息， 也可以查阅一下本行业中那些即将上市企业的投 资者名录， 或直接访问行业中其他公司的管理者。 此后，风险企业可根据本企业 的特点和资金需要量筛选出若干可能的投资公司。 在筛选

45、时， 风险企业所要考虑 的因素包括：企业所需投资的规模； 企业的地理位置； 企业所处的发展阶段和发 展状况；企业的销售额及盈利状况；企业的经营围等。通常，在此过程中，律师 和会计师要起很大的作用。2. 主要投资者 在筹集风险资金的过程中， 有时风险企业家需要找到一个主要投资者， 这个 主要投资者将会和企业家一起推动、评价、构建这笔交易。此外，这个主要投资 者还会把周围的投资者组织起来形成一个投资者集团。 风险企业家应从最有实力 的投资者中选择他的主要投资者。3. 接触多数情况下，与风险投资家的接触可以通过电活开始 ?只是探讨一下你 的新想法是否和风险投资公司的业务围相适合。 绝大多数的风险投资

46、家都会拿起 听筒，因为他们也不知道下一个好的项目会从哪儿来。 然而， 由于寻求资金的人 很多，风险投资公司也需要一个筛选的过程。 如果风险企业家能得到某位令风险 投资公司信任的律师、会计师或某位行业的“权威”的推荐，他获得资助的可能 性就会提高许多。尽管如此，多数的风险投资公司都要比人们想象的更容易接近。 有些企 业家常报怨自己不能找到风险投资者， 不能做这也不能做那。 试想， 如果一个风 险企业家甚至找不到方法去和风险投资者进行接触。 那么，投资者又怎能期望他 会成功地向顾客推销产品呢 ?因此，在接触过程中， 风险企业家还要有一种坚韧、 顽强的精神。在和风险投资公司接触的过程中， 如果企业家

47、觉得自己的项目很难吸引 那些投资者的注意时， 他可以反复地问自己这样一些问题； 企业的管理队伍是否 有能力完成他们的使命 ?企业的产品是否能赢得一个足够大的令人满意的市场 企业是否可以保证投资者的投资不被浪费 ?当然，一个风险投资项目不可能保证 投资者 100%获得利，总是存在着这样或那样的风险。因此，即使企业家的经营 计划还不是十全十美， 企业家也可以毫不犹豫的把它送出去。 因为风险企业家常 常愿意和那些先驱者们合作，帮助他们实现那些美好的想法。为了保证筹资成功， 有的风险企业家喜欢一次接触的风险投资家越多越 好，但结果往往不尽如人意。事实上，如果和 20 位或 30 位的风险投资家联系，

48、就会让人感觉这不是一笔好生意，从而不愿花时间去考虑这个项目 ( 因为这个项 目可能已经被别人拿走了 ) 。反过来，如果风险企业家每次都是一个一个地去找 风险投资家，那么，他可能永远也筹集不到资金。因此，最可靠的方法是先选定 8 到 10 位可能的风险投资家做为目标，然后再开始跟他们接触。在接受之前， 要认真了解一下那些有可能对项目感兴趣的风险投资家们的情况， 并准备一份候 选表 (backup list) 。这样，如果没有人表示出兴趣，企业家不仅可以知道原因， 而且可以找另外的侯选投资家去接触。 总之，企业家千万不要把项目介绍给太多 的风险投资家， 风险投资家们不喜欢那种产品展销会的形式， 他

49、们更希望发现那 些被人丢弃在路边的不被人注意的好商业机会。风险投资基础教程 (7)- 文件的签署投资者和企业家双方签署有关文件标志着风险企业家争取投资过程的结束，同时也标志着双方建立长期合作伙伴关系的开始。 在投资合同书中， 风险企业家和投资者双方必须明确下面两个基本问题： 一是双方的出资数额与股份分配， 其 中包括对风险企业的技术开发设想和最初研究成果的股份评定； 二是创建企业的 人员组织和双方各自担任的职务。 为了保护风险投资者的权利， 合同常还要有以 下规定：(1) 风险企业定期向投资家提供财务报告和其他重要的经营情况的报告；(2) 风险投资家应在公司董事会中占有一定的席位；(3) 风险

50、投资家有拒绝进一步投资的权利和出售股份的权力；(4) 风险投资者有参与企业年度业务计划、重大开支和管理人员工资的审批权；(5) 风险投资家有要求企业的创始人和首席执行官(CEO)等核心人物进行人身保险的权利；(6) 有的风险投资家还会要求企业以已有的资产为抵押。风险投资基础教程 (8)- 满载而归的退出 - 苹果公司的经典案例风险投资基础教程 (8)- 满载而归的退出 - 苹果公司的经典案例1976年，21 岁的乔布斯和 26 岁的沃兹尼亚克决定设立自己的公司， 生产他 自己设计的苹果电脑公司。他获得了 38 岁的百万富翁马古拉的支持。这位自英 特尔公司提前退休的马古拉与乔布斯和沃兹尼克共同讨

51、论， 花了两个星期时间研 拟出一份苹果电脑公司的经营计划书。 马古拉自己投资 9.1 万美元，还争取到美 国商业银行 25 万美元的信用贷款。然后，三人共同带着苹果公司的经营计划， 走访马古拉认识的风险投资家，结果又筹集了 60 万美元的创业风险投资。马古 拉出任苹果公司的董事长， 乔布斯任副董事长， 沃兹尼古出任负责研究与发展的 副总经理，总经理则由马古拉推荐的生产专家斯科特担任。1977年 4月，苹果公司首次公开推出了新产品 ?苹果二号， 1977年销 售额为 250万美元， 1980年达 1.17 亿美元， 1982年达 5.83 亿美元，成为幸 福 500 大公司之一。这是第一次，一家

52、新兴企业，在五年之就进入幸福杂 志 500 家大公司排行榜。1980年12月12日，苹果公司首次公开发行股票（IPO）,以每股22美 元的价格，公开发行 460万股，集资 1.01 亿美元。乔布斯、马古拉、沃兹尼克、 斯科特四人共拥有苹果公司 40%的股份， 其中：乔布斯拥有 750万股， 价值 1.65 亿美元，马古拉拥有 700 万股，价值 1.54 亿美元，沃兹尼克拥有 400 万股，价 值 8， 800 万美元，斯科特拥有 50 万股，价值 1100 万美元。 早先在苹果公司投下赌注的风险投资家，都获得丰厚的回报。阿瑟?罗克 1978年花 5.76 万美元，以每股九分的价格买了 64

53、万股的股票， 首次公开发行时价格 1400万美元，增值 243倍。而马古拉最初投入的 9.1 万美元已增值 1 637倍。苹果公司是风险投资成功的案例。公司首次公开发行使投资者满载而 归。这是风险投资的理想结果。 从苹果公司成功的经验看出， 风险投资的退出政 策是其获取高额回报的关键。风险投资基础教程 （9）- 公司上市走红（高新科技公司创业三部曲） 上市筹集资金几乎是每个成功的高新科技公司所走的路子。 没有上市筹集资 金，风险投资者就很难退出投资或以满意的收益回收资金。 创业者也不可能仅仅 依靠风险投资来筹集到满足更大计划的投资。 所以上市是高新科技公司创业的必 经之路。而高新公司往往以二板

54、市场作为公司上市的首选市场。YAHO公司假如不上市，就没有现在拥有上百亿美元市值的YAHOQAMZON亚马逊）不上市，就没有现在的网上亚马逊书店。-最大的二板市场是美国纽约的 NASDAQ中译：纳斯达克，英文 National Association of Securities Dealers Quotation的缩写），它的上市公司达到5000余家，交易股数达到 2000多亿股，总市值约在 30000 亿美元左右 加拿大的温哥华证券交易所 证券交易所创业版块。 风险投资基础教程 （10）- 风险投资的资金来源从严格意义上讲，风险投资和非风险投资共同构成美国私人权益资本市场， 即非公开资本市场

55、。 从广义上讲， 来自部及外部的竞争力量， 使得风险投资扩大 自己的投资围， 渐渐向非风险投资领域扩， 占据私人资本市场的重要部分。 因此， 我们可以从研究私人资本市场入手研究风险投资的资金来源。从 1970 年以来， 投资于私人资本市场的机构持续大幅度增加。 在退休基金， 捐赠基金以及基金的 基金中这种增长显得尤为强劲。但究竟谁是最大的投资人呢 ?最近的一个调查指 出：在 1992 年，在大型的退休基金，捐赠基金以及研究基金中，有54%为私人资本市场提供资金，而 1975 年，仅有 11%。对于每一类投资者来说， 最大的投资者常常是既直接投资， 同时也通过有限 合伙人投资，一般投资者通常通过

56、有限合伙人开始其在私人资本市场上的投资， 那些想将其投资行为扩展到直接投资的投资人可能通过与合伙人共同投资的方 法，以获得创建，监控和退出等一系列操作的经验。例如：在有限合伙人的主要 投资者中，公司退休基金和捐赠基金是较大的共同投资者（直接投资） 。因而， 直接投资方式的持续发展依赖于一个机构创立， 选择和管理其投资的能力， 而公 共退休基金。由于其进入市场的途径和经验都极其有限， 不太可能进行直接投资。 以下简要介绍各种有关投资者 （ 私人资本市场上的 ）。一、公司退休基金八十年代早期，公司退休基金作为私人资本的有限合伙人开始大量进入市场。他们的投资纯粹是出于财务上的考虑： 一方面， 他们被

57、私人资本市场的巨额 回报所吸引另一方面，出于投资分散化的策略。同时，ERISA法规禁止他们作出有益于其母公司的战略性投资。从 80 年代早期以来，公司退休基金已经持续不 断地提供私人资本合伙人总资金的大均四分之一。尽管大多数公司退休基金， 与其他类型的投资者一样主要通过合伙制进行投 资，其中一些最大的基金在直接投资和共同投资中已变得非常积极。 这些基金认 为自己已是非常老练的投资者， 因而并不象其他投资者那样经常听取咨询人员的 建议。相反，他们依靠自己富有投资经验的专家来评价投资战略和管理其投资行 为。有限合伙制中的， 普通合伙人认为公司退休基金是非常有价值的投资者， 因 为他们对合伙交易的承

58、诺常常是对其他潜在的有限合伙人表明： 他们这种合伙关 系的质量是较好的。有时，有经验的公司退休基金会利用其“领导地位”通过谈 判获得较低的管理费和附带权益。私人资本分析对投资于私人资本市场的最大的十五家私人退休基金作了 一次调查，调查表明： 1992 年底，平均起来这些基金将其资产的大约 4.3%投资 于私人资本，最大的八家投资者投资于私人资本的数额在 5000 万美元到过 20 亿美元之间，占了每个基金总资产的 6%或 7%。二、公共退休基金与公司退休基金来，公共退休基金是私人资本投资市场的新来者，在整个 80 年代公共退休基金签订的私人资本合伙协议急剧增加，并且在这几年，他们 已经取代了公司退休基金而成为私人资本市场的最大投资者， 与公司退休基金相 同，他的投资动机也是纯财务性的。 但是，有些基金可能迫于压力而投资于本领 域的公司。 一般来说， 投资于私人资本市场的公共退休基金的规模要比作同样投 资的公司基金大。在 1991 年，最大的十家进行此类投资的公共基金的平均资产 为 323 亿美元，而最大十家公司基金的平均资产为 213 亿美元。尽管基金规模要 大，公共基金却比