专题二 FDI与FPI跨国公司经营 广东外语外贸大学综述

1、专题二 海外直接投资的概念、 规定以及与证券投资的关系 ? FDI的定义、概念和范畴 ? 海外子公司的各种形态 ? FDI的报告体系 ? 海外证券投资与海外直接投资的关联与区别 一、问题的提出 1. 为什么进行严格意义上的讨论？ 国际直接投资（IDI） 关于定义，在大的框架上初步达成共识，但严格意义上还不一致。 讨论的理由： 第一，FDI的主体跨国公司的国际经营活动日趋复杂多样，不仅有以股权为纽带的扩张，也有非股权形式的扩张，需要弄清和梳理FDI同其他扩张形式之间的关系。 第二，FDI与FPI之间的界线的界定仍暧昧（为什么是10%？，为什么证券投资又重新变得活跃起来？） 第三，企业间技术和信息

2、频繁交流和合作关系同资本结合关系之间有何关联？ 对外直接投资（outward Foreign Direct Investment） 对内直接投资（inward Foreign Direct Investment） 2. 讨论材料：OECD=IMF方式 ?OECD(经济合作与发展组织）的宗旨 （1）在保持财政金融的安全的前提下，推动世界经济的发展。 （2）为成员国乃至非成员发展中国家的经济增长做出贡献。 （3）促进世界贸易的多边、无歧视性的发展。 ?OECD的组织 经济政策委员会，发展援助委员会，贸易委员会，其他多个专业委员会，国际原子能机构（IEA） ?OECD提供一览子、可比较的和最新的FD

3、I统计资料 定义 (Bench Mark Definition) 第一版：1983年金融统计家小组 第二版：1990-92年 第三版：1996年（与1993年的IMF便览第五版一致）。 目的：（1）为各国的FDI统计系统的发展与变化提出明确的方向性； （2）提供FDI分析的基础，致力于减少FDI的国际比较上的国家 间偏差； （3）提供可测算FDI数据差异的客观标准 二、FDI的定义、概念和范畴 1.直接投资 Bench Mark Definition的要点： （1）一国居住者为获得对他国居住者的永续利益为目的所进行的投资。 永续的利益直接投资者与企业之间存在长期关系，而且对该企业的经营产生重大

4、影响。 （2）直接投资不仅包括两个当事者之间最初资本交易、也包括此后两个当事者乃至其他子公司（法人组织和非法人组织）间全部的资本交易。 补充说明： 居住者（resident)：一个完整的主体（entity),具有单一意志的个人或集团。 一国：并非严格意义上的国民国家，指经济单位（economy)。 永续的利益（lasting interest)：并非限定于纯粹经济学或经营学用语中的利润、收益、收入等具体指标，而是包括所有这些的一般意义上的概念，相当于利害。 法人组织(incorporated、非法人组织(unincorporated：前者指多数控股公司和少数股权公司等当地法人，后者指分公司、分

5、社等非当地法人。 重大影响（significant degree of influence):没有明确的度量。 2. 直接投资者（direct investor) 拥有直接投资企业的个人、企业（民间企业和公营企业）、政府、集团或企业集团。 ?投资者包括了个人投资者 ?拥有的直接投资企业，既包括当地法人，也包括非当地法人 OECD-IMF 三分类法 ? 子公司（Subsidiary (S) ）：多数股权公司； ? 系列公司（Associate (A)）：少数股权公司； ? 分公司、分社（Branch (B)）：母公司的派出机构，做为母公司的一部分在海外活动。 美国的分类法 ? 完全所有海外子公司

6、（Wholly Owned Foreign Affiliates, WOFA) ? 半数以上股权所有海外子公司(Majority Owned Foreign Affiliates, MOFA) ? 少数股权所有海外子公司(Minority Owned Foreign Affiliates, MINOFA) ? 关联企业群（Related Party Groups, RPG) 5-10%股权 3. 直接投资企业（direct investment enterprise) 条件：拥有法人企业的10%以上的股权，或非法人组织的与之相当的权利 股权（equity):伴有决议权的股份（voting st

7、ock),由所有普通股（ordinary shares）伴随的经营权。 10% ：可看作为直接投资者对企业经营产生影响或参加经营的底线。 并非绝对标准，仅为国际上默认的标准。 善于直接投资的有效性：各种要素综合决策 （1）在董事会中的代表权； （2）参加决策过程； （3）企业间存在资材交易； （4）经营阵容的相互交流 （5）对技术信息加以规范化 （6）设定长期低息借贷条款 既为直接投资的充分条件，所有权是必要条件（所有股权，是对企业行驶支配权的基础） 形式上的企业支配线多数股权； 有效的企业支配线取决于股份制度的完善程度 直接投资的讨论只涉及“所有”、“支配”权利的问题，并不深入到经营实质“

8、控制”问题。FDI=跨国公司 三、海外子公司的各种形态 1.子公司（ Subsidiary ，S） X公司为N公司的子公司的条件： 1）N公司为X公司股东大会或董事会的成员，且具有可任命和调动X公司的经营管理体或监督体的多数成员的权利； 或2）拥有X公司股东成员的决议权的过半数； 或3）X公司为N公司的子公司Y公司的子公司，即N公司的孙公司。 N公司公司 X公司 Y公司 （子公司） （母公司） （母公司） 3） （子公司） 1）或 2） 图1 子公司（S） 2.系列公司（Associate ，A） 当N公司及其子公司Z公司或系列公司拥有R公司带有决议权股权的50%以下, 但保有分享直接投资利益

9、的权利。即N公司和Z公司拥有R公司带有决议权股权的10%-50%股权。 N公司公司 R公司 Z公司 （子公司） （母公司） （系列公司） 图2 系列公司（A） 3. 分公司、分社（Branch，B） 非东道国法人，存在以下几种情况： 1）直接投资者的永续的事业所或办事处 2）直接投资者和第三者之间的非法人组织形式上的合作伙伴或合资事业； 3）外国人居住者直接所有的土地、建筑物、不动产； 4）在当事国至少使用一年以上的动产（船舶、飞机、石油/天然气开采设备），并有专门负责人提出会计报告（税务局承认）。 N公司 X公司 Y公司 （子公司） （母公司） （母公司） 3） （子公司） 1）或 2） 图

10、1 子公司（S） N公司 R公司 Z公司 （子公司） （母公司） （系列公司） 图2 系列公司（A） 四、FDI的报告体系 关系到子公司的定位，海外直接投资额和由此带来的收益及收益的再投资额 1.完全综合结算制度（Fully consolidated accounting system ） 也称OECD=IMF方式。根据母公司的持股比率（自有资本比率的高低），公司将子公司分为S、A、B三种类型，且将母公司以下子公司、孙公司、曾孙公司看作为以股权为纽带相结合的单一组织，统一对待。 即母子间关系既包括直接的，也包含间接的，关键是邻近（immediate)两个公司之间要成立母子关系。 存在的问题：股

11、权比率低于10%，也被当作同一企业组织内部的成员，包含在FDI的范畴之中。 除美国之外的发达国家普遍采用。 有些国家建立独自的体系：如德国和英国制定了20%条款。 2.美国方式（United States system ） 为综合结算型的一种。将企业拥有的所有企业（直接的和间接的）包括在直接投资的范畴之中。 与OECD=IMF方式的不同：母公司必须拥有10%以上的股权。 图3中的C、E、G都不属于FDI。 优点：清晰。 缺点：即使相邻的企业间成立母-子关系，不满足10%比率，不承认为子公司。 补救措施：引入了关联企业群（RPG）概念（股权510%）。 3. 非综合结算方式（Uncosolida

12、ted system） 非综合结算方式。利益的结算上，只包括来自直接所有企业的利润和红利，间接所有的子公司、系列公司的利益排除在外。投资也一样。 问题：大幅度地过小评价总利益和收益再投资额，无法真实在反映跨国公司在世界生产、销售、流通和资本积累当中的地位和作用。 A公司 B公司 C公司 55% 12% 60% D公司 E公司 60% 10% F公司 G公司 25% 30% H公司 J公司 30% 60% K公司 L分公司 70% 70% （1） S-S-A （2） A-S （3） A-A X （4） S-A （5） S-S-B N N企业体 图3 33% 4% 6% 7.5% 18% 直接投资

13、母国II 国（公司B ）III 国（公司C ）IV 国（公司D ）V 国（公司E ）I 国（公司A）5126.0113.276.76II 国（公司B ）-5126.0113.27III 国（公司C ）-5126.01IV 国（公司D ）-51直接投资东道国II 国（公司B ）III 国（公司C ）IV 国（公司D ）V 国（公司E ）合 计I 国（公司A ）-200-25-100-100-425II 国（公司B ）+100+100III 国（公司C ）-50-50IV 国（公司D ）-150-150合 计-200+75-150-250直接投资母国直接投资东道国（2）对外直接投资流出额（不包括利

14、润再投资部分） （1）资本系列关系链 表1 跨国公司的直接投资、资本系列、利益分配 （投资- ，撤资+） （单位%） I 国 公司A II 国 公司B III国 公司C IV国 公司D V国 公司E 51% 51% 51% 51% 对最近母公司的分配对其他股东的分配合计合计对最近母公司的分配对最近母公司对其他股东合 计合 计对最近母公司 = * = - = + = + = * = * = - = - = - = *V 国 E 公司51%10298200-200102514910010051D 公司1783495140020410298200200102从 D 和 E 向 C的分配230-230

15、102128C 公司356698102800408255245500300153从 C 、 D、 E 向 B 的分配473-473255218B 公司23452553001531029820010051从 B 、 C 、 D、 E 向 A 的分配264264102162III 国II 国VI 国总利润（利润+股利）51%51%51%22342171利润再投资来自子公司的红利东道国股利公司最近母公司的控股比率税后利润（3）对子公司的收益（利润，红利）分配 税后利润 来自子公司的股利 总利润 对母公司股利 利润再投资 （1）完全联结方式（2）美国方式（3）非联结方式I 国51 + 78 + 26

16、+ 7 = 16251 + 78 + 26 = 15551II国153 + 52 + 13 = 218153 + 52 + 13 = 218153III国102 + 26 = 128102 + 26 = 128102IV国515151（4）不同的统计方式下利润再投资额（RE）的差异 跨国公司的本质： 以母公司（Parent Company)为中心，整合配置于世界各国的子公司（Local Company)形成跨国的巨型企业体（Enterprise)，利用子公司网络开展多重的、多层的经营活动，创造巨额利润，实现资本积累，并以再投资方式不断扩张的企业。 五、FDI的存量与流量的价值表示 OECD的原

17、则：用市场价值（market value)表示FDI的存量和流量，而不是按投资当时的价格。 理由：1）便于进行不同时段的比较； 2）国家、产业、企业资产的存量和流量间便于保持一贯性。 ?存量 ?直接投资收入 ?流量 ?公司间流量 ?其他遗留问题 1. 存量（stock) A. 子公司（S）和系列公司（A） ?应归属于直接投资者的按市场价值测算的股权及保有部分 + ?子公司、系列公司中应该属于直接投资者的贷款(loan)、贸易信用、债务证券（长期债券bond,中期债券notes,货币市场金融工具） ?直接投资者应归还给子公司、系列公司的贷款(loan)、贸易信用及其他债券。 B. 分公司（B）

18、?固定资产的市场价值及投资和流动资产的市场价值额（不包括归属于直接投资者的金额） ?分公司对第三者的债务。 子公司、系列公司： ? 母公司持有股权（自有资本比率）+ 留存利润 + 同子公司、系列公司间债权/债务 分公司 ? 固定资产 + 流动资产 对第三者的债务 2. 直接投资收入（income) A. 子公司、系列公司 子公司、系列公司向直接投资者支付红利 直接投资者向子公司、系列公司支付的红利 + 子公司、系列公司的利润再投资中母公司所含部分 B. 分公司 分公司向直接投资者汇出的收益 + 分公司的利润再投资中母公司所含部分 C. 直接投资企业体整体 年度内企业体整体对直接投资者发生的利息

19、 直接投资者对企业体整体发生的利息 直接投资收入=子公司、系列公司间交易 + 分公司间交易 + 企业整体利息 3. 流量 A. 子公司、系列公司 利润再投资中，归属于直接投资者的部分 + 直接投资者所持股份的购买-出售、债务证券、贷款 子公司、系列公司对直接投资者所持股分的购买-销售、债务证券、贷款 + 直接投资者对子公司、系列公司提供的贸易及其他信用（包括债务证券）的增加部分 B. 分公司、分社 不需汇出的利润的净增加部分 + 从直接投资者接受的资金的净增加部分 由再评价和汇率变动引起的净增加部分 有撤资行业时，OECD要求分别提出三种统计表。 投资家从X国向Y国的对外FDI在Y国的清算总投

20、资额14040100170201502575-501090-80合计120全部投资额（）总投资额（）总撤资额（）表2 直接投资与撤资 4. 公司间流量 ? 公司之间的流量属于直接投资交易。不仅母公司与子公司之间的直接融资属于FDI，经由其他同一集团内部子公司完成的间接融资也应包括在FDI流量中。 表3： A国母公司 CyA B国子公司 CyB（ CyA的独资公司） C国同系子公司 CyC（ CyA的独资公司） 注意：CyB 与CyC之间没有股权关系。 表3 子公司间融资余额 A国 直接投资家（CyA) B国 第一子公司（CyB) C国 同系子公司（CyC) 0%所有 融资1000 100% 1

21、00% （ 1 ）直接投资统计 （ 1 ）直接投资统计 A 国 0 A 国 对外 FDI （融资） B 国 对外 FDI B 国 + 1000(对母公司资产） 同系子公司（ C 国） -1000 C 国 -1000（对母公司负债）国 对内 FDI B 国 对内 FDI （融资） 同系子公司（ B 国） + 1000 A 国 -1000 C 国 对内 FDI （融资） A 国 + 1000 （ 2 ）国际收支统计 （ 2 ）国际收支统计 A 国 无 A 国 1. 直接投资 B 国 1. 直接投资 1.1 海外 1.1 海外 1.1.3 其他资本 1.1.3 其他资本 1.1.3.1 对子公司的债

22、权 -1000 同系子公司 -1000 1.1.3.2 对子公司的债务 + 1000 C 国 1. 直接投资 B 国 1. 直接投资 1.2 报告国 1.2.3 其他资本 1.2.3 其他资本 1.2.3.1 对直接投资家的债权 -1000 同系子公司 + 1000 C 国 1. 直接投资 1.2 报告国 1.2.3 对直接投资家的债务 + 1000 I II 图4 FDI 的概念图 （据UNCTAD世界投资报告整理 I 母公司（P）拥有10%以上的股权或与之相当的权力 II 海外子公司（FA） 1.子公司（subsidiary）拥有多数股权（50%以上） 2.系列公司（associate）1

23、0%以上、50%以下，拥有少数股权 3.分公司、分社（branch）非法人组织 a.经常性事务所或办事处 b.合作或合资 c.土地、建筑（不包括政府所有）、不动产 d.动产（船舶、飞机、石油采掘机）使用一年以上 III 海外直接投资（FDI） 海外证券投资（FPI） 资本的对内 / 对外流量 1）持股（equity, E) 2）利润再投资（RE） 3）企业内融资（intra-company loans or debt, ICL) IV非股权形式获得有效的经营发言权 1）转包（subcontracting） 2）经营契约（management contracts） 3）交钥匙契约（turnkey

24、 arrangements） 4）特许经营（franchising） 5）许可证交易（ licensing） 6）分担生产（product sharing） O专利许用费、许可使用费的收取与支付：1）商标权、著作权、专利、生产工程、技能、设计、制造权、销 售权等的正轨使用 2）依据许可协定使用 V 收入（income） 税前收益 税（tax） 折旧费（depreciation） 税后利润（profits） 收益（earnings） 红利（dividends） 利息（interest） 收益再投资（re-invested earnings） 六、海外证券投资与海外直接投资的关联与区别 ? 共同点

25、 从拥有股权的意义上看， FDI为FPI的延续。 将股权比率从7%提高到12%，前者属于FPI，后者属于FDI，但在统计上仅把5%计入FDI。 ? 区别 量的差别在于所持股权的比率，这一差别决定经营的支配权和控制权 质的差异。 ? 现代跨国公司的特点：并用 FDI和FPI，为什么？ 1. 关于间接投资与证券投资 间接投资（Indirect Investment)是相对于直接投资而言的。区别直接与间接的分界在于是否通过资本市场。 ? 不通过资本市场“直接”向企业投资直接投资，意味着通过资本关系直接支配企业； ? 通过资本市场二级市场（secondary markets)进行投资间接投资，目的不在于“直接”支配目标企业。 区别两者的侧重点在于路径。 证券投资(Portfolio Investment)侧重于投资的具体形态和种类。 Portfolio意味着各种金融资产的集合。 2. FPI的定义 ? 最广义的定义：不包括在FDI的所有来自外国的投资。没有长期和短期的区别，也没有证券和其他投资形式之间的复杂的关系之分。 ? 仅限于FDI以外的长期投资股票、债券、融资。认为对海外的投资是投资者的长期的战略性的投资行为。 ? 仅指证券化的投资股票和债券。长期的银行贷款排除在外。IMF采用。 ? 仅限定于股票