关于参加2016年国际证监会组织附属会员咨询委员会(AMCC)年中会议暨培训论坛会议报告

1、关于参加2016年国际证监会组织附属会员咨询委员会（AMCC）年中会议暨培训论坛会议报告周宁 曲成亮 刘洋 马英东经批准，2016年9月24日至28日中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“中国结算”）深圳分公司总经理周宁、技术开发部曲成亮、总部结算管理部刘洋、上海分公司技术开发部马英东等四人赴美国芝加哥执行了参加国际证监会附属会员咨询委员会（Affiliate Members Consultative Committee，以下简称AMCC）2016年年中会议暨培训论坛的参会任务。现将有关情况汇报如下：一、会议基本情况AMCC是由国际证监会组织（International Organizati

2、on of Securities Commissions，以下简称“IOSCO”）的65个附属成员组成，涉及证券及衍生品等市场金融基础设施、自律组织、投资者保护基金及其他证券监管相关实体，涵盖33个行政区属，8个区域或者国际组织。美国DTCC（Depository Trust & Clearing Corporation），新加坡交易所、日本交易所等都是他们的成员。AMCC的目标是在成员之间分享经验和加强合作。作为咨询委员会，AMCC主要为IOSCO提供政策建议和标准制定工作。除此之外，AMCC还包括两个工作组：前沿政策研究组（the Ahead of Curve Working Group）

3、和常规会员培训组（the Regulatory Staff Training Working Group）,每年组织关于实施IOSCO原则的培训会议。AMCC在全球风险防范、金融创新发展和国际监管合作等方面为国际证监会组织政策的制定和开展提供了重要的基础支持，促进了全球范围内金融基础设施的国际交流、学习与合作。中国结算继2015年10月参加AMCC苏黎世2015年年中会议和2016年5月参加IOSCO利马年度会议后，于2016年9月25和26日参加了AMCC芝加哥2016年年中会议。二、会议重点内容概述（一）交易平台跨境监管本次会议延续了前期关于跨境监管的讨论，介绍和讨论了以下内容：一是跨境监

4、管项目组（Task Force on Cross-Border Regulation）2015年度报告；二是近期国际互换与衍生品交易协会（International Swaps and Derivatives Association, ISDA）制定的欧盟与美国交易平台互认原则报告；三是对跨境证券活动监管中存在的重叠、差异以及分歧等问题进一步进行了讨论，并提出了相关建议。今天的全球证券市场，跨境证券活动发生频率不断上升，如何有效跨境监管重要性日益凸显。IOSCO成立跨境监管项目组，意在协助政策制定者和监管机构，应对他们在跨境证券活动涉及投资者保护、维持市场平稳运转以及降低系统性风险中面临的挑战

5、。跨境监管项目组在充分调研的基础上，发布报告提出了跨境监管政策工具箱（Toolkit）概念。概括而言，跨境监管政策大致可分为三类，即国民待遇（national treatment）、认可（recognition）和通行证（passporting）。国民待遇政策指境内监管机构在市场准入和持续监管等方面对境外投资者实行和境内投资者相同对待。认可政策指境内监管机构经评估认为境外监管体制与境内监管体制具有较强的可比性和共通性时，部分甚至完全适用境外监管体制对参与境内证券活动的境外个人、机构或产品进行监管。通行证政策指境内监管机构仅允许取得通行安排的国家或地区个人、机构或产品入境参与证券活动。各个国家或

6、地区跨境监管政策，大都是以上三类之中的一种或是不同程度的混合。为促进美国与欧洲衍生品市场的互通，便利双方之间的跨境交易，2016年2月，ISDA发布报告对欧洲市场监管框架与美国商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission , CFTC）互换执行设施（swap execution facility , SEF）核心原则进行了比较分析，期望CFTC能够应用IOSCO跨境监管项目组报告提出的有关原则，承认美国与欧盟监管体制的广大共同点，而非关注于技术层面的细小差异，推动双方交易平台互认（mutual recognition）。该报告详细介绍了CFTC的

7、监管框架及对境外交易基础设施的豁免权能，欧盟的监管框架，确定监管政策同质性的标准与程序，并依照以上对美国与欧盟监管要求方面的共通性进行了比较分析，认为两者在希望达成的目标以及对投资者和市场的保护上是完全一致的，存在跨境监管互认的良好基础。会议听取了相关情况的介绍，继续对跨境监管问题进行了讨论，建议IOSCO各政策委员会、项目组、工作小组以及地区委员会，为继续推动跨境监管工作：一是应当在其政策制定中注意和采纳跨境监管相关事项；二是应当考虑组织开展关于如何评估和考量境外监管体制的监管机构研讨会；三是应当建立关于监管合作以及互认决定的信息库。(二) 金融科技创新与发展鉴于近年来金融科技（FinTec

8、h）的迅猛发展，IOSCO新兴风险委员会根据IOSCO理事会授权对金融科技在金融市场中的应用及其潜在风险开展研究，并邀请AMCC共同参与。AMCC为此成立了金融科技工作小组（AMCCTaskForceonFinTech），工作小组由三个工作流（work stream）构成：第一工作流（WS1）和第三工作流（WS3）由美国国家期货业协会（NFA）牵头，负责研究金融科技的应用情况以及监管对接问题；第二工作流（WS2）由世界交易所联合会（WFE）牵头，负责研究区块链等分布式记账技术在金融市场中的应用。工作小组前期向AMCC所有65名会员发放了问卷调查，并根据调查结果形成了调查报告。9月25日的会议议

9、程主要是由工作小组介绍调查报告的相关内容。问卷调查结果显示：一、AMCC会员认为，对金融市场将产生最大影响的科技创新依次为分布式记账技术、机器人投资顾问和众筹，除此之外在调查结果中被提及的还有电子身份认证、算法交易、移动支付、监管科技和人工智能等等；二、对于交易过程而言，影响较大的科技创新有算法交易、高频交易、基于人工智能的推荐系统等；三、对于金融科技的监管目前情况各异，一些国家已经有针对具体的金融科技创新的具体监管措施，比如英国金融服务监管局（FCA）设立了一个市场“沙箱”，进行金融科技创新的公司可以在这个仿真环境内测试自己的产品、服务和商业模式。国际资本市场协会（ICMA）、美国全国期货协

10、会（NFA）和美国证券业与金融市场协会（SIFMA）共同向会议提交了固定收益市场交易与交易平台相关创新趋势的报告。报告指出，随着固定收益市场电子化的深入，固定收益市场的交易方式更加多元，新的交易协议不断涌现；接入方式更加丰富，交易平台普遍支持界面接入、专有/公有API接入以及下单管理系统接入；驱动交易策略的数据来源更加复杂，结构化数据和非结构化数据并存。美国金融业监管局（FINRA）向会议提交了关于社交网络和镜像（自动/复制）交易的报告。报告中指出，目前社交网络在金融市场的相关应用主要有三个方向。一是社交媒体数据分析，目前美国的一些数据分析公司使用自然语言处理技术收集分析社交媒体上的数据以识别

11、出关键的投资情绪指标，并出售给银行和对冲基金等交易者；二是众包研究网络，通过网络众包的形式从大量投资者中获取交易的分析报告和收益预期；三是建立社交网络平台供交易者分享和讨论交易策略和趋势。对于镜像（自动/复制）交易，目前并没有公认的定义。在美国，投资者可以在镜像交易网站提供的在线社区里上传虚拟投资组合、分享投资思路并关注他人的交易策略。网站允许投资者跟踪“模范”投资经理的策略和收益，并将投资者导向经纪商开户，然后镜像执行“模范”投资经理的交易。世界交易所联合会（WFE）向会议提交了金融市场基础设施与分布式记账/区块链技术的报告。首先，报告统计了25个金融市场基础设施（包括各交易所、中央对手方和

12、中央存管机构）在区块链技术应用方面的情况。统计结果显示目前已有21个基础设置机构正在研究区块链技术的应用或者正在积极推出区块链相关的应用，其中7个机构为区块链技术应用单独分配了预算。报告同时指出，在研究区块链应用的过程中，各机构广泛参与了区块链相关的行业组织，特别是Linux基金会的超级账本（HyperLedger）项目和交易后分布式记账组织（Post-Trade Distributed Ledger Group）。其次，报告介绍了各机构在区块链技术应用过程中有关监管和法律方面的经验。在监管与法律框架尚不完善的情况下，目前最重要的是确保能够根据技术的发展来进行公开讨论，并共享相关信息与最佳实践

13、。鉴于区块链技术本身还处于发展初期，报告最后总结了各市场基础设施对于区块链未来可能应用场景的探索，包括清算和交收、固定收益和场外衍生品的交易匹配与确认、公司行为、证券发行等等，其中清算和交收被普遍认为是证券行业内最有可能受到影响的领域。三、启示与建议（一）加强境内证券立法，夯实跨境监管基础国内证券市场起步较晚，对外开放也是一个逐步深入的过程。最早境外投资者仅能通过B股参与到对境内企业的投资；2002年建立QFII制度，拓宽了境外投资范围；2004年引入境外企业到中国资本市场发行债券融资；近期推出沪港通、深港通，加强与香港证券市场的互联互通。未来，国内市场对外开放以及与国际市场的互联互通将不断深

14、化，跨境监管的重要性势必不断增强。在此之前，需要加强证券立法，为将来的跨境交易监管夯实法律基础。具体而言：一是建议在证券法中加入境外适用相关法律条文，将效力范围扩大到境外市场、境外主体以及境外行为等，为跨境证券活动涉及的违法行为追究法律责任、或是在跨境证券活动中维护市场秩序和保护相关方合法权益提供法律依据。二是建议具体规定相关法律条文跨境情境下适用情形，在有法可依的基础上还要保障法律条文的具体落地实施。三是建议强化监管机构执法权力，赋予监管机构授权立法。前者有利于监管机构更好地运用权力来维护市场、保护投资者合法权益以及追究违法责任，后者有利于提高证券法律法规的时效性，及时对瞬息万变的证券市场做

15、出必要规范。(二) 加强交流合作，不断丰富我司技术储备金融科技的快速发展为金融市场带来了广泛而深刻的变革。中国结算作为中国资本市场重要的行业基础设施，一方面承担着支持金融创新服务，更好服务实体经济发展的重要使命；另一方面要保证安全运行，牢牢守住不发生系统性风险的底线。一是要紧跟技术发展趋势，提升创新能力。建议选取几个与我司业务相关性较大的课题，以研究小组的形式展开技术研究或原型验证，不断丰富我司的技术储备。二是要加强交流合作，积极参与标准制定。以区块链技术应用为例，目前已经形成了一些具有影响力的行业组织，参与者包括交易所、市场机构以及科技公司等。我司应未雨绸缪，在行业发展初期介入引导，发出自己

16、的声音。三是要牢固树立风险意识。创新总是伴随着风险，金融科技创新带来的网络安全风险、技术系统风险和业务操作风险相对传统业务大大增加，在新技术应用的过程中必须把风险控制放在第一位。(三)统一证券信息行业标准，寻求并参与国际信息安全标准的制定统一行业信息标准，从国内场内市场的视角分析，提升服务资本市场的效率是中国结算的核心任务和重要使命。制定统一的场内技术接口标准、抽象业务模型、开展业务规则梳理和研究领域内方法论，实现京沪深三地的行业标准的统一，有利于降低市场参与人的交易成本，提升系统效率和运维管理水平；信息安全网络完全(CyberSecurity)也是本次会议重点之一，从国际证券金融领域发展的角度，网络安全